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Web3とMUFGのデジタルアセット事業 齊藤達哉 プロダクトマネージャー 三菱UFJ信託銀行株式会社 デジタル企画部 デジタルアセット事業室 概要説明資料(SC中心編)

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #1 #1 What is Progmat 目次 #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所 #4 SC市場/プロジェクト俯瞰 #5 ユースケース俯瞰/概況 #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #1 What is Progmat © Progmat, Inc. #2

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #3 #プロダクト｜プログラマブルなネットワークで社会を繋ぎ、あらゆる価値をデジタル化する #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #4 #プロダクト｜「マルチアセット」×「マルチチェーン/クロスチェーン」×「マルチウォレット」＝高拡張性 © Progmat, Inc. #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #5 #設立趣旨｜「インフラ層」を共創/標準化し、市場参加者の圧倒的利便性向上を実現する #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #6 #株主構成｜中立性/独立性を確保し、日本を代表する企業の知見とネットワークを結集 #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #7 #株主構成｜デジタルアセット市場の成⾧に合わせて、組織自体のオープン化(“公共財“化)を進めていく 【事業創成期】 T V 【市場形成期】 【市場拡大期】 【市場成熟期】 ニッチトップ ルール形成牽引 ST/UT/SC基盤固め 業界横断の標準化 マーケティング 自動化範囲の拡大 ”公共財”化 ”規模の経済”還元 三菱UFJ信託銀行での ソフトウェア会社化 アライアンスパートナー 上場 インキュベーション & 独立会社化 拡大（予定） 【独立会社設立】 #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only © Progmat, Inc. #8 #取締役構成｜「信頼」と「革新」を両立する組織として、必要なスキル/経験を満たす経営メンバーで運営 #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #9 #コンソーシアム｜多数の組織が参加する、業界横断で価値を生み出す枠組み © Progmat, Inc. #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #10 #コンソーシアム｜エコシステムの意見をDCCで集約、「Core Dev」がコア機能を開発/提供する © Progmat, Inc. #1 What is Progmat

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 298組織 デジタルアセット共創 コンソーシアム 45% 15% 9% 6% 17% 4% 4% 【発行体/運用者】 133組織 【金融機関/決済業者】 46組織 【取引所/証券会社】 25組織 【暗号資産交換業者】 19組織 【技術協力/コンサル】 49組織 【法律事務所/監査法人等】 12組織 【他業界団体等】 14組織 #11 © Progmat, Inc. #1 What is Progmat #コンソーシアム｜商品化検討中の事業者から、ノウハウを有する業者/専門家等で構成されている *2025年2月28日時点現在

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #12 © Progmat, Inc. #1 What is Progmat #「Progmat ST」実績｜証券会社の“色”や“特定の募集形態”の縛りなく、最も万遍なく利用されている 9 9 9 7 6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 Progmat BOOSTRY Securitize ADDX HashDasH (単位)案件 野村證券 大和証券 SBI証券 東海東京証券 SMBC日興証券 みずほ証券 岡三証券 (出典)公開情報を基にProgmat作成 ※1案件で複数の証券会社が協業している場合、各証券にそれぞれ＋1件(ダブルカウント) 6 3 MDM HashDasH 他(自己募集等) 楽天証券 フィリップ証券 9社 5社 1社 2社 3社

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #13 © Progmat, Inc. #1 What is Progmat #SCプラットフォーム｜「SC発行用SaaS」として、信託型SC/特定発行体に限らず利用可能なインフラ

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） © Progmat, Inc. #14

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #15 #前提｜日本は「成文法主義」 © Progmat, Inc. #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心）

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #16 #前提｜日本の相対的有利期間は“過去”、柔軟かつポジティブな政治情勢の米国に追従できるか? © Progmat, Inc. #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心）

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #17 © Progmat, Inc. ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス（”慣性”の働く方向） リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 クリプト関連企業/ VASP...etc. (典型例) クリプト(プロ)ユーザー/ VASP顧客...etc. (典型例) 大多数の個人/ 金融機関顧客...etc. (典型例) 大多数の企業/ 金融機関...etc. (典型例) オフチェーン オンチェーン #市場分析の切り口｜新事業では“ユーザーの慣性の法則”がポイント（スイッチコスト・複線化コスト） #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心）

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #18 © Progmat, Inc. #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス（”慣性”の働く方向） リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【欧州市場】 欧州各国の債券×中銀マネー プロジェクト群 (…PoC?) 【オフショア市場中心】 「USDT」 「USDC」 「新興プロジェクト群」 etc. オフチェーン オンチェーン #海外SC市場｜「オンチェーン×リテール」が中心だが、USDT締め出しが始まっている

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only オフチェーン オンチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス（”慣性”の働く方向） リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 既に「●●PayPay」で充足? 【国内に市場存在?】 「Project Pax」(Swift連携) 【既存プロセス併存の壁】 「Binance協業プロジェクト」 「XUSD/XJPY」 「JPYC(信託型)」 #19 © Progmat, Inc. #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心） #国内SC市場｜「オフチェーン×リテール」以外全張りで、いよいよ発行が始まる段階

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #20 #国内規制｜日本では、各デジタルアセットの性質に応じて、既存の近しい概念にあてはめて規制を設計 © Progmat, Inc. 決済手段として利用される 保有すると利益分配を受ける 特定の権利行使や役務の受領、 又は希少価値自体に意義がある 「デジタルアセット」 分散型台帳上で 電子的に移転可能な 財産的価値 暗号資産 (Crypto Asset,CA) ステーブルコイン (Stable Coin,SC) 電子決済手段 既存の通貨等 既存の優待券/会員証 既存のデジタルコンテンツ 証券規制が適用される 既存の有価証券 電子記録移転 セキュリティトークン (Security Token,ST) ユーティリティトークン (Utility Token,UT) 有価証券表示権利等 分割/代替不可 機能型以外の NFT ↑銀行法,資金決済法領域 ↑金融商品取引法領域 #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心）

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #21 #変調の兆し｜主な法的手当は一巡したが、米国に端を発し暗号資産を起点に“一部枠組み再考“の動き © Progmat, Inc. #2 デジタルアセット市場の現在地（RWA領域中心）

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #3 RWAトークン/SCの勘所 © Progmat, Inc. #22

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #23 #トークンの勘所｜暗号資産は、 価値の源泉自体がデジタル上で完結（トークンデータの「唯一性」が寄与） © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #24 #トークンの勘所｜RWAトークン(含むSC)は、価値の源泉である実在世界側との結節点が重要 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #25 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所 発行体権限 【無】 移転先制限【可能】 移転先制限【困難】 AML/CFTリスク 【高】 【低】 トークン＝ 【価値源泉】 発行体権限 【有】 トークン＝ 【価値表章】 パーミッションドチェーン パーミッションレスチェーン パーミッションレスチェーン Bitcoin Ethereum Real World Asset(RWA) Tokens （Security Token / Stable Coin etc.） #RWAトークンの特性｜パブリックBC上で発行しつつ、AML/CFTリスク統制も可能

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #26 #SCの特性｜ 「●Pay」・「SC」の概念比較 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #27 #各種マネーの特性｜「価値移転の当事者」「価値の移転方法」の軸で異なる特性有り © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #28 #各種マネーの特性｜「ポイント」「電子マネー」より高い柔軟性、「暗号資産」より安定的な価値 © Progmat, Inc. 暗号資産(CA) ポイント 前払式支払手段 電子決済手段(SC) 1 代表例 Bitcoin 楽天ポイント SUICA、●Pay TBD 2 取得費用 有償 or 無償 無償 有償 有償 （市場価格での購入、 （いわゆる”おまけ”） （同額の法定通貨） （同額の法定通貨） 又は無料配布も有り） 3 価値変動 変動あり 安定 安定 安定 （市場価格で変動） （等価の法定通貨で固定） （等価の法定通貨で固定） （等価の法定通貨で固定） (対法定通貨) 4 換金可能性 可能 払戻しは観念不可 基本的に払戻し不可 可能 （市場価格で売却） （等価の法定通貨で償還、 5 (対不特定者) 不可 基本的に不可 可能 （アドレス情報さえあれば 不特定先に移転可） 可能 （アドレス情報さえあれば 不特定先に移転可） 6 利用可能範囲 限定的 限定的 （加盟店ネットワーク内） （加盟店ネットワーク内） 7 相互互換性 互換性あり （同一チェーン内同規格、 クロスチェーン規格利用） 基本的に不可 （楽天ポイントとPayPay ポイントは直接交換不可） 基本的に不可 （SUICAとPASMO,●Pay は直接交換不可） 互換性あり （同一チェーン内同規格、 クロスチェーン規格利用） 無制限 （アドレス情報さえあれば 不特定先に支払可） 無制限 （アドレス情報さえあれば 不特定先に支払可） *1 *1 払戻金額の総額が発行額の20%以内、又は当該前払式支払手段の利用困難な地域への転居する場合等 *2 *2 Amazonギフト券等、「電子移転可能型前払式支払手段」も近年出現している 又は市場価格で売却) 移転/譲渡可能性 #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #29 © Progmat, Inc. #ホールセールCBDC｜構成要素と特性に関する“勝手想定”は以下のとおり #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #30 © Progmat, Inc. #トークン化預金(Tokenized Deposit)｜構成要素と特性は以下のとおり #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #31 © Progmat, Inc. #海外SC(外国電子決済手段)｜構成要素と特性は以下のとおり #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #32 © Progmat, Inc. #国産SC(3号電子決済手段)｜構成要素と特性は以下のとおり #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #33 © Progmat, Inc. #国産SC(3号電子決済手段)｜日本国債/米国債（50％上限）の運用解禁により、採算性向上 海外SCプロジェクト(USDC) 信託型SC（改正前） 信託型SC（改正後） 信託銀行 SC発行目的信託 国債 銀行預金 受益権 （SC） 特定信託 特定の銀行 国 01 預金金利 信託委託者(発行依頼者) 02 国債利子 03 運用収益(レベニューシェア) 信託銀行 SC発行目的信託 銀行預金 受益権 （SC） 特定信託 特定の銀行 01 預金金利 信託委託者(発行依頼者) 03 運用収益(レベニューシェア) 円貨の場合 持続可能性? 特定銀行の 信用リスク残存 有価証券等 運用失敗による リスクは無い 国の信用リスク で利用者保護 利子収益分 持続性改善 国債等の 組入比率 は50％ 発行事業者(Circle) 運用 銀行預金 SC ファンド 特定の銀行 有価証券等 運用 ファンド (BrackRock) 01 預金金利 02 配当等 03 運用収益 SVB破綻時に デペッグ発生等 運用失敗の リスク有り *2 *1 *3 2023年3月10日 シリコンバレーバンクが経営破綻 【預金】12％ 【ファンド】88％ 【運用利率】5.3% …2024年3月時点 *3 金融庁「金融審議会「資金決済制度等に関するワーキング・グループ」報告書の公表について」:https://www.taira-m.jp/2024/04/web3-3.html *1 *2 #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #34 #日本法上の「SC」＝「電子決済手段」｜「暗号資産」との相違点 © Progmat, Inc. 1 法定通貨担保型 米ドルや円等の法定通貨を裏付けに発行され、 発行者に対するトークン引渡しと引換えに、等価 の法定通貨の払戻しを受けることができるもの 2 暗号資産/コモディティ担保型 予め定められた暗号資産のロックとの引換え、 又は貴金属等のコモディティを裏付けに発行され、 法定通貨の価値に連動するように設計されたもの 3 無担保型(アルゴリズム型) 需給調整メカニズムにより、トークン供給量を調整 することで、法定通貨等の価値の連動性を維持 しようとするもの 広義の”通称ステーブルコイン”分類 【通貨建資産】 該当 法定通貨での 払戻しが約束 されている 非該当 法定通貨での 払戻しが約束 されていない 非該当 法定通貨での 払戻しが約束 されていない 【不特定使用/売買】 該当 パーミッションレスBC 上で発行され、 特に移転制限無し 該当 パーミッションレスBC 上で発行され、 特に移転制限無し 該当 パーミッションレスBC 上で発行され、 特に移転制限無し 【法律上定義】 電子決済手段 本類型がいわゆる 「ステーブルコイン」 となる 暗号資産 暗号資産交換業者が 「ステーブルコイン」と 称することを禁止(*1) 暗号資産 暗号資産交換業者が 「ステーブルコイン」と 称することを禁止(*1) (*1)暗号資産交換業GL Ⅱ-2-1-3-2 (5)禁止行為の内容 ①法第63条の9の3第1号及び第2号に規定する「暗号資産の性質等についてその相手方を誤認させるような表示」 として、例えば以下のものが考えられる…価値の安定が常に確保されていないにも関わらず、ステーブルコインと称してこれを誤認させるような表示 #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #35 #日本法上の「SC」＝「電子決済手段」｜「トークン化預金」との相違点 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所 1 法定通貨担保型トークン 米ドルや円等の法定通貨を裏付けに発行され、 発行者に対するトークン引渡しと引換えに、等価 の法定通貨の払戻しを受けることができるもの 2 パーミッションドBCで動かすトークン化預金 パーミッションドブロックチェーン(BC)を介して権利の 移転処理を行うように設計された預金紐付トークン (当該BCを使用可能な者は特定されている） 3 KYC済先のみ移転可能なトークン化預金 パーミッションレスBCを介して権利の移転処理を 行うが、移転先はKYC済アドレスに制約している等 の設計がなされている預金紐付トークン デジタルマネー分類 【通貨建資産】 該当 法定通貨での 払戻しが約束 されている 該当 法定通貨での 払戻しが約束 されている 該当 法定通貨での 払戻しが約束 されている 【不特定使用/売買】 該当 パーミッションレスBC 上で発行され、 特に移転制限無し 非該当 パーミッションドBC 上で発行され、 特定者しか使用不可 非該当 KYC済の特定者 相手にしか 権利移転不可 【法律上定義】 電子決済手段 本類型がいわゆる 「ステーブルコイン」 となる 銀行預金 銀行預金

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #36 #日本法上の「SC」＝「電子決済手段」｜改めて、定義を確認 © Progmat, Inc. 暗号資産(CA) 【1号】 :不特定の者に対して使用・売買可 電子決済手段(SC) SC以外のデジタルマネー 【銀行預金型電子マネー】 :電子的に記録された財産的価値で、 電子情報処理組織を用いて移転可 :通貨又は通貨建資産に該当しない 【2号】 :1号暗号資産と相互交換可 【1号】 :不特定の者に対して使用・売買可 :電子的に記録された通貨建資産で、 電子情報処理組織を用いて移転可 【2号】 :1号電子決済手段と相互交換可 【3号】(特定信託受益権) :金銭信託の受益権 :電子的に記録された財産的価値で、 電子情報処理組織を用いて移転可 :受託者が信託契約により受け入れた 金銭の全額を預貯金により管理等 【4号】 :使用範囲、利用状況等を勘案 【資金移動型電子マネー】 【CA/SC非該当のトークン】 :パーミッションドBC上のデジタルマネー (地域通貨等) :パーミッションレスBC上のデジタル マネーだが、移転先をKYC済アドレス に制限する等の技術的措置がとられ、 且つ、移転の都度発行者の承諾等 の関与が必要となるもの :特定の者に対してのみ使用することが できる伝統的な電子マネー :特定の者に対してのみ使用することが できる伝統的な電子マネー #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #37 #類型比較｜銀行預金は「トークン化預金」として設計、SC(電子決済手段)は実質2類型 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所 1 発行希望者の 銀行業免許取得要 ライセンス制約 資金移動業登録要 信託型ステーブルコイン ライセンス不要 (特定信託受益権＝3号電子決済手段) 資金移動型ステーブルコイン (1号or2号電子決済手段) ”トークン化預金(Tokenized Deposit)” (電子決済手段としての設計は困難) （信託委託者への業規制無し、 資産管理周りは信託銀行で分担） 2 発行体信用リスク 委託者・受託者倒産リスクから隔離 （裏付資産は全額信託財産として 管理され、法的に倒産隔離） 発行体＝銀行倒産リスク （一般預金等のトークン化であれば、 預金保険で1千万円までは保護） 発行体＝資金移動業者倒産リスク （利用者預り金と同額以上の資金が 供託され、供託金から還付手続） 3 送金先制約 KYC未済アドレス含めて送金可 （トークン保有者＝受益者、 送金＝受益権消滅・発生） KYC済アドレス以外送金不可 （トークン保有者＝預金債権者であり、 犯収法上、KYC無しで取引不可） 4 送金金額制約 制約なし 制約なし 送金金額100万円/回 5 利用基盤制約 パーミッションレス(パブリック)型BCで なければ不特定性要件満たせずSC 非該当だが、レス型BC利用も制約あり パーミッションレス(パブリック)型BCのみ （パーミッションド型BCでは、不特定性 要件満たせず、SC非該当） 制約なし （特定信託受益権は不特定性要件 無く、いずれのBCも利用可能） 6 その他特徴 発行体＝銀行毎に単一銘柄となり、 銘柄乱立状態になりやすい （●Pay乱立と似た煩雑性） 発行体＝業者毎に単一銘柄となり、 銘柄乱立状態になりやすい （●Pay乱立と似た煩雑性） 複数委託者で1つの信託を組成し、 連合ブランドで発行できる （銀行連合コイン、エンタメ業界コイン等） *1 *1 パブリックコメントに対する金融庁の考え方「銀行によるパーミッションレス型ブロックチェーンを用いたステーブルコインへの関与については、銀行の業務の健全かつ適切な運営等と両立しない可能性が国際的にも示されている中、 銀行の業務の健全かつ適切な運営等の懸念があるため、銀行による電子決済手段の発行については慎重な検討が必要」とされ、現時点で、信託型を除き、銀行による電子決済手段の発行は想定されていないと考えられる KYC未済アドレス含めて送金可 （トークン保有者＝送金資金返還 債権者、送金＝債権消滅・発生）

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #38 #「信託型SC」のスキーム概要｜契約構成 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #39 © Progmat, Inc. #「信託型SC」のスキーム概要｜発行/移転の流れ #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #40 © Progmat, Inc. #「信託型SC」のスキーム概要｜償還の流れ #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #41 #「海外SC」の取扱｜直輸入は仲介者負担重く送金上限額もあるが、「信託型」による間接輸入で回避可能 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #42 #Why SC?｜決済リスク/コストの概念比較 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #43 © Progmat, Inc. #Why SC?｜クロスボーダー決済に関する概念比較 #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #44 © Progmat, Inc. #Why SC?｜プログラマブル決済に関する概念比較 #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #45 #Why SC?｜必然性×ホワイトスペースの高いセグメントから浸透 © Progmat, Inc. #3 RWAトークン/SCの勘所

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #4 SC市場/プロジェクト俯瞰 © Progmat, Inc. #46

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #47 © Progmat, Inc. #4 SC市場/プロジェクト俯瞰 *1 厳密にはSC(電子決済手段)ではなくBCを利用した銀行預金型デジタルマネー #案件俯瞰｜各国産PJは海外領域含めて強みとするセグメントを棲み分け、発行/流通は2025年から

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only CBDC(中銀デジタル通貨) USDC 信託型SCプロジェクト 預金型プロジェクト 1 発行体(例) 中央銀行 Circle 複数の発行企画者(委託者) JP Morgan （海外籍発行体） +信託銀行(受託者) 北國銀行 3 通貨単位 日本円のみ 米ドルのみ 日本円も外貨も可能 日本円のみ or 米ドルのみ 4 主な優位性 信用力 グローバルマーケットでの 法的柔軟性が高い 既存の預金取引先にとって オンボーディングが容易 6 100万円/1回あたり 無制限 無制限 無制限 5 利用可能範囲 アドレスさえあれば 非KYC先を含めて移転可 7 その他主な制約事項 発行銀行は 勘定系システム改変or 更新系APIの具備等必要 取り扱う仲介業者は 預り額と同額の資金保全が 必要(資金効率悪化) 裏付資産について 国債での運用も解禁の流れ (まずは上限50%) そもそもブロックチェーン利用 /連携可否も不確実 銀行口座開設者間のみ (非KYC先は不可) 強制通用力は有り (マルチチェーン直取引可否は *1 送金上限額 GMOあおぞら銀等(DCJPY) デファクトスタンダード (ブランド・流動性) 勘定系システム改変不要 （外国電子決済手段の制約） (マルチチェーン直取引可) アドレスさえあれば 非KYC先を含めて移転可 (マルチチェーン直取引可) 現時点で不確実) 2 日本法上分類 法定通貨 外国電子決済手段 3号電子決済手段 預金 （中央銀行当座預金と同等） （海外SC） （信託型SC） （更新系APIと同等） #48 #各プロジェクト比較｜信託型SCは「通貨選択の幅」「利用可能範囲」「送金上限額」等の観点で選好進む © Progmat, Inc. *1 金融庁「金融審議会「資金決済制度等に関するワーキング・グループ」報告書の公表について」:https://www.taira-m.jp/2024/04/web3-3.html #4 SC市場/プロジェクト俯瞰

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #49 #SCプロジェクト俯瞰｜国内の公表済み「電子決済手段プロジェクト」の全容は現時点で以下のとおり © Progmat, Inc. #4 SC市場/プロジェクト俯瞰

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #50 #SCプロジェクト俯瞰｜銀行(連携)コイン © Progmat, Inc. #4 SC市場/プロジェクト俯瞰

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #51 #SCプロジェクト俯瞰｜Binance×コイン © Progmat, Inc. #4 SC市場/プロジェクト俯瞰

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #52 #SCプロジェクト俯瞰｜暗号資産業界横断コイン（XJPY/XUSD） © Progmat, Inc. #4 SC市場/プロジェクト俯瞰

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #53 #SCプロジェクト俯瞰｜「JPYC(信託型)」及び仲介者としての協業 © Progmat, Inc. #4 SC市場/プロジェクト俯瞰

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #5 ユースケース俯瞰/概況 © Progmat, Inc. #54

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #55 #アプローチ｜信託型SCの柔軟性を発揮する「パーミッションレスチェーン×ブラックリスト形式」に対応していく © Progmat, Inc. #5 ユースケース俯瞰/概況 移転先 パーミッションドチェーン＆ ホワイトリスト+発行体権限「強」 N/A 制限 【小】 移転先 制限 【大】 アクセス制限 【大】 アクセス制限 【小】 要 整 理 論 点 【多】 【少】 ビスネス拡張可能性 【高】 【低】 パーミッションレスチェーン＆ ホワイトリスト+発行体権限「強」 パーミッションレスチェーン＆ ブラックリスト+発行体権限「強」 【SCでやる意義?(既存DB同等)】 【意義と実現速度を両立し易い】 【SCでやる意義が最も大きい】 【ホワイトリスト】移転可能先アドレスのリスト 【ブラックリスト】移転不可能先アドレスのリスト 【発行体権限】疑わしい取引該当アドレスの凍結ないし移転記録の巻き戻し機能等

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #56 #ユースケース俯瞰｜各ユースケースに適した「PJ」「通貨」「必要十分な機能」を網羅的に提供する © Progmat, Inc. ブラックリスト 主な対応PJ ホワイトリスト 外貨 デジタルカーボンクレジット決済 ○ JPYC(信託型) 5 ー － 円貨 ○ 暗号資産関連業者間決済 ○ XJPY/XUSD 6 ○ － ○ 貿易決済 ○ 銀行連携コイン(仮) 1 ○ － 銀行外為/PvP決済 ○ 銀行連携コイン(仮) 2 ○ － グローバルキャッシュマネジメント ○ 銀行連携コイン(仮) 3 ○ － ○ 自社経済圏決済(国内外) ○ 複数PJ有 7 ー ○ ○ 暗号資産関連取引 ○ Binance Coin(仮) 8 ○ ○ ○ ユースケース例 ・・・and more ST×SC(オンチェーン完結化) ○ 銀行連携コイン(仮) 4 ○ － ○ ○ ○ #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #57 #貿易決済/国際送金｜AsIs｜特に新興国取引においてペインが大きい © Progmat, Inc. 船会社 船会社 日本企業 現地企業 【相手国(輸入)】 【日本(輸出)】 出荷 製品輸出/輸入 L/C開設通知 開設依頼 中継銀行 中継銀行 SWIFT Fiat送金 Fiat送金 中央銀行 01 02 L/C 開設 銀行 銀行 依頼 03 許可 04 L/C開設 05 L/C開設通知 06 07 08 船荷証券 (B/L) 09 信用状(L/C) 10 B/L等 11 B/L等 11 12 Fiat送金 12 12 Fiat送金 12 12 B/L 12 13 船荷 外貨獲得困難なため L/C要だが、L/C開設 まで数か月要する 銀行を介したB/L(紙) の授受が煩雑で、 船荷より遅い場合もある 各種銀行関連手数料 を加味した経済条件の 代金支払が不可避 #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #58 © Progmat, Inc. #貿易決済/国際送金｜ToBe｜貿易書類電子化進展との組み合わせで、置換コスト以上のメリット有り #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #59 © Progmat, Inc. #デジタルカーボンクレジット決済｜Ph1｜まずはJ-クレジットを裏付とするトークンを既存の決済方式で取引 #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #60 © Progmat, Inc. #デジタルカーボンクレジット決済｜Ph2｜国内のデジタルカーボンクレジット×国産SC決済での取引市場へ #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #61 © Progmat, Inc. #デジタルカーボンクレジット決済｜Ph3｜海外マーケット連携×SC決済によりクロスボーダー取引まで拡張 #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #62 © Progmat, Inc. (出典) 日本経済新聞（2024年9月5日朝刊一面） #クロスボーダー送金｜Swiftと連携した「SC決済プロダクト」構築も開始（Project Pax） #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #63 #金融機関の参入促進｜全て自グループで担うパターン（負荷もかかるが実入りも大きい） © Progmat, Inc. #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #64 #金融機関の参入促進｜自ブランドSCの発行のみ担うパターン（低負荷で参入可能） © Progmat, Inc. #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #65 #金融機関の参入促進｜法定通貨 SC交換チャネルのみ担う（ライセンス要だが顧客基盤強化可能） © Progmat, Inc. #5 ユースケース俯瞰/概況

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #6 今後の展望 © Progmat, Inc. #66

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #67 #“確実に来る未来”｜金融/アセットのトークン化は構造的変化で不可避（2030年に$16Tr~） #6 今後の展望 Relevance of on-chain asset tokenization in ‘crypto winter’ (2022/9/12) (出典) © Progmat, Inc.

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #68 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク #STEP1｜STで顧客基盤/市場参加者を増やしつつ、SCで「パーミッションレスチェーン」の実績を解除する #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #69 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク 【Project Pax】 千畳の堤も蟻の一穴から #STEP2｜「Project Pax」で「オフチェーン×機関投資家/法人」領域にどうにかして橋頭保を築く #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #70 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【ST×Project Pax】 既存プロセスの壁を突破 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク #STEP3｜「ST×Project Pax」で既存プロセスの壁を突破、SCも「オンチェーン×リテール」に拡大する #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #71 © Progmat, Inc. オフチェーン>パーミッションドチェーン オンチェーン>パーミッションレスチェーン ユ ー ザ ー 主たる生活圏/プロセス＞「必要十分なチェーン」 リ テ ー ル 機 関 投 資 家 / 法 人 【Progmat ST】 広範な取扱案件/ネットワーク 【ST×Project Pax】 既存プロセスの壁を突破 【Progmat Coin】 広範な取扱案件/ネットワーク 【インフラをSTへ転用】 ライセンス壁解消に即して展開 #STEP4｜ST-クリプトのライセンスの壁解消に即して、SCインフラをSTに転用し一気呵成に展開する #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #72 © Progmat, Inc. #証券市場の“近未来“｜非上場商品における新市場を中心に”ST×SC”化が進む #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #73 © Progmat, Inc. カウンターパーティ リスク無 PTS Ph1 PTS Ph2 証券会社内 ＋P2P Option 売買形態 証券会社内 マッチング or 買取 証券会社跨ぎ マッチング 証券会社跨ぎ マッチング 証券会社跨ぎ マッチング ＋個人間売買 決済形態 証券会社内 資金振替 業者-業者間の 銀行決済 業者-業者間の ST/SC同時決済 中 高 高 流動性 カウンターパーティ リスク有 カウンターパーティ リスク無 決済リスク 投資家間の ST/SC同時決済 最も高い 相対的に 低い AsIs ToBe #6 今後の展望 #証券市場の“近未来”｜現在は“非DvP”のPh1、SC登場後インフラ高度化が進行するか

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #74 © Progmat, Inc. #証券市場の“近未来”｜フェーズ2｜アセット拡大と並行し、PTS・金商関与前提の「ST/SC同時決済」へ #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #75 © Progmat, Inc. #証券市場の“近未来”｜フェーズ2｜集中清算機関維持コストなく、「決済リスク極小化」「全自動化」実現 #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #76 © Progmat, Inc. #証券市場の“近未来”｜フェーズ3｜暗号資産やSCで先行する「自己管理」「P2P取引」をSTでも実現へ #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #77 © Progmat, Inc. #6 今後の展望 #オンチェーン完結｜日本が世界で初めて「トークン化金融の究極系」に到達する、痛快な未来を実現したい

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only #78 © Progmat, Inc. #決済市場の“近未来“｜商取引のオンチェーン化/国際化/自動化進展に沿って、SCが決済第2層を担う #6 今後の展望

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CONFIDENTIAL / Discussion Purpose Only 免責事項 #79 © Progmat, Inc.  本資料は、ディスカッション用に作成されたものであり、個別の商品、サービスを勧誘することを目的としたものではあり ません。本ディスカッション或いは資料だけで契約が成立するものではありません。従って、当社はいかなる種類の法 的義務、或いは責任を負うものではありません。  本資料は信頼できると思われる各種データ等に基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証 するものではありません。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示しているに過ぎません。また、本 資料に関連して生じた一切の損害については、当社は責任を負いません。その他専門的知識に係る問題について は、必ず貴社の弁護士、税理士、公認会計士等の専門家にご相談の上ご確認ください。  本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承認なく、本資料の全部もしく は一部を引用または複製、転送等により使用することを禁じます。  商号等:Progmat, Inc.

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