運用報告書を読んでみよう

パッシブ運用派投信マニアがどうやって運用報告書を読んでいるかの紹介

Transcript

1. 運用報告書を読んでみよう 2018/08/14 1
2. どんな人に向けた発表か？ • 投資信託マニアになりたい初級者 2
3. 発表を通じて手に入る能力 • 同じ指数に連動するファンドAとBどちらを選 ぶべきか、判断できるようになる 3
4. 今回の肴 • eMAXIS Slim 外国株式インデックス [A] • 三井住友 DC 外国株式インデックスS [B] • 野村 DC 外国株式インデックス [C] 4
5. 運用報告書はどこで手に入る？ 5 例：運用会社のWEBページ
6. 運用報告書はどこで手に入る？ 6 例：運用会社のWEBページ ココ
7. 運用報告書はどこで手に入る？ 7 例：運用会社のWEBページ
8. 運用報告書はどこで手に入る？ 8 例：運用会社のWEBページ ココ
9. 運用報告書から読みとるべき内容 • 指数との乖離状況 • 実質コスト • 保有銘柄 • マザーファンドの規模 • ベビーファンドの構成 • 売買比率 9
10. 運用報告書から読みとるべき内容 • 指数との乖離状況 • 実質コスト • 保有銘柄 • マザーファンドの規模 • ベビーファンドの構成 • 売買比率 10
11. 指数との乖離状況 [A] 11 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.3
12. 指数との乖離状況 [B-1] 12 三井住友DC外国株式インデックスS 第13期運用報告書 p.2
13. 指数との乖離状況 [B-2] 13 三井住友DC外国株式インデックスS 第13期運用報告書 p.1
14. どちらが良い投資信託か？ • eMAXIS Slim先進国株は指数をプラス乖離 • 三井住友DC外国株式インデックスSは指数を マイナス乖離 14
15. 基準価格で比較 15 -0.000400 -0.000300 -0.000200 -0.000100 0.000000 0.000100 0.000200 0.000300 0.000400 0.000500 0.000600 先進国株式差分 (eMAXIS Slim vs 三井住友DC ) 三井住友- eMAXIS
16. 基準価格で比較 16 -0.000400 -0.000300 -0.000200 -0.000100 0.000000 0.000100 0.000200 0.000300 0.000400 0.000500 0.000600 先進国株式差分 (eMAXIS Slim vs 三井住友DC ) 三井住友- eMAXIS 三井住友DCの方が成績が良い領域
17. 基準価格で比較 17 -0.000400 -0.000300 -0.000200 -0.000100 0.000000 0.000100 0.000200 0.000300 0.000400 0.000500 0.000600 先進国株式差分 (eMAXIS Slim vs 三井住友DC ) 三井住友- eMAXIS eMAXIS Slimの方が成績が良い領域
18. 基準価格で比較 18 -0.000400 -0.000300 -0.000200 -0.000100 0.000000 0.000100 0.000200 0.000300 0.000400 0.000500 0.000600 先進国株式差分 (eMAXIS Slim vs 三井住友DC ) 三井住友- eMAXIS 2018年2月までは 三井住友DCの方が 成績が良い
19. 種明かし 19 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.1
20. 種明かし 20 三井住友DC外国株式インデックスS 第13期運用報告書 p.1
21. 「配当あり」と「配当なし」 • 配当なしインデックスに対して投資信託の運 用成績はプラス乖離するもの • 配当ありインデックスに対して投資信託の運 用成績はマイナス乖離するもの • 説明のつく乖離であれば指数との乖離に目く じらを立てる必要はない 21
22. 運用報告書での説明 [A] 22 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.5-6
23. 運用報告書での説明 [B] 23 三井住友DC外国株式インデックスS 第13期運用報告書 p.6
24. 運用報告書から読みとるべき内容 • 指数との乖離状況 • 実質コスト • 保有銘柄 • マザーファンドの規模 • ベビーファンドの構成 • 売買比率 24
25. 費用明細 [A] 25 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.8
26. 費用明細 [A] 26 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.8 信託報酬＝目論見書等で確認可能なコスト
27. 費用明細 [A] 27 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.8 受益者（購入者）が間接的に負担するコスト
28. 費用明細 [A] 28 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.8 受益者（購入者）が実際に負担するコスト
29. 費用明細 [B] 29 三井住友DC外国株式インデックスS 第13期運用報告書 p.9
30. 費用明細 [C] 30 野村DC外国株式インデックス 第11期運用報告書 p.6
31. 費用明細比較 eMAXIS Slim [A] 三井住友DC [B] 野村DC [C] 信 託 報 酬 0.159% 0.173% 0.239% 売 買 委 託 手 数 料 0.014% 0.011% 0.003% 有 価 証 券 取 引 税 0.033% 0.012% 0.012% そ の 他 費 用 0.033% 0.060% 0.014% 合 計 0.238% 0.256% 0.268% 31 ※ eMAXIS Slim の数値は423日を365日相当に調整したもの
32. 最良の先進国株投信を選ぶと？ • 信託報酬で選ぶなら eMAXIS Slim • 実質コストで選んでも、ぎりぎり eMAXIS Slim • eMAXISは間接コストが野村と比較すると高い • もっと改善してくれればいいのに…… 32
33. 運用報告書から読みとるべき内容 • 指数との乖離状況 • 実質コスト • 保有銘柄 • マザーファンドの規模 • ベビーファンドの構成 • 売買比率 33
34. 組入資産の明細 34 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.22
35. 実際のところ • ここはほぼ読み飛ばしてる • 妥当なパッシブ運用が行われていれば、読む 価値は低い • 運用に問題があれば乖離に現れる 35
36. むしろこちらを確認 36 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.14
37. むしろこちらを確認 37 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.14 株式組入比率は十分に高いか？
38. むしろこちらを確認 38 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.14 株式先物比率と投資信託証券 組入比率は高すぎないか？
39. 低コストを求めて • 先物の組入比率が高くなると、取引費用と取 引税が高くなる • 上場投資信託 (ETF) の組入比率が高くなると、 費用明細に出てこない投資信託のコストを負 担させられる • 入出金に備える必要や、配当落から入金ま での運用で先物やETFが必要になるのは理解 するが、最小が望ましい 39
40. 運用報告書から読みとるべき内容 • 指数との乖離状況 • 実質コスト • 保有銘柄 • マザーファンドの規模 • ベビーファンドの構成 • 売買比率 40
41. マザーファンドの資産状況 [A] 41 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.53
42. マザーファンドの資産状況 [A] 42 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.53 十分な資産規模 (100億以上) があるか？
43. マザーファンドの規模が大きいと • 運用効率が良くなる – 固定費用の割合が下がるため – 設定＆解約を吸収するマージンを持てるため • 早期償還に怯える必要がなくなる – 実際に運用してるのはマザーファンド – 運用費用が賄えていれば償還する必要がない 43
44. eMAXIS Slim 先進国株は？ • マザーファンドの規模で評価すると、3000億 以上あるので十分な規模を持っている • 早期償還を心配する必要はない 44
45. 運用報告書から読みとるべき内容 • 指数との乖離状況 • 実質コスト • 保有銘柄 • マザーファンドの規模 • ベビーファンドの構成 • 売買比率 45
46. ベビーファンドの構成 [A-1] 46 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.54
47. ベビーファンドの構成 [A-2] ファンド名 比率 備考 MUAM 外国株式インデックスファンド (適格機関投資家限定) 36.39% ※1 eMAXIS 先進国株式インデックス 10.83% 三菱UFJ バランスファンド40VA (適格機関投資家限定) 9.79% ※1, ※3 ファンド・マネジャー（海外株式） 7.26% ※2 三菱UFJ DC海外株式インデックス 5.60% MUAM 全世界株式インデックスファンド (適格機関投資家限定) 5.09% ※1 三菱UFJ バランス・イノベーション(株式重視型) 4.13% ※3 三菱UFJ <DC>外国株式インデックスファンド 3.06% MSCIコクサイインデックスファンド (FOFs用)(適格機関投資家限定) 2.27% ※1 三菱UFJ バランス・イノベーション(株式抑制型) 2.00% ※3 [その他] 13.57% 47 ※1 ファンドオブファンズ用 / ※2 ラップ口座用 / ※3 バランスファンド
48. eMAXIS Slim 先進国は？ • バランスファンドやFOFs向けファンドがマザー ファンドの過半を占めていてあまり良い構成 ではない • バランスファンドやFOFs向けファンドが多いと、 設定＆解約が高頻度で発生して取引費用が 増えてしまう 48
49. ベビーファンドの構成 [C] 49 野村DC外国株式インデックス 第11期運用報告書 p.54
50. ベビーファンドの構成 [C] 50 野村DC外国株式インデックス 第11期運用報告書 p.54 元本の順で1位と3位が確定拠出年金向け 基本積立のみでほぼ取引発生せず
51. 運用報告書から読みとるべき内容 • 指数との乖離状況 • 実質コスト • 保有銘柄 • マザーファンドの規模 • ベビーファンドの構成 • 売買比率 51
52. 株式売買比率 [A] 52 eMAXIS Slim 先進国株式 第1期運用報告書 p.21
53. 株式売買比率 [B] 53 三井住友DC外国株式インデックスS 第13期運用報告書 p.22
54. 株式売買比率 [C] 54 野村DC外国株式インデックス 第11期運用報告書 p.21
55. 売買比率と費用を比較 55 eMAXIS Slim [A] 三井住友DC [B] 野村DC [C] 売 買 比 率 1.12倍 0.54倍 0.24倍 売 買 委 託 手 数 料 0.014% 0.011% 0.003% 有 価 証 券 取 引 税 0.033% 0.012% 0.012% 合 計 0.047% 0.023% 0.015% ※ eMAXIS Slim の数値は423日を365日相当に調整したもの 売買比率と委託手数料＋取引税がほぼ比例
56. eMAXIS Slim 先進国株は？ • 本来パッシブ運用は売買比率が0.2を切るぐ らいになって、取引コストがかからないのがメ リットなのに…… • バランスファンド等とマザーファンドを共有し ているため、リバランスに伴う設定＆解約の 取引コストを背負わされている 56
57. 売買比率と実質コスト • マザーファンドの規模が小さいために、売買 比率が高くなっている場合 – 将来的に間接コストが下がる余地あり • ベビーファンドにバランスファンドやFOFs向け が多く、売買比率が高くなっている場合 – 将来的に間接コストが下がる余地は乏しい 57
58. まとめ • 運用報告書を読むと…… – インデックスとの乖離の程度と原因が判る – 実質コストで最安の投資信託を選べるようになる – 償還リスクがどの程度か判断できる – 実質コストの改善見込みが判る • 同じ指数に連動するファンドAとBどちらを選 ぶべきか、判断できるようになる 58