金融政策と企業の設備投資・自社株買い / monetary policy and company activities

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1. 金融政策と企業の 設備投資・自社株買い Relationship between monetary policy and company activities
2. 設備投資 • 利潤率 = 設備が生み出す年間利益 / 設備の価格 投資量 利潤率
3. 金利と設備投資 • 最適な設備投資: 金利＝利潤率となるまで投資 投資量 利潤率 金利
4. 金利と設備投資 • 金利上昇で設備投資減少 (金融引締め) • 金利低下で設備投資増加 （金融緩和)
5. 自社株買いとは • 自社株を買って発行済株式数を減らすこと • バランスシートでは資産（現金）が減って純資産に自己株式の マイナス表示を追加 • 1株あたり利益が増加するため株価は上昇しやすい
6. 金利と自社株買い • 急成長中の企業は自社株買いより設備投資 • 成熟した企業は自社株買いのメリット大 • 資本コスト（配当と成長期待）> 金利 • 低金利低成長が自社株買いの最適な環境
7. 金利とは • 企業にとっての金利: 銀行からの借入金利や社債の利子 • 企業の借入金利 = 長期金利（長期国債利回り） + 信用プレミアム
8. 金利とは • 債券利回り（単利最終利回り） • 固定利付債の場合 • キャピタルゲインとクーポン（利子）の合計の年率換算値 • ((償還価格 - 購入価格) / 残存年数 + クーポン) / 購入価格
9. 債券のリスク • 信用リスク • 債務不履行（デフォルト）の可能性 • 金利変動リスク • 金利上昇は債券価格下落を意味する
10. 債券の期間 • 翌日物から数十年、永久債も • 国債にもいろいろ存在 • https://jp.investing.com/rates-bonds/world-government-bonds
11. 短期金利と長期金利 • 長期金利 = 将来の予想短期金利の平均 + 信用リスクと金利 変動リスク分のプレミアム • イールドカーブ • https://jp.investing.com/rates-bonds/usa-government- bonds?maturity_from=40&maturity_to=290 • 将来の短期金利上昇期待: イールドカーブのスティープ化 • 将来の短期金利低下期待: イールドカーブのフラット化
12. 中央銀行の役割 1. 金融システムの安定化 2. 成長の促進（失業率の低下） 3. インフレ抑制
13. 金融システムの安定化 • 短期資金を融資するなど『最後の貸し手』 • 世界恐慌前は定期的に金融恐慌が起きていたがそれを改善 • 2008年は複雑な金融商品に対応しきれずリーマン・ショックが発生 • その後は金融システム安定化策が数多く打ち出され短期間で解消
14. 成長の促進（失業率の低下） • 政策金利の引き下げにより長期金利を低下させ企業の設備投資と個人 消費を刺激 • FRB: FFレート、ECB: 日銀: 無担保コール翌日物金利 • リーマン・ショック後はゼロ金利制約の打破のため量的緩和を実施 • 日本では特にデフレからの脱却が課題（先進国も全体的に低インフレ）
15. インフレ抑制 • 失業率が低下し賃金が上昇、景気が加熱すると失業率がさらに低下しイ ンフレが加速する • 金利引き上げ（利上げ）によって企業の設備投資と個人消費を抑制 • 参考 • http://www.multpl.com/inflation/ • https://cdn.theconversation.com/files/91993/width754/image-20150816-5110- 1ogdb20.jpg
16. 金融システムが不安定化すると？ 1. 金融機関破綻による預金引き出しの連鎖による銀行の取り付 け・破綻 2. 資金調達が困難となり銀行破綻や企業の黒字倒産が多発 3. 景気が悪化しデフレへ
17. デフレはなぜ悪い？
18. デフレはなぜ悪い？ 1. 実質金利の上昇により設備投資が低迷し景気悪化 2. 実質債務の膨張で返済が滞り銀行危機や信用収縮のリスク 3. ゼロ金利制約による金融政策の自由度低下
19. インフレは何が悪い？
20. インフレは何が悪い？ 1. 債権者は損をし債務者は得をする 2. 各品目の価格上昇率には差がある 3. インフレ加速サイクルに入ると制御不能になる • 急激なインフレは上記の歪みが大きく、制御不能リスクも発生して危険 • 緩やかで安定したインフレが良い • 金利引下げの余地（デフレはまずいので） • 中央銀行の金融政策の自由度確保
21. 市中銀行のバランスシート • 資産 • 現金、準備預金、貸出、有価証券 • 負債・資本 • 預金、自己資本
22. FRBのバランスシート • 資産 • 連銀貸出、有価証券（国債など）、海外資産 • 負債・資本 • 銀行券、連銀当座預金（準備預金）、政府預金 量的緩和を実施すると国債やMBSを購入し、その分準備預金が増加する のでバランスシートが拡大
23. FRBの金融政策の波及ルート 準備預金の増加 → FFレートの低下 →短期・中長期金利の低下 ↓ 1. 株価の上昇 → 資産効果による消費の増加 2. 通貨安 → 輸出の増加・国内財消費の増加
24. 非伝統的金融政策 • 量的緩和 • 米国債やMBS購入による流動性確保・資産価格上昇・長期金利低下 • ツイストオペ • 短期債を売って長期債買うことでバランスシートを拡大せずに長期金 利を低下させる