Web3とMUFGのデジタルアセット事業 齊藤達哉 プロダクトマネージャー 三菱UFJ信託銀行株式会社 デジタル企画部 デジタルアセット事業室 概要説明資料(ST中心編) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #1 What is Progmat © Progmat, Inc. #1 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #2 #プロダクト｜プログラマブルなネットワークで社会を繋ぎ、あらゆる価値をデジタル化する SC あらゆる価値をデジタル化 権利/資金の流れをプログラマブルに ST SC UT セキュリティトークン ユーティリティトークン ステーブルコイン SC ST UT 社会をネットワークで繋ぐ ボーダーレス/24・365/P2P #1 What is Progmat 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #3 #プロダクト｜「マルチアセット」×「マルチチェーン/クロスチェーン」×「マルチウォレット」＝高拡張性 © Progmat, Inc. 独自チェーン other chains Asset Node Custodian Node Progmat Coin (SaaS) (SaaS) (SaaS) 3rd Party Wallet 顧客向け 信託銀行等 【ST用プラットフォーム】 【SC用プラットフォーム】 【ST用プラットフォーム】 【SC用プラットフォーム】 既存 金商業者等 信託銀行等 電取業者等 API 信託銀行等 金商業者等 クロスチェーン クロスチェーン （クロスチェーン） （スコープ外） （自社推進チェーンのみ） STのマルチチェーン展開も容易 （ニーズがあれば） Sys UI 既存 API Sys UI 既存 API Sys UI 既存 API Sys UI 既存 API Sys UI 既存 API Sys UI 【他プラットフォーム】 ソフトウェア 顧客向け ソフトウェア #1 What is Progmat 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #4 #設立趣旨｜「インフラ層」を共創/標準化し、市場参加者の圧倒的利便性向上を実現する #1 What is Progmat インフラ層 Ⅰ サービス層 Ⅱ Progmat, Inc.…「Core Developer」兼「コンソーシアム(DCC)事務局」 ST UT Coin DCC事務局 信託銀行 A 信託銀行 B 信託銀行 C 銀行 D 銀行 E 証券 F 証券 G エクスチェンジ H コア機能提供 利用料 & 各発行体 役務 対価 Service Developers 株主企業群＝アライアンスパートナー 出資 利益還元 スピンアウト (独立化) DCC会員 による 分権運営 インフラ としての 中立的 資本構成 (競争領域) (共創領域) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #5 #株主兼パートナー企業｜中立性/独立性を確保し、日本を代表する企業の知見とネットワークを結集 連結子会社 【持株比率】 42% 非該当ライン 今後のラウンドでの 希薄化余地 ※グローバルテック企業、 証券会社/AM…etc 発行市場を牽引し 規格標準化を図る 流通市場を牽引し 決済インフラとの 連携を円滑化する 金融インフラや 先端技術に関する ノウハウを提供する 11.6% 5.0% 4.3% 4.3% 6.4% 6.4% 6.4% 6.4% 4.3% 2.7% 新たな金融商品や 顧客体験を創る ※上記株主保有分に加え、役職員向けストックオプション有り #1 What is Progmat 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #6 #株主構成｜デジタルアセット市場の成長に合わせて、組織自体のオープン化(“公共財“化)を進めていく #1 What is Progmat 【事業創成期】 T V 【市場形成期】 【市場拡大期】 【市場成熟期】 ニッチトップ ルール形成牽引 ST/UT/SC基盤固め 業界横断の標準化 ユースケース拡大 世界展開 ”公共財”化 ”規模の経済”還元 三菱UFJ信託銀行での ソフトウェア会社化 アライアンスパートナー 上場 インキュベーション(済) & 独立会社化(済) 拡大 【独立会社設立】 【シリーズ〔N〕】 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 代表取締役 Founder and CEO 取締役 CFO and CRO 代表取締役 取締役 取締役 取締役 取締役 Progmat創設者 MUFG出身 監査役 連続起業家 メガベンチャーCFO経験者 齊藤 達哉 吉本 幸司 石山 進 福島 良典 LayerX 代表取締役CEO アンダーソン・毛利・友常法律事務所 河合 健 パートナー弁護士 4大監査法人パートナー経験者 吉岡 伸 代表取締役 Founder and CEO 取締役 CFO and CRO 代表取締役 取締役 取締役 取締役 取締役 Progmat創設者 MUFG出身 監査役 連続起業家 メガベンチャーCFO経験者 齊藤 達哉 下口 幸徳 西澤明男 吉本 幸司 石山 進 福島 良典 LayerX 代表取締役CEO アンダーソン・毛利・友常法律事務所 河合 健 パートナー弁護士 4大監査法人パートナー経験者 吉岡 伸 © Progmat, Inc. #7 #取締役構成｜「信頼」と「革新」を両立する組織として、必要なスキル/経験を満たす経営メンバーで運営 #1 What is Progmat 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #8 #コンソーシアム｜多数の組織が参加する、業界横断で価値を生み出す枠組み 最新ナレッジ 共有 プロダクト 共創 デジタルアセット共創コンソーシアム 共同検討 ・提言 (DCC) 【目的】 デジタルアセット全般を対象とした、 業界横断での新たなエコシステムの共創 【運営概要】 ②業界横断的/新規性の高いテーマを対象に、 ワーキング・グループ(WG)を組成し、任意参加 ③秘密情報の共有範囲を限定し、 会員同士で柔軟に個別プロジェクトを実施 ④プロダクトに係る分権的運営 ①複数関係者間を跨ったWGや個別プロジェクトを 柔軟に進めるため、”包括的な秘密保持契約” として機能（共有範囲を調整し、都度個別の NDA締結を不要化） 【ポイント】 ①入会金/参加費無償 ②入会申込書(Word/押印不要)の電子送付 (事務局で締結手続完了後、会員サイト案内) ③社名非開示のオプション選択可能 © Progmat, Inc. #1 What is Progmat 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #9 #コンソーシアム｜エコシステムの意見をDCCで集約、「Core Dev」がコア機能を開発/提供する © Progmat, Inc. #1 What is Progmat BC基盤 Core Dev /API User Progmatに係る意思決定機関 開発・運用保守 協議・意思決定 (会員規程、開発方針等) 事務局サポート 開発依頼 参加 ライセンス契約 役割 ・BC基盤の提供 ・Progmat NW内の全Nodeの ・DCC会員規程や開発方針等の ・Nodeを保有しProgmat API利用 連携 etc. Service Dev 機能提供 *1 Core Devは(株)Progmatだけでなく、複数の企業が担える想定 *1 ・動作責任、障害時一時窓口 ・重要事項の意思決定 ・上でビジネスを構築 ・機能要件の調整、Progmatへの ・[API User]Service ・DevとAPI利用計画結び ・開発依頼 ・ビジネスを構築 ・開発推進、及びService Devへの ・ライセンス提供 other chains 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 315組織 デジタルアセット共創 コンソーシアム 43% 15% 8% 6% 17% 4% 7% 【発行体/運用者】 137組織 【金融機関/決済業者】 46組織 【取引所/証券会社】 26組織 【暗号資産交換業者】 19組織 【技術協力/コンサル】 53組織 【法律事務所/監査法人等】 13組織 【他業界団体等】 21組織 #10 © Progmat, Inc. #1 What is Progmat #コンソーシアム｜商品化検討中の事業者から、ノウハウを有する業者/専門家等で構成されている 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） © Progmat, Inc. #11 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #12 #前提｜日本は「成文法主義」 © Progmat, Inc. 成文法主義 ‐大陸法‐ 判例法主義 ‐英米法‐ 「Try & Error」 トライしにくい （“グレーゾーン”は、No Go） トライしやすい （“グレーゾーン”は、Go） 「予見可能性」 予見はしやすい （良くも悪くも硬直的） 予見しにくい （解釈の余地が大きく、リスクも） #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #13 #前提｜日本の相対的有利期間は“過去”、柔軟かつポジティブな政治情勢の米国に追従できるか？ © Progmat, Inc. ポジティブな世論/政治情勢 ネガティブな世論/政治情勢 主義 判例法 主義 成文法 2024秋～ 2022冬～2024秋 だったが、大統領選を 「予見可能性」リスク大 経て再度ポジティブに #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #14 © Progmat, Inc. 出典：https://app.rwa.xyz/stablecoins #ステーブルコイン市場規模｜約$300B（45兆円強）、絶対額も伸びも凄まじい ※150円/$で計算 #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #15 © Progmat, Inc. 出典：https://app.rwa.xyz/treasuries #トークン化MMF市場規模｜約$7.5B（1.1兆円強）、伸びが凄まじい ※150円/$で計算 #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #16 © Progmat, Inc. 出典：https://app.rwa.xyz/stocks #トークン化株式市場規模｜約$3.0B（4,500億円）、欧米で急速に拡がる兆候が見られる ※150円/$で計算 #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only ト ー ク ン 化 対 象 流通チャネル 株 式 自 体 株 式 連 動 権 利 Crypto関連チャネル 既存の証券取引所 xStoocks (Backed Finance) XXXon (Ondo Global Markets) Stock Tokens (Robinhood) 米英以外 欧州 欧州 FG Nexus (Securitize) 米国 代替取引システム(ATS) 規則改正申請 (Nasdaq) 米国 「Oasis Pro」買収 (Ondo Finance) 米国 X 【凡例】 25/7 25/9 25/10 25/9～ 25/6～ 25/6～ …対象投資家 必要な米国ライセンス取得(ATS, Broker-Dealer,Transfer Agent) © Progmat, Inc. #17 #トークン化株式動向｜米国株式を対象に、トークン化方式も流通チャネルも“既存市場”に近づいている 海外で先行する「トークン化株式」は、米国株式に連動する権利のトークンを欧州市場中心に売買可能にする方式で開始されたが、米国株式自体を表 章したトークンを対象に、NasdaqやATSで米国投資家が売買可能にする動きも加速しており、“既存市場”にとっても対岸の火事では無くなっている #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 国 個 人 ・ 法 人 銀行 預金 国債 トークン化 MMF ステーブル コイン クリプト アセット ETF 株式・社債 セキュリティ トークン オ ン チ ェ ー ン 領 域 の 個 人 ・ 法 人 個 人 ・ 法 人 価値保存＆高頻度付利 価値保存＆移転柔軟性 高流動性/即時交換 高透明性 裏付資産 【凡例】 オンチェーン 従来の非オンチェーン方式 ※ ※ ※ 海外では可能/日本国内は規制緩和要 信用創造 裏付資産 裏付資産 リスクマネー供給 リスクマネー供給 調達主体の実相 は個別に異なる 拡 大 ・ 不 可 逆 リターン期待＆取引柔軟性 リターン期待＆取引柔軟性 リターン期待 リターン期待 価値保存＆付利 リターン 期待 海外で先行する「オンチェーン金融」は、「オンチェーン領域の投資家層」からの資金供給手段として存在感が高まっている。クリプトアセット/ステーブルコイ ンに続き、2024年からトークン化MMFの残高が急伸し、2025年から株式等のセキュリティトークン化の取り組みも急速に広がる兆候がみられる。 © Progmat, Inc. #18 #18 #インベストメント・チェーンと「オンチェーン金融」｜“ニューマネー”供給手段/供給者が拡大の一途 #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス（”慣性”の働く方向） リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 クリプト関連企業/ VASP...etc. (典型例) クリプト(プロ)ユーザー/ VASP顧客...etc. (典型例) 大多数の個人/ 金融機関顧客...etc. (典型例) 大多数の企業/ 金融機関...etc. (典型例) 暗号資産関連取引 既存の金融商品取引/送金・決済 #19 © Progmat, Inc. #市場分析の切り口｜新事業では“ユーザーの慣性の法則”がポイント（スイッチコスト・複線化コスト） #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #20 © Progmat, Inc. #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス（”慣性”の働く方向） リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 Nasdaqによる拡張の動き 暗号資産関連取引 既存の金融商品取引/送金・決済 【トークン化MMF】 【トークン化株式】 #海外ST市場｜「暗号資産領域×機関投資家」起点だが、対象投資家層や既存市場進出の動きもみられる 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス（”慣性”の働く方向） リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【国内市場】 証券会社顧客向け オルタナ投資系ST(不動産～) クリプト(プロ)ユーザー/ VASP顧客...etc. 【ライセンスの壁？】 クリプト関連企業/ VASP...etc. 【国内に市場存在？】 効率化+α系ST(グリーンボンド等) 【既存プロセス併存の壁】 暗号資産関連取引 既存の金融商品取引/送金・決済 #21 © Progmat, Inc. #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） #国内ST市場｜海外と真逆、むしろ「既存金融領域×リテール」が先行（STとクリプトにライセンスの壁） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #22 #国内規制｜日本では、各デジタルアセットの性質に応じて、既存の近しい概念にあてはめて規制を設計 © Progmat, Inc. 決済手段として利用される 保有すると利益分配を受ける 特定の権利行使や役務の受領、 又は希少価値自体に意義がある 「デジタルアセット」 分散型台帳上で 電子的に移転可能な 財産的価値 暗号資産 (Crypto Asset,CA) ステーブルコイン (Stable Coin,SC) 電子決済手段 既存の通貨等 既存の優待券/会員証 既存のデジタルコンテンツ 証券規制が適用される 既存の有価証券 電子記録移転 セキュリティトークン (Security Token,ST) ユーティリティトークン (Utility Token,UT) 有価証券表示権利等 分割/代替不可 機能型以外の NFT ↑銀行法,資金決済法領域 ↑金融商品取引法領域 #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #23 #変調の兆し｜主な法的手当は一巡したが、米国に端を発し暗号資産を起点に“一部枠組み再考“の動き © Progmat, Inc. 2024 2023 2022 20２１ 2020 20１９ 20１８ 20１７ Crypto Asset Security Token Stable Coin 法施行（仮想通貨） 流出事故 法改正（暗号資産） 法施行（暗号資産） 「NFT」解釈明確化 法改正（電有等） 法施行（電有等） ICO詐欺等 1号業者の業務開始 法改正（電子決済手段） 法施行（電子決済手段） 1号業者の業務開始 日本法上の定義曖昧 20２５ 流出事故,米国でETF開始 2026 法改正？（新定義？） 審議会？（金商法へ？） #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #3 RWAトークン/STの勘所 © Progmat, Inc. #24 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #25 #トークンの勘所｜暗号資産は、 価値の源泉自体がデジタル上で完結（トークンデータの「唯一性」が寄与） © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 Real World (実在世界) Digital World (デジタル世界) Token Data Token (デジタル資産) Token Data 柔軟性 唯一性 アドレスA アドレスB 価値の源泉 譲渡要件（？） 対抗要件（？） 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #26 #トークンの勘所｜RWAトークン(含むSC)は、価値の源泉である実在世界側との結節点が重要 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 Real World (実在世界) Digital World (デジタル世界) RWA (実在資産) Token Data Token (デジタル資産) Token Data 柔軟性 唯一性 権利者A 権利者B アドレスA アドレスB 譲渡要件具備 対抗要件具備 スキーム開発 実務定着 価値の源泉 価値の表象 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #27 #日本法上の「ST」｜現状は、受益証券/社債等の「トークン化有価証券」が主流 伝統的有価証券 1 ：権利が証券/証書に表示される株券,社債券,受益証券等 有価証券表示権利 2 ：振替株式,振替社債,振替受益証券等 一定のものに表示 (振替口座簿等) トークン化有価証券 3 ：株式ST,社債ST,受益証券ST等 電 子 記 録 移 転 有 価 証 券 表 示 権 利 等 電子記録移転権利 4 ：受益権ST,TK出資持分ST等 適用除外電子記録移転権利 5 ：受益権ST,TK出資持分ST等 みなし有価証券 6 ：信託受益権,集団投資スキーム持分等 トークンに表示 トークンに表示 取得者制限&譲渡制限等を満たすもの 【開示要件】 【対抗要件】 【1項有価証券】 ：「募集」該当は 50名以上取得勧誘 (適格機関投資家以外) 【2項有価証券】 ：「募集」該当は 500名以上所有 【有価証券法理】 ：「原簿記載」が 対抗要件 ：「原簿」＝システム と構成することで デジタル完結可能 【債権法理】 ：「確定日付付の 債務者宛通知又は ：デジタル完結には、 記録システムに対し 産業競争力強化法 承諾」が対抗要件 の認定(対抗要件特例) が必要 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #28 #日本法上の「ST」｜取引安定性と税制面で有利な「特定受益証券発行信託(JS)」を用いた手法が主流 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 特定受益証券発行信託(特定JS) １ GK-TK 投資信託(非振替証券) 信託(JS,投信以外) ST化対象権利 3 譲渡成立要件 4 第三者対抗要件 2 5 6 7 8 匿名組合出資持分 (主な根拠法) (会社法、民法) 確定日付ある証書による 債務者への通知又は承諾 投信法7条に抵触しない範囲 (”1項有価証券の運用”はNG) 原則、雑所得として 総合課税のみ(累進課税) 譲渡所得として 総合課税のみ(累進課税) BC外譲渡を妨げられず、 BCとは別に対抗要件具備要 課税所得金額330万円以上 の場合、相対的に不利な税制 新旧当事者間の合意 +受益証券交付(発行必須) 受益権原簿への記録 +受益証券交付(発行必須) 1項有価証券含めて運用が可能 (投信法上の特定資産の範囲) 「券面発行」が前提のため、 トークン化に工夫を要する 受益権 (信託法) 新旧当事者間の合意 (信託法上、譲渡制限可) 確定日付ある証書による 債務者への通知又は承諾 BC外譲渡を防止できるが、 BCとは別に対抗要件具備要 信託の種類による 受益権 (信託法) 新旧当事者間の合意 (信託法上、譲渡制限可) 受益権原簿への記録 申告分離課税可(20.315%) BC外譲渡を防止でき、且つ BC＝原簿として安定移転可 課税所得金額330万円以上 の場合、相対的に有利な税制 裏付資産/ 運用制約 *1 *1 個人投資家の 配当金課税 個人投資家の 譲渡損益課税 信託の種類による *2 信託の種類による *2 源泉徴収(20.315%) or 申告分離課税可(20.315%) 権利移転の 法的安定性評価 個人投資家の 経済合理性評価 新旧当事者間の合意 (民法上、譲渡制限困難) *1 *1 *2 *1 改正産業競争力強化法に基づく「新事業特例制度」により、事業主管大臣から新事業活動計画の認定を受けることで、規制の特性措置を適用することが可能にはなった *2 ①集団投資信託(合同運用信託等)、②法人課税信託、③受益者等課税信託(①②以外)、の3区分が存在。②を敢えて選択する理由は特になく、③はSPV段階の収益等発生時に受益者の収益等と見做される 受益権 (投信法) 申告分離課税可(20.315%) 源泉徴収(20.315%) or 申告分離課税可(20.315%) 課税所得金額330万円以上 の場合、相対的に有利な税制 投信法7条に抵触しない範囲 (”1項有価証券の運用”はNG) 投信法7条に抵触しない範囲 (”1項有価証券の運用”はNG) *3 *3 「指図による占有移転」構成(カストディアンが投資家から受益証券の預託を受けて管理/占有、BC上の移転Txを指図と見做す)か、「設定・償還」構成(移転Txにより、移転元投資家の償還・移転先投資家の設定と見做す) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #29 #Why ST？｜“タイムラグ≒0”｜「リアルタイム情報把握」で、実効的な投資家向けマーケティングに寄与 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 ST（トークン化証券） 振替証券 券面 有価証券 証券会社 証券会社 発行会社 /原簿管理者 原簿書換請求 物理的移転 原簿 権利者の氏名・住所等 振替口座簿 証券会社 証券会社 発行会社 /原簿管理者 電子的移転 原簿 権利者の氏名・住所無し 物理的発行 電子的発行 タイムラグ 振替機関 証券会社 証券会社 発行会社 /原簿管理者 電子的移転 電子的発行 リアルタイム 原簿の 電磁的記録 権利者の氏名・住所等 アナログの管理/取引/手続きが煩雑 発行体は権利者等の情報把握にタイムラグ ペーパーレス＆リアルタイム情報把握 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #30 #Why ST？｜ファンマーケティング｜利益還元方法の柔軟性や償還等の時機を捉えた販促/提案が可能 © Progmat, Inc. ST発行者 ファン投資家 ST投資（一過性ではない”長期”の関係性構築） 単純な金銭による利子/配当に限定されない、 デジタルマネー/ポイント/特典での還元 経済圏貢献（商品購入/サービス利用等） ST償還(＝まとまった資金流入)タイミングでの 時機をとらえた商品/サービス/再投資提案 更なる経済圏貢献 &/or ST再投資 原簿の電磁的記録（リアルタイム更新/同期） 既存のDBと 容易に組み合わせ (APIベース) 既存DB 顧客の解像度が高まり、 調達/販促を一体で実施 純粋な投資よりも高い 便益を享受できる期待 #3 RWAトークン/STの勘所 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #31 #Why ST？｜“限界費用≒0“｜案件規模を問わず、小口化や流動性向上が容易になる © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 原簿 管理者 証券 会社 投資家 小 口 化 ＝ 管 理 投 資 家 数 【 増 】 移転処理数 【増】 原簿 ファイル 投資家数 負荷 移転件数 負荷 小口化・流動性向上のインセンティブがない 原簿 管理者 証券 会社 投資家 小 口 化 ＝ 管 理 投 資 家 数 【 増 】 ブロックチェーン 投資家数 負荷 移転件数 負荷 規模を問わず、小口化・流動性向上が容易 記録 同期 エンティティ間連携を自動化 (中央集権的記録機関の設置・維持コスト不要) 原簿 管理者 証券 会社 投資家 小 口 化 ＝ 管 理 投 資 家 数 【 増 】 案件規模 金額 対象は上場商品 (中央集権的記録機関の設置・維持コストも必要) 反映 取込 中央集権的記録機関 上場関連 コスト 案件関連 報酬 一定の規模がないと採算に合わない ST（トークン化証券） 非上場(非振替)証券 上場(振替)証券 自動 自動 ＝原簿(電磁的記録) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #32 #Why ST？｜“決済リスク＝0“｜個人間の新たな取引機会(P2P)が生まれる © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 仲介業者 トークン間DVP 業者介在取引 個人間取引 アセット 売却者 アセット 購入者 マネー アセット 業者コスト不要だが、取りはぐれリスクがある 信用リスク ？ 信用リスク ？ アセット 売却者 アセット 購入者 マネー アセット 取りはぐれリスクは減るが、業者コストが発生 信用リスク ？ 信用リスク ？ (高信用) +手数料 マネー +手数料 アセット アセット 売却者 アセット 購入者 マネー アセット 業者コスト不要で、取りはぐれリスクもない 信用リスク ？ 信用リスク ？ ブロックチェーン上で 同時交換(信用不要) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #33 #Why ST？｜“幅広いアセット×幅広い個人”｜「個人向け新市場」を生み出しやすくなる © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 機関投資家 幅広い個人 幅広いアセット 限定的アセット (大規模等) 新市場 上場商品 上場商品 私募ファンド等 上場不要 ファンマーケティング・小口化・高流動性(P2P含む) （機関投資家とは異なる目線の投資家層） 機関投資家向けには商品化困難だったアセットも、 商品化の可能性が生まれる オーナー感・ ステータス感 利回り+ 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 不動産管理処分信託 不動産 不動産 委託者 信託銀行 特定受益証券発行信託 不動産 金銭 一般受益権 （ST） 精算受益権 01 受益権 ローン 精算受益者 受益者代理人 レンダー 信託受益権 信託受益権 AM 一般受益者 兼当初受益者 *1 02 選定 ※受託者裁量無し 03 金銭/受益権 を信託 04 受益権 (ST含む) 金商業者 一般受益者 金商業者 流通市場 11 05 06 07 NRL 選定 取得 指図 08 一般受益権(ST)引受 09 売買 10 売買 *2 *3 *4 *5 *1 ブリッジファンド等のSPCが主流(STファンド設定後に清算前提)。 *2 信託契約により委託者裁量で選定。投資運用業の登録が必要。 *3 NRL実行額と同額の「ローン受益権」を設定し、NRL実行により受益権は即償還され、貸方にローンが残る。 *4 信託契約により委託者裁量で選定(弁護士想定)。一般受益者の配当受領権を除く権利を代理し、ファンド運営における意思結集時に多数個人投資家の関与を不要化。 *5 当初受益者から取得(オリジネーター/スポンサー想定)。信託終了～信託清算時に一般受益者分の償還完了後、残余債権/債務の処理を寄せる役割(券面発行不所持)。 信託銀行 #34 #代表事例｜不動産ST｜「特定の不動産」を個人投資家が小口/長期/高流動性で売買可能なスキーム © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #35 #代表事例｜不動産ST｜「J-REIT」「クラウドファンディング」の良い面を併せ持つハイブリットな商品性 2 3 4 7 8 6 5 運用形態 運用期間 流動性・ 換金性 最低投資額 9 適用税制 (個人) 発 行 体 観 点 投 資 家 観 点 ファンド 運営負荷 振替機関+ 上場コスト J-REIT 現物不動産 クラウドファンディング 不動産ST 高 (投資法人,開示重) N/A 小 (GK,開示軽) 中 (投資主集会不要,開示軽~重) 高 (振替機関利用+上場) ポートフォリオ運用 個別物件運用 個別物件運用が主流 個別物件運用を想定 無期限 (クローズドエンド) 短期 (1～2年程度) 長期 (5年以上) 影響大 (市場影響強) 影響小 (鑑定評価ベース) 影響小 (鑑定評価ベース) 影響小 (鑑定評価ベース) 高 (市場売却可) 低 (現物売買の機会僅少) 低 (原則譲渡禁止) 中～高 (ST化メリット) N/A 小 (振替機関不要、非上場) 小 (振替機関不要、非上場) 少額 (数万円程度) 高額 (1棟単位) 少額 (数万円程度) 超少額設計も可 (ST化メリット) 分離課税適用可、 特定口座利用可 分離課税適用不可、 特定口座利用不可 分離課税適用可、 特定口座利用可 取引価格の 市場影響 1 募集金額制約 (上限) 制約無し N/A 制約有り 制約無し (手触り感が高い) (手触り感が高い) (手触り感が高い) (手触り感) (手触り感が低い) 無期限 分離課税適用不可、 特定口座利用不可 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/STの勘所 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #4 デジタル証券(ST)市場全体 © Progmat, Inc. #36 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #37 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 【RWA/アセットホルダー】 【原簿管理者】 【投資家】 【仲介チャネル】 【ST発行・管理基盤】 【SC発行・管理基盤】 【ST流通市場】 …and more 金商業者 金商業者 自己管理 金融機関 金融機関 自己管理 … 不動産 動 産 等 債 券 持 分 等 既存の上場商品市場 非上場商品市場⇒ST市場化 直 接 取 引 直 接 取 引 金 銭 債 権 2021年～ 2023年～ 2025年～ 機関投資家とは異なる目線を持つ リスクマネー提供者の市場参加 新たな目線による価値評価向上 ・リスクマネー供給の円滑化 (国内) (海外) (開発型) #国内ST市場構造｜主に「非上場商品市場」に対し、プレーヤーの裾野を拡張しながらフロンティア拡大 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 32億超 235億超 811億超 1,486億超 4 15 33 51 0 20 40 60 80 100 120 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 2021 2022 (単位)億円 2023 公募ST案件残高 公募ST発行累計額 公募ST案件累計数 (出典)公開情報(≒公募案件)を基にProgmat作成 ※ST案件残高：有価証券届出書上のB/S総額(償還=０へ) ※ST発行累計額/案件累計数：償還済案件含む総計 6,455億超 2024 (単位)案件 3,411億超 94案件 2025 #38 #ST市場規模の予測｜ST案件残高:約6,455億、ST発行累計額:約3,411億、案件累計数:94案件 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #39 #試算内訳/根拠｜不動産STを牽引する2社＆新規参画先の事業拡大、新アセット寄与を期待 © Progmat, Inc. (単位)件数＝件,金額＝億円 ♯19 債券ST 新規件数 ♯20 新規組成額 ♯21 新規発行額 ♯24 新規発行額 新規件数 新規組成額 他アセットST ♯22 ♯23 ♯14 新規組成額 ♯15 新規発行額 ♯16 新規件数 ♯17 新規組成額 ♯18 新規発行額 ♯09 新規発行額 ♯10 新規件数 ♯11 新規組成額 ♯12 新規発行額 ♯13 新規件数 ♯04 新規件数 ♯05 新規組成額 ♯06 新規発行額 ♯07 新規件数 ♯08 新規組成額 4 57 32 11 18 18 43 2021 2022 2023 2024 1 20 9 1 29 15 1 7 8 675 1,925 3 5 3 10 394 1,099 1,278 3,700 6 12 110 82 503 1,000 215 717 417 1,000 112 314 185 500 106 550 78 88 275 57 52 254 500 4 3 9 153 500 4 3 2 5 1 1 3 3 52 19 258 1,000 6 100 不 動 産 S T KDX MDM 他既存 AM 他新規 AM 1 2 4 1 6 100 17 122 12 50 17 122 12 50 16 ♯01 ♯02 ♯03 ST市場全体 累計件数 AuM 累計発行額 1 8 158 3 4 203 575 1 1 1 450 1,532 2,766 6,455 4 57 32 15 33 51 235 811 1,486 ・件数＝前年並みに新規先が参画し各社＠1件 ・組成＝大型案件見込み ・発行＝組成×50%(LTV50%) ・件数＝過去平均(3件)×前年比150%≒5 ・組成＝債券の場合発行額と同値 ・発行＝＠10億 ・件数＝動産2,出資持分1,金銭債権1 ・組成＝＠25億 ・発行＝組成×100%(LTV0%) ・24年実績+♯04,05,06 ・AuMからは25年償還予定金額(債券ST11.5億)は減額 ・♯07～24の合計値 3,411 試算前提(根拠又は仮定) ・「新規案件1,000億超」コメント(デジタル証券フォーラム) ・発行額＝組成×50%(LTV50%) ・件数＝1,000億÷＠100億 ・「今年の2倍、3倍のペースで事業を拡大」コメント(note) ・件数,組成額,発行額＝前年比2倍水準 ・件数＝既存先6社×前年比150%＝9 ・組成＝既存先6社合計364億×前年比150%≒550 ・発行＝組成×50%(LTV50%) 94 2025 *1 *1 *2 *3 *1 MDM＆WRMのAM協業案件は、各社対応行で便宜的にダブルカウント(市場全体合計には片側のみ計上し影響無し) *2 https://channel.nikkei.co.jp/sto2024/20241212ds03.html https://channel.nikkei.co.jp/sto2024/20241212ds03.html *3 https://note.com/mitsui_x/n/nfd549639f5ed#bc30391a-08f6-41a0-a8cb-065e1a31e465 https://note.com/mitsui_x/n/nfd549639f5ed#bc30391a-08f6-41a0-a8cb-065e1a31e465 #4 デジタル証券(ST)市場全体 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #税制改正の影響｜「動産ST」「出資持分ST」「海外アセット」が“ようやく”発行可能となる 税制改正前（現状） 税制改正後 不動産ST 動産ST 出資持分ST 海外アセットST ✓ 【「元本の払戻し」の非課税化】により、「利 益超過配当」の取扱いが変わる ✓ 適用開始時までに実務/システム上の変更 対応を実施したうえで、案件継続 ✓ 【「元本の払戻し」の非課税化】により、税金 の払い過ぎ問題は発生しえないため、投資 商品として的確なSTを組成しやすくなる ✓ 【「評価・換算差額等」の留保金除外】により、 二重課税となる虞が極小化し、投資商品と して的確なSTを組成しやすくなる ✓ 開示等、個別案件での課題解決は必要 ✓ 【「評価・換算差額等」の留保金除外】により、 二重課税となる虞が極小化し、投資商品と して的確なSTを組成しやすくなる ✓ 税効率等、個別案件での課題解決は必要 ✓ 売却価額＞取得価額となる場合、「利益 超過配当」でも課税総額は不変 ✓ 税改可能性を踏まえ、「利益超過配当」前 提での新発可否は個社判断 ✓ 売却価額＜取得価額の資産が大宗 ✓ 「利益超過配当」の場合、期中払い過ぎた 税金を取り戻せず、投資商品として不適 ✓ VCファンドで非上場株式を時価評価のうえ 差額を純資産計上、JSがこれを取り込む ✓ 「2.5%ルール」に抵触し、二重課税となる 虞あり、投資商品として不適 ✓ 海外LLC/LPSの持分等の為替変動をJS の純資産の部で認識 ✓ 「2.5％ルール」に抵触し、二重課税となる 虞あり、投資商品として不適 *1 *2 *1 ファンド(LPS)の出資持分のうち「プライベートエクイティファンド」のLP出資持分については、制度上の制約があるわけではないが、決算期のズレ等の実務上の課題を別途解決する必要がある *2 海外アセットST化スキームのうち「現地信託の受益権(パススルー該当)」については、JSでの現地不動産直接保有のようなもので為替影響なく「2.5%ルール」抵触可能性は低いが、フィージビリティの深掘り検討が必要（WG報告有） #40 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 32億超 235億超 811億超 1,486億超 4 15 33 51 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 2021 2022 (単位)億円 2023 ST案件残高(公開案件)｜SRS上のB/S総額(償還＝0へ) ST発行累計額(公開案件)｜償還済案件含む ST案件累計数(公開案件)｜償還済案件含む (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) 2024 (単位)案件 2025 2,772億超 72案件 5,392億超 #41 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 #ST市場規模｜ST案件残高:約5,392億、ST発行累計額:約2,772億、案件累計数:72案件 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 3 7 14 14 14 7 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 2021 2022 2023 2024 2025 【債】01 【債】04 【債】03 【金】01 4 11 18 (単位)件 不動産ST新規組成数(公開案件) 債券ST新規発行数(公開案件) 金銭債権ST新規組成数(公開案件) 【債】02 【金】01 18 その他ST新規組成数(公開案件) 【他】01 （43） 21 (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #42 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 #ST新規案件数｜年間43件(YoY+239%)予測に対し、ローンチ済21件(進捗49％) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 377 976 1,262 2,529 241 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 4,000 2021 2022 2023 2024 2025 【不】56 【債】01 【債】017 【債】122 【金】001 57 394 1,099 (単位)億円 不動産STファンド新規組成額(公開案件) 債券ST新規発行額(公開案件) 金銭債権STファンド新規組成額(公開案件) 【債】012 【金】002 1,278 その他STファンド新規組成額(公開案件) 【他】004 （3,700） 2,770 (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #43 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 #ST案件組成額｜年間3,700億円(YoY+290%)予測に対し、ローンチ済2,770億円(進捗75%) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 186 452 658 1,045 241 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2021 2022 2023 2024 2025 【不】31 【債】01 【債】017 【債】122 【金】001 32 203 575 (単位)億円 不動産ST新規発行額(公開案件) 債券ST新規発行額(公開案件) 金銭債権ST新規発行額(公開案件) 【債】012 【金】002 675 その他ST新規発行額(公開案件) 【他】004 （１,925） 1,286 (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #44 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 #ST発行額｜年間1,925億円(YoY+285%)予測に対し、ローンチ済1,286億円(進捗67%) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 52 17 2 1 2,361 393 3 4 (単位)億円 (単位)案件 72.2％ 85.5％ 不動産ST(公開案件) 債券ST(公開案件) 金銭債権ST(公開案件) その他ST(公開案件) 案件累計数シェア(アセット別) 発行累計額シェア(アセット別) 23.6％ 14.2％ (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) 52 16 2 1 2,361 293 3 4 (単位)億円 (単位)案件 73.2％ 88.7％ 不動産ST(公開案件) 債券ST(公開案件) 金銭債権ST(公開案件) その他ST(公開案件) 案件累計数シェア(アセット別) 発行累計額シェア(アセット別) 22.5％ 11.0％ (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #45 © Progmat, Inc. #4 デジタル証券(ST)市場全体 #ST案件数/発行金額の内訳｜不動産STが大宗(特に金額面で顕著)、次が債券ST 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #5 不動産ST市場 © Progmat, Inc. #46 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 【ウェ】ウェルス・リアルティ・マネジメント(WRM) 18 15 5 4 2 2 1 1 1111 1 2,366 1,057 925 219 166 118 107 70 58 41 34 22 17 (単位)億円 (単位)案件 34.6％ 45.7％ 不動産ST組成累計数シェア(発行体別) 不動産ST組成累計額シェア(発行体別) 【ケ】ケネディクス(KDX) 【三】三井物産デジタル・アセットマネジメント(MDM) 【ト】トーセイ 【い】いちご 【丸】丸紅 【D】ダイヤモンド・リアルティ・マネジメント(DREAM) 【り】りそな銀行 28.8％ 20.4％ ※複数AM案件では、AM各社の組成額/件数にそれぞれ反映(ダブルカウント) 【M】三菱UFJ不動産投資顧問(MUREAM) 【ク】クレディセゾン(トーセイ) 【ス】スターツ 【K】KJRマネジメント(KJRM) 17.8％ 【デ】デジタル証券 (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #47 #発行体別｜KDXとMDMの2社が牽引も、新規参入も増加し顔ぶれ多様化、KJRMの金額インパクト大 © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 59 158 44 29 54 29 925 166 70 41 34 22 17 18 15 5 4 2 2 1 1 1 1 1 1 1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 0 200 400 600 800 1,000 MDM KDX いちご トーセイ MUREAM 丸紅 KJRM りそな DREAM クレディセゾン デジタル証券 WRM スターツ (単位)億円 ※1件あたり平均組成額＝各社/各案件のSRS上のB/S総額を合計し、各社/各案件の組成累計数で除したもの、複数AM案件はAM各社の組成額にそれぞれ反映(ダブルカウント) (単位)案件 1件あたり平均組成額 組成累計数 (トーセイ) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #48 #発行体別｜平均組成額は～50億が多く、KDX/MDMが件数/平均額とも伸長、KJRMが異例の大きさ © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 3 4 6 4 3 5 3 3 2 2 2 2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 2021 2022 2023 2024 2025 (単位)案件 【ケ】KDX 【三】MDM 【い】いちご 【ト】トーセイ 【M】MUREAM 2 【丸】丸紅 【K】KJRM 【D】DREAM 【り】りそな銀行 【ク】クレディセゾン(トーセイ) 【ス】スターツ 【ウェ】WRM 【デ】デジタル証券 ※複数AM案件はAM各社の組成額にそれぞれ反映(ダブルカウント) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #49 #発行体別｜新規件数内訳推移｜2024から新規AMの案件増（2024は+3社、2025は+5社） © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 215 717 417 989 110 481 378 925 166 107 34 0 250 500 750 1,000 1,250 1,500 1,750 2,000 2,250 2,500 2,750 2021 2022 2023 2024 2025 【ケ】29 【三】07 (単位)億円 【ト】20 【い】52 【ト】60 【丸】19 【ト】38 【い】69 【D】70 【ウェ】22 【丸】38 【デ】34 【ク】41 【ス】17 【三】82 【い】98 【ケ】KDX 【三】MDM 【い】いちご 【ト】トーセイ 【M】MUREAM 【丸】丸紅 【K】KJRM 【D】DREAM 【り】りそな銀行 【ク】クレディセゾン(トーセイ) 【ス】スターツ 【ウェ】WRM 【デ】デジタル証券 ※複数AM案件はAM各社の組成額にそれぞれ反映(ダブルカウント) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #50 © Progmat, Inc. #発行体別｜新規組成額内訳推移｜ KJRM/KDXの大型案件、MDMの案件規模拡大の影響が大きい #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 12 9 4 2 2 3 3 3 3 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 MDM KDX いちご トーセイ MUREAM 丸紅 DREAM WRM りそな クレディセゾン スターツ KJRM デジタル証券 (単位)案件 三菱UFJ信託銀行(MUTB) みずほ信託銀行(MHTB) 三井住友信託銀行(SMTB) SMBC信託銀行(SMBCTB) 新生信託銀行 8 1 3 りそな銀行 スターツ信託 オルタナ信託 他(GK-TK等) ※複数AM案件はAM各社の組成額にそれぞれ反映(ダブルカウント) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #51 #発行体別｜原簿管理態勢｜MUTBが幅広いが、MDM/KDXは複数信託取引、新規参入も+4社 © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 5 3 9 2 2 5 2 2 2 4 3 13 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 KDX MDM いちご トーセイ MUREAM 丸紅 DREAM WRM りそな クレディセゾン スターツ KJRM デジタル証券 (単位)案件 野村證券 大和証券 SBI証券 東海東京証券 SMBC日興証券 MDM クレディセゾン(自己募集) 3 1 HashDasH みずほ証券 スターツ証券 デジタル証券 ※複数証券協業案件は各証券にそれぞれ+1件(ダブルカウント)、複数AM案件はAM各社の組成額にそれぞれ反映(ダブルカウント) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #52 #発行体別｜販売態勢｜ KDXは複数先併用、MDMは製販一体、他は特定先深耕、自己募集/自証券も © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 32 5 4 3 1 1 11 4 3,306 766 406 324 166 55 23 17 114 (単位)億円 (単位)案件 61.5％ 63.8％ 不動産ST管理累計数シェア(原簿管理者別) 不動産ST管理累計額シェア(原簿管理者別) 三菱UFJ信託銀行(MUTB) みずほ信託銀行(MHTB) 三井住友信託銀行(SMTB) SMBC信託銀行(SMBCTB) スターツ信託 りそな銀行 新生信託銀行 他(GK-TK等) 14.8％ オルタナ信託 (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #53 #原簿管理者別｜ 2025に新規参入4社、超大型案件受託により件数/金額ともMUTBシェアが際立つ © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 103 153 101 108 166 55 23 17 28 32 5 4 3 1 1 1 1 4 0 5 10 15 20 25 30 35 0 50 100 150 200 250 300 三菱UFJ信託銀行 みずほ信託銀行 SMBC信託銀行 三井住友信託銀行 りそな銀行 オルタナ信託 新生信託銀行 スターツ信託 他 (単位)億円 (単位)案件 1件あたり平均管理額 管理累計数 ※1件あたり平均管理額＝各社/各案件のSRS上のB/S総額を合計し、各社/各案件の管理累計数で除したもの (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #54 #原簿管理者別｜大手信託銀行の受託規模はMUTBを含めて大型化、新規3社は中小規模 © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 2 5 10 8 7 2 2 2 2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 2021 2022 2023 2024 2025 (単位)案件 三菱UFJ信託銀行(MUTB) みずほ信託銀行(MHTB) 三井住友信託銀行(SMTB) SMBC信託銀行(SMBCTB) 新生信託銀行 りそな銀行 2 4 2 スターツ信託 オルタナ信託 他(GK-TK等) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #55 #原簿管理者別｜新規件数の内訳推移｜2024から複数信託で業容拡大、2025は新規参入が+4社 © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 296 535 436 2,003 300 332 287 260 166 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2021 2022 2023 2024 2025 三菱UFJ信託銀行(MUTB) みずほ信託銀行(MHTB) 三井住友信託銀行(SMTB) SMBC信託銀行(SMBCTB) 新生信託銀行 (単位)億円 81 りそな銀行 スターツ信託 オルタナ信託 他(GK-TK等) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #56 #原簿管理者別｜新規管理金額の内訳推移｜超大型案件の連続受託によりMUTBの受託金額が急伸長 © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 13 13 11 9 7 4 11111 862 623 358 253 136 114 14 10 9 4 4 (単位)億円 (単位)案件 21.0％ 36.1％ 不動産ST取扱累計数シェア(仲介者別) 不動産ST取扱累計額シェア(仲介者別) 17.7％ 大和証券 野村證券 SBI証券 東海東京証券 SMBC日興証券 MDM クレディセゾン(自己募集) 21.0％ 26.1％ 14.5％ 11.3％ 15.0％ ※複数証券協業案件は、各+1件(ダブルカウント)。引受口数内訳が公開されている案件の金額は口数で按分して計算、非公開の場合は発行金額を参加社数で除した金額で便宜的にカウント HashDasH みずほ証券 スターツ証券 デジタル証券 10.6％ (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #57 © Progmat, Inc. #仲介者別｜取扱件数ではチャネル分散/シェア拮抗、金額面では大和が野村を超過 #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 28 17 78 69 16 34 14 10 9 4 4 13 13 11 9 7 4 1 1 1 1 1 0 2 4 6 8 10 12 14 0 20 40 60 80 100 120 MDM SBI証券 大和証券 野村證券 東海東京証券 SMBC日興証券 デジタル証券 クレディセゾン HashDasH みずほ証券 スターツ証券 (単位)億円 (単位)件 1件あたり平均取扱額 取扱累計数 (自己募集) ※1件あたり平均取扱額＝仲介対象案件の発行総額を合計し、各社取扱累計数で除したもの(複数協業時の取扱いは他同様) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #58 #仲介者別｜野村/大和は大型案件注力、他証券は20億前後が多いが、新規参入組は10億以下から © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 4 5 4 2 2 3 2 4 2 4 2 3 3 3 2 3 2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 2021 2022 2023 2024 2025 (単位)案件 大和証券 野村證券 SBI証券 東海東京証券 SMBC日興証券 MDM クレディセゾン(自己募集) 6 HashDasH みずほ証券 スターツ証券 デジタル証券 ※複数証券協業案件は、各+1件(ダブルカウント) (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #59 #仲介者別｜新規件数の内訳推移｜2025は新規参入2社や自己募集のほか、複数協業案件で件数分散 © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 80 180 64 523 61 134 304 116 52 119 187 110 63 71 73 71 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 2021 2022 2023 2024 2025 大和証券 野村證券 SBI証券 東海東京証券 SMBC日興証券 MDM クレディセゾン(自己募集) (単位)億円 244 110 HashDasH みずほ証券 スターツ証券 ※複数証券協業案件は、各+1件(ダブルカウント)。引受口数内訳が公開されている案件の金額は口数で按分して計算、非公開の場合は発行金額を参加社数で除した金額で便宜的にカウント (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上) #60 #仲介者別｜新規取扱金額の内訳推移｜超大型案件により大和の取扱額が大幅伸長 © Progmat, Inc. #5 不動産ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #6 債券ST市場 © Progmat, Inc. #61 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only SBI証券 大和証券 野村證券 みずほ証券 岡三証券 他(自己募集等) 楽天証券 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2025 1 4 3 (単位)案件 (出典)公開情報を基にProgmat作成 2 ７～ 【S】 【丸】 【ス】 【日】 【丸】 【丸】 【岡】 【H】 【大】 【ト】 【丸】丸井 【ス】スパークス 【S】SBI証券 【岡】岡三証券グループ 【大】大和証券グループ 【日】日本取引所グループ 【H】日立製作所 事業会社×個人向け 金融事業者×個人向け 機関投資家向け 【N】NTT TCリース 【ト】トヨタグループ 【ネ】 【野】野村総合研究所 【N】 【ネ】ネイチャーイン大瀬館 【野】 【P】PPIH 【P】 *1 *1パン・パシフィック・インターナショナルホールディングス 【M】 【M】MUFG #62 #発行体別｜新規件数｜大瀬館・トヨタG・PPIH・三菱UFJによる個人向け起債、機関投資家向けは2件 © Progmat, Inc. #6 債券ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 0 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 2021 2022 2023 2024 2025 【S】01 1 18 122 (単位)億円 (出典)公開情報を基にProgmat作成 【丸】03 【ス】10 【日】05 【丸】02 【岡】20 【大】10 【H】100 【丸】02 12 【N】100 241～ 【丸】丸井 【ス】スパークス 【S】SBI証券 【岡】岡三証券グループ 【大】大和証券グループ 【日】日本取引所グループ 【H】日立製作所 事業会社 金融事業者 機関投資家向け 【N】NTT TCリース 【ネ】ネイチャーイン大瀬館 【ト】10 【野】30 【野】野村総合研究所 ×個人向け ×個人向け 【ト】トヨタグループ 【ネ】0.2 【P】01 【P】PPIH *1 *1パン・パシフィック・インターナショナルホールディングス 【M】100 【M】MUFG #63 #発行体別｜新規発行額｜2025は100億規模の起債が重なり、発行額は大きく伸長 © Progmat, Inc. #6 債券ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 野村総研 NTT TCリース 日立製作所 日本取引所G MUFG 大和証券G 岡三証券G SBI証券 PPIH トヨタG スパークス 大瀬館 丸井 (単位)案件 (出典)公開情報を基にProgmat作成 ※1案件で複数証券が協業している場合、各証券にそれぞれ＋1件(ダブルカウント) ※LINE証券は野村に内包 3 1 事業会社 金融事業者 機関投資家向け ×個人向け ×個人向け *1 *1 パン・パシフィック・インターナショナルホールディングス 野村證券 大和証券 SBI証券 みずほ証券 岡三証券 自己募集 楽天証券 三菱UFJモルガンスタンレー証券 #64 #発行体別｜販売態勢｜事業会社×自己募集の事例が増加傾向、三菱UFJが新規参入 © Progmat, Inc. #6 債券ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 4 3 1 1 1 1 1 7 145 115 100 10 10 5 1 7 (単位)億円 (単位)案件 21.1％ 36.9％ 債券ST取扱累計数シェア(仲介者別) 債券ST取扱累計額シェア(仲介者別) 野村證券 大和証券 SBI証券 みずほ証券 岡三証券 楽天証券 自己募集 15.8％ 29.2％ 36.8％ (出典)公開情報を基にProgmat作成 ※1案件で複数の証券会社が協業している場合、各証券にそれぞれ＋1件(ダブルカウント) ※1案件で複数の証券会社が協業している場合、発行金額を参加証券会社数で除した金額を便宜的に各社にカウント 三菱UFJモルガンスタンレー証券 25.4％ #65 © Progmat, Inc. #仲介者別｜件数面では自己募集が多く、金額面では野村・大和・三菱UFJのシェアが大きい #6 債券ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 1 36 38 100 10 10 5 1 7 4 3 1 1 1 1 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 20 40 60 80 100 120 自己募集 野村證券 大和証券 三菱UFJ みずほ証券 岡三証券 楽天証券 SBI証券 (単位)億円 (出典)公開情報を基にProgmat作成 ※1件あたり平均取扱額＝仲介対象案件の発行総額を合計し各社取扱累計数で除したもの(複数協業時の取扱いは他同様) (単位)件 1件あたり平均取扱額 取扱累計数 #66 #仲介者別｜大型案件を取り扱う大手3社の平均金額が大きく、自己募集は少額ながら件数多い © Progmat, Inc. #6 債券ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 2 3 2 2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2021 2022 2023 2024 2025 (単位)案件 (出典)公開情報を基にProgmat作成 ※1案件で複数の証券会社が協業している場合、各証券にそれぞれ＋1件(ダブルカウント) ※LINE証券は野村に内包 野村證券 大和証券 SBI証券 みずほ証券 岡三証券 自己募集 楽天証券 三菱UFJモルガンスタンレー証券 #67 #仲介者別｜取扱件数｜2023から複数証券会社が参入、近年は大和の取扱いが伸長 © Progmat, Inc. #6 債券ST市場 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #7 プラットフォーム © Progmat, Inc. #68 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上,公開情報上金額記載がないものは対象外) 38 18 10 3 2 1 1,741 943 31 18 14 14 (単位)億円 (単位)案件 52.8％ 63.0％ ST案件数シェア(プラットフォーム別) ST取扱金額シェア(プラットフォーム別) Progmat BOOSTRY Securitize ADDX HashDash 34.1％ 25.0％ 13.9％ OWNERSHIP #69 © Progmat, Inc. #7 プラットフォーム #プラットフォーム別｜取扱案件数/発行累計額ともに、Progmatがトップシェア 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 33 13 2 1 5 5 5 2 0 2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 Progmat BOOSTRY Securitize OWNERSHIP ADDX HashDasH (単位)案件 11 不動産STファンド取扱件数(公開案件) 債券ST取扱件数(公開案件) 金銭債権STファンド取扱件数(公開案件) 38 18 10 3 2 その他STファンド取扱件数(公開案件) 1 (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上,公開情報上金額記載がないものは対象外) #70 © Progmat, Inc. #7 プラットフォーム #プラットフォーム別｜アセットタイプ内訳｜不動産が万遍ないが、Securitizeは独自傾向 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 9 4 12 13 2 11 3 4 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 Progmat BOOSTRY Securitize OWNERSHIP ADDX HashDasH (単位)案件 6 3 10社 5社 2社 1社 7社 2社 (出典)公開情報を基にProgmat作成(公開済の発行予定案件を含む,但し募集中止の可能性がある案件は発行実績確認後に計上,公開情報上金額記載がないものは対象外) 大和証券 野村證券 SBI証券 東海東京証券 SMBC日興証券 みずほ証券 岡三証券 MDM HashDasH 他(自己募集等) 楽天証券 フィリップ証券 スターツ証券 デジタル証券 三菱UFJモルガンスタンレー証券 #71 © Progmat, Inc. #7 プラットフォーム #プラットフォーム別｜利用仲介者内訳｜Progmatは偏りなく浸透、複数証券協業化が更なる厚みに寄与 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #8 取組概況/実績 © Progmat, Inc. #72 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #73 © Progmat, Inc. #目指す方向と実績｜「トークン化対象」多様化に向け、インフラの進化/浸透と案件開発を着実に実行中 #8 取組概況/実績 保有可能なアセットの多様化 プラットフォームの拡張 市場・決済機能の拡張 国内不動産 航空機・船舶 インフラ・設備 モビリティ・宇宙関連 コンテンツ 嗜好品 金銭債権 債券（公社債） デジタル完結の 権利移転基盤 (特許登録) ユーティリティトークン API&DLT 証券会社を介した 随時売買・換金 デジタル証券PTS 連携 ステーブルコイン 連携 DEX/P2P(直接取引) 「利用」との融合 照合不要化 決済リスク減 流動性向上 可能性拡大 (障壁減,投資家層拡大) 構築支援,スマコン共創 未上場株式 オープン化 連携(ファンマーケ) 執行自動化 新たな取引機会 …実現済み …進行中/公表済み /ファンド持分 海外不動産 ・開発型不動産 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #74 #プロダクト構成｜「AN」は発行管理、「CN」は顧客管理基盤で、発行者向けビジネス支援オプション有 © Progmat, Inc. #8 取組概況/実績 ST 【02】 ST 【06】 ST 【05】 ST 【03】 ST 【01】 企画者 【01】 企画者 【02】 企画者 【03】 信託 【01】 信託 【02】 企画者 【05】 Asset （SaaS） UI/API 業務アプリ 鍵管理 DLT上 プログラム Option Servicies ビジネス支援 Chain 仲介者 【01】 ST 権 利 者 仲介者 【02】 仲介者 【03】 （Option） 【ST銘柄】 【ST発行者】 【ST発行管理基盤】 【ST顧客管理者】 【権利者】 Permissionless Custodian （SaaS） UI/API 業務アプリ 鍵管理 DLT上 プログラム 【ST顧客管理基盤】 Node Node カストディ 【01】 カストディ 【02】 企画者 【04】 SPV 【03】 仲介者 【04】 仲介者 【05】 【ブロックチェーン】 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #75 #提供方式｜事業開始に必要な一式を「SaaS型」でまとめて提供（チェーン毎のノード構築/運用負荷等不要） © Progmat, Inc. 基盤サービス（クラウド） 【X】専用環境 【Y】専用環境 【Z】専用環境 ブロックチェーン/分散型台帳 ブロックチェーン/分散型台帳 ブロックチェーン/分散型台帳 業務アプリケーション(Dapps) 業務アプリケーション(Dapps) 業務アプリケーション(Dapps) 金融機関【X】 ノード等の構築不要 UI 既存システム API カストディアン【Y】 ノード等の構築不要 UI 既存システム 証券会社【Z】 ノード等の構築不要 UI 既存システム API API 証券会社(カストディ委託) API ファイル連携 or or or or #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #76 #社会的意義｜SaaSにより市場参加者/選択肢が増え、コスト構造変化によりST組成の活性化に繋がる © Progmat, Inc. 発行体 仲介者 原簿管理者(特定) カストディアン(特定) 自社サーバー パッケージ版 SaaS版 (カストディ委託) 自社サーバー Progmat Progmat トークン化アセット 発行体 仲介者 カストディ トークン化アセット 基盤サービス(クラウド) アン 原簿 管理者 原簿 管理者 仲介者 Progmat Progmat Progmat Progmat ST投資家 ST投資家 競争少/手数料維持 残高比例でコスト伸長 参入増/健全競争促進 選択肢増/コスト抑制 導入ハードル高く、実質的にプレーヤー限定 導入ハードル低く、参入促進/コスト構造変化 #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #77 ST･UT･Coin 発行体 発行体 発行体 シェア95%の社債管理用基盤と連携(20行(間接利用先含めた180行)) 受託金融機関Y デジタル社債(ST) 導入/移行 負荷極小化 UT ST SC SC 受託金融機関X 受託金融機関Z B-Apps Online デジタル社債用 【DBM】(仮) 発行 期中管理 払込 支払 税納付 効率化範囲 最大化 ST UT + ST UT + ファン投資家向け特典(UT) ×UT＝ファンマーケティング ×SC＝高効率/低コスト決済 *1 NTTデータグループの日本電子計算株式会社は、一般債振替制度に準拠した国内金融機関向け社債管理者・発行代理人業務システムを提供しており、ほふり機構代理人のうち約95%が利用 *1 #事例｜社債におけるデファクト基盤と連携、受託金融機関のデジタル債取扱いを容易にし、本格普及へ © Progmat, Inc. #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #78 #事例｜機関投資家との発行前プロセス効率化基盤とも連携し、一気通貫での債券業務自動化へ © Progmat, Inc. デジタル債(ST) B-Apps Online デジタル社債用 【DBM】(仮) Biancha オーダー情報＋α ST 債券情報提供 機関投資家 証券会社 発行体 受託金融機関 オーダー(投資意向)情報 ST 債券情報提供 オーダー(投資意向)情報 オーダー(投資意向)集約情報 ST ( ( ( ( 効率化範囲 最大化 導入/移行 負荷極小化 発行前業務 効率化 #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #79 #事例｜投資家向けファンマーケティングの高度化を、ST×UT(特典)の組み合わせで実現 少数の大口投資家・ 機関投資家の存在 株主と株主優待 ST投資家とST付帯UT 【株主】 【株主優待】 個別株投資 一律条件での優待 少数の大口投資家等含め一律付与 新規株主に限定した優待は不可 1 1 2 株主数はコントロール困難 3 ？ 信託経由等による 不明な株主構成 2 株主数や属性の 3 コスト・効果 不明投資家 ST発行体 小口投資家 → 小口投資家への還元率小 → ファンの拡大効果は限定的 → 魅力的な優待には多大なコスト 【ST投資家】 【ST付帯UT】 ST引受/販売証券会社 ST投資家 少数の大口投資家 投資家数やST販売 方針の意向反映 1 狙いたいターゲットにフィット した投資家グループ 2 小口投資家中心 3 調整は困難 ST引受/販売委託 ST販売 UTの随時利用 UTの随時付与 小口投資家にフォーカスしたダイレクトマーケティング STを購入した新たな投資家を対象としたファン拡大施策 1 2 絞った特定ターゲットに魅力的優待を付与する「投資対効果追求」 3 投資対効果高 小口投資家中心 UT UT © Progmat, Inc. #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #80 #事例｜本邦初の「公募不動産ST」のスキームを開発 © Progmat, Inc. (出所)日本経済新聞 https://www.nikkei.com/article/DGXZASFL09HUI_Z00C21A7000000/ #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #81 #事例｜本邦初の「個人向けデジタル債×電子マネー利払スキーム」提供 © Progmat, Inc. (出所)日本経済新聞 https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB211KA0R20C24A2000000/ #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #82 #事例｜本邦初の「スタートアップ投資×ST×個人」実現に向けた、官民共同検討の枠組み © Progmat, Inc. (出所)日本経済新聞 https://www.nikkei.com/article/DGKKZO76892260S3A211C2EE9000/ #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #83 #事例｜本邦初の「海外特定不動産×ST×個人」実現に向けた、事業者/有識者検討の枠組み © Progmat, Inc. (出所)日本経済新聞 https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB080KD0Y4A201C2000000/ #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #84 #事例｜トヨタウォレット×Progmat連携で特典を付与する、トヨタグループ初のデジタル社債 © Progmat, Inc. (出所)日本経済新聞 https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB045CU0U5A200C2000000/ #8 取組概況/実績 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #85 © Progmat, Inc. (出典) 日本経済新聞（2025年10月2日朝刊一面） 委託者/当初受益者/受益権取扱事務受託者(運用会社) 受託者(信託銀行) 公社債投資信託 公社債等 SC 受益権 （ST） Progmat SaaS (顧客ST管理用Wallet) Progmat SaaS (原簿管理用Wallet) 委 託 者 名 義 の 直 販 ア プ リ ・ Web Portal 【A】 【C】 募集(自己募集) パブリック ブロックチェーン 信託財産 拠出/ 06 08 ST 発行 01 02 申込 03 KYC ホワイトリスト 05 登録 保護預り 投資家登録 04 (Wallet承認) (Wallet登録) 09 払込(SC)/不所持申出 12 ST移転 10 ST移転オペ (→投資家) 07 ST発行 オペ 11 ST移転通知 (+必要オペ) 13 運用 指図 14 ST追加発行 (利息分残高増加) 15 ST一部解約請求 16 償還金(SC) 不所持申出 17 ※セカンダリ取引 18 18 24/7 リアルタイム 情報参照 24/7 リアルタイム 情報参照 *1 *3 *1 募集者は第二種金商業ライセンス要 *3 取引の場の内容次第で、第一種金商業ライセンス(又は証券会社連携)等要 委託者/当初受益者/受益権取扱事務受託者(運用会社) *4 *4 「譲渡」(券面発行/指図による占有移転)又は「償還/設定」構成 *3 STカストディアン (信託銀行等) 機関投資家/ 事業会社【A】 (カストディ利用) 個人投資家【D】 (自己管理) 個人投資家【C】 (カストディ利用) 機関投資家/ 事業会社【B】 (自己管理) Non- Custodial Wallet 【B】 【D】 *4 *2 SC保有分は利子を生まないため、即時換金性の担保の度合いと利回りのバランスを勘案し、個別商品毎に保有上限/制約の検討要 *2 #8 取組概況/実績 #事例｜ST×SC連携により「オンチェーン」で完結する「トークン化MMF」を、日本市場でも立ち上げへ 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #86 #事例｜業界横断的な事務標準化実現に向けた、事業者間検討の枠組み © Progmat, Inc. #8 取組概況/実績 証券会社 受託者 受託者 受託者 受託者 受託者 受託者 証券会社 証券会社 証券会社 案件や受託者によってルールが分かれることにより事務が煩雑化 Progmat上の案件についてはどれも同じルールを適用する Progmatを用いたST案件における、受託者(原簿管理者)⇔カストディアン⇔証券会社間での事務ルール(事務取扱要領)を協議する場として開催。 SaaS化に伴い、複数利用者横断での標準化が必要となったもの。 事務ルールの不統一はST市場発展の阻害要因になることから、Progmat（DCCのWG）として取り纏めを実施中。 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #9 今後の展望 © Progmat, Inc. #87 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #88 #確実に来る未来｜金融/アセットの“オンチェーン化”は構造的変化で不可避（大きな市場成長の機会） Approaching the Tokenization Tipping Point(2025/4/7) (出典) © Progmat, Inc. 2,800兆円 (トークン化資産市場/2033) ※150円/$で計算 ※ #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #89 #“確実に来る未来”｜FY2032には不動産STのみで約2.6兆円、その他を合わせて約4兆円を見込む FY2022 FY2032 55.4兆円 36.6兆円 21.5兆円 15.1兆円 〔59%〕 〔41%〕 400億円超 2.6兆円 【J-REIT】 【私募ファンド等】 32.2兆円 20.6兆円 〔58%〕 〔37%〕 【J-REIT】 【私募ファンド等】 【不動産ST】 【不動産ST】 〔1%未満〕 〔5%〕 CAGR（年平均成長率） 【証券化市場全体】 【不動産ST】 約4% 約50% *1 *1 *4 *2 *3 *1 国交省「不動産投資市場の現状と最近の動きについて」「不動産投資市場の成長目標及び優良な都市ストックの形成促進に向けた取組について」内の情報を基に試算 *2 上記国交省資料の「2021年実績数値」及び「2030年頃の目標数値」を基に、保守的に2030年頃＝2032年としてCAGRを算出 *5 *3 不動産STのFY21~22年の1年間の残高成長額(100億→400億超)が証券化市場全体の成長額(FY21年全体残高×CAGR)に占める比率(2%)を基に、毎年同比率ずつ成長額に占める割合が逓増する前提の試算 *4 「私募REIT」4.4兆(12%),「不特法」0.6兆(2%),「GKTK/TMK」10.2兆(28%) *5 「私募REIT」5.7兆(10%),「不特法」0.8兆(1%),「GKTK/TMK」14.1兆(26%) © Progmat, Inc. #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #90 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク #STEP1｜STで顧客基盤/市場参加者を増やしつつ、SCで「パーミッションレスチェーン」の実績を解除する #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #91 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク 【Project Pax】 千畳の堤も蟻の一穴から #STEP2｜「Project Pax」で「オフチェーン×機関投資家/法人」領域にどうにかして橋頭保を築く #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #92 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【ST×Project Pax】 既存プロセスの壁を突破 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク #STEP3｜「ST×Project Pax」で既存プロセスの壁を突破、SCも「オンチェーン×リテール」に拡大する #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #93 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【ST×Project Pax】 既存プロセスの壁を突破 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク 【インフラをSTへ転用】 ライセンス壁解消に即して展開 #STEP4｜ST-クリプトのライセンスの壁解消に即して、SCインフラをSTに転用し一気呵成に展開する #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #94 © Progmat, Inc. カウンターパーティ リスク無 PTS Ph1 PTS Ph2 証券会社内 ＋P2P Option 売買形態 証券会社内 マッチング or 買取 証券会社跨ぎ マッチング 証券会社跨ぎ マッチング 証券会社跨ぎ マッチング ＋個人間売買 決済形態 証券会社内 資金振替 業者-業者間の 銀行決済 業者-業者間の ST/SC同時決済 中 高 高 流動性 カウンターパーティ リスク有 カウンターパーティ リスク無 決済リスク 投資家間の ST/SC同時決済 最も高い 相対的に 低い AsIs ToBe #9 今後の展望 #証券市場の“近未来”｜現在は“非DvP”のPh1、SC登場後インフラ高度化が進行するか 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 【RWA/アセットホルダー】 【原簿管理者】 【投資家】 【仲介チャネル】 【ST発行・管理基盤】 【SC発行・管理基盤】 【ST流通市場】 …and more 金商業者 金商業者 自己管理 金融機関 金融機関 自己管理 … 不動産 動 産 等 債 券 持 分 等 既存の上場商品市場 非上場商品市場⇒ST市場化 直 接 取 引 直 接 取 引 金 銭 債 権 2021年～ 2023年～ 2025年～ (国内) (海外) (開発型) #95 © Progmat, Inc. #証券市場の“近未来”｜フェーズ2｜アセット拡大と並行し、PTS・金商関与前提の「ST/SC同時決済」へ #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #96 © Progmat, Inc. ST × 既存決済 ST × SC PTS 金商業者X【売】 金商業者Y【買】 銀行【金商X】 銀行【金商Y】 ST基盤 約定 結果受領 結果受領 金額確認 送金指図 他行振込 残高増加 着金確認 ST移転Tx 金商②署名 検証 ST移転 決済リスク (T+2) 他行送金 手数料 決済関連 事務コスト PTS 金商業者X【売】 金商業者Y【買】 ST基盤×SC基盤 約定 金商②署名 検証 ST/SC同時移転 決済リスク極小化 (T+0) 決済関連事務 全自動化 【凡例】 :事務処理(人員介在要) :自動処理(DLT外) :自動処理(DLT) 出来通知 金商①署名 送金コスト 極小化 #証券市場の“近未来”｜フェーズ2｜集中清算機関維持コストなく、「決済リスク極小化」「全自動化」実現 #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 【RWA/アセットホルダー】 【原簿管理者】 【投資家】 【仲介チャネル】 【ST発行・管理基盤】 【SC発行・管理基盤】 【ST流通市場】 …and more 金商業者 金商業者 自己管理 金融機関 金融機関 自己管理 … 不動産 動 産 等 債 券 持 分 等 既存の上場商品市場 非上場商品市場⇒ST市場化 直 接 取 引 直 接 取 引 金 銭 債 権 2021年～ 2023年～ 2025年～ (国内) (海外) (開発型) #97 © Progmat, Inc. #証券市場の“近未来”｜フェーズ3｜暗号資産やSCで先行する「自己管理」「P2P取引」をSTでも実現へ #9 今後の展望 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only Public Blockchain X Public Blockchain Y Country A Country B DEX 権利者/AI Agent 仲介者 SC発行依頼者 SC発行者 原簿管理者 ST発行者 仲介者 発 行 依 頼 ST 発 行 Custodial Wallet Non-Custodial Wallet Non-Custodial Wallet Custodial Wallet SC 発 行 発 行 依 頼 Wallet Wallet 引受 販売 出庫 販売 出庫 販売 P2P/Automation 流動性提供 暗号資産では既に実現されており、技術的には実現可能 裏付 資産 裏付 資産 ST＝有価証券で 「出庫」をどう建て付ける？ STも広範な宛先に移転可能？ ST海外移転時の各種整理？ 日本法上の DEXの建付け？ 権利者/AI Agent #98 © Progmat, Inc. #9 今後の展望 #オンチェーン完結｜日本が世界で初めて「トークン化金融の究極系」に到達する、痛快な未来を実現したい 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #99 © Progmat, Inc. #決済市場の“近未来“｜商取引のオンチェーン化/国際化/自動化進展に沿って、SCが決済第2層を担う #9 今後の展望 オンチェーン取引領域 ”非”オンチェーン取引領域 【暗号資産等取引基盤】 【ST発行・管理基盤】 【貿易取引等基盤】 クロスボーダー &/or プログラマビリティ要 自己管理 ウォレット 業者 ウォレット 直 接 【決済用トークン発行・管理基盤】 利用者 中央銀行/金融機関間ネットワーク ⇒ CBDC(？) 不要 SC発行体 (金融機関等) 従来 システム 第 1 層 第 2 層 決 済 対 象 取 引 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 「純金上場信託」（特定受益証券発行信託） 「デジタル証券」（特定受益証券発行信託） 信託銀行 特定受益証券発行信託 貴金属 振替 受益権 信託委託者(商社) 流通市場(取引所) 金商業者(証券会社) 受益者(投資家) 02 03 貴金属 を信託 振替受益権 06 振替受益権 04 上場 01 公募 07 売買取引 証券保管振替機構 利益留保割合2.5%以内等の 要件を満たすことで、 「集団投資信託」(分配時課税) 05 売買取引 必要十分な流動性 NISA対象 信託銀行 特定受益証券発行信託 不動産等 受益権 (ST) 信託委託者(SPC等) 流通市場(PTS) 金商業者(証券会社) 受益者(投資家) 02 03 不動産等 を信託 受益権(ST) 06 受益権(ST) 04 取扱開始 01 公募 07 売買取引 利益留保割合2.5%以内等の 要件を満たすことで、 「集団投資信託」(分配時課税) 05 売買取引 必要十分な流動性 NISA対象外 ブロックチェーン等 #100 © Progmat, Inc. #税制改正の方向性｜既にNISA対象になっているスキームと同様のST案件は、NISA対象化が望ましい *1自 民 党 「 web3 ホ ワ イ ト ペ ー パ ー 2024 」 ： https://www.taira-m.jp/2024/04/web3-3.html 自民党「web3ホワイトペーパー2024」：https://www.taira-m.jp/2024/04/web3-3.html *3 #9 今後の展望 *1 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #Appendix 案件詳細情報 © Progmat, Inc. #101 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #102 #Appendix 【出典】公表情報を基に作成 © Progmat, Inc. 【不動産ST】 【平均利回り】 3.9% 【平均期間】 6.6年 ST発行額 利回り 期間 発行日 案件概要 ST発行額 利回り 期間 発行日 【MDM】熱海ホテル 14.2億円 4.00% 23年07月 5 【KDX】赤羽志茂レジ 21.6億円 5.00% 7.0年 22年03月 6 【MDM】落合経堂門仲レジ 18.2億円 7.0年 22年06月 【MDM】銀座代官山レジ 8 18.3億円 3.18% 6.9年 22年09月 10 【KDX】越後湯沢温泉旅館 21.7億円 4.48% 6.8年 22年12月 【いちご】都内レジバルク 16.3億円 4.00% 5.0年 22年12月 9 1 【KDX】渋谷神南レジ 14.5億円 4.5年 21年08月 17 【KDX】所沢物流 54.3億円 4.00% 5.0年 23年07月 【MDM】草津温泉旅館 20.9億円 4.8年 22年03月 20 【MDM】京都三条ホテル 11.2億円 3.70% 5.0年 3 【MDM】六甲物流 7.9億円 5.0年 21年12月 19 【KDX】月島タワーマンション 134.0億円 3.50% 10.0年 23年07月 【トーセイ】横浜複合ビル 8.7億円 4.80% 5.0年 21年11月 18 【いちご】都内レジバルク 23.1億円 4.00% 7.1年 23年07月 7 【KDX】厚木物流 69.2億円 7.0年 22年08月 16 【トーセイ】渋谷神宮オフィス 18.2億円 4.00% 7.0年 23年07月 【KDX】札幌温泉旅館 12 34.0億円 4.00% 7.0年 23年04月 14 【MDM】日本橋人形町レジ 14.1億円 3.00% 5.0年 23年06月 13 【KDX】舞浜ホテル 58.2億円 4.00% 7.0年 23年06月 11 【トーセイ】渋谷オフィス 5.7億円 3.40% 5.0年 23年02月 15 【丸紅】駒込レジ 8.4億円 3.80% 5.1年 23年06月 21 23年07月 5.0年 案件概要 2 3.50% 3.20% 4.10% 3.30% 4.10% 4 【MDM】横浜レジ 12.5億円 3.60% 23年12月 22 5.0年 【いちご】都内レジバルク 31.1億円 4.10% 23年12月 23 5.0年 【KDX】神戸元町ホテル 33.6億円 4.20% 23年12月 24 14.8年 【MDM】日本橋人形町レジ 22.9億円 3.40% 24年01月 25 5.0年 【DREAM】学生マンション 33.6億円 3.80% 24年01月 26 7.0年 【MDM】那須アウトレットモール 114.5億円 4.50% 24年02月 27 7.0年 【KDX】舞浜ホテル 124.0億円 3.50% 24年02月 28 30.0年 【りそな】京都三条ホテル 97.0億円 3.50% 24年03月 29 5.3年 【KDX】名古屋栄ビル 31.4億円 4.00% 24年03月 30 30.0年 …Progmat案件 …償還済 販売 大和・日興 SBI 野村 野村 SBI 野村・SBI 野村 SBI 東海 大和 大和 MDM 大和 東海 SBI 管理 三菱UFJ 三菱UFJ 三井住友 みずほ 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ (GK-TK等) 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ (GK-TK等) 三菱UFJ 販売 MDM MDM SBI MDM 大和 東海・Hash 野村 SBI 大和 MDM 野村 野村 大和・日興 大和 東海 管理 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ SMBC信 (GK-TK等) みずほ 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ 三井住友 りそな 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ #国内全案件｜不動産ST｜案件合計で約2,361億/52件 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #103 #Appendix 【出典】公表情報を基に作成 © Progmat, Inc. …Progmat案件 …償還済 ST発行額 利回り 期間 発行日 31 【MDM】浅草ホテル 14.9億円 5.0年 24年03月 【いちご】都内レジバルク 33.2億円 4.8年 24年05月 33 【トーセイ】新宿複合ビル 17.4億円 5.0年 24年05月 【MDM】浅草ホテル 14.9億円 4.10% 5.0年 24年05月 案件概要 32 3.40% 3.60% 4.01% 34 販売 MDM SBI 東海 MDM 管理 三井住友 三菱UFJ 三菱UFJ 三菱UFJ 【不動産ST】 【平均利回り】 3.9% 【平均期間】 6.6年 35 【KDX】賃貸戸建ポートフォリオ 92.5億円 5.50% 5.1年 24年07月 野村 SMBC信 36 【いちご】市谷仲之町レジ 37.5億円 5.0年 24年10月 4.00% SBI SMBC信 37 【MDM】三重・イオンタウン鈴鹿 45.2億円 4.9年 24年11月 5.20% MDM・東海 みずほ 【MDM・WRM】梅田ホテル 22.3億円 6.0年 24年12月 3.30% 38 MDM 三菱UFJ 【丸紅】福岡物流 17.6億円 7.0年 25年01月 3.40% 39 SBI 三菱UFJ 40 【MDM】都内レジバルク 23.4億円 5.1年 25年03月 3.60% MDM 新生 【MUREAM】自由が丘レジ 17.3億円 7.0年 25年03月 3.50% 41 SBI 三菱UFJ 【MDM】汐留ホテル 89.6億円 5.0年 25年03月 3.50% 42 MDM 三菱UFJ 【クレディセゾン】都内レジバルク 10.0億円 5.0年 25年06月 3.00% 43 自己募集 みずほ 【KDX】物流バルク 116.4億円 5.4年 25年06月 4.00% 44 野村 みずほ 【スターツG】福祉貢献型建物 7.9億円 4.6年 25年06月 6.20% 45 みずほ・スターツ スターツ信 案件概要 ST発行額 利回り 期間 発行日 46 【KDX】バリューアッド型レジバルク 65.1億円 3.50% 5.4年 25年06月 販売 大和 管理 SMBC信 【MDM】銀座ホテル 47.6億円 4.30% 25年07月 47 5.0年 MDM 三菱UFJ #国内全案件｜不動産ST｜案件合計で約2,361億/52件 48 49 50 【KDX】大阪ホテル 【MDM】宮前ショッピングセンター 【KJRM】汐留オフィス 25年08月 279.8億円 3.50% 4.9年 三菱UFJ 大和・日興 東海・SBI 25年09月 26.5億円 4.50% 5.2年 オルタナ信 MDM 25年09月 300.0億円 5.0年 三菱UFJ 大和・日興 51 【MUREAM】都内レジバルク 25年10月 29.0億円 3.50% 3.50% 5.0年 三菱UFJ SBI 52 【デジタル証券】北品川レジ 25年12月 14.3億円 5.50% 5.0年 (GK-TK等) デジタル証券 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #104 #国内全案件｜債券ST｜案件合計で約393億/17件 #Appendix 【出典】公表情報を基に作成 © Progmat, Inc. …Progmat案件 …償還済 ST発行額 利回り 期間 発行日 5 【丸井】会員向け社債第2回 1.3億円 1.00% 1.0年 22年10月 6 【丸井】会員向け社債第3回 2.2億円 1.0年 23年09月 【岡三】個人向け社債 8 20.0億円 1.00% 1.0年 23年12月 10 【丸井】会員向け社債第4回 1.5億円 1.00% 1.0年 24年05月 【大和証券G】電子マネー利払社債 10.0億円 0.80% 1.0年 24年03月 9 1 【SBI】個人向け社債 1.0億円 1.0年 21年04月 【スパークス】個人向け社債 10.0億円 1.0年 22年06月 3 【丸井】会員向け社債 1.3億円 1.0年 22年06月 【JPX】環境債 5.0億円 0.05% 1.0年 22年06月 7 【日立】機関投資家向け環境債 100.0億円 5.0年 23年12月 案件概要 2 0.35% 1.00% 2.50% 1.00% 0.59% 4 販売 自己募集 自己募集 みずほ・岡三 自己募集 楽天・大和 SBI 野村・LINE 自己募集 野村 野村 管理 Securitize Securitize 三菱UFJ Securitize 三菱UFJ BOOSTRY 野村信 Securitize 野村信 みずほ銀 12 【NTTTCL】機関投資家向け社債 100.0億円 -.-% 5.0年 25年01月 大和 三菱UFJ 13 【トヨタG】個人向け社債 10.0億円 0.83% 1.0年 25年03月 大和 三菱UFJ 14 【NRI】機関投資家向け社債 30.0億円 1.50% 5.0年 25年03月 野村 三井住友 11 【大瀬館】個人向け社債 0.1億円 1.50% 3.0年 25年01月 自己募集 ‐ 15 【パンパシHD】会員向け社債 1.0億円 1.00% 1.0年 25年08月 自己募集 Securitize 案件概要 ST発行額 利回り 期間 発行日 16 【大瀬館】個人向け社債 0.1億円 1.50% 3.0年 25年10月 販売 自己募集 管理 - 【債券ST】 【平均利回り】 1.3% 【平均期間】 2.5年 17 【三菱UFJ】個人向け劣後社債 100.0億円 1.85% 10.2年 25年11月 三菱UFJ 三菱UFJ 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only ST発行額 利回り 期間 発行日 1 【ソニー銀】マンションローン債権 1.0億円 案件概要 0.30% 販売 ソニー銀 管理 三井住友 #105 #国内全案件｜金銭債権ST/その他ST｜約3億/2件、約34～億/2件(PEファンドは最低申込金額で暫定記載) #Appendix 【出典】公表情報を基に作成 © Progmat, Inc. 【金銭債権ST】 【平均利回り】 2.7% 【平均期間】 1.5年 【その他ST】 【平均利回り】 -.-% 【平均期間】 9.2年 …Progmat案件 …償還済 ST発行額 利回り 期間 発行日 案件概要 販売 管理 23年08月 1.0年 2 【ソニー銀】外貨建て貸付債権 1.5億円 5.00% ソニー銀 三井住友 24年06月 2.0年 1 【FGIキャピタル】映画出資持分(宝島) 3.7億円 -.-% フィリップ フィンテックアセマネ 24年08月 3.0年 2 【東京海上】PEファンド持分 (最低)30億円 -.--% SBI 新生 26年01月 15.3年 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #106 #Appendix © Progmat, Inc. 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 対象資産 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 不動産ST2号案件 2021年12月22日(11月17日) 不動産ST4号案件 2022年3月29日(2月25日) 不動産外観 不動産ST3号案件 2022年3月30日(2月21日) 不動産ST１号案件 2021年8月11日(7月9日) 不動産ST5号案件 2022年6月9日(5月12日) 1 11 組成規模・LTV 1口発行価格 想定利回り 発行者/受託者 運用者(AM) 販売者 スキーム 募集形態 物流施設(六甲アイランド) 温泉施設(草津) 学生用不動産(赤羽志茂) 居住用不動産(渋谷神南) 居住用不動産(都内3物件) 約7億円(0%) 約43億円(55%) 約21億円(-%) 約29億円(50%) 約31億円(47％) 約50万円 50万円（10口以上） 100万円 100万円（2口以上） 50万円 約3.2% 約4.1% 約4.4% 約3.5% 約3.3% 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三井物産のAM子会社(MDM) 三井物産のAM子会社(MDM) ケネディクスのAM子会社 ケネディクスのAM子会社 三井物産のAM子会社(MDM) SBI証券 野村證券 大和証券,SMBC日興証券 野村證券,SBI証券 SBI証券 受益証券発行信託 受益証券発行信託 合同会社-受益証券発行信託 受益証券発行信託 受益証券発行信託 公募(引受) 公募(募集の取扱い) 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) #Progmat案件｜不動産ST｜本邦初の不動産STスキーム開発後、発行額累計で1,501億超/33件 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #107 © Progmat, Inc. 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 対象資産 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 不動産ST7号案件 2022年12月15日(11月11日) 不動産ST9号案件 2023年6月16日(5月15日) 不動産外観 不動産ST8号案件 2023年4月28日(4月3日) 不動産ST6号案件 2022年8月18日(7月1日) 不動産ST10号案件 2023年6月23日(5月17日) 1 11 組成規模・LTV 1口発行価格 想定利回り 発行者/受託者 運用者(AM) 販売者 スキーム 募集形態 居住用不動産(都内3物件) 宿泊施設(舞浜) 温泉施設(札幌) 物流施設(厚木) 居住用不動産(日本橋) 約52億円(70%) 約129億円(58%) 約77億円(55%) 約150億円(55%) 約31億円(57％) 50万円 100万円 100万円 100万円 10万円 約4.0% 約4.0% 約4.0% 約4.1% 約3.0% 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 いちごのAM子会社 ケネディクスのAM子会社 ケネディクスのAM子会社 ケネディクスのAM子会社 三井物産のAM子会社(MDM) SBI証券 大和証券 大和証券 大和証券 三井物産のAM子会社(MDM) 受益証券発行信託 受益証券発行信託 受益証券発行信託 受益証券発行信託 受益証券発行信託 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) 公募(募集の取扱い兼引受) #Appendix #Progmat案件｜不動産ST｜本邦初の不動産STスキーム開発後、発行額累計で1,501億超/33件 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #108 © Progmat, Inc. 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 対象資産 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 不動産ST12号案件 2023年8月4日(6月26日) 不動産ST14号案件 2023年8月31日(7月21日) 不動産外観 不動産ST13号案件 2023年8月9日(7月5日) 不動産ST11号案件 2023年6月22日(5月22日) 不動産ST15号案件 2023年10月31日(9月27日) 1 11 組成規模・LTV 1口発行価格 想定利回り 発行者/受託者 運用者(AM) 販売者 スキーム 募集形態 物流施設(所沢) 宿泊施設(京都・三条) 居住用不動産(都内5物件) 居住用不動産(駒込) 宿泊施設(熱海) 約130億円(58%) 約11億円(-%) 約69億円(69%) 約19億円(60%) 約14億円(-％) 100万円 10万円 50万円 10万円 10万円 約4.0% 約3.7% 約4.0% 約3.8% 約4.0% 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 ケネディクスのAM子会社 三井物産のAM子会社(MDM) いちごのAM子会社 丸紅のAM子会社 三井物産のAM子会社(MDM) 大和証券 三井物産のAM子会社(MDM) SBI証券 SBI証券 三井物産のAM子会社(MDM) 受益証券発行信託 合同会社-受益証券発行信託 受益証券発行信託 受益証券発行信託 合同会社-受益証券発行信託 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) #Appendix #Progmat案件｜不動産ST｜本邦初の不動産STスキーム開発後、発行額累計で1,501億超/33件 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #109 © Progmat, Inc. 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 対象資産 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 不動産ST17号案件 2023年12月22日(11月20日) 不動産ST19号案件 2024年1月31日(1月5日) 不動産外観 不動産ST18号案件 2024年1月11日(12月11日) 不動産ST16号案件 2023年12月13日(11月7日) 1 11 組成規模・LTV 1口発行価格 想定利回り 発行者/受託者 運用者(AM) 販売者 スキーム 募集形態 居住用不動産(都内6物件) 学生レジデンス(3物件) 居住用不動産(日本橋人形町) 居住用不動産(横浜) 約29億円(-%) 約70億円(55%) 約49億円(60%) 約25億円(55%) 10万円 100万円 10万円 10万円 約4.1% 約3.8% 約3.0% 約3.6% 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 いちごのAM子会社 三菱商事のAM子会社(DREAM) 三井物産のAM子会社(MDM) 三井物産のAM子会社(MDM) SBI証券 大和証券 三井物産のAM子会社(MDM) 三井物産のAM子会社(MDM) 合同会社-受益証券発行信託 受益証券発行信託 受益証券発行信託 受益証券発行信託 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) 公募(引受) 不動産ST20号案件 2024年2月26日(1月31日) 宿泊施設(舞浜) 約124億円(55％) 100万円 約4.0% 三菱UFJ信託銀行 ケネディクスのAM子会社 大和証券・SMBC日興証券 受益証券発行信託 公募(引受) #Appendix #Progmat案件｜不動産ST｜本邦初の不動産STスキーム開発後、発行額累計で1,501億超/33件 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #110 © Progmat, Inc. 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 対象資産 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 不動産外観 不動産ST21号案件 2024年3月18日(2月9日) 1 11 組成規模・LTV 1口発行価格 想定利回り 発行者/受託者 運用者(AM) 販売者 スキーム 募集形態 オフィス(名古屋栄) 約69.6億円(58%) 10万円 約4.0% 三菱UFJ信託銀行 ケネディクスのAM子会社 東海東京証券 受益証券発行信託 公募(募集の取扱い) #Appendix 不動産ST22号案件 2024年5月16日(4月1日) 不動産ST23号案件 2024年5月24日(4月15日) 宿泊施設(浅草) 居住用不動産・オフィス(新宿) 約32億円(59%) 約37.5億円(60%) 10万円 10万円 約4.1% 約3.6% 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三井物産のAM子会社(MDM) トーセイのAM子会社 三井物産のAM子会社(MDM) 東海東京証券 受益証券発行信託 受益証券発行信託 公募(引受) 公募(引受) 不動産ST24号案件 2024年5月23日(4月22日) 居住用不動産(都内7物件) 約31.5億円(70%) 10万円 約4.0% 三菱UFJ信託銀行 いちごのAM子会社 SBI証券 受益証券発行信託 公募(引受) 不動産ST25号案件 2024年12月23日(11月19日) 宿泊施設(梅田) 約22.3億円(-%) 9.56万円 約3.3% 三菱UFJ信託銀行 MDM+ウェルスリアルティマネジメント 三井物産のAM子会社(MDM) 合同会社-受益証券発行信託 公募(引受) #Progmat案件｜不動産ST｜本邦初の不動産STスキーム開発後、発行額累計で1,501億超/33件 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #111 © Progmat, Inc. #Appendix #Progmat案件｜不動産ST｜本邦初の不動産STスキーム開発後、発行額累計で1,501億超/33件 三井物産のAM子会社(MDM) 三井物産のAM子会社(MDM) 受益証券発行信託 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 対象資産 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 不動産外観 不動産ST26号案件 2025年1月31日(12月26日) 1 11 組成規模・LTV 1口発行価格 想定利回り 発行者/受託者 運用者(AM) 販売者 スキーム 募集形態 物流(福岡) 約38.4億円(80%) 10万円 約3.4% 三菱UFJ信託銀行 丸紅のAM子会社 SBI証券 受益証券発行信託 公募(引受) 不動産ST27号案件 2025年3月28日(2月13日) 不動産ST28号案件 2025年3月31日(2月19日) 居住用不動産(自由が丘) 宿泊施設(汐留) 約38.4億円(55%) 約194.0億円(77%) 10万円 約1万円(10口以上) 約3.5% 約3.5% 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJのAM子会社(MUREAM) SBI証券 受益証券発行信託 公募(引受) 公募(引受) 不動産ST29号案件 2025年6月18日(5月23日) 居住用不動産(首都圏/地方都市圏) 約64.3億円(-%) 10万円 約3.5% SMBC信託銀行 ケネディクスのAM子会社 大和証券 合同会社-受益証券発行信託 公募(引受) 不動産ST30号案件 2025年7月24日(6月12日) 宿泊施設(銀座) 約105.5億円(57%) 約1万円(10口以上) 約4.3% 三菱UFJ信託銀行 三井物産のAM子会社(MDM) 三井物産のAM子会社(MDM) 受益証券発行信託 公募(引受) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #112 © Progmat, Inc. #Appendix 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 対象資産 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 不動産外観 不動産ST31号案件 2025年8月25日(7月23日) 1 11 組成規模・LTV 1口発行価格 想定利回り 発行者/受託者 運用者(AM) 販売者 スキーム 募集形態 宿泊施設(大阪) 約633.6億円(58%) 10万円 約3.5% 三菱UFJ信託銀行 ケネディクスのAM子会社 大和・SMBC日興・東海東京・SBI 受益証券発行信託 公募(引受) #Progmat案件｜不動産ST｜本邦初の不動産STスキーム開発後、発行額累計で1,501億超/33件 不動産ST32号案件 2025年9月29日(8月28日) オフィス(汐留) 約924.8億円(68%) 10万円 約3.5% 三菱UFJ信託銀行 KKRのAM子会社(KJRM) 大和・SMBC日興 受益証券発行信託 公募(引受) 三菱UFJのAM子会社(MUREAM) SBI証券 受益証券発行信託 不動産ST33号案件 2025年10月30日(9月18日) 居住用不動産(都内2物件) 約68.7億円(58%) 10万円 約3.5% 三菱UFJ信託銀行 公募(引受) 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #113 © Progmat, Inc. 【出典】公表情報を基に作成 商 品 情 報 発行日(公知日) 債券種類 2 3 5 4 6 7 8 9 10 関 係 者 形 態 債券ST1号案件 2023年12月20日(11月22日) 1 発行金額 1口発行価格 想定利回り 発行者 原簿管理者 販売者 募集形態 特記事項 個人向け社債 20億円 100万円 約1.0% 岡三証券グループ 三菱UFJ信託銀行 岡三証券・みずほ証券 公募(引受) ー #Appendix #Progmat案件｜債券ST｜発行額累計で240億/5件 債券ST2号案件 2024年3月21日(2月21日) 個人向け社債 10億円 10万円 約0.8% 大和証券グループ本社 三菱UFJ信託銀行 大和証券・楽天証券 公募(引受) 電子マネー(楽天キャッシュ)利払 7 社管/財務代理人 みずほ銀行 みずほ銀行 債券ST3号案件 2025年1月28日(1月29日) 機関投資家向け社債 100億円 （非公開） （非公開） NTT・TCリース 三菱UFJ信託銀行 大和証券 私募 令和6年度税改後初案件 みずほ銀行 債券ST4号案件 2025年3月3日(2月21日) 個人向け社債 10億円 10万円 約0.8% トヨタグループ(トヨタファイナンス) 三菱UFJ信託銀行 大和証券 公募(引受) トヨタウォレット連携での特典付与 三菱UFJ銀行 債券ST5号案件 2025年11月11日(10月9日) 個人向け劣後社債 100億円 100万円 1.55%～2.15％(仮) 三菱UFJフィナンシャル・グループ 三菱UFJ信託銀行 三菱UFJモルガン・スタンレー証券 公募(引受) 銀行発行劣後社債の初案件 りそな銀行 

CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 免責事項 #114 © Progmat, Inc. ⚫ 本資料は、ディスカッション用に作成されたものであり、個別の商品、サービスを勧誘することを目的としたものではあり ません。本ディスカッション或いは資料だけで契約が成立するものではありません。従って、当社はいかなる種類の法 的義務、或いは責任を負うものではありません。 ⚫ 本資料は信頼できると思われる各種データ等に基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証 するものではありません。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示しているに過ぎません。また、本 資料に関連して生じた一切の損害については、当社は責任を負いません。その他専門的知識に係る問題について は、必ず貴社の弁護士、税理士、公認会計士等の専門家にご相談の上ご確認ください。 ⚫ 本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承認なく、本資料の全部もしく は一部を引用または複製、転送等により使用することを禁じます。 ⚫ 商号等：Progmat, Inc. 

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