ALROSA Valuation

Transcript

1. Оценка акций компании ПАО «АЛРОСА» Долгосрочные инвестиции @LTRInvestment 4 января 2018 г.
2. Обзор компании* ̶ ПАО «АЛРОСА» – публичная алмазодобывающая компания с долей акций в свободном обращении на Московской бирже 34% ̶ В 2016 году Алросой было добыто 37,4 млн. карат алмазов, что составляет 28% от объема мировой добычи. Алроса добывает 99% всех алмазов Российской Федерации ̶ Алроса располагает разведанными запасами, достаточными для поддержания текущего уровня добычи не менее 30 лет ̶ Крупнейшие акционеры компании – Российская Федерация (33%), Респубика Саха (Якутия) (25%), муниципальные образования Республики Саха (8%) 1 * - Информация согласно данным корпоративного сайта компании
3. Мировой рынок алмазной продукции 2 1. Объем продаж алмазных ювелирных украшений рос в среднем на 4% в год последние 10 лет 2. Прогнозируемый дисбаланс спрос и предложения на рынке алмазов 3. Объем мировой добычи алмазов в 2009-2016 гг., а также прогноз добычи до 2025 г.
4. Каналы и география реализации 3 Большая часть продукции компании АЛРОСА реализуется за рубеж по долгосрочным контрактам, а значит компания является экспортером с преимущественно валютной выручкой.
5. Производственные мощности компании 4
6. Авария на месторождении «Мир» 5 Авария ​на руднике «Мир» в Якутии произошла 4 августа 2017 г. из-за прорыва воды. В этот момент под землей находился 151 шахтер. Поисково-спасательные работы были прекращены 26 августа из-за угрозы дальнейшего затопления, а рудник «Мир» был остановлен. В третьем квартале 2017 года объем списаний основных средств, утраченных из-за аварии на руднике «Мир», составил 9,15 млрд руб. При этом основные средства были полностью застрахованы компанией СОГАЗ. Согласно прогнозам менеджмента компании в среднесрочном периоде добыча алмазов составит 36-38 млн. карат, при этом в 2018-2019 гг. продажи будут подкреплены запасами компании. Кимберлитовая трубка «Мир»
7. Результаты компании в 2013-2016 гг. 6 5 287 5 391 3 697 4 688 1 781 1 939 1 589 2 097 989 -230 586 1 954 33,7% 36,0% 43,0% 44,7% -1 000 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 2013 2014 2015 2016 Выручка Операционная прибыль Чистая прибыль Рентабельность по операционной прибыли в млн. долларов
8. Результаты компании за 9 мес. 2017 г. 7 68 896 58 927 33 709 22 374 26 560 12 950 48,9% 38,0% 0 10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 9 мес. 2016 г. 9 мес. 2017 г. Выручка Операционная прибыль Чистая прибыль Рентабельность по операционной прибыли в млн. руб.
9. Прогноз результатов и оценка компании 8 36 млн. карат × 111 USD/карат = 3 996 млн. USD × 40% = 1 598 млн. USD Прогноз добычи (нижняя граница) Прогноз цены реализации Прогноз выручки (без учета реализации запасов) Рентабельность ниже уровней 2015- 2016 гг. (в связи с ухудшением качества камней) Прогноз операционной прибыли и денежного потока до налогов (при условии CAPEX ≈ D&A) FCFF = 1 257 млн. USD Discount rate = 3,38% + 5,00% = 8,38% 1 257 млн. USD ÷ 8,38% = 14 994 млн. USD – 1 538 млн. USD = Стоимость предприятия (EV) Чистый долг (30.09.2017) 13 457 млн. USD ÷ 7 364 965 630 = 1,83 USD * 56,84 руб/USD = 103,7 руб./акцию Стоимость акционерного капитала Количество акций
10. Котировки акций и вывод 9 ПОКУПАТЬ Цель ≈ 105 руб. Долгосрочные инвестиции @LTRInvestment