20250528_Japan-Investment-conference-2025.pdf

JAPAN INVESTMENTCONFERENCE 2025 Wednesday May 28 | Tokyo Convention Hall
Moving Forward to a Global Asset Management Power: 資産運用立国の実現に向けて

Asset Management Industry Trends Rui De Figueiredo, Ph.D. Global Head
of Investment and Client Solutions and CIO of the Solutions and Multi Asset Group

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT | ASSET MANAGEMENT INDUSTRY TRENDS 2
Topics for Discussion Asset Manager Consolidation Growth of Alternatives Growth of the Retail Channel Continued Demand For Active Management

Industry Remains Highly Fragmented With Recent Deal Activity Driven By Need For Scale, Product & Channel Expansion Against Challenging Macro Conditions Asset Manager Consolidation Consolidation Drivers Consolidation Drivers Consolidation & Partnership Trends Consolidation & Partnership Trends Market Share Market Share $Tn 10.0 8.6 4.6 4.1 3.4 2.8 2.5 2.5 2.3 2.0 BlackRock Vanguard Fidelity State Street J.P. Morgan Goldman Sachs Capital Group Allianz Group Amunid BNY Investments Top 10 Managers Represent ~36% Market Share Source: Morgan Stanley Research - Recalibrating for an Ageing and Multipolar World (May 2025) Need for Scale Extend Product Set • Private Markets, Customization Improve Distribution • Retail Access, New Geographies Enhanced Product Suite / Scale 1 Acquisitions focused on delivering significant revenue and cost savings Banks and Private Credit 2 Strategic partnerships to enable proprietary credit flow for scaled funds Public / Private Partnership 3 Partnerships to deliver alternatives to retail clients in public wrappers Insurance and Asset Management 4 Driven by access to long term balance sheet capital Challenging Secular Backdrop Active to Passive Flows, Lower Fees, Cost Complexity Given Regulatory & Tech Needs

Strategic Partnership Overview The statements above reflect the views and opinions of Investment Management as of the date hereof and not as of any future date. Market developments may cause reassessment of these views at any time and consequently, these views may change at any time. Past performance is not indicative of future results. INVESTMENTS CONTENT Research & Investment Insights Resource Extension through Training & Knowledge Transfer Preferential Access to Innovative New Products Customized Investment Solutions Fully Integrated Asset Management that Extends Beyond Just the Investment Portfolio

Examples of Strategic Partnerships PRIVATE MARKETS ASSET ALLOCATION UNCONSTRAINED MULTI-ASSET CREDIT Strategic and tactical asset allocation support. Efficient portfolio implementation, ongoing monitoring and dynamic management Curated multi-strategy private market solution based on specific objectives and goals Comprehensive solution across public and private credit designed to focus on areas well suited for outsized alpha and active management The statements above reflect the views and opinions of MSIM as of the date hereof and not as of any future date. Market developments may cause reassessment of these views at any time and consequently, these views may change at any time. CLIMATE SOLUTIONS REAL ASSETS CO-INVESTMENTS Custom multi-strategy real asset solution based on client specific objectives and goals, seeking to deliver efficient inflation protection Tailored solutions spanning public and private assets capturing related opportunities and mitigating the increasing risks of climate change Single or multi-asset approach to co-investments sourced through client’s existing GPs and/or asset manager’s global network designed to leverage advantaged alpha

OCIO is One of the Fastest-growing Trends in Investment Management, Driven by Increased Complexity in Financial Markets1 1. Cerulli Associates, Pensions & Investments, Charles A. Skorina, Standard & Poor’s Money Market Directory, AI-CIO OCIO Buyer’s Guide, Cerulli Associates. 2. The Cerulli Report: U.S. Outsourced Chief Investment Officer Function 2024. Outsourced Chief Investment Office (OCIO) Overview GLOBAL OCIO ASSETS ARE RISING ($BILLIONS) 2 BENEFITS OF OUTSOURCING  Access to expertise and resources  Improved risk management and governance  Cost savings and efficiency  Improved investment performance  Addressing market complexity and volatility 3,343 2,227 1,621 3,943 2017 2019 2021 2023

Outperformance vs. Public Market, Less Volatility & Diversification Driving Alts Allocations Growth of Alternatives Sources: Morgan Stanley Research - Recalibrating for an Ageing and Multipolar World (May 2025), BCG - Global Asset Management Report (April 2025) 1. Includes these instruments: hedge funds, private equity, real estate, infrastructure, commodities, private debt, and liquid alternative mutual funds (such as absolute return, long/short, market-neutral, and trading-oriented); private equity and hedge fund revenues do not include performance fees. Private Credit Private Credit Infrastructure Infrastructure Private Equity Secondaries Private Equity Secondaries Incremental Investment Needed from Now to 2040 Poised to Further Penetrate $30Tn TAM 0.7 1.3 2.2 3.6 2015A 2020A 2024A 2028E $Tn 13% CAGR 13% CAGR Private infrastructure strategies have outperformed public markets by ~60bps on average 7 9 28 50 Water Communications Energy Transport $94Tn $Tn Growth in AUM and Unrealized NAV Presents Significant Market Opportunity 42 80 160 2015A 2019A 2024A Secondaries Market Volume 16% CAGR $Bn Alternatives Generate More than 50% of Global Revenue Despite Representing Less Than 25% of Global AUM Alternatives Generate More than 50% of Global Revenue Despite Representing Less Than 25% of Global AUM Global Alternatives AUM $Tn (1) Global Alternatives Revenue $Bn (1) 24 37 2024 2029E 229 348 2024 2029E 9% CAGR 9% CAGR

Annual Investment Returns (%) Fiscal years ending June 30, 2010 - 2023 Investment Returns by Size (%) Fiscal year ending June 30, 2023 Endowment Performance and Asset Allocation NACUBO-TIAA Study of Endowments (U.S. College and University Endowments) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 15.5 2.4 -1.9 12.2 8.2 5.3 1.8 30.6 -8.0 7.7 Average Endowment 16.5 4.3 -1.9 12.9 9.7 5.9 2.5 37.3 -4.5 5.9 NACUBO $1B+ 10 Year 5 Year 3 Year 1 Year 8.0 8.2 11.2 5.9 Over $1 Billion 7.5 7.5 10.5 7.8 $501 Mn to $1 Bn 7.2 7.0 9.4 7.6 $251 Mn to $500 Mn 6.8 6.5 8.7 8.1 $101 Mn to $250 Mn Source: 2023 NACUBO-TIAA Study of Endowments. NACUBO study reflects the responses of 688 institutions representing $839.1 billion in endowment assets and covers the fiscal year July 1, 2022– June 30, 2023. 1. Marketable alternative strategies include hedge funds, absolute return, market neutral, long/short, 130/30, event-driven, commodities, and derivatives. Endowment Asset Allocation (%) Fiscal year ending June 30, 2023 Real Assets Private Debt Private Equity Marketable Alter- natives1 Fixed Income Equities 10.2 2.2 14.5 14.8 10.2 48.1 Over $1 Billion 9.4 2.3 14.1 10.8 13.7 49.7 $501 Mn to $1 Bn 12.4 1.4 11.5 10.1 14.2 50.4 $251 Mn to $500 Mn 8.4 1.3 8.3 9.1 18.2 54.7 $101 Mn to $250 Mn

Institutional Investor Trends The statements above reflect the views and opinions of Investment Management as of the date hereof and not as of any future date. Market developments may cause reassessment of these views at any time and consequently, these views may change at any time. Past performance is not indicative of future results. Numbers may not sum due to rounding. U.S. Endowment Asset Allocation Dollar-weighted %, FY 2002-20231 Equity 1. 2023 NACUBO-TIAA Study of Endowments (U.S. College and University Endowments) 2. Other liquid alternatives includes absolute return, market neutral, long/short, 130/30, event-driven, commodities, and derivatives 3. Source: Equitable Institute analysis of public plan valuation reports and ACFRs. As of July 2023. 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2002 2006 2010 2014 2018 2022 Alternatives Equity Fixed Income Short Term Securities 48% 42% 6% 4% U.S. Pension Fund Asset Allocation 2009 – 20233 Equity $3.17 $1.63 34.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 "Valuation Priced" Assets (All Alternatives) "Market Priced" Assets (Public Equities + Fixed Income) Share of Pension Fund Assets Invested in Alternatives Assets in $ Trillions Share of Assets in Alternatives Valuation- based assets are now $1.63 trillion, a third of total pension fund investments

Growth of the Retail Channel Notes: 1. Source: Cerulli. 2. Source: Morgan Stanley Research; Retail includes households with >$0.3MM in Total Investable Wealth; Institutional includes Insurers, DB, DC, Sovereign Wealth Funds, Endowments. With advances in technology and information availability, retail investors have become more financially literate and are looking for access to the types of solutions historically only available to institutions and the ultra-wealthy Global Private Market Assets Growth (2) Global Private Market Assets Growth (2) 80% 63% 20% 37% 14 25 2023 2028E +25% CAGR +9% CAGR 58% 52% 42% 48% 35 66 2013 2023 +8% CAGR +5% CAGR Retail Institutional US Professionally Managed Assets (1) US Professionally Managed Assets (1) AUM in $Tn Retail Institutional AUM in $Tn Evergreen Funds Lower Minimums Quarterly Liquidity Self-Directed 12% CAGR RIA 12% CAGR Wirehouse 6% CAGR Individuals currently allocate < 2% to Private Markets Over 60% of growth driven by individuals

Democratization of Private Markets Supports middle market strategies that can realize assets into the large cap retail demand EY Investor Survey, 2022. Fund # used to anonymize fund name. *As of May 2024. The above represents the views and opinions of the Team as of the date hereof and not as of any future date. Data provided is for informational use only. Not to be construed as a investment or research recommendation.. Past performance is no guarantee of future results. $ in MM 2,622 0 647 569 401 151 53 10 271 121 0 125 0 1,087 1,290 725 570 375 515 238 33 78 102 241 61 96 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 Fund #1 Fund #2 Fund #3 Fund #4 Fund #5 Fund #6 Fund #7 Fund #8 Fund #9 Fund #10 Fund #11 Fund #12 Fund #13 FY 2022 Capital Raise YTD 2023 Capital Raise* INDIVIDUAL CLIENT ADOPTION Individuals are expected to allocate an additional $1.5 trillion to private markets by 2025. Volatile return environment Access to differentiated sources of return is key Catering for the unique requirements of individual investors Importance of access, simplicity, performance and liquidity Recognized benefits of private assets Exploring incremental shifts to SAA

Private markets growing, largely attributable to individual investors 1 Growth in preference for open-end funds among institutional investors2 Rise in Semi-Liquid Private Markets Individual Investors are Expected to Drive Growth, but Interest from Institutions is Also Growing Sources: 1. Morgan Stanley Research, Preqin, Oliver Wyman – survey of 3000 retail investors across the US, the UK, Germany and France. Individuals includes households with >$0.3mm in total investable wealth. Institutions includes insurers, DB, DC, SWFs and Endowments 2. Preqin Investor Survey as of November 2024 This information reflects the views of the Portfolio Solutions Group as of the date hereof and not of any future date. These views are subject to change without notice in response to changing circumstances and market conditions. This information should not be construed as investment advice and should not be deemed a recommendation. Forecasts/estimates are based on current market conditions, subject to change, and may not necessarily come to pass. Past performance is no guarantee of future results. 0 5 10 15 20 25 30 2023 2028 AUM ($Tn) Institutions Individuals +9% CAGR +25% CAGR 80% 20% 37% 63% Over 60% of growth driven by individuals 6% 13% 4% 15% 27% 28% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Private Equity Infrastructure Private Debt 2019 2024

Estimated Secondaries Evergreen AUM 2 Semi-Liquid Private Market Landscape Increasing Evidence that the Market Impact will be Concentrated Strategy Bias – semi-liquid funds target the large-cap space disproportionally to historic large-cap deal flow 1 Sources: 1. PSG estimates. Large-cap defined as EV>$1bn. Funds with ‘mid-large cap’ market cap focus categorized as 50% large-cap. LC buyout deals based on Preqin data 2. PSG estimates, Preqin as at November 2024. This information reflects the views of the Portfolio Solutions Group as of the date hereof and not of any future date. These views are subject to change without notice in response to changing circumstances and market conditions. This information should not be construed as investment advice and should not be deemed a recommendation. Forecasts/estimates are based on current market conditions, subject to change, and may not necessarily come to pass. Past performance is no guarantee of future results. 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 Secondaries Evergreen AUM Secondaries Evergreen % traditional secondaries market share 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Fund 1 Fund 2 Fund 3 Fund 4 Fund 5 Fund 6 Fund 7 Fund 8 Fund 9 Target LC exposure Average target LC exposure Proportion of LC buyout deals AUM ($Bn)

53% 20% 13% 10% 5% 19% 32% 13% 13% 23% 249 414 589 259 435 623 2015A 2024A 2029E 58 99 135 69 128 184 2015A 2024A 2029E Active Management Projected to Grow AUM Market Share Continued Demand For Active Management Source: Morgan Stanley Research - Recalibrating for an Ageing and Multipolar World (May 2025) , BCG - Global Asset Management Report (April 2025). Flows Out of Active Equity Funds Flows Out of Active Equity Funds % of 2022 Industry AUM 2.9% 1.2% Flows from Active to Active Flows from Active to Passive 2.4x Higher Historical and Projected Growth Historical and Projected Growth Global AUM $Tn Global Revenue $Bn 6% CAGR 6% CAGR 6% CAGR 7% CAGR 77% Active AUM Market Share Active Passive Market Share | Passive Represents ~20% of AUM But Only ~5% of Revenue 95% Active Revenue Market Share Growth of Active ETF AUM Growth of Active ETF AUM $Bn 50 76 102 157 245 378 435 663 1,067 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 47% CAGR 2024 Actuals Alternatives Active Core Active Specialties Solutions & Multi-Asset Passive

Alpha Update The Current Environment Favors Active Management as Performance is Being Developed and Sustained Beyond Large-cap Investments Lower valuations • Lower middle market valuations providing more attractive entry points • S&P 400 PE ratio is 20.1 vs. 26.5 for S&P 500 Greater potential for information advantage • Less research coverage of mid-market companies presents opportunities for active managers as performance broadens in the equity market Changes to global trade • The impact of deglobalization is expected to be lower for mid-cap vs. large-cap companies • 60% of revenues for S&P 500 are domestic, vs. 75% for the S&P 400 Change in valuations of large-cap and mid-cap indices (2017-2024) 20.6% -20.4% 10.4% -12.2% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% S&P 500 S&P 400 MSCI World MSCI World Mid-Cap Sources: Bloomberg, Factset as of March-25. This information reflects the views of the Portfolio Solutions Group as of the date hereof and not of any future date. These views are subject to change without notice in response to changing circumstances and market conditions. This information should not be construed as investment advice and should not be deemed a recommendation. Forecasts/estimates are based on current market conditions, subject to change, and may not necessarily come to pass. Past performance is no guarantee of future results.

-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 US Fund Large Blend Median US Fund Large Blend Top Quartile Alpha Update - Beneficiaries Improved Performance in the Middle-market Benefits Long-only Managers, Hedge Funds and Middle-Market PE Managers Long-Only Active Managers • 59% of stocks outperformed the S&P 500 in 1Q25, vs. 29% in 2024 and 2023 Hedge Funds • Hedge funds outperformed the market by an average of 1.78% between 2021 to 2025 vs. underperformance of 0.6% between 2017 and 2021 • Over the past 4 years they achieved positive alpha on a rolling monthly basis for 3-year performance 100% of the time vs. 27% in prior 4 years Middle-Market PE • Middle-market entry EV/EBITDA was 15.6 in 2024 vs 22.1 for large- cap • Lower exposure to industries reliant on global trade – the middle- market is more concentrated in tariff immune/tariff remote sectors Improved active returns of long-only equity managers following the broadening of the market * *YTD Sources: Morningstar, Bloomberg, Preqin, HFRX Fund Weighted Composite Index. This information reflects the views of the Portfolio Solutions Group as of the date hereof and not of any future date. These views are subject to change without notice in response to changing circumstances and market conditions. This information should not be construed as investment advice and should not be deemed a recommendation. Forecasts/estimates are based on current market conditions, subject to change, and may not necessarily come to pass. Past performance is no guarantee of future results.

Alpha Update – Technology as a Driver of Alpha Dispersion Data Centre, US power usage growth and technology-based VC deal activity 0.21% 2.23% 9.13% 46.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 2004-2023 Growth (per annum) 2024-2026e Growth (per annum) 2014 2024 Electricity Use (Megawatthours) (L) AI & ML VC deal value (% of all US VC deals) (R) Long-Term Winners & Losers Digital Adopters Platform Software & Services Physical Adopters Humanoids, Autonomous Vehicles Applications Biotechnology, Gaming, Education, Transportation, Application Software Infrastructure Semiconductors, Data Centers, Power Utilities We believe markets are somewhere in here Sources: U.S. Energy Information Administration (EIA) as of February 2025. Pitchbook as of December 2024. This information reflects the views of the Portfolio Solutions Group as of the date hereof and not of any future date. These views are subject to change without notice in response to changing circumstances and market conditions. This information should not be construed as investment advice and should not be deemed a recommendation. Forecasts/estimates are based on current market conditions, subject to change, and may not necessarily come to pass. Past performance is no guarantee of future results. 304 2,161 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2020 2028 Global Data Centre Colocation Market Size (MW)

重要事項当資料は、モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメント株式会社が情報提供を目的として作成した資料であり、特定の金融商品の取引や申込みの推奨又は勧誘を目的とするものではありません。当資料は信頼できると考えられる情報に基づいて作成されておりますが、情報の正確性、完全性を保証するものではありません。当資料に示した記述内容、数値、図表等は、特に断りのない限り作成時点のものであり、事前の通知なしに変更、削除等されることがあります。なお、当資料中のいかなる内容も将来の運用成果等を示唆・保証するものではありません。本書の情報は、お客様に通知なしに追加・変更・削除されることがあります。投資の決定は、お客様自身の判断でなさるようお願いいたします。お客様の判断に基づき、必要に応じて専門家にご相談下さい。当社の事前の許可無く、本書を第三者へ交付することはご遠慮下さい。モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局⾧（金商）第410号加入協会:日本証券業協会、一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会 RO 4509472 Exp. 05/31/2026

1 Harry Moore Chief Commercial Officer First Sentier Investors May
2025

2 At First Sentier Investors, a wholly-owned subsidiary of Mitsubishi
UFJ Trust and Banking Corporation since 2019, our vision is to be a provider of world-leading investment expertise and client solutions, led by our responsible investment principles with the history over 37 years of global growth and diversification. Our purpose is to deliver sustainable investment success for the benefit of our clients, employees, society and the shareholder. About First Sentier Investors Assets Under Management (AUM) includes all assets managed by FSI’s investment teams and affiliates as at 31 March 2025. Our independently-branded investment teams include We are stewards of US$129.7 billion* assets under management on behalf of institutional investors, pension funds, wholesale distributors and platforms, financial advisers and their clients. We work together across multiple global markets, with over 1,000 employees collaborating to achieve our vision.

3 Investment autonomy through multi-affiliate approach Investment teams make decisions
on investment philosophy, process and fund capacity – an important feature of First Sentier Investors’ growth and performance. Defining characteristics of First Sentier Investors Focus on sustainability Specialist Responsible Investment team supports investment teams to integrate sustainability practices into investment processes, with awareness on emerging issues. First Sentier MUFG Sustainable Investment Institute promotes awareness of how environment, society and capital can interact. Long-term focus and support MUFG ownership provides financial strength and long-term strategic support for the continued global development of First Sentier Investors and its affiliates. Over 30 years of global growth and diversification Since our inception in 1988, we have evolved into a global fund manager with a client base that extends across Asia, Australia, Europe and North America across multiple investment strategies.

4 Global Asset Management perspective of Japan Strong, stable institutions
• Pension funds • Insurers • Banks • Gate-keepers • Regulatory bodies • Stewardship Expansion of institutional investors into private markets Large pools of invested capital • c. ¥2,500 trn market size Changing market dynamic, including… • Inflation / Interest rate • Potential multi-decade migration from cash/JGB’s • Private markets exposure • Demographics Investor education is important Households: ¥2,027trn Pension funds: ¥472tn Insurers: ¥308trn Banks: ¥422trn Public: ¥325trn Corporate: ¥114trn Data source: Nomura Research Institute: Japan’s Asset Management Business 2024/2025 4 7 10 21 24 38 0 10 20 30 40 2005 2010 2015 2022 2023 2028E Global AuM - Alternatives (US$trn) Data source: BCG AI and the Next Wave of Transformation

5 Success factors for global asset managers in other markets
Supportive industry ecosystem • Large institutional asset owners • Long-term risk / return mindset • Growing capital base • Accommodative regulatory environment • Public / Private partnerships Innovation and development of capital markets • Emerging asset classes and industry support • Capital support of new strategies e.g. ETFs, hybrid structures • Private markets journey for institutions, home bias initially • Educated investors and liquid markets for retail • Globalisation Industry 'tailwinds' • Mandatory savings e.g. Defined Contribution ('DC') in Australia • Tax benefits for investors e.g. UK ISA accounts • Regulatory certainty • Market and industry developments • Relative geo-political stability in developed markets Asset management talent • Ability to attract and retain talent • Career trajectory and opportunities • Retention incentives for long term investing • IP transfer and industry / corporate knowledge • Technological advancements and the rise of AI

6 Important Information This material has been prepared and issued
by First Sentier Investors (Australia) IM Ltd (ABN 89 114 194 311, AFSL 289017) (FSI AIM), which forms part of First Sentier Investors, a global asset management business. First Sentier Investors is ultimately owned by Mitsubishi UFJ Financial Group, Inc (MUFG), a global financial group. References to “we” or “us” are references to First Sentier Investors. Some of our investment teams use the trading names FSSA Investment Managers, Stewart Investors, Albacore Capital, Igneo Infrastructure Partners and RQI Investors. Not all brands are available in all jurisdictions or to all audiences. This material is directed at persons who are Qualified Institutional Investors in Japan and is not intended for any other persons. This material is general information only. It does not take into account your objectives, financial situation or needs. Before making an investment decision you should consider, with a financial advisor, whether this information is appropriate in light of your investment needs, objectives and financial situation. The information in the material does not constitute an offer of, or an invitation to purchase or subscribe for any securities. Any opinions expressed in this material are the opinions of the individual author at the time of publication only and are subject to change without notice. Such opinions: (i) are not a recommendation to hold, purchase or sell a particular financial product; (ii) may not include all of the information needed to make an investment decision in relation to such a financial product; and (iii) may substantially differ from other individual authors within First Sentier Investors. Reference to specific securities (if any) is included for the purpose of illustration only and should not be construed as a recommendation to buy or sell the same. Any securities mentioned herein may or may not form part of the holdings of a First Sentier Investors portfolio at a certain point in time, and the holdings may change over time. We have taken reasonable care to ensure that this material is accurate, current, complete and fit for its intended purpose and audience as at the date of publication. No assurance is given or liability accepted regarding the accuracy, validity or completeness of this material and we do not undertake to update it in future if circumstances change. No part of this material may be reproduced or transmitted in any form or by any means without the prior written consent of FSI AIM. Any performance information has been calculated gross or net of management fees (where indicated) and net of transaction costs. No allowance has been made for taxation. Past performance is not indicative of future performance. Copyright © First Sentier Investors, 2025 All rights reserved.

We respond to our clients’ needs over time, in depth
and in painstaking detail 78.0 93.9 As a supporter of Japan’s Stewardship Code, and as a signatory to the PRI, we engage with companies in which we invest on ESG (environment, social and governance) issues through engagement and exercise of voting rights. By encouraging the resolution of these issues, we aim to contribute to the sustainable growth of companies and society as a whole. Each of us is personally committed to actively addressing ESG issues. ▪We have signed international corporate conduct guidelines and principles, and in addition to activities to put them into practice, we are involved in engagement hrough cooperation with the UN, overseas companies, NGOs, etc. ▪We received the Tokyo Financial Award 2018 in the ESG Investment Category for our engagement activities related to marine pollution and plastic waste problems, etc. Signed Principles for Responsible Investment Participant in Climate Action 100+ Participant in Ceres Signatory to the Thirty Percent Coalition (USA) Participated in 30% Club Japan as an investor group member aiming to play an active role in promoting diversity initiatives in Japan. Latest company profile (list of officers / organizational structure) 2,500 Domestic 15.9 2.80 19.9% Our human resources, including the fund managers and the analysts, are seasoned professionals with diverse expertise. The team responds with optimal proposals to address client issues. 133 16.0 A group of professionals with diverse expertise and track records 255 697 As a responsible institutional investor ＊Total number of contacts includes meetings, briefings, factory visits, teleconferences, phone calls, etc. Japanese companies 2,600 Overseas companies 26 26 Stewardship Efforts ［ Annual activities ］ 630 Number of engaged companies: 390 Overseas 1,600 460 7,700 Sumitomo Fudosan Onarimon Tower 1-1-1 Shibakoen, Minato-ku, Tokyo 105-0011, Japan TEL：03-6453-3500 https://www.sumitrust-am.com/ C o r p o r a t e P r o f i l e 56 Number of engagements: Approx. Approx. Total number of contacts＊: Approx. Approx. Number of engagements: Approx. Number of engaged companies: Source: Figures for Sumitomo Mitsui Trust Bank for the period from July 2023 through June 2024. No. of Companies Exercising Voting Rights Approx. Approx. Approx. Approx. trillion JPY trillion JPY Invested assets Invested assets ▪Participated in the Tokyo Waterworks—Corporate Forest (Naming Rights) project, working with the Tokyo Metropolitan Government’s Bureau of Waterworks toward conservation of water and forestry resources Our biggest mission is to increase the precious assets entrusted to us by our clients over the medium to long-term. Our relationships with clients are built over decades, faithfully managing their assets. We believe that our AUM of approx. 93.9 trillion yen and high market share in defined contribution (DC) pensions are the result of the trust from our clients. Avg. fund management Experience Approx. yrs Fund managers Analysts As of the end of June 2024 As of the end of March 2025 ＊Chartered Member of the Securities Analysts Association of Japan (As of the end of March 2025) Officials and Employees C.M.A.＊ Approx. trillion JPY Approx. trillion JPY Investment management ＆ advisory Investment trust fund DC Dedicated Investment Trust market share Approx. Approx. Approx. trillion JPY trillion JPY AUM DC Dedicated Investment Trust Sumitomo Mitsui Trust Asset Management Co., Ltd. As of the end of March 2025 As of the end of March 2025

2 2 Luxembourg Sumitomo Mitsui Trust Bank (Luxembourg) S.A. Singapore
Sumitomo Mitsui Trust Asset Management Singapore* Hong Kong Sumitomo Mitsui Trust (Hong Kong) Limited Tokyo Sumitomo Mitsui Trust Asset Management New York Sumitomo Mitsui Trust Asset Management Americas London Sumitomo Mitsui Trust International Our Global Presence Corporate Snapshot – Sumitomo Mitsui Trust Group, Inc. 100% owned 100% owned History: • Corporate origins 1986 Core asset management firm within the group Assets Under Management: • USD 633 billion as of March 2025 Professional Resources: • Total number of employees: 600+ • Japanese equity portfolio managers: 30+ • Japanese equity research analysts: 20+ History: • Corporate origins 1924 Financial standing: • Long term rating: S&P A, Moody’s A1 Business lines: • Commercial banking for both retail and institutional clients • Real estate brokerage Notes: The group name was changed from Sumitomo Mitsui Trust Holdings to Sumitomo Mitsui Trust Group on October 1st, 2024. *Subject to approval by the authority.

本資料は情報提供のみを目的としたものであり、金融の販促、投資助言、またはいかなる商品、募集、投資への参加を勧誘するものではありません。本資料は、本資料に記載された日付時点のみにおけるブラックストーンの最新の意見を含む場合があり、それらは現在の市場環境に関するブラックストーンの意見に基づいており、変更される場合があります。本資料に含まれる一定の情報は、一般的な市場行動、産業やセクターのトレンド、その他の広範な経済、市場または政治状況を論じており、リサーチまたは投資助言としてみなされるべきではありません。本資料は、いかなる証券もしくは投資商品の販売の申込み、あるいは販売の申込みの勧誘、またはブラックストーンのいかなるビークル、アカウントもしくは戦略への持分の勧誘を行うものではありません。本資料に含まれるいかなる情報も、投資助言または推
奨を行うものではなく、投資判断の根拠として依拠されるべきではありません。日本におけるブラックストーンの歩み 2025年5月ブラックストーン・プライベート・ウェルス

Blackstone | 1 ブラックストーンについて世界最大級のオルタナティブ投資運用会社(1) 注：過去の実績は将来のリターンを予測するもではありません。ブラックストーンのファンドや投資がその目標を達成する、あるいは著しい損失を回避する保証はありません。本資料で述べられた見解や意見が実現する保証はありません。運用資産残高は2025年第一四半期の推定値であり、未監査です。小数点以下を四捨五入しています。運用資産残高はブラックストーンのデータです。詳しくは巻末注および「重要な開示情報」をご参照ください。スティーブ・A・シュワルツマンブラックストーン会長
兼 CEO、共同創業者マルチ・アセット・インベスティング世界最大級の投資一任運用ヘッジファンド 878億米ドル各事業の運用残高(4) 40年実績(3) 1.2兆米ドル超ブラックストーン運用資産残高(2) 2,700億米ドルプライベート・ウェルス部門運用資産残高（個人投資家からの預かり資産）不動産世界最大級の不動産所有者 3,200億米ドルクレジット＆インシュランス世界最大級のオルタナティブ・クレジット投資会社 3,887億米ドルプライベート・エクイティ世界最大級のプライベート・エクイティ・プラットフォーム 3,710億米ドル「ブラックストーンでは、魅力的なリターンを投資家の皆様にご提供することが、すべての事業の根幹を成しています。」

Blackstone | 2 日本におけるブラックストーンについて世界第二位の貯蓄市場を誇る日本の変化に着目し、投資と資金調達の両輪で日本市場に注力 (出所) 日本証券業協会注：2022年4月末～2025年1月末。ブラックストーンの戦略を主要投資対象とする投信の残高合算値。上記の投資事例はブラックストーンの直近の日本における投資事例を紹介するものであり、パフォーマンスをもとに選定されているものではありません。
（十億ドル） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 （ご参考） 2024年12月期における、ブラックストーンの国内機関投資家向け私募の調達額は854億円ブラックストーンの戦略に投資する国内リテール向け外国籍投資信託の残高推移創業当時から日本との強い結びつき 1987 初のPEファンドにて8億米ドルを調達。本邦機関投資家が本ファンドの主要な投資家に 1988 ソニーのCBSレコードの買収のアドバイザーを務める。米国内での日本企業による買収では当時最大規模に 2007 東京オフィスを開設。日本の不動産への投資を開始 2018 日本のPEへの投資を開始 2019 日本のスペシャリティファーマのあゆみ製薬を買収 2020 日本におけるブラックストーン・プライベート・ウェルスの設立。 2021 武田薬品工業のコンシューマーヘルスケア事業、アリナミン製薬を取得。日本のへルスケア分野における最大級のPE案件 2021 近鉄グループより合弁事業を通じ、主要なホテル・ポートフォリオを取得 2022~ セミリキッドの不動産戦略を公募にて初めて日本の個人投資家へ販売会社経由で提供し、その後セミリキッドのPE、クレジット、インフラ戦略へと拡大 2024 西武HDより「東京ガーデンテラス紀尾井町」を約4000億円にも上る金額で取得

Blackstone | 重要な開示情報 3

Blackstone | HIGHLY CONFIDENTIAL & TRADE SECRET NOT FOR DISTRIBUTION
TO THE GENERAL PUBLIC 4 巻末注 1ページ (1) 2024年12月31日時点のプレキンのデータ、または公開されている最新の企業データに基づく世界最大級のオルタナティブ資産運用会社。 (2) 運用資産残高は、2024年12月31日時点における未監査の推定値です。本資料に記載されたブラックストーンや特定のファンド、口座、投資戦略、または事業部門の運用資産残高は、他の非公開または公開情報源（例: 規制当局への提出書類）で開示されている運用資産残高と異なる場合があります。これは、純資産価値や資本コミットメントの報告方法の違い、ファンドや口座の分類基準の違い、または規制要件によるものです。運用資産残高には、手数料を支払わない資産（共同投資やブラックストーンのGPおよびサイドバイサイドコミットメントを含む）が含まれます。プライベートウェルスチャネルのAUMは、ブラックストーンのファンド全体にわたるプライベートウェルスチャネルからの資産を表しており、他の事業部門で報告される運用資産残高と重複する場合があります。尚、すべての数値は変更される可能性があります (3) ブラックストーンの39年間の投資実績の全期間にわたって、すべての戦略が存在していたわけではありません。 (4) 不動産；「世界最大級の不動産所有者」という表現は、2024年12月31日時点のリアル・キャピタル・アナリティクスによる推定市場価値に基づきます。クレジット＆インシュランス：企業の決算発表および説明会に対するブラックストーン・クレジット＆インシュランスの2024年12月31日時点の分析、またはブラックストーン・クレジット＆インシュランスの競合他社が公表した直近の公開データに基づきます。プライベート・エクイティ：プライベート・エクイティ・インターナショナル、 2024年6月時点。過去5年間の投資家から調達した資本を反映しています。マルチ・アセット・インベスティング：ウィズ・インテリジェンス・FoHFビリオンダラー・クラブ、2024年6月30日時点。詳しくは「重要な開示情報」をご参照ください。 4

TO THE GENERAL PUBLIC 重要な開示情報本書（関連資料やリンクを含む、「資料」）は、いかなる証券または金融商品を販売する申し出、または購入を勧誘するものではなく、Blackstoneのビークル、アカウント、または戦略に対する関心を勧誘するものでもありません。そのような申し出が行われる場合には、レバレッジ、空売り、その他の投機的な手法による投資の全額またはその大部分の損失、流動性の欠如、リターンの変動性など、投資に伴う特定のリスクを含む重要な情報を記載したオファリングメモランダムまたは目論見書によってのみ行われます。本書のいかなる内容も投資助言や推奨を構成するものではなく、投資判断の根拠として依拠すべきではありません。本資料に記載された投資パフォーマンス情報を検討するにあたり、見込み投資家は、過去のパフォーマンスが将来のリターンを予測するものではなく、ファンドが同等の結果を達成し、投資戦略を実行し、目的を達成する、あるいは著しい損失を回避し、または期待されるリターンを達成する保証はないことに留意する必要があります。 5

TO THE GENERAL PUBLIC 重要な開示情報（続き）投資機会をめぐる極めて競争の激しい市場：魅力的な投資を識別、完了、実現する活動は極めて競争が激しく、高度の不確実性が伴います。ファンドがその目標を満たす、あるいは価値を実現するような投資を識別、実現、イグジットできる、または、コミット済み資本を全て投資できる保証はありません。また、投資機会がファンドに配分される、および/またはブラックストーンの他のファンドの活動がファンドの利益に悪影響を及ぼさない保証はありません。画像：本資料には、一部の投資対象の画像が含まれていますが、これらは例示のみを目的として提供されているものであり、資産やポートフォリオ全体、またはファンドのポートフォリオ全体を代表するものではありません。これらの画像は、実際の写真ではなく、投資対象のデジタルレンダリングである場合があります。ロゴ：本資料に提示されたロゴは、それらに関連する各企業またはスポンサーのパフォーマンスに基づいて選別されたものではありません。ブラックストーンは、選別されたロゴが概して掲載された頁で論じられた命題、テーマまたはトレンドの最適な例と考えています。本資料に示された商標および/またはロゴに対する全ての権利は、各所有者に帰属し、ブラックストーンによるその使用は、それらのロゴの所有者との提携関係または所有者による承認を意味するものではありません。重要な非公開情報：ブラックストーンの他の活動の関係で、一部のブラックストーン従業員は機密情報や重要な非公開情報を取得する場合や、ファンドのために行うものを含む一部の証券取引を開始することを制限される場合があります。そのため、ファンドは取引の開始や投資の売却ができない場合があります。さらに、ブラックストーンが重要な非公開情報の不適切な共有を防止するために維持している方針と手順によって、ブラックストーンの従業員は他の事業グループに属するブラックストーンの従業員と情報共有する能力を制限されることがあり、それが最終的に、広範なブラックストーンの投資プラットフォームの一部としてファンドが実現すると予想されたプラスの相乗効果を弱める可能性があります。投資リターンの保証はありません：見込み投資家は、ファンドへの投資は、投機的であり、高度なリスクを伴うことに留意しなければなりません。ファンドが同等の結果を実現する、投資戦略を遂行する、目標を達成する、多額の損失を回避する、あるいは想定リターンに到達する保証はありません。また、本資料に記載された種類の取引への投資に見合うだけのリターンを得られる保証もありません。ファンドが直接的または間接的に投資する可能性のある投資先企業は投機的な投資であり、ビジネスおよび財務上の大きなリスクを伴います。ファンドのパフォーマンスは不安定となる可能性があります。投資元本の全てあるいは相当部分を失う余裕がある洗練された投資家のみが、投資を検討するべきです。ファンドの費用や経費が利益を相殺あるいは超過する可能性があります。見解：表明された見解は、本資料に記載された日付時点のみにおけるブラックストーンの見解を反映し、現在の市場環境に関するブラックストーンの見解に基づくものであり、変更される可能性があります。本資料に含まれる情報の一部は一般市場の活動、産業やセクターの傾向、あるいは他の広範な経済、市場、政治の情勢に関する議論であり、調査結果や投資助言として解釈されるべきものではありません。直近に発生したマーケットイベントリスク：戦争（例：ロシアによるウクライナ侵攻）、テロ行為、パンデミックや伝染病（例：COVID-19）などの公衆衛生問題、景気後退、またはその他の経済、政治、世界的なマクロ要因などの地方、地域、グローバルに発生する事象は米国および世界経済の大幅な景気後退または不況につながり、ファンドおよびその投資に大きな影響を与える可能性があります。このような景気後退からの回復は不確実であり、長期間にわたって続く、あるいは著しく変動する可能性があり、ファンドへの投資に関連する本資料で説明されるリスクの多くが増大する可能性があります。経営幹部への依存：ファンドの成功は、特定のブラックストーンの専門家のスキルと専門知識に大きく依存します。ブラックストーンの専門家が死亡、離職または就業不能となった場合、ビジネスおよびファンドのパフォーマンスに悪影響が及ぶことがあります。ブラックストーンの専門家の中には、ブラックストーン全体で上級管理職を含む他の責任を負っている者もいるため、そうした人材の時間配分において競合が生じることが予想されます（そうした人材が、こうした他の活動から、手数料や業績ベースの報酬などの金銭的利益を得る場合も含まれます）。第三者情報：本資料に含まれる情報の一部はブラックストーン社外の情報源から得たものであり、その中には本資料記載の日付までに更新されなかった情報もあります。そのような情報は、本資料の目的に照らして信頼できると考えられる一方、その正確性や完全性に関する表明は行われません。また、ブラックストーン、そのファンド及びそれらの関係会社のいずれも、当該情報について独立した確認を行っておらず、一切の責任を負いません。トレンド：本資料に記載されたトレンドが継続する、あるいは反転しないという保証はありません。過去の出来事およびトレンドは将来の出来事または結果を暗示、予測および保証するものではありません。また、必ずしもそのとおりになると示すものではありません。 6

©Asset Management One Co., Ltd. 2024 資産運用立国の実現をめざして 202５.05.28 アセットマネジメントOne株式会社代表取締役社長
杉原規之アセットマネジメントOne株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第324号一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会商号等：加入協会：

2 confidential | ©Asset Management One Co., Ltd. 2024 資産運用立国の実現をめざして
※上記はアセットマネジメントOneが作成したイメージであり、すべてを表したものではありません。資産運用立国実現のため、日本経済の成長を「投資の力」で繋げることを希求運用会社が広義の「運用力」を強化することで、インベストメントチェーン全体の拡大をけん引 ※上記はアセットマネジメントOneが作成したイメージであり、すべてを表したものではありません。アセットマネジメント One 投資家投資先企業良質な長期投資機会資金の委託リサーチ・投資企業価値向上の後押し運用への経営資源集中金融経済教育資産運用の情報発信リターン「運用力」強化スチュワードシップ活動長期投資商品のラインナップ拡充ソリューション提供ミドル・バックオフィス業務の効率化リターンリタイアメントビジネスポートフォリオソリューションリサーチ力の強化

3 confidential | ©Asset Management One Co., Ltd. 2024 日本株アクティブファンドへの積極的取組み
※上記はアセットマネジメントOneが作成したイメージであり、すべてを表したものではありません。日本最大級のリサーチ体制を整備し日本株のアクティブ運用に注力国内企業の成長・発展に強くコミットし、国内市場に好循環をもたらす取り組みを活発化スチュワードシップ活動の中長期ロードマップを策定・公表マクロとミクロの融合（エコノミスト・ストラテジストとアナリスト）日本最大級の日本株リサーチ体制（2024年4月発足）セクターアナリスト、ESGアナリスト、エコノミスト・ストラテジスト、議決権行使チームの4機能を統合財務と非財務の融合（セクターアナリストとESGアナリスト）企業価値向上に資する実効性の高い骨太エンゲージメント議決権行使の融合（議決権行使チームとアナリスト）  24年度は財務・非財務の視点を融合し、26社を選定、企業価値向上に向けてエンゲージメントを実施中主要国の政策動向・変化に即応するリサーチの実践、投資判断への活用  トランプ関税の影響をマクロ視点で分析・連携し、アナリストは個別企業への影響を整理し、FMに発信  投資先企業に求めるガバナンス等の水準・考え方をアナリスト全員参加型で議論・整理し、24年9月に公表ファンドの拡充・更なるパフォーマンスの追求  リサーチ体制の強化を起点に、より中長期視点での企業価値評価をシャープに磨くと共に、投資先企業に寄り添う実効性の高いエンゲージメントの実践により、更なるパフォーマンスを追求財務・非財務の融合エンゲージメント・スチュワードシップの深化政策・マクロ経済分析の拡充リサーチ・エンゲージメント部

4 confidential | ©Asset Management One Co., Ltd. 2024 リタイアメントビジネスの展開
アセットマネジメントOne みずほ銀行みずほ信託みずほ証券第一生命未来をはぐくむ研究所みずほFT ティー・ロウ・プライス・ジャパンパートナー運用会社企業（事業主）に寄り添い、従業員の金融資産全体の管理/運用に役立つ金融サービスの提供を目指す運用商品の提供（プロダクト）総合金融グループアドバンテージ金融経済教育の高度化（サポート）次世代ツールの構築（インフラ）豊かな資産形成に資する高品質な運用商品ラインナップ一人一人の資産形成ニーズに応じたパーソナライズ化されたサービスの提供へ ※上記はアセットマネジメントOneが作成したイメージであり、すべてを表したものではありません。単品商品 ⇒ ポートフォリオ提案汎用型 ⇒ カスタマイズ型個々人の金融資産全体へのアプローチ世代毎に応じたコンテンツ個々人の金融資産全体を把握一元管理・運用総幹事、運管、記録管理、資産管理、運用会社、銀行、保険の連携

5 confidential | ©Asset Management One Co., Ltd. 2024 金融経済教育
個人の資産形成、ファイナンシャル・ウェルビーイングや教育経済教育の分野における啓発・普及活動を行う「未来をはぐくむ研究所」で幅広いセグメントにアプローチ ※上記はアセットマネジメントOneが作成したイメージであり、すべてを表したものではありません。コンテンツ「HugKum（小学館）」ワークショップ「投資で創る未来の遊び場」ゲーム「ファンドマネジャー職業体験」大学での講義「運用会社の意義や役割」学生教員子ども親企業職域セミナー「ライフプランニング研修」事業主向け「DCセミナー」業界の認知度向上にむけた協働「アセットマネジメント業界の研究」

当資料は、アセットマネジメントOne株式会社が作成したものです。 • 当資料は、情報提供することを目的として作成されたものであり、投資家に対する投資勧誘を目的とするものではありません。 • 投資信託は、株式等の値動きのある有価証券（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資をしますので、市場環境、組入有価証券の発行者に係る信用状況等の変化により基準価額は変動します。このため、投資者の皆さまの投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。ファンドの運用による損益は全て投資者の皆さまに帰属します。また、投資信託は預貯金とは異なります。 • 当資料は、アセットマネジメントOne株式会社が信頼できると判断したデータにより作成しておりますが、その内容の完全性、正確性について、同社が保証するものではありません。また掲載データは過去の実績であり、将来の運用成果を保証するものではありません。
• 当資料における内容は作成時点のものであり、今後予告なく変更される場合があります。 confidential | ©Asset Management One Co., Ltd. 2024

Key Trends in Institutional Asset Management – Japan Japanese Institutional
Investors 2024 May 2025

2 All information is strictly confidential and not to be
reproduced without the explicit consent of Crisil Coalition Greenwich. 2021 2022 2023 2024 -8% -7% -8% 3% 11% -1% -7% -1% - - 0 0 -11% -4% 1% 0% 1% -2% 3% 0% - - -2% -3% 26% 33% 22% 13% 25% 29% 15% 8% 5% 9% 7% 2% -19% -20% -4% -1% - - 5% 7% 14% 32% 25% 13% 15% 28% 20% 10% 8% 6% 0% -6% -5% -7% -7% -5% -5% -6% -3% 2% 1% 2% 2% -3% 3-Year Expectations of Asset Allocation Changes - Pension Funds/E&Fs Thinking about your firm’s primary (largest) fund or pool of assets, over the next 3 years, do you plan to significantly increase, decrease, or not change your target asset allocation for your largest plan. Data is based on 132 in 2023 and 139 in 2024 Pension Funds/E&Fs Source: Crisil Coalition Greenwich Voice of Client - 2024 Japanese Institutional Investors Study Net Expectation Expectations for future asset mix -4% -4% -6% -7% 0% -3% 0% -5% -2% -3% 0% -3% -2% -2% -2% -3% -3% 1% 6% 2% 1% 10% 16% 7% 4% 4% 11% 13% 0% 2% 2% 2% 2% 6% Other (including portfolio wide products) Passives Cash and Short-Term Investments Multi-Asset (including Balanced) Private Equity Private Debt Credit (including Bank Loans, HY, ABS) Insurance Company General Account Hedge Funds Real Estate (such as REIT) Infrastructure Global Equity International Equity Domestic Equity Global Fixed Income International Fixed Income Domestic Fixed Income Significantly Decrease in 3 Years Significantly Increase in 3 Years Alternatives and Others Fixed Income Equities Real Estate Private Debt, Infrastructure, Private Equity are expected to see strong net gains; conversely, investor appetite for Multi-Asset declined.

reproduced without the explicit consent of Crisil Coalition Greenwich. 13% 14% 16% 16% 30% 49% 39% 43% 46% 29% 33% 31% 7% 3% 3% 4% 3% 4% 10% 4% Brand strength Fee competitiveness Willingness and ability to customize to meet your needs. Commitment to knowledge transfer Most Very Moderately Slightly Least Using a 5-point scale where 1 is "Least Influential" and 5 is "Most Influential", to what extent do the following attributes (except Performance) impact your external manager selection decisions? Source: Crisil Coalition Greenwich Voice of Client – 2024 Japanese Institutional Investors Study Level of Influence: Factors Influencing Manager Selection Decisions Commitment to Knowledge transfer and customization of investment solutions play crucial roles in winning mandates with Pensions and E&Fs. Japanese Investors (90)

reproduced without the explicit consent of Crisil Coalition Greenwich. This Document is prepared by Crisil Coalition Greenwich, which is a part of Crisil Ltd., a company of S&P Global. All rights reserved. This Document may contain analysis of commercial data relating to revenues, productivity and headcount of financial services organisations (together with any other commercial information set out in the Document). The Document may also include statements, estimates and projections with respect to the anticipated future performance of certain companies and as to the market for those companies’ products and services. The Document does not constitute (or purport to constitute) an accurate or complete representation of past or future activities of the businesses or companies considered in it but rather is designed to only highlight the trends. This Document is not (and does not purport to be) a comprehensive Document on the financial state of any business or company. The Document represents the views of Crisil Coalition Greenwich as on the date of the Document and Crisil Coalition Greenwich has no obligation to update or change it in the light of new or additional information or changed circumstances after submission of the Document. This Document is not (and does not purport to be) a credit assessment or investment advice and should not form basis of any lending, investment or credit decision. This Document does not constitute nor form part of an offer or invitation to subscribe for, underwrite or purchase securities in any company. Nor should this Document, or any part of it, form the basis to be relied upon in any way in connection with any contract relating to any securities. The Document is not an investment analysis or research and is not subject to regulatory or legal obligations on the production of, or content of, investment analysis or research. The data contained in the Document may be based upon a particular bank’s scope, which reflects a bank’s data submission, business structure, and sales revenue Reporting methodology. As a result, any data contained in the Document may not be directly comparable to data presented to another bank. For franchise benchmarking, Crisil Coalition Greenwich has implemented equal ranking logic on aggregate results i.e., when sales revenues are within 5% of at least one competitor ahead, a tie is shown and designated by = (where actual ranks are shown). Entity level data has no equal ranking logic implemented and therefore, on occasion, the differences between rank bands can be very close mathematically. The data in this Document may reflect the views reported to Crisil Coalition Greenwich by the research participants. Interviewees may be asked about their use of and demand for financial products and services and about investment practices in relevant financial markets. Crisil Coalition Greenwich compiles the data received, conducts statistical analysis and reviews for presentation purposes to produce the final results. THE DOCUMENT IS COMPILED FROM SOURCES CRISIL COALITION GREENWICH BELIEVES TO BE RELIABLE. CRISIL COALITION GREENWICH DISCLAIMS ALL REPRESENTATIONS OR WARRANTIES, EXPRESSED OR IMPLIED, WITH RESPECT TO THIS DOCUMENT, INCLUDING AS TO THE VALIDITY, ACCURACY, REASONABLENESS OR COMPLETENESS OF THE INFORMATION, STATEMENTS, ASSESSMENTS, ESTIMATES AND PROJECTIONS, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE ARISING OUT OF THE USE OF ALL OR ANY OF THIS DOCUMENT. CRISIL COALITION GREENWICH ACCEPTS NO LIABILITY WHATSOEVER FOR ANY DIRECT, INDIRECT OR CONSEQUENTIAL LOSS OR DAMAGE OF ANY KIND ARISING OUT OF THE USE OF ALL OR ANY OF THIS DOCUMENT. Crisil Coalition Greenwich is a part of Crisil Ltd., an S&P Global company. ©2025 Crisil Ltd. All rights reserved. Disclaimer

reproduced without the explicit consent of Crisil Coalition Greenwich. Seiji Ishii Representative Director - Head of Japan Direct: +813 6269 3065 [email protected] Thank you / Contact us

Options-Based Indexing Strategies: Landscape and Applications May 2025 Sue Lee,
CFA APAC Head of Index Investment Strategy

S&P Dow Jones Indices – For Financial Professionals Only 2
Growth of Options-Based Strategies Source: S&P Dow Jones Indices LLC, Bloomberg. Data as of Mar. 31, 2025. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes. Options-Based ETF Assets in the U.S. - 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 Mar-22 Jun-22 Sep-22 Dec-22 Mar-23 Jun-23 Sep-23 Dec-23 Mar-24 Jun-24 Sep-24 Dec-24 Mar-25 Fund Assets (USD bn) Options Income Strategies Buffered Strategies Other Options-based Strategies

Growth of S&P 500® Index Options Source: S&P Dow Jones Indices LLC, CME, Cboe, Bloomberg. Data as of Dec. 31, 2024. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes.

Part 1: Covered Call Strategy • A covered call or “buy-write” strategy consists of: • a long position in a stock or a basket of stocks • a short position in call options corresponding to that stock or basket • Reinvesting option premium • A covered call strategy exchanges upside potential with upfront option premium → demonstrates lower volatility and lower maximum drawdown, often with better risk- adjusted returns. • The strategy performs best in a neutral to slightly bullish market environment, where a slow and steady rise in market prices is anticipated. Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Chart is provided for illustrative purposes. Loss (-) Profit (+) Long Asset Short Call Option Covered Call (=Long Asset + Short Call) At-the-money Covered Call Strategy - Payoff at Expiry Strike price = Initial Asset Price Asset Price Covered Call

Equity Volatility Premia: New Source of Income Covered Call Source: S&P Dow Jones Indices LLC, Cboe. Data as of Mar. 31, 2025. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes. S&P 500 Index Volatility Premia 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21 Mar-22 Mar-23 Mar-24 Mar-25 Volatility (%) VIX S&P 500 1-Month Realized Volatility -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20 Mar-21 Mar-22 Mar-23 Mar-24 Mar-25 Volatility Spread (%) S&P 500 Implied - Realized Volatility Spread (1Y Rolling Avg) Average = 3.3%

Diversification of Income Covered Call S&P 500 ATM Monthly Covered Call Option Premium Yields versus Bond / Dividend Yields Source: S&P Dow Jones Indices LLC, Cboe, Bloomberg. Based on the data since Mar. 31, 2005 until Mar. 31, 2025. Option premium yield is estimated from the Cboe S&P 500 BuyWrite Index on each monthly roll date. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes. 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% Bond Yield (%) Option Pmemium Yield (%) 12-month Trailing Option Premium Yield U.S. Teasury 10-Year Yield 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% Dividend Yield (%) Option Pmemium Yield (%) 12-month Trailing Option Premium Yield S&P 500 12-month Trailing Dividend Yield

S&P 500 Covered Call – Historical Performance Covered Call Source: S&P Dow Jones Indices LLC, Cboe, Bloomberg. Based on the data since Dec. 31, 1999. until Mar. 31, 2025. The Cboe S&P 500 BuyWrite Index estimates the theoretical performance of the S&P 500 monthly at-the-money covered call strategy. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes. S&P 500 (TR) Cboe S&P 500 BuyWrite Annualized Return 1 Year 8.2% 9.7% 3 Years 9.1% 4.6% 5 Years 18.6% 11.7% 10 Years 12.5% 6.4% Since 2000 7.4% 5.0% Annualized Volatility 1 Year 12.0% 8.0% 3 Years 17.1% 10.0% 5 Years 16.6% 10.2% 10 Years 15.3% 10.7% Since 2000 15.4% 11.2% Return/Volatility Ratio 1 Year 0.69 1.22 3 Years 0.53 0.46 5 Years 1.12 1.15 10 Years 0.81 0.60 Since 2000 0.48 0.45 0 100 200 300 400 500 600 700 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19 Dec-20 Dec-21 Dec-22 Dec-23 Dec-24 Relative Performance (Rebased at 100 on Dec. 31, 1999) S&P 500 (TR) Cboe S&P 500 BuyWrite

Covered Call Strategy Within a Portfolio Covered Call Cross-asset Correlation Hypothetical Portfolio with Covered Call (Recent 5-Years) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Annualized Return Volatility Equity/Bond Only Portfolio Portfolio with Covered Call Replacing 25% of Equity Portfolio with Covered Call Replacing 50% of Equity Equity 100% Bond 100% Equity 75% Covered Call 25% Equity 50% Covered Call 50% Source: S&P Dow Jones Indices LLC, Cboe. Based on monthly total returns between Dec. 31, 2005 and Mar. 31, 2025. The hypothetical portfolio analysis is based on the recent 5-year period between Mar. 31, 2020 and Mar. 31, 2025 when bond and equity exhibited positive correlation. The performance of bond, equity and covered call are represented by the iBoxx $ Overall, S&P 500 and Cboe S&P 500 BuyWrite Index, respectively. The Cboe S&P 500 BuyWrite Index estimates the theoretical performance of the S&P 500 monthly at-the-money covered call strategy. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes. -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19 Dec-20 Dec-21 Dec-22 Dec-23 Dec-24 12-month average monthly correlation S&P 500 and iBoxx $ Overall S&P 500 and S&P 500 Coverd Call iBoxx $ Overall and S&P 500 Covered Call

S&P 500 Daily Covered Call Index Covered Call Source: S&P Dow Jones Indices. Data as of Mar. 30, 2025. The S&P 500 Daily Covered Call Index was launched Oct. 5, 2023. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes and reflects hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. • The S&P 500 Daily Covered Call Index consists of: • a long position in the S&P 500 Total Return Index • a short positions in daily PM-settled S&P 500 Index options with dynamic strike selection • Potential to increase income generation through more frequent premium collection • Participate in market upside on the S&P 500 Index up until the option strike price, which resets daily as a function of volatility and intraday S&P 500 index observations • Lower timing risk by using daily options as opposed to monthly options • Leverage the robust trading ecosystem of the S&P 500 by using daily expiration options. 80 90 100 110 120 130 140 150 160 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24 Dec-24 Relative Performance (Rebased at 100 on Jun. 1, 2022) S&P 500 (TR) S&P 500 Daily Covered Call Cboe S&P 500 BuyWrite S&P 500 S&P 500 Daily Covered Call Cboe S&P 500 BuyWrite Ann. Return 13.4% 12.7% 8.1% Volatility 16.2% 14.8% 9.9% Return / Volatility 0.83 0.86 0.82 Covered Call Strategy with Daily Options and Dynamic Option Strikes

Dow Jones U.S. Dividend 100 Covered Call Index Covered Call Covered Call Strategy with Enhanced Dividend Yields and Dynamic Coverage Ratio • This index series consist of: • a long position in the Dow Jones U.S. Dividend 100 Index • a short position in S&P 500 monthly call options, with dynamic coverage ratio targeting a given annual yield from the option premium • Key Features: o Robust dividend yield of the underlying index o Consistent option premium o Exposure to the equity upside with <100% coverage ratio o Limited downside protection from short call options Coverage Ratio 0% 20% 40% 60% 80% 100% 3% Target Premium 7% Target Premium 10% Target Premium Source: S&P Dow Jones Indices. Data as of Mar. 30, 2025. The Dow Jones U.S. Dividend 100 Covered Call Index series were launched Apr. 14, 2023. The Dow Jones U.S. Dividend 100 Index was launched Aug. 31, 2011. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes and reflects hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. 0 100 200 300 400 500 600 700 800 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Jan-16 Jan-18 Jan-20 Jan-22 Jan-24 Relative Performance (Rebased at 100 on Jan. 1, 2006) S&P 500 (TR) DJ U.S. Dividend 100 3% Prem Covered Call DJ U.S. Dividend 100 7% Prem Covered Call DJ U.S. Dividend 100 10% Prem Covered Call S&P 500 (TR) DJ U.S. Dividend 100 3% Prem Covered Call DJ U.S. Dividend 100 7% Prem Covered Call DJ U.S. Dividend 100 10% Prem Covered Call Ann. Return 10.1% 10.3% 9.2% 8.5% Volatility 15.4% 14.0% 13.3% 12.9% Return / Volatility 0.66 0.74 0.69 0.66

Part 2 : Buffered Strategy • A buffered strategy, also known as a defined outcome strategy, consists of: • a long at-the-money (ATM) put option • a short out-of-the-money (OTM) put option • a short OTM call option • Typically, the OTM put sold targets a fixed level of downside protection, while the OTM call strike is calibrated to make the net cost of all option positions zero. Options usually have one-year time-to-maturity at initiation. • A buffered strategy provides a targeted level of protection against market downturns while seeking for upside participation up to a specified cap → particularly appealing when economic uncertainty and market volatility are anticipated. Buffered Upside Participation Loss (-) Profit (+) Asset Price Long Asset Long Put Spread Collar Buffered Strategy (=Long Asset + Long Put Spread Collar) Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Chart is provided for illustrative purposes. Buffered Strategy - Payoff at Expiry Initial Asset Price OTM Put Strike OTM Call Strike Downside Protection

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% OTM Call Moneyness
(%) S&P 500 10% Buffered Index OTM Call Stirke as % of S&P 500 Index S&P Dow Jones Indices – For Financial Professionals Only 12 S&P 500 10% Buffered Index Buffered S&P 500 10% Buffered Index - Historical OTM Call Strike S&P 500 1Y Rolling Return Distribution since 1957 March, June, September and December Series Targeting 10% Downside Protection Source: S&P Dow Jones Indices LLC. The analysis is based on the S&P 500 10% Buffered Index March / June / September / December Series. The S&P 500 10% Buffered Index March / June / September / December Series were launched Sep. 6, 2024. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. The back-tested data is available since 2011 for the June and December Series and since 2018 for the March and September Series. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes and reflects hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. 1% 1% 1% 4% 5% 6% 7% 10% 13% 17% 11% 9% 7% 4% 2% 1% Below -20% -30% and -25% -25% and -20% -20% and -15% -15% and -10% -10% and -5% -5% and 0% 0% and 5% 5% and 10% 10% and 15% 15% and 20% 20% and 25% 25% and 30% 30% and 35% 35% and 40% Above 30% Frequency (%) Average = 15.2% 16.3% Average 1Y Return = 8.7% Median 1Y Return = 10.3%

85 90 95 100 105 110 115 120 125 Relative
Performance (Rebased at 100 on Mar. 15, 2024) S&P 500 (Price Return) S&P 500 10% Buffer Index March Series 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 Relative Performance (Rebased at 100 on Mar. 18, 2022) S&P 500 (PR) S&P 500 10% Buffer Index March Series S&P Dow Jones Indices – For Financial Professionals Only 13 S&P 500 10% Buffered Index: Mark-to-Market Buffered Index Performance During a Rising Market Index Performance During a Market Downturn Source: S&P Dow Jones Indices LLC. The S&P 500 10% Buffered Index March Series was launched Sep. 6, 2024. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes and reflects hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. ATM Put Strike OTM Call Strike OTM Put Strike ATM Put Strike OTM Call Strike OTM Put Strike

S&P 500 10% Buffered Index: Historical Performance Buffered Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Based on 12-month rolling periods between Jun. 30, 2011 and Mar. 31, 2025. The analysis is based on the S&P 500 10% Buffered Index March / June / September / December Series. The S&P 500 10% Buffered Index March / June / September / December Series were launched Sep. 6, 2024. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. The back-tested data is available since 2011 for the June and December Series and since 2018 for the March and September Series. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes and reflects hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. Index Performance Since December 2011 0 100 200 300 400 500 600 700 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Dec-17 Dec-18 Dec-19 Dec-20 Dec-21 Dec-22 Dec-23 Dec-24 Relative Performance (Rebased at 100 on Dec. 31, 2011) S&P 500 (TR) S&P 500 100% Buffered Index June Series S&P 500 100% Buffered Index December Series Index Performance Since September 2018 13.6 17.5 10.0 10.9 Annualized Return Volatility 0.8 0.9 Return/Volatility Ratio S&P 500 Buffered Mar Buffered Jun Buffered Sep Buffered Dec Buffered Average

S&P 500 10% Buffered Index Within a Portfolio Buffered Source: S&P Dow Jones Indices LLC, Cboe. Based on monthly total returns between Sep. 28, 2018 and Mar. 31, 2025. The performance of bond, equity and buffered strategy are represented by the iBoxx $ Overall, S&P 500 and a portfolio of the S&P 500 10% Buffered Index March / June / September / December Series initiated with equal weightings on Sep. 28, 2018, respectively. The portfolio is rebalanced to the given asset mix at the end of each month. The S&P 500 10% Buffered Index March / June / September / December Series were launched Sep. 6, 2024. All data prior to such date is back-tested hypothetical data. Past performance is no guarantee of future results. Chart is provided for illustrative purposes and reflects hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. Hypothetical Equity/Bond Portfolio with Buffered Strategy 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% Annualized Return Volatility Equity/Bond Only Portfolio Portfolio with Buffered Strategy Replacing 25% of Equity Portfolio with Buffered Strategy Replacing 50% of Equity Equity 100% Bond 100% Equity 75% Buffered 25% Equity 50% Buffered 50%

Conclusions • Options-based strategies have experienced significant growth, especially in the ETF market, capitalizing on increased liquidity in the index options market. • Tailored Investment Outcomes: Options offer the potential for enhanced returns, effective risk management, and income generation. • Portfolio Enhancement: Options-based strategies can supplement traditional equity and bond portfolios, improving overall risk/return profile. • Precision through Rule-based Indexing: A rule-based indexing approach in options- based strategies ensures the precise delivery of desired investment outcomes.

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Appendix: Index Volumes Linked to the S&P 500 (Full Year 2023) The S&P 500 Ecosystem – Aggregate Index Equivalent Trading Volume in Billions of U.S. Dollars Source: Based on “Index Equivalent Trading Volumes” as defined in “The Liquidity Landscape” S&P Dow Jones Indices’ research October 2024. Volumes were adjusted for the degree of short-term index sensitivity, including estimates of average delta for options volume. Other sources included FIA, Bloomberg and various product issuers. Data as of Dec 31, 2023. Products Linked to the S&P 500 Products Derived from the S&P 500 Futures 102,244 Options 88,668 ETF Options 20,940 Unleveraged ETPs 10,169 Leveraged ETPs 1,840 Sectors 3,505 VIX® 1,286 Factors 244 Index Dividends 44 Sustainability 85

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S&P 500, S&P 500 LOW VOLATILITY INDEX, S&P 100, S&P COMPOSITE 1500, S&P 400, S&P MIDCAP 400, S&P 600, S&P SMALLCAP 600, S&P GIVI, GLOBAL TITANS, DIVIDEND ARISTOCRATS, S&P TARGET DATE INDICES, S&P PRISM, S&P STRIDE, GICS, SPIVA, SPDR and INDEXOLOGY are registered trademarks of S&P Global, Inc. (“S&P Global”) or its affiliates. DOW JONES, DJ, DJIA, THE DOW and DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE are registered trademarks of Dow Jones Trademark Holdings LLC (“Dow Jones”). These trademarks together with others have been licensed to S&P Dow Jones Indices LLC. Redistribution or reproduction in whole or in part are prohibited without written permission of S&P Dow Jones Indices LLC. This document does not constitute an offer of services in jurisdictions where S&P Dow Jones Indices LLC, S&P Global, Dow Jones or their respective affiliates (collectively “S&P Dow Jones Indices”) do not have the necessary licenses. 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The S&P World Index (NZD) and the S&P World NZD
Hedged Index were launched October 25, 2024. All information presented prior to an index’s Launch Date is hypothetical (back-tested), not actual performance. The back-test calculations are based on the same methodology that was in effect on the index Launch Date. However, when creating back-tested history for periods of market anomalies or other periods that do not reflect the general current market environment, index methodology rules may be relaxed to capture a large enough universe of securities to simulate the target market the index is designed to measure or strategy the index is designed to capture. For example, market capitalization and liquidity thresholds may be reduced. Complete index methodology details are available at www.spglobal.com/spdji. Past performance of the Index is not an indication of future results. Back-tested performance reflects application of an index methodology and selection of index constituents with the benefit of hindsight and knowledge of factors that may have positively affected its performance, cannot account for all financial risk that may affect results and may be considered to reflect survivor/look ahead bias. Actual returns may differ significantly from, and be lower than, back-tested returns. Past performance is not an indication or guarantee of future results. Please refer to the methodology for the Index for more details about the index, including the manner in which it is rebalanced, the timing of such rebalancing, criteria for additions and deletions, as well as all index calculations. Back-tested performance is for use with institutions only; not for use with retail investors. S&P Dow Jones Indices defines various dates to assist our clients in providing transparency. The First Value Date is the first day for which there is a calculated value (either live or back-tested) for a given index. The Base Date is the date at which the index is set to a fixed value for calculation purposes. The Launch Date designates the date when the values of an index are first considered live: index values provided for any date or time period prior to the index’s Launch Date are considered back-tested. S&P Dow Jones Indices defines the Launch Date as the date by which the values of an index are known to have been released to the public, for example via the company’s public website or its data feed to external parties. For Dow Jones-branded indices introduced prior to May 31, 2013, the Launch Date (which prior to May 31, 2013, was termed “Date of introduction”) is set at a date upon which no further changes were permitted to be made to the index methodology, but that may have been prior to the Index’s public release date. Typically, when S&P DJI creates back-tested index data, S&P DJI uses actual historical constituent-level data (e.g., historical price, market capitalization, and corporate action data) in its calculations. As ESG investing is still in early stages of development, certain datapoints used to calculate S&P DJI’s ESG indices may not be available for the entire desired period of back-tested history. The same data availability issue could be true for other indices as well. In cases when actual data is not available for all relevant historical periods, S&P DJI may employ a process of using “Backward Data Assumption” (or pulling back) of ESG data for the calculation of back-tested historical performance. “Backward Data Assumption” is a process that applies the earliest actual live data point available for an index constituent company to all prior historical instances in the index performance. For example, Backward Data Assumption inherently assumes that companies currently not involved in a specific business activity (also known as “product involvement”) were never involved historically and similarly also assumes that companies currently involved in a specific business activity were involved historically too. The Backward Data Assumption allows the hypothetical back-test to be extended over more historical years than would be feasible using only actual data. For more information on “Backward Data Assumption” please refer to the FAQ. The methodology and factsheets of any index that employs backward assumption in the back-tested history will explicitly state so. The methodology will include an Appendix with a table setting forth the specific data points and relevant time period for which backward projected data was used. Index returns shown do not represent the results of actual trading of investable assets/securities. S&P Dow Jones Indices maintains the index and calculates the index levels and performance shown or discussed but does not manage actual assets. Index returns do not reflect payment of any sales charges or fees an investor may pay to purchase the securities underlying the Index or investment funds that are intended to track the performance of the Index. The imposition of these fees and charges would cause actual and back-tested performance of the securities/fund to be lower than the Index performance shown. As a simple example, if an index returned 10% on a US $100,000 investment for a 12-month period (or US $10,000) and an actual asset-based fee of 1.5% was imposed at the end of the period on the investment plus accrued interest (or US $1,650), the net return would be 8.35% (or US $8,350) for the year. Over a three-year period, an annual 1.5% fee taken at year end with an assumed 10% return per year would result in a cumulative gross return of 33.10%, a total fee of US $5,375, and a cumulative net return of 27.2% (or US $27,200). 21 PERFORMANCE DISCLOSURE/BACK-TESTED DATA

モーニングスター・ジャパン株式会社マネジャー・リサーチ部長元利大輔新NISAと下落相場の資金動向: モーニングスターの市場分析とファンド評価 2025年5月

2 モーニングスター・マネジャー・リサーチ体制 • 世界約120名のアナリストが、運用戦略、運用会社を定性的に評価。 • 日本では、モーニングスター・ブランドの統
一をうけ、2024年からファンド、運用会社の調査を開始。 © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。 56 北米ｼｶｺﾞ 54 ﾄﾛﾝﾄ 2 11 ｸﾛｽﾎﾞｰﾀﾞｰEMEA ｱﾑｽﾃﾙﾀﾞﾑ 5 ﾌﾗﾝｸﾌﾙﾄ 2 ﾏﾄﾞﾘｰﾄﾞ 1 ﾐﾗﾝ 1 ﾊﾟﾘ 2 5 アジアｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ 1 東京 4 11 ｵｰｽﾄﾗﾘｱｼﾄﾞﾆｰ 10 ﾑﾝﾊﾞｲ 1 6 インドﾑﾝﾊﾞｲ 6 14 英国ﾛﾝﾄﾞﾝ 14 17 中国香港 8 深セン 9

日本の投資信託市場の動向

4 NISA累積買付額、2025年Q1に政府目標達成 0 10 20 30 40 50 60 2014
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 NISA累積買付額の推移（兆円）一般NISA つみたてNISA NISA買付額、政府目標を達成: 2024年買付額17.4兆円超、累積52.7 兆円。2025年Q1に目標56兆円を前倒しで達成。「貯蓄から投資へ」本格化は分析が必要: 成長投資枠利用増、NISAへの移行も考慮。売却率など詳細分析が不可欠。 © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。出所: 金融庁データよりMorningstar Researchが作成政府目標: 2027年までに56兆円

5 © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありませ
ん。当資料末尾の重要情報をご覧ください。投資信託市場の動向を表す3つの数字 15兆円 51% 227億円 2024年公募株式投資信託への資金純流入額過去最高の流入額 2024年の純資金流入額全体に占める上位10ファンドの割合一部ファンドへの人気集中 2025年4月9日分のインデックス・ファンドにおける資金流入額（推計）インデックス投資家は冷静出所: Morningstar Direct

6 資金流入額、純資産総額ともに過去最高を記録 -2 -1 0 1 2 3 4 5
6 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 純資金流出入額四半期推移（兆円）公募株式投信への純資金流入は過去最高を記録: 2024年、15兆円超。純資産総額も大幅増: 2024年末、140兆円超。5年で約2倍。 2025年Q1も資金流入が加速: 四半期ベース過去最高の5兆円超。 © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。 15.7兆円出所: Morningstar Direct

7 一部ファンドへの資金流入の偏り、リスク分散は置き去りに？ファンド名 2024年純資金流入額（億円）純資金流入額に占める割合 eMAXIS Slim 全世界株式(オール・カントリー) 23,549 15%
eMAXIS Slim 米国株式(S&P500) 19,640 13% アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信 D毎月(ヘッジなし)予想分配金提示 11,258 7% インベスコ世界厳選株式オープン<為替ヘッジなし>(毎月決算型) 6,735 4% アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信Bコース(為替ヘッジなし) 3,516 2% 楽天・プラス・S&P500インデックス・ファンド 3,350 2% HSBC インド・インフラ株式オープン 2,875 2% SBI・V・S&P500インデックス・ファンド 2,750 2% iFreeNEXT FANG+インデックス 2,654 2% 楽天・プラス・オールカントリー株式インデックス・ファンド 2,360 2% © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。 51% 出所: Morningstar Direct

8 2025年4月、インデックス投資家は狼狽せず -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 4月1日
4月2日 4月3日 4月4日 4月7日 4月8日 4月9日 4月10日 4月11日 4月14日全ファンドインデックス・ファンドアクティブ・ファンド 4月9日に資金流出: 主因は4月7日注文分の海外株式ファンドの影響。アクティブ型から資金流出: 一方で、インデックス型は流入維持。人気インデックスFは流入継続: eMAXIS Slim 米国株式（S&P500）、全世界株式（オール・カントリー）等。 © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。 227億円出所: Morningstar Direct

9 （参考）2024年8月の投資家動向 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500
2000 2500 3000 8月1日 8月2日 8月5日 8月6日 8月7日 8月8日 8月9日 8月13日 8月14日 8月15日全ファンドインデックス・ファンドアクティブ・ファンド 2024年8月急落時: インデックス型・アクティブ型ともに大幅な資金流出。 2025年4月: 2024年8月の経験から、投資家は狼狽売りを回避した可能性。アクティブ型の資金流出: 世界株式、米国株式、テーマ型などが中心。 © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。出所: Morningstar Direct

モーニングスターのファンド評価

ん。当資料末尾の重要情報をご覧ください。モーニングスターのファンド・レーティングモーニングスター・レーティング同一分類内での過去のリスク調整後リターンの相対評価に基づくレーティングファンド選定の第一歩として、過去の相対パフォーマンスに基づくファンドのスクリーニングをサポートモーニングスター・メダリスト・レーティングファンドの運用担当者、運用プロセス、運用会社を、アナリストおよび定量モデルが評価し、5段階のレーティングを付与複数の市場サイクルを含む中長期で同一分類内でアウトパフォームすると見込まれるファンドを選定することをサポートモーニングスター ESGリスク・レーティングファンド組み入れ銘柄のESG評価に基づき、ファンドレベルでのESGリスクの管理度合いを、同一カテゴリ内で評価投資家に客観的な視点でのファンドESGリスクの評価を提供

ん。当資料末尾の重要情報をご覧ください。モーニングスターのファンド評価、3つの評価軸運用担当者（People） • チームの質/経験 • チームの量 • チームの継続性 • 利害の一致性運用プロセス（Process） • 銘柄選択/投資アイデアの生成 • 規律あるバリュエーション • ポートフォリオ構築/リスク管理 • 運用キャパシティ運用会社（Parent） • 組織構造/株主 • 組織の安定性/財務健全性 • 企業文化/スチュワードシップ • 規制/コンプライアンスモーニングスターのリサーチ・フレームワークでは、3つの評価軸を十分に検討し、運用戦略に対する確信度を決定します。これは、一貫した長期的な投資プロセスを強固なものとし、投資家が十分な情報に基づいた投資判断を行うために必要なリソースを提供するものです。

13 モーニングスター・メダリスト・レーティング評価軸アクティブ運用戦略ウェイトパッシブ運用戦略ウェイト Parent
– 運用会社の評価 10% 10% People – 運用担当者の評価 45% 10% Process – 運用プロセスの評価 45% 80% © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。 Gold金 Silver銀 Bronze銅 Neutral 中位 Negative 下位上位15% 上位35% 下位50% 上位70% 下位30% 運用費用控除後アルファ推計値運用費用控除後アルファ推計値

14 日本籍ファンドに対する評価付与状況 0 500 1000 1500 2000 Gold Silver Bronze
Neutral Negative © 2025 Morningstar, Inc.. All Rights Reserved. 当資料はモーニングスターの著作物です。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。当資料の情報については、その正確性・完全性・適時性等を保証するものではありません。当資料は、投資助言ではなく、情報提供のみを目的としたものです。いかなる投資の推奨・勧誘を行う、あるいは示唆するものではありません。当資料末尾の重要情報をご覧ください。 29% 8% 59% 4% アナリストによる直接カバーアナリストによる間接カバーアナリストによる評価の引継ぎありモデルのみによる評価カバレッジ別純資産総額の割合レーティング別ファンド数出所: Morningstar Direct、2025年5月7日時点のメダリスト・レーティング付与対象ファンドにおける集計値。

15 リサーチ・レポートご紹介 NISA 概要レポートアクティブ・パッシブ・バロメーター日本版 Mind the Gap （リターンの
ズレにご注意）日本版日本のテーマ型ファンドの動向世界のサステナブル投資ファンドの資金動向日本の資産運用業界における女性活躍 2025 年、ファンドマネージャーの戦略その他のレポート

＜重要事項＞ © 2025 Morningstar, Inc. All Rights Reserved. 本レポートの全ての著作権はモーニングスターに帰属します。モーニングスターから事前の書面による承諾がない限り、当資料の一部あるいは全ての複製ならびに再配布等の使用はできません。また、損害賠償、
著作権法の罰則の対象となります。本レポートに記載されている情報、データ、分析、意見は、（1）モーニングスターの機密情報ならびに専有情報が含まれます、（2）コピーならびに再配布はできません、（3）作成日時点の情報です、（4）予告なしに変更することがあります、（5）モーニングスターによる投資助言ではありません、（6）情報提供のみを目的としたものです、（7）銘柄の売買を推奨するものではありません、（8）情報の正確性、完全性や適時性を保証するものではありません。モーニングスターは、法律により定められている場合を除き、本レポートの情報、データ、分析、意見を利用して行ったいかなる投資の判断、損失、損害に責任は負いません。当資料にある指数はそれ自体運用商品ではなく、直接投資することはできません。過去のパフォーマンスは将来のリターンを保証するものではありません。本レポートは営業用資料ではありません。投資を行う際は、目論見書や他の開示情報をご確認ください。 Morningstarの商号、ロゴはMorningstar, Inc.の登録商標です。 <Disclosures> ©2025 Morningstar, Inc. All rights reserved. This presentation includes proprietary materials of Morningstar; reproduction, transcription or other use, by any means, in whole or in part, without prior written consent of Morningstar is prohibited. The information, data, analyses, reports and opinions presented herein include proprietary materials of Morningstar; are not allowed to be duplicated or redistributed; do not constitute investment advice; are provided as of the date written; solely for informational purposes; and subject to change at any time without notice. This content is not an offer to buy or sell any particular security and is not warranted to be correct, complete, accurate or timely. Except as otherwise required by law, Morningstar shall not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting from, or related to, this information, data, analyses or opinions or their use. The indexes shown are unmanaged and not available for direct investment. Past performance is not a guarantee of future results. This report is not a sales material. Please refer to the Prospectus or other disclosure information in making investment decisions. The Morningstar name and logo are registered marks of Morningstar, Inc.

Where is Gold Price Heading and Its Role in Enhancing
Investor Portfolios 1 Robin Tsui, CAIA®, CPA, CA Vice President, APAC Gold Strategy State Street Global Advisors 7961821.1.2.APAC.INST

Agenda All the information contained in this presentation is as
of date indicated unless otherwise noted. 1 2025 Year-to-date Gold Market Review and Outlook 2 Gold’s Strategic Role in Investment Portfolios 7961821.1.2.APAC.INST 2

2025 Year-to-Date Gold Market Review and Outlook 3 7961821.1.2.APAC.INST

4 Gold Continues to Serve as an Important Diversifier in
2025 Major Asset Classes performance 25.3 5.7 4.3 3.6 -0.4 -1.9 -3.1 -4.9 -8.3 43.8 8.8 9 4.1 11.8 -3.3 -0.3 12.1 -6.4 -15 -5 5 15 25 35 45 Gold Global Bonds Emerging Markets Equities Broad Commodities Global Equities Japan Bonds Japan Equites US Equities USD % 2025 Year-to-date Trailng 1 Year Source: Bloomberg Finance, L.P., State Street Global Advisors, as of 30 April 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Index returns are unmanaged and do not reflect the deduction of any fees or expenses. Index returns reflect all items of income, gain and loss and the reinvestment of dividends and other income as applicable. All the index performance results referred to are provided exclusively for comparison purposes only. It should not be assumed that they represent the performance of any particular investment. Performance returns for periods of less than one year are not annualized. US Large Cap Equities : S&P 500 TR Index; Global Equities : MSCI ACWI TR Index; Global Bonds: Bloomberg Global Aggregate TR Index; Japan Bonds: BPI JGB Index; Gold (USD): Gold Spot Price USD: Broad Commodities: Bloomberg Commodity TR Index; USD: DXY Dollar Index, Emerging Markets Equites: MSCI EM Net Index Supported by the rising uncertainty over a global trade war and tariff tensions, gold has been one of best performing asset classes so far in 2025 7961821.1.2.APAC.INST

5 Trade and Tariff Tensions Supporting Gold Prices Gold price
strength has been aided by trade tensions and rising uncertainty, higher inflation expectations, USD weakness and robust safe-haven buying Source: Bloomberg Finance L.P., State Street Global Advisors. Data from 1 January 2004 to 30 April 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Gold Has Not Been Materially Impacted by Higher Real Interest Rates (2.5) (1.5) (0.5) 0.5 1.5 2.5 3.5 4.5 200 600 1,000 1,400 1,800 2,200 2,600 3,000 3,400 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 % US$/oz Gold Spot Price US 10 Year Real Interest Rate (inverted) USD Weakness Supporting Gold: 3-month Rolling Correlation of USD and Gold Spot Price (1.00) (0.80) (0.60) (0.40) (0.20) - 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 Jan-25 correlation 3-month rolling correlation Average Correlation 7961821.1.2.APAC.INST

6 Robust Gold ETF Inflows Led by Safe-Haven Buying and
Trade War Uncertainty Source: Bloomberg Finance L.P., World Gold Council, State Street Global Advisors. Data from 1 January 2023 to 30 April 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance. (1) 0 1 2 3 4 5 6 (6,000) (3,000) 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 Interest Rate (%) US$ Million North America Europe Asia Other ECB Deposit Rate (rhs) Fed Funds Rate - Upper Range (rhs) Monetary easing, rising geopolitical conflicts and Trump’s trade and tariff tensions have seen the return of strong gold ETF inflows Gold-backed ETF Net Flows 7961821.1.2.APAC.INST

Source: World Gold Council, IMF IFS, Respective Central Banks, and
State Street Global Advisors, data as of March 31, 2025. Gold Price is represented by the spot price in US$/oz. Past performance is not a reliable indicator of future performance. 7 Central Banks the Key to Maintain the Price Rally Gold Purchases have been driven by emerging market central banks, which historically have low exposure to gold Central Banks Purchases 1,000 Tonnes for the Third Consecutive Year in 2024 $1,000 $1,200 $1,400 $1,600 $1,800 $2,000 $2,200 $2,400 $2,600 $2,800 $3,000 0 200 400 600 800 1,000 1,200 Average Spot Price of Gold (US$/oz) Central Bank Gold Purchases (Metric Tons) Q1 Q2 Q3 Q4 Daily Average Spot Price Gold (US$/Oz.) Source: World Gold Council, State Street Global Advisors, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER), International Financial Statistics (IFS), as of 31 December 2024 Gold as a % of Total Reserves Increased Top 20 Central Bank Gold Holders 0 20 40 60 80 100 United States of America Germany Italy France China Switzerland India Japan Netherlands Poland Portugal Uzbekistan United Kingdom Kazakhstan Spain Austria Thailand Belgium Singapore % Gold % of CB Total Reserves (2022) Gold % of CB Total Reserves (2024) 7961821.1.2.APAC.INST

Source: State Street Global Advisors, as of May 1, 2025
8 Potential Scenarios and Trading Ranges Case Probability (%) Potential Trading Range (US$/oz) Potential Scenarios Base 45 3,100-3,500 • Tougher trade polices and tariff rates are reversed, but policy uncertainty and tensions remain for the rest of 2025. • Investors find a bottom in US equities/USD, but asset market volatility stays high amid Trump’s unpredictable policies. • The Fed is limited in its ability to cut rates further (< 3) due to inflation uncertainty even as US and global growth slows • Central bank demand stays strong amid trade and geopolitical tensions. • Gold ETF inflows remain positive for the year on safe-haven buying. • Robust Chinese demand due to ongoing tensions between US/China. Bull 35 3,500-3,900 • Trade and tariff tensions escalate; risk of a US and global recession increase. • The Fed faces the risk of high inflation and a slowing US economy and cut rates more than expectations (>3). • Investors underweight US equities and USD. Market volatility prone to more frequent spikes, driven more tactical asset allocation to gold. • Central bank demand accumulating gold close to or more than the record levels observed between 2022-2024. • Gold ETF inflows maintain the momentum saw between January and April, with full year inflows similar to 2009 and 2020 • Rising Chinese consumers and investors demand due to escalating tensions between US/China Bear 20 2,700-3,100 • Significant de-escalation of global trade and tariff tensions between the US and the World/China. • Rebound in the US dollar and an upgrade to the US and global growth outlooks. • lnvestors overweight US equities and market volatility decreases across markets. • Central bank gold demand remains robust to provide a “floor” in the gold price. • Indian and Chinese consumers and investors buying on price weakness providing a “floor”. Gold price could vary according to how the Trump’s trade policies and an extended global trade war evolve 7961821.1.2.APAC.INST

Gold’s Role in Investment Portfolios 9 7961821.1.2.APAC.INST

10 Gold’s Attribute of Volatility Mitigation May Continue Supporting Gold
Prices Bloomberg Finance L.P., State Street Global Advisors. Data from January 1, 1990 to April 30, 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Equity volatility spike represented by one standard deviation rise in CBOE Volatility Index (VIX Index) on monthly basis. Rate volatility spike represented by one standard deviation rise in ICE BofA MOVE Index on monthly basis. Gold = gold spot price in US Dollars. US Treasuries: Bloomberg US Treasury TR Index. US Dollar: US dollar spot index. Commodities: S&P GSCI TR Index. S&P 500:S&P 500 TR Index Avg. Monthly Returns of Major Assets When Volatility Spiked January 1990 – April 2025 0.86% 0.94% -2.63% -0.48% 0.58% -0.01% 0.33% 0.20% -1.24% -0.49% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% Equity Volatilty Spike Rate Volatility Spike Average Monthly Return Gold S&P 500 Index US Treasuries US Dollar Commodities 7961821.1.2.APAC.INST

11 Gold Can Provide Diversification Benefits Source: Bloomberg Finance, L.P.,
World Gold Council. Data between 2005 and 2025 (as of 21 March) in weekly frequency. Correlations based on weekly returns in yen for ‘stocks’: Nikkei 225 Index & S&P 500 Index; and ‘gold’: LBMA Gold Price PM. The top bar corresponds to the respective correlations when the weekly returns on stocks rise by more than two standard deviations; the middle bar corresponds to the respective correlations when weekly returns are between two standard deviations (or ‘σ’), while the bottom bar corresponds to the respective correlation when weekly returns fall by more than two standard deviation. Correlation between gold and S&P500 is based on returns in USD. Gold is a unique asset as historically, its correlation to equites decreases as stocks go down. However, gold’s correlation with equities rises when stocks goes up Conditional correlation Between Gold, US and Japanese Stocks -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 Stocks down by 2σ Stocks between ±2σ Stocks up by 2σ Gold and S&P 500 Gold and Nikkei 225 7961821.1.2.APAC.INST

12 Gold Can Improve Risk-adjusted Returns Source: Bloomberg Finance, L.P,
PFA, World Gold Council The hypothetical corporate pension portfolio consists of Foreign equities (15.0%, based on MSCI World Index ex-Japan Index), Japanese bonds (17.5%, BPI JGB Index); foreign bonds (17.2%, Bloomberg Global Agg Index ex-Japan); Japanese equities (10.3%, TOPIX Index); alternatives (13.9%, an equally weighted index of TOPIX Real Estate Index, FTSE PE/VC Index, S&P Infrastructure Index & Barclay Equity Long/Short Index); General Account (16.5%, which is represented by a hypothetical portfolio consisting of equities, bonds, cash and alternatives); hedge funds (5.3%, HFRX Hedge Fund Index); short-term bonds (4.3%, BPI JGB 1-3 yr Index) and gold (LBMA Gold Price PM). All calculations are based on monthly JPY values between February 2005 and February 2025. Gold’s weights come proportional decreases in other asset weights. A strategic gold allocation of 2-10% in a hypothetical Japanese corporate pension portfolio can improve the its risk adjusted returns Risk-adjusted Returns of a hypothetical Japanese Corporate Pension Portfolio 0.60 0.65 0.70 0.74 0.77 0.50 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 Average 2.5% gold 5% gold 7.5% gold 10% gold Average Portfolio’s Assets Allocation (%) Japanese Bonds 17.5 Foreign Bonds 17.2 General Accounts 16.5 Foreign Equites 15.0 Alternatives 13.9 Japanese Equities 10.3 Hedge Fund 5.3 Short-Term Bonds 4.3 Total 100.0 7961821.1.2.APAC.INST

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15 7961821.1.2.APAC.INST ご留意事項本資料は情報提供のみを目的として作成したものであり、金融商品取引法およびその他日本の法律に基づく開示資料ではありません。本資料は、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社を含むそのグループ会社が提供する外国籍ETF等に関する情報を含む投資情報の提供を目的として、グループ会社により作成された資料を元に作成しており、投資の勧誘等を目的とするものではありません。本資料には、日本国内での募集の取扱い等に係る金融庁への届出等がされていない外国籍 ETFに関する情報も含まれています。国内の金融商品取引所に上場していないETFについて、金融商品取引法に基づいた発行者開示は行われていません。本資料は各種の信頼できると考えられる情報・データに基づき作成しておりますが、当社はその正確性・完全性を保証するものではありません。こうした情報は不完全であるか、要約されている場合があります。また、本資料に記載している各種情報・データは、特に記載のない限り作成時点のものでありこれらは市場動向やその他の状況等によって随時変動し、あるいは変更されることがあります。
本資料に記載している各種シミュレーション・データは、過去のデータに基づき当社モデルを利用したバックテスト結果であり、将来の運用収益を保証するものではありません。実際の運用収益はバックテスト結果から大きく異なる可能性があります。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。本資料内の意見は全て当社あるいはグループ会社の判断で構成されており、事前に通知することなく変更される可能性があります。なお、本資料中のステート・ストリートに関する記述には、ステート・ストリート・コーポレーションおよびその関係会社が含まれる場合があります。ステート・ストリートの関係会社は、本資料のETFに関するサービスを提供すると同時に、信託報酬ないしその他の報酬等を受け取ります。＜投資にかかるリスクについて＞ ETFは、主に株式や債券などの有価証券、また金などのコモディティ、あるいはその他の資産に投資を行います。投資対象としているこれらの資産の値動きにより、ETFの基準価額が下落することがあります。これらの資産への投資には、市場リスク、金利リスク、カントリーリスク、信用リスク、為替リスク、流動性リスク等、様々なリスクがあり、ETFも同様のリスクが伴います。これらのリスク要因により、ETFの市場価格が下落する場合があります。その為、投資元本を割り込む恐れがあります。ETFは流通市場において株式と同様に取引されますが、取引価格は変動し、基準価額を下回ることがあります。また、常に取引可能であるとは限らず、市場環境が悪化している場合は、取引価格が大幅なディスカウントとなる可能性があります。ETFには上場廃止リスクがあり、純資産規模が縮小するなど、運用が困難になった場合や、上場取引所の上場基準に合致しなくなった場合、上場廃止となることがあります。これらは主なリスクであり、 ETFへの投資に係るリスクはこれらに限定されるものではありません。なお、コモディティETFやコモディティ指数連動証券は、市場全体動向の変化、金利の変化、および対象資産となるコモディティへの投機や裁定に係る取引活動に加え、天候や病気、通商条件あるいは政治や規制の展開の様な他の要因によって影響を受ける可能性があります。コモディティ投資には大きなリスクが伴うため、すべての投資家に相応しいとは言えません。分散投資により利益を確保したり損失に対する保証が得られたりするわけではありません。

16 7961821.1.2.APAC.INST ご留意事項＜SPDR®ゴールド・シェア（「GLD®」）およびSPDR®ゴールド・ミニシェアーズ・トラスト（「GLDM®」）に関する重要情報＞ SPDRゴールド・トラストはGLDに係る、そしてワールド・ゴールド・トラストはGLDMに係る（目論見書などの）届出書面をそれぞれ証券取引委員会（「SEC」）に届け出ています。投資する前に、各ファンドがSECに届け出た届出書面の中の目論見書およびその他の文書をお読みになり、各ファンドとその勧誘に関するより完全な情報を得てください。各ファンドの目論見書で、各ファンドへの投資に伴うリスクに関する詳細な議論をご覧ください。GLDやGLDMの目論見書は、SECのウェブサイトsec.gov上のEDGAR、またはspdrgoldshares.comにて無料で入手できます。各ファンドとも1940年投資会社法（「1940年法」）の下で登録された投資会社ではありません。そのため、各ファンドの投資主には1940年法の下で登録された投資会社の株式保有に伴う保護がありません。GLDおよびGLDMは1936年商品取引法（「CEA」）の規制対象ではありません。そのため、GLDおよびGLDMの投資主にはCEAが提供する保護がありません。
各ファンドの受益権は株式のように売買され、投資リスクがあり、時価が変動します。 GLD受益権およびGLDM受益権の価値は、各ファンドが保有する金の価値（経費控除後）にそれぞれ直接関係しており、金価格の変動が受益権への投資に大幅に不利な影響を与える可能性があります。時価で売買される受益権の売却に際して受け取る価格は、受益権が表象する金の価値よりも多い場合も少ない場合もあります。いずれのファンドもインカムを生じず、各ファンドは継続的に発生する経費を賄うべく金を定期的に売却するため、各ファンドの受益権が表象する金の量は時間の経過とともに相応分減少します。ワールド・ゴールド・カウンシルの名称とロゴは登録商標であり、ライセンス契約に従ってワールド・ゴールド・カウンシルの許可を得て使用しています。ワールド・ゴールド・カウンシルは、本資料の内容について責任を負わず、また本資料の使用や依拠についても責任を負いません。ワールド・ゴールド・カウンシルはGLDおよびGLDMのスポンサーの関連会社です。 GLD®およびGLDM®はワールド・ゴールド・トラスト・サービシズLLCの登録商標であり、ワールド・ゴールド・トラスト・サービシズLLCの許可を得て使用しています。MiniShares®はWGC USAアセット・マネジメント・カンパニーLLCの登録商標であり、WGC USAアセット・マネジメント・カンパニーLLCの許可を得て使用しています。さらなる情報については、GLDおよびGLDMのマーケティング・エージェントであるState Street Global Advisors Funds Distributors, LLC, One Iron Street, Boston, MA, 02210; T: +1 866 320 4053 spdrgoldshares.comへご連絡ください。＜ ETFの投資にかかる一般的な留意事項＞ ① 元本保証はされていません。 ② ETFの一口あたりの純資産額の動きと連動を目指す特定の指数等の動きが乖離する可能性があります。 ③ 市場価格とETFの一口あたりの純資産額が乖離する可能性があります。

17 7961821.1.2.APAC.INST ＜登録商標等について＞ “Standard & Poor’s®”、”S&P®”、”SPDR®”は、Standard & Poor’s Financial Services
LLC（以下「S&P」）の登録商標です。”Dow Jones”は、Dow Jones Trademark Holdings LLC（以下「ダウ・ジョーンズ」）の登録商標です。これらの登録商標は、S&P Dow Jones Indices LLC（以下「SPDJI」）が使用許諾を得ており、ステート・ストリート・コーポレーションは特定の目的の使用について再許諾を受けています。SPDJI、ダウ・ジョーンズ、S&P、それぞれの関連会社及び第三者の使用許諾者は、ステート・ストリートが提供する金融商品のスポンサーではなく、これらの商品の推奨・販売・宣伝もしていません。また、SPDJI、ダウ・ジョーンズ、S&P、それぞれの関連会社及び第三者の使用許諾者は、これらの商品への投資の適否に関していかなる意見表明もしておらず、関連する指数に係るいかなる過誤、遺漏ないし中断等に対しても責任を一切負いません。その他のインデックス、登録商標ないしサービスマークに関しては、各会社及びその関係会社に帰属し、ステート・ストリートが特定の目的で使用許諾を得ています。本資料のETFの合法性や適合性について、インデックスあるいは登録商標等の帰属する各会社及びその関係会社は、何ら判断を下していません。また、発行・後援・裏書・販売・宣伝もしていません。インデックスあるいは登録商標等の帰属する各会社及びその関係会社は、ETFに関していかなる保証も責任も負いません。また、ETFの資産運用や販売に関していかなる責任も負わず、管理運営に携わることもありません。＜手数料・費用について＞ ETFを売買する際は、取扱いの金融商品取引業者の定める売買手数料がかかります。その他ETFを保有する際には、それぞれ個別に定められた費用がかかります。これらの費用には、運用会社・管理会社に支払う報酬、組入れ資産の売買の際に発生する手数料、ライセンス・フィー、監査費用等があります。これらは、運用の状況等によって変動するため、事前に上限額を示すことができません。本資料の掲載情報は作成時点のものであり、市場の環境その他の状況等により将来予告なく変更されることがあります。 ※取得のお申し込みに当たっては、必ず上場有価証券等書面またはその他の開示書類の内容をご確認の上、ご自身でご判断下さい。 ※購入のお申し込みや売買手数料等につきましては、当該ETFを取扱いの金融商品取引業者（証券会社等）までお問い合わせ下さい。本件に関するお問い合わせは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社までお願いいたします。ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社東京都港区虎ノ門 1-23-1 虎ノ門ヒルズ森タワー25階金融商品取引業者登録番号関東財務局長（金商）第345号加入協会：一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人投資信託協会、日本証券業協会ご留意事項

Super with impactTM 28th May 2025 James Harman, CFA GM,
Investment Business Risk and Strategy

You need to know This information is issued by H.E.S.T.
Australia Limited ABN 66 006 818 695 AFSL No. 235249, Trustee of HESTA ABN 64 971 749 321. © Copyright H.E.S.T. Australia Limited 2025 Returns are net of investment fees and costs, transaction costs and taxes unless otherwise noted. This information is of a general nature. It does not take into account your objectives, financial situation or specific needs so you should look at your own financial position and requirements before making a decision. You may wish to consult an adviser when doing this. The relevant target market determination that applies to our products can be found at hesta.com.au/tmd Past performance is not a reliable indicator of future performance. Investments may go up and down. View the latest performance for all options at www.hesta.com.au/investments. The ASFA Retirement Standard referenced defines savings required to achieve a modest or a comfortable retirement lifestyle based on a breakdown of expenses for couples and singles.

A$93b Funds under management 1,050,000+ members 8.50% p.a. HESTA Balanced
Growth Super return since inception | 3 | ~ female members 80% as at 30 April 2025 averaged annualised as at 30 April 2025 Specialist fund for health and community services as at 30 April 2025 as at 30 April 2025

Member Facing the future with confidence Community Gutsy advocate for
a fair and healthy community Society Investment excellence with impact At HESTA, our purpose is to invest in and for people who make our world better. | 4 |

As long-term investors, our members’ best financial interests are served
by a deep commitment to responsible investment* A forward-focused total portfolio approach strengthens alignment with investment objectives Targeted active management, working alongside leading global partners, delivers outperformance Proactive and strategic risk awareness creates portfolio resilience Value can be enhanced by effective governance, harnessing technology and data, and disciplined implementation | 5 | We bring our purpose to life through our investment beliefs *For more information on HESTA's approach to responsible investment go to www.hesta.com.au/investment-excellence-with-impact

Responsible Investment As long-term investors, our members’ best financial interests
are served by a deep commitment to responsible investment | 6 | We bring our purpose to life through our investment beliefs HESTA recognises the importance of pursuing a growing, sustainable and inclusive economy. By managing systemic risks (such as climate change), integrating responsible investment factors, catalysing innovative investments, and being a ‘gutsy advocate’ for a fair and healthy community, we can deliver strong, long-term returns for our members and help accelerate our contribution to a more sustainable world. HESTA supports the UN’s Sustainable Development Goals

Optimising our “Hexa-lemma” Scorecard Objectives Maximise real returns Minimise drawdown
Manage peer risk Reduce fees Invest responsibly | 7 | Outperform YFYS benchmark

| 8 | Portfolio Construction Overview Dynamic Asset Allocation for
cyclical adjustments Strategic Asset Allocation to capture risk premia Medium Term Asset Allocation for secular adjustments “A forward-looking framework for building diversified portfolios aligned with long-term objectives and risk tolerance." Australian Shares 22% International Shares 31% PE 5% Alts 2% Infrastructure 10% Property 6% Global Debt 19% Cash 5% HESTA Balanced Growth MySuper Option* *Target strategic asset allocation. Target SAA for foreign currency exposure is 19.5%. As at 19 April 2025 PDS.

Realising partnership benefits HESTA partners with over 75 managers External
managers 82% Internally managed 18% Manager allocation Partnership + Purposeful Capital  Innovation | 9 | *For more information on HESTA's approach to responsible investment go to www.hesta.com.au/investment-excellence-with-impact As at 30 April 2025

| 10 | Capital Allocation Advocacy Active Ownership Our responsible
investment framework

Continuing progress on climate action As at 30 June 2024
A$5.8B or 6.7% of the portfolio invested in climate solutions2 | 11 | 1 Scope 1 and 2 emissions of portfolio companies 2 Identification of opportunities has been based upon the Sustainable Development Investment Asset Owner Platform (SDO AOP) Taxonomy. Investments that are aligned to SDG 7, 11.6 and 13 are included in the baseline. More information is available at https://www.sdi-aop.org/sdi-classification/ 1 2

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. アセットオーナー(かんぽ生命)のサステナブル投資 ~インパクト投資~ 2025年5月28日
株式会社かんぽ生命保険執行役員兼運用企画部⾧野村裕之 Japan Investment Conference 2025 CFA Society Japan 責任投資レポート2024 (英語) 責任投資レポート2024(日本語)

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. 6 かんぽ生命のあゆみｰかんぽ生命とラジオ体操(健康増進・Well-being向上)
かんぽ生命の事業の特徴ラジオ体操の普及促進・・・「いつでも、どこでも、だれでも」気軽にできる体操１９２８年、当社の前身である逓信省簡易保険局が制定

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. 地方公共団体融資（旧簡易生命保険資金） 7 1916年に旧逓信省が「簡易生命保険事業」として創業して以来、2007年の民営化まで実施してきた旧簡易生命保
険資産の地方公共団体向けの融資は、小中学校の整備、公営住宅の建設や下水道の普及など地域社会のインフラ整備および住民福祉の増進に寄与。地方公共団体貸付資金は、全国の様々なインフラ整備等に活用され、現在も全国各地の地域社会を支える。＜2024年3月末時点＞融資先約1,700団体融資残高約2兆1,866万円かんぽ生命の事業の特徴

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. 資産運用における使命 9 投融資(民営化以前から行ってきた地方公共団体貸付)を通じて地域・社会へ貢献する
遺伝子、またラジオ体操を通じて人々の健康づくりや地域コミュニティの活性化に貢献しようとする精神は、創業当初から脈々と受け継がれ、その遺伝子・精神は、現在のかんぽ生命におけるサステナブル投資、インパクト投資の取り組みに引き継がれている。インパクト投資への想い SDGｓ達成 “インパクト投資は、わが遺伝子” インパクト投資は未来の世代により良い社会を残すための架け橋としての役割を果たす。 インパクト投資はインパクト創出を通じ社会課題にダイレクトに働きかけることができる。インパクト投資という資産運用の手法を通じて社会課題を解決できる。 インパクト投資は成果が出るまで時間を要する取り組み。しかしそれ以上に持続可能な効果を生み出す可能性がある。持続的な効果を生み出すために、投資家が企業と⾧期的な対話を続け、評価のサイクルをしっかり創り上げることが大切である。インパクト投資について

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. インパクト投資推進のポイント 10 インパクト投資への想い
 アセットオーナーの当社は、金融市場のインベストメントチェーンを通じて、直接的または間接的に企業や経済の成⾧と果実を受益者等にもたらす責任を担う。幅広いアセット(PE投資、上場株式、アカデミアと協働する産学連携ファンド等)に対するインパクト志向の投融資を、投資先企業、アセットマネジャー、他の投資家の皆さまとの協働を通じて、インパクト投資の拡大と発展に貢献できる。インパクト投資の親和性（⾧期投資）アセットオーナーとしての役割・責任（協働を通じた市場の活性化）かんぽの目指すインパクト投資（金融、アセットオーナー、ユニバーサルオーナー発の社会課題解決）  社会課題の構造的な解決を目指し、システムチェンジを促したい。社会課題を主体的に・直接的に解決していく企業・事業への投資を目指す。  「社会課題の重要性・喫緊性」と「社会課題の貢献度」を重要視。  インパクト投資ではこれまで解決されてこなかった社会課題の解決に資する、中⾧期的に高い競争力・成⾧性を有する新しい技術やビジネスモデルにチャレンジする事業等に投資する。⾧期的に安定した収益の獲得を目指すかんぽ生命の資産運用スタイルと、⾧い目線を必要とするインパクト投資とは親和性が高い。  数十年先の社会的な影響を考慮しながらインパクト投資に取り組むことは、生命保険に対する社会からの要請に答える手段である。

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. インパクト投資のフレームワーク 11 インパクト志向の投資拡大に向けたかんぽ生命独自の投資フレームワーク
インパクト投資の実践（態勢作り）インパクト投資 ⇒中期経営計画「資産運用の深化・進化」の重点施策

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. かんぽの経営理念や３つのサステナブル投資重点取組みテーマと整合的である経済的リターンだけでなく、並行して社会的リターンを創出する
ポジティブかつ新たな社会的インパクトを生み出す明確な意図を持つ（Intentionality:創出意図）まだ満たされていない環境や社会のニーズを解決する（Additionality:追加性／Contribution:貢献）定量的なKPI設定、定期的なモニタリングが可能インパクト“K”プロジェクトの特徴（認証要件） Well-being向上地域と社会の発展環境保護への貢献 “なんとなく良い投資”ではなく、実効的かつ実質的なインパクト創出を重視するため、より適切な管理が求められる。インパクト投資の実践（➀インパクト創出の質及び透明性の確保）

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. インパクト“K”プロジェクトの特徴 14 インパクト投資の実践（②多様な投資案件の積み上げ、③アセットオーナーとしての責任）
多様なインパクト投資案件の積み上げアセットオーナーとしての責任  インパクト投資市場の健全な発展に貢献するべく、投資先企業との対話や他の投資家との協働によるインベストメントチェーン全体への働きかけ、市場整備への協力のほか、イニシアチブやセミナー、開示資料、大学での講義、オウンドメディアなど様々な手段を活用して、インパクト志向の価値の普及に努める。

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. 15 投資事例国内上場株ファンド投資（コモンズ・インパクトファンド）
アセットオーナーかんぽ生命アセットマネージャーコモンズ投信投資先企業社会課題専門家「実現したい未来の社会」とインパクトの重点取り組み３テーマを共有事業活動を通じて社会課題解決知見を活用し、実効性のある社会課題解決をサポート •共有したファンドコンセプトに基づき投資先企業を選定 •投資先企業とエンゲージメント、KPI設定 Ridilover インパクトを共通言語にファンド参加者が一体となり、インパクトの創出に取り組むアセットオーナーから始まるインベストメントチェーンインパクト投資の実践（かんぽ発のインベストメントチェーン:上場株）

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. 16 いつでもそばにいる。どこにいても支える。すべての人生を、守り続けたい。経営理念
かんぽらしい“あたたかさ”の感じられる投資持続可能な社会の実現参考)コモンズ・インパクトファンドアニュアルレポートより、かんぽ作成

17 大学・研究所金融機関事業会社科学・技術金融投資共同研究従来は…”距離” 大学が持つテクノロジーには社会課題の解決に資するものが多数
⇒大学発のスタートアップに資金供給する枠組み産学連携インパクト投資の実践（かんぽ発のインベストメントチェーン:研究シーズからの社会実装）

① アカデミアの持つ革新的な技術開発や事業への投資を推進 ② 経済社会全体の持続的成⾧に寄与する機関投資家として、次世代を担う金融人材の育成に貢献するため、大学（及び附属校）において資産運用やサステナブル投資についての講義を実施。 ③ 理系・デジタル人材向けインターンシップ等、採用における取り組みの実施。 18 複数の学校法人と覚書を締結し、包括的な取り組みを推進産学連携
インパクト投資の実践（かんぽ発のインベストメントチェーン:研究シーズからの社会実装）学校法人国立大学法人学校法人国立大学法人学校法人慶應義塾大阪大学立命館東京大学産学協創推進本部早稲田大学 2022年1月締結 2025年3月締結 2025年4月締結 2023年1月締結 2023年3月締結

19 ※株式会社慶應イノベーション・イニシアティブ（慶應義塾のオフィシャルベンチャーキャピタル）産学連携ファンド(慶應義塾＜KII＞) ~インパクトファンドの立ち上げインパクト投資の実践（かんぽ発のインベストメントチェーン:研究シーズからの社会実装）

20 新興運用会社(Emerging Managers:EM)への運用委託方針資産運用立国実現への貢献

新たなステージへの挑戦 21 システムチェンジの実現へ  中⾧期的な経済リターンの向上とともに、社会課題を構造的に解決するシステムチェンジを実現し、かんぽ生命単独では得られない大きな成果 (“より良い社会の実現”)を達成したい。  強固なパートナーと連携を図りアセットオーナー発のインベストメントチェーンを通じ資金の好循環とイノ
ベーション推進する。  お客さまの大切なご家族が、保険金等を受け取るときに、より良い社会・未来であって欲しい。

Copyright© JAPAN POST INSURANCE All Rights Reserved. • コモ
ンズ・インパクトファンド～共創～に投資 • 金融庁「インパクト投資等に関する検討会」のメンバーに運用企画部長が就任 • 投資ポートフォリオのＧＨＧ排出量削減目標設定 • 学校法人慶應義塾と覚書締結 (Well-Being 向上とアカデミアを核とした資金循環の促進に向けた連携・協力 ) • インパクト志向の投資の拡大に向けインパクトＫ ” プロジェクトを開始 22 ”年表” を創る ~歴史を刻む、進化をつなぐ~ • 日本郵政グループ、「国連グローバル・コンパクト」に参加 2008 2014 • 日本版スチュワードシップ・コードを受け入れ 2016 • 国内株式自家運用でＥＳＧ投資を導入 2017 • 責任投資諮問委員会設置（現「責任投資諮問部会」の前身） • 責任投資原則（ＰＲＩ）に署名 2019 • ＥＳＧ投資方針の公表 • 気候関連財務情報開示タスクフォース ( ＴＣＦＤ）の提言に賛同表明 2020 • 資産運用でのネガティブ・スクリーニングを開始 2021 • インパクト志向金融宣言への署名 • 社会的インパクト・マネジメント・イニシアチブ（ SIMI ）への参加 • 全運用資産でのＥＳＧインテグレーションを導入 2022 • KII( 慶應イノベーション・イニシアティブ ) 3 号インパクト投資事業有限責任組合に投資 • 学校法人立命館と覚書締結 ( インパクト志向の投資を通じた資金循環の促進や金融教育に向けた連携・協力 ) • 国立大学法人大阪大学と覚書締結 ( 共創による未来社会の創造とアカデミアを核とした資金循環の促進に向けた連携・協力 ) 2023 • インパクト投資ファンド「インパクト・キャピタル 1 号投資事業有限責任組合」に投資 • サステナブル投資方針（ ESG 投資方針を改称） • Global Impact Investing Network （ GIIN ）への国内生保初の加盟 2024 かんぽ生命のサステナブル投資、インパクト投資

大学ファンドのご紹介国立研究開発法人科学技術振興機構資金運用本部副本部長資金運用室長 Co-Chief Investment Officer 杉本直也 2025年5月28日

国際的な研究競争の激化 1 13 2 1 1 1 2 2 3
3 3 4 4 7 8 5 4 5 10 1997-1999 2007-2009 2017-2019 ※ 2021 JST

財務基盤の問題 2 4.5 3.3 3.1 1.0 870 300 190 8,200
※ HP 2019 2020 JST 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 17% 9% ❊

世界トップ研究大学の実現に向けて 3

政府による運用の考え方 4

資金運用の基本的枠組み 5

許容リスク：レファレンス・ポートフォリオ 6

許容リスク：財務構造 7

運用手法 8

３線防衛によるガバナンス体制 9 1 2 3 ※

運用体制 10 ※ 63 13 76 2025 7 3 13
※ ※ 18 63

リスク管理・モニタリング 11    

マイルストーン 12

大学ファンドの概要 13

/ 1 原文主な内容アセットオーナーは、受益者等の最善の利益を勘案し、何のために運用を行うのかという運用目的を定め、適切な手続きに基づく意思決定の下、経済・金融環境等を踏まえつつ、運用目的に合った運用目標及び運用方針を定めるべきである。また、これらは状況変化に応じて適切に見直すべきである。基本的な運営方法（受益者利益の勘案、
運用目的・目標・方針の策定と見直し）原則1 受益者等の最善の利益を追求する上では、アセットオーナーにおいて専門的知見に基づいて行動することが求められる。そこで、アセットオーナーは、原則1の運用目標・運用方針に照らして必要な人材確保などの体制整備を行い、その体制を適切に機能させるとともに、知見の補充・充実のために必要な場合には、外部知見の活用や外部委託を検討すべきである。専門性の担保（専門人材の確保と体制整備、外部知見の活用や委託）原則2 アセットオーナーは、運用目標の実現のため、運用方針に基づき、自己又は第三者ではなく受益者の利益の観点から運用方法の選択を適切に行うほか、投資先の分散をはじめとするリスク管理を適切に行うべきである。特に、運用を金融機関等に委託する場合は、利益相反を適切に管理しつつ最適な運用委託先を選定するとともに、定期的な見直しを行うべきである。運用判断とリスク管理（運用方法の選定、リスク管理、受託機関の利益相反管理と委託先の見直し）原則3 アセットオーナーは、ステークホルダーへの説明責任を果たすため、運用状況についての情報提供（「見える化」）を行い、ステークホルダーとの対話に役立てるべきである。見える化原則4 アセットオーナーは、受益者等のために運用目標の実現を図るにあたり、自らまたは運用委託先の行動を通じてスチュワードシップ活動を実施するなど、投資先企業の持続的成長に資するよう必要な工夫をすべきである。スチュワードシップ活動原則5 出典：「アセットオーナー・プリンシプル（内閣官房）」よりラッセル・インベストメント作成アセットオーナー・プリンシプル 2025年4月末時点で207のアセットオーナーが受け入れを表明（年金基金149、保険会社33、大学ファンド等25）

FactSet概要 Copyright © 2025 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 2 FactSetは、 1978年創立(本社：米国コネチカット州、日本支社1995年設立)、1996年にニューヨーク証券取引所に上場、2021年以降米国 S&P500の構成企業世界20ヶ国、35オフィス、12,000人を超える体制を通じて、グローバルで金融機関を中心に約8,200社、21万人のユーザーにデータ、アナリティクス、テクノロジーを提供させて頂いており、創立来46年以上、金融サービスに従事するプロフェッショナルの皆様の業務効率化と高度化を支援しております。 95% 顧客定着率 210K+ 35 12K+ 全世界従業員数全世界ユーザー数約 2 1 万人 2 0 ヵ国 3 5 オフィス 44+ 4 4 年連続増収 95% 顧客定着率 ※2023年8月時点の情報です。

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FactSetインデックスソリューションについて(at a Glance) Copyright © 2025 FactSet Research Systems Inc.
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Inc. All rights reserved. FactSet Business Use Only 5 アイディア生成データソーシングメソドロジー開発バックテストパフォーマンス分析戦略の見直し計算/作成マーケティング規制当局/取引所承認サポート Sustainability 例：ESG格付け、カーボン関連 Thematics 例：電動自動車、生成AI、ブロックチェーン Risk Premia 例：スマートベータ、高配当 Alternative 例：暗号通貨、Buffer ETF S.T.A.R. for ETF Creation

データとアナリティクスを組み合わせ、差別化されたベータを開発 Copyright © 2025 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 7 CORE CONTENT • Fundamentals • Estimates • Ownership • People • Economics • Debt Capital Structure • Events & Transcripts DEEP SECTOR • Bank Data • Real Estate • Insurance • Healthcare & Drug Database ESG • FactSet TruValue • 他ベンダー提供ESG • 9社以上のESGデータを Workstation上に統合 • 20以上の関連データを配信 ALTERNATIVE • GeoRev • RBICS(Revere Business Industry Classifications) • Supply Chain コンテンツの拡充 • プライベートマーケット • 暗号通貨 • Coming soon… • Media&Telecom、 Power&Utilities、Oil&Gas、 Speciality Finance

ファクター投資

ファクター検証のワークフロー例 Copyright © 2025 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 9 ファクター計算ポートフォリオ検証ファクター検証ファクター組合せポートフォリオ構築 ESG： ESG格付けカーボン Fundamental： Valuation Strategic Beta Alternative：サプライチェーンニュース解析 Risk Factors：スタイル高配当

詳細なマルチ・セクターによるテーマの実装 Copyright © 2025 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 10 Technology Software & Consulting Internet and Data Services Web-Based Data and Services Consumer Content Providers Media Download and Streaming Digital Content Sales Technology Hardware Computer Hardware & Storage Computer Systems Multi-Type Business and Personal Systems Multi-Type Business and Personal Systems Technology Hardware Communication Equipment Wireless Mobile Equipment Smartphone Manufacturing Smartphone Manufacturing Technology Hardware Consumer Electronics Wearable Technology Wearable Technology Wearable Technology Technology Hardware Computer Hardware & Storage Computer Systems Portable Computer Systems Portable Computer Systems サービス 24.59% Mac 7.67% iPhone 51.45% Apple Watch 9.46% iPad 6.83% L1 L2 L3 L6 L5 L4 六階層に渡る業種区分真の意味で狙ったテーマに絞った投資を可能とするデータセット “FactSet Revere Business and Industry Classification System (RBICS) の開発により、グローバル企業の正確な分類が可能となり、インデックスによるグローバルテーマの捕捉が現実的なものとなりました” - BlackRock iShares

FactSetのサプライチェーンデータベース Copyright © 2025 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 11 Aval Data Corp. (42% Revenue from Tokyo Electron) TOCALO Co., Ltd. (31% Revenue from Tokyo Electron) Marumae Co., Ltd. (31% Revenue from Tokyo Electron) Daihen Corp. (17% Revenue from Tokyo Electron) Kyosan Electric Manuf. Co. (11% Revenue from Tokyo Electron) Ichor Holdings Ltd. (40% Revenue from AMAT) Advanced Energy Industries, Inc. (34% Revenue from AMAT) Ultra Clean Holdings, Inc. (25% Revenue from AMAT) MKS Instruments, Inc. (13% Revenue from AMAT) GL Sciences Inc. (11% Revenue from AMAT) Benchmark Electronics, Inc. (10% Revenue from AMAT) Aquantia Corp. (60% Revenue from INCT) Shinko Electric (28% Revenue from INCT) FormFactor, Inc. (26% Revenue from INCT) IBIDEN Co. Ltd. (19% Revenue from INCT) Tokyo Electron (16% Revenue from INCT) Cohu, Inc. (11% Revenue from INCT) Applied Materials (11% Revenue from INCT) Broadcom Inc. NVIDIA Corp. Micron Technology, Inc. Dell (INTC gets 16% of Revenue) Lenovo Group (INTC gets 12% of Revenue) HP, Inc. (INTC gets 12% of Revenue) Alphabet Inc, BMV AG (Research Collaboration) GE (Joint Venture, Research Collaboration) Fujitsu Ltd. (In-Licensing, Out-Licensing) Volkswagen AG (Joint Venture) 二次サプライヤーサプライヤー競合他社パートナーカスタマー

最適化設定例 Copyright © 2024 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 13 トレードユニバース銘柄リスト各種関連データユーザー独自データ BMデータ地域別売上情報事業ポートフォリオ情報エンティティ・マスター関連企業データ最適化エンジン ▪ 最適化条件 ▪ 取引コスト ▪ 目的関数 ▪ 制約条件 ▪ その他条件ポートフォリオ分析エンジンフィードバック：各種設定の変更 ▪ 要因分析 ▪ リスク分析・ストレステスト ▪ 特性値詳細 ▪ その他 ▪ コードベース ▪ ループ処理 ▪ 自動化 Python 環境 ▪ ファンダメンタル ▪ GeoRev、RIBCS ▪ マクロ経済情報 ▪ その他

ポートフォリオ分析エンジン Copyright © 2024 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 14 株、債券、オルタナ、および各種派生商品に対応 ✓ 全世界で5,000社以上、400万以上のポートフォリオ/日を処理実行可能な分析例(一部) ✓ エクスポージャー / 配分分析 ✓ 300以上の分析項目に加え、ユーザー独自定義項目などにも対応 ✓ パフォーマンス要因分析/寄与度分析 ✓ 債券に特化した柔軟な要因分析モデルを用意 ✓ 全てを個別銘柄、日次で処理しているため、カスタマイズ性に富む ✓ リスク分析 ✓ FactSetの債券リスクモデルを使用可能 ✓ ファクター別分析、銘柄寄与度分析、リスクモデルベース要因分析、ストレステストなどに対応

最適化エンジン Copyright © 2024 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 15 • 株は株、債券は債券の最適化エンジンを使用して、ではなく、株、債券、デリバティブ(一部制約あり)を一気に最適化可能真の意味でのマルチアセットクラス最適化エンジン • 線形モデルのみならず、モンテカルロベースのリスクモデルを使用可能 • 目的関数にVaRやETLを設定可モンテ・カルロベースモデル使用可能 • FactSet上で関数で取得できるデータは基本的に制約条件として使用可能 • 銘柄レベル、グループレベル、ファクター別、全体柔軟な制約条件

バックテストエンジン Copyright © 2024 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 16 • FactSetのマーケットデータ、各種オルタナティブデータなどは統合済み • 任意のユニバースに対して任意のファクターを用いたバックテストを実施 • ファクターリターンの検証、分位ポートフォリオの作成などをスムーズに実行可能 • 作成したファクターは最適化やポートフォリオ分析で自由に使用可能

まとめ Copyright © 2025 FactSet Research Systems Inc. All rights
reserved. FactSet Business Use Only 17 • テーマ型指数から伝統的ファクターティルトまで広範な指数作成に必要なデータセットを備える • バックテストから最適化、パフォーマンス、リスク評価まで、指数構築に必要なツールセットを備えます • 長年にわたりデータ、ツールの販売、サポートしてきており、社内に豊富な経験を持った人員を備えます • グローバルで多くのテーマ型指数を構築しており、国内、海外における豊富な経験を備えます最近のパートナーシップ例(2025年1月時点) ❑ KIM ACE US Focus Manufacturing Mid-Small Cap ETF (0008E0:KS) ❑ iShares AI Adopters & Applications ETF (AIAA:LN) ❑ iShares AI Infrastructure ETF (AINF:LN) ❑ Yuanta Global Defense Tech ETF(00965:TT) ❑ KIM ACE Eli Lilly Value Chain ETF (497520:KS) ❑ Yuanta Global Aerospace & Defense Tech ETF (00965:TT) ❑ Nomura Global Shipping Leaders Income ETF(00960:TT) ❑ NEXT FUNDS Nomura Global Shipping Leaders ETF (00960:TT) ❑ KGI Taiwan Premium Selection AI 50 ETF (00952:TT) 日本におけるパートナーシップ例 ❑ FactSet Japan CleanTech & Energy Index(2637-JP) ❑ FactSet Japan Bio & Med Technologies Index(2639-JP) ❑ FactSet Japan Global Leaders Index(2641-JP) ❑ FactSet Japan Semiconductor Index(2644-JP) ❑ FactSet Japan Metal Business Index(2646-JP) ❑ FactSet Japan Mid & Small Cap Leaders Index(2837) ❑ FactSet Japan New Growth Infrastructure Index(2847) ❑ FactSet Japan Tech Top 20 Index(2584-JP) ❑ FactSet US Tech Top 20 Index(2244-JP)

ファクトセット主催セミナー金融業界における生成AI利活用最前線～証券から資産運用まで海外事例から学ぶ～ファクトセット米国本社からクラウド・生成AI領域のシニアディレクターが来日し、海外のお客様の活用事例や課題を交えて当社のAI戦略やソリューションをご紹介いたします。 ▪開催日時 2025年6月17日（火） 16:30-18:00
セミナー 18:00-19:30 レセプション ▪会場日経ビル6階日経カンファレンスルーム地下鉄「大手町駅」下車C2b出口直結 ▪内容「ファクトセットの生成AIソリューションで実現する業務改革」「グローバルなユースケースから探るー変化するマーケットと加速するAIイノベーション」 ※金融機関や関連企業の皆様を対象としたセミナーです。場合によってはお申込みをお断りさせていただく場合がございますのでご了承ください。イベント詳細・ご登録はこちらから

グローバル市場のファンドフロー 2025年5月28日 LSEG Lipper Global Fund Flows

2 LSEG | 2 LSEG | LSEG Value Proposition ファンドフロー情報から
市場センチメントとアセットアロケーション動向を把握

3 LSEG | ファンドの評価・分析情報を専門とする LSEG Lipper はファンドの資金フロー情報も提供しています LSEG リッパーグローバル
ファンドフロー流入流出出所：LSEG Lipper -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200 世界の投資信託およびETFの資金フロー（単位：10億米ドル）株式債券ミックスアセットマネーマーケットオルタナティブコモディティ不動産

4 LSEG | -150 -100 -50 0 50 100 150
200 250 世界の投資信託およびETFの資金フロー（単位：10億ドル）株式債券ミックスアセットマネーマーケットオルタナティブコモディティ不動産トランプ政権の関税政策発表直後は株と債券の同時資金流出出所：LSEG Lipper

5 LSEG | 2024年の米国の投資信託およびETFの資金フロー -200 0 200 400 600 800
1,000 1,200 米国の投信とETFの資金フロー累積（単位：10億ドル）株式債券ミックスアセットマネーマーケットオルタナティブコモディティ -600 -400 -200 0 200 400 600 800 2024年の米国の投信とETFの資金フロー（単位：10億ドル）アクティブ型投資信託パッシブ型投資信託アクティブ型ETF パッシブ型ETF 出所：LSEG Lipper

6 LSEG | 2024年の国内の投資信託およびETFの資金フロー -1 0 1 2 3 4
5 6 7 株式型米国株式型グローバル株式型グローバル除日本株式型インド株式型日本株式型日本インカムミックスアセット日本円フレキシブル型債券型グローバル日本円ミックスアセット日本円バランス型株式型米国インカム株式型業種別バイオ債券型転社グローバル債券型豪ドルオルタナティブマネージドフューチャー債券型エマージンググローバルＨＣ株式型テーマ株代替エネルギー株式型業種別コミュニケーション・サービス債券型その他ミックスアセット日本円安定型オルタナティブ株式型レバレッジ 2024年国内の投信とETFの資金フロー各10セクター（上位・下位／兆円） -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2024年国内の投資信託とETFの資金フロー（単位：兆円）アクティブ型投資信託パッシブ型投資信託アクティブ型ETF パッシブ型ETF 出所：LSEG Lipper

7 LSEG | 株式：アクティブからパッシブへ債券：アクティブへの資金流入も増加 -1,500 -1,000 -500 0 500
1,000 1,500 2,000 2,500 世界の投資信託およびETFの資金フロー累積（単位：10億米ドル）アクティブ：オルタナティブアクティブ：債券型アクティブ：株式型アクティブ：ミックスアセットパッシブ：オルタナティブパッシブ：債券型パッシブ：株式型パッシブ：ミックスアセット出所：LSEG Lipper

8 LSEG | LSEG Lipper のファンド情報～アクセスをより便利に 1 3
2 4 属性情報時系列情報保有銘柄フロー情報

9 LSEG | 出所： https://www.capgemini.com/insights/research-library/world-cloud-report-2023-financial-services/ 金融業界におけるクラウドの活用 37% 91% 0% 10%
20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020年 2023年 2020年 2023年導入率 98% 93% 77% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% NAM EMEA APAC 地域別導入率 (2023年) NAM EMEA APAC

10 LSEG | LSEG のクラウド・パートナー

Thank you © LSEG 2025. All rights reserved. London Stock
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3つの壁に直面する個人投資家 Japan's Three Key Challenges for Individual Investors: Toward Solutions
Japan Investment Conference 2025 CFA Society Japan 2025年5月28日麗澤大学経済学部教授東京海上アセットマネジメントチーフストラテジスト平山賢一

個人投資家が乗り越えるべき「3つの壁」 2 積立投資を始める壁理想的な分散投資を続ける壁長期投資を続ける壁格差拡大社会
超高齢社会情報氾濫社会緊急時に対応するための余裕資金がなく投資に踏み出せない認知機能の低下により預貯金100％に切り替えなければならない市場暴落時に不安になりほったらかし投資を続けられない

「3つの壁」への対応策 3 少額でも簡単に積立投資始められる NISA制度家族信託家族サポート証券口座金融経済
教育は重要だが・・・投資のための余裕資金がない認知機能低下により投資が続けられない相場急変動に直面した際に長期投資を停止してしまう定期売却サービスによる高齢者のための運用の利便性向上も市場変動に対する耐性の醸成が求められているのでは？　長期投資文化生活費3か月分程度の資金を準備する包摂プログラムも

短期的株価調整への個人投資家の耐性 4 新NISAが始まって以降、個人投資家が経験してきた　 1か月にわたる調整期間

本格的株価調整にも耐えうる個人投資家に 5 わが国における長期投資文化の醸成が喫緊の課題に 1か月の調整期間に耐えることができる個人投資家も、 1年にわたる調整期間に耐えうるか？

なぜ長期投資文化が根付かなかったのか？ 6 証券民主化運動（1947年～）・政府保有株式の売却と　株式の集中を回避したい・社会全体に株式保有を　分散したい・個人投資家に政府保有　株式を放出
個人の投資熱高まる（～1949年5月）・インフレを避ける目的で　換物資産としての株式へ　資金を集中・個人による保有比率は　約７割まで上昇し　「貯蓄から投資へ」が加速ドッチラインで株安（1949年6月～）・緊縮政策により1年超にわたる株安となり、個人　投資家は株式を投げ売り・個人の保有比率は低下に　転じた家計の預貯金シフト（20世紀後半）・家計の株式拒否感が　半ば　常識化するにつれて　長期投資文化の芽を摘む・戦後の株式保有構成の　歪み（持合株・政策保有　株等）の淵源に「一般投資者並びに株式会社従業員の株式購入等に要する資金の融通に関する件」　昭和23年7月30日。「投資から貯蓄」に転じる家計・証券民主化とドッジラインの政策不整合・政府は、融資を活用した放出株購入を個人に認めたため　身の丈を超えた株式保有が促された（）・その結果、過剰に膨らんだレバレッジの解消が株安を加速した面も

1年超の下落相場で傷ついた個人投資家 7

株式保有構造変化の起点になった1949年 8

長期投資の威力を再確認すると・・・ 9 1世紀の風雪を耐えた日本株式投資成果　・日本株式投資成果は100年で19,000倍に（配当込）・リターン10.4%、リスク20.3％・終戦ショックもバブル崩壊も乗り越える長期投資の威力・暴落期こそ重要な分岐点にがの
年にたる株式投資年年年のーをに

一方、情報洪水に翻弄される個人投資家 ◼短絡的なSNS解説 ◼判断をミスリードする動画 ◼わかった気にさせる情報発信や政策不整合への不信拡散 ↓ ◼理想的な「ほったらかし投資」に横槍を入れる情報洪水 ◼一時的な売却のつもりが、売却価格がアンカーとなり、長期投資に引き返せなくなることも 10

親密な人関係での長期投資仲の存在 ◼暴落時の軽率な行動を回避する仕組みが求められている ➢ 長期投資の過程では、長期間であるがゆえに、必ず経験する大暴落 ◼対面のつながりが希薄化する現代を乗り超えるために ➢ ネット上の一時的な情報が過多になるからこそ、対面のコミュニケーションが重要に ➢
わが国で長期投資を続けてきた個人投資家の共通項は、「仲間」の存在との声も ◼ダンパー数における長期投資仲間比率を地道に高めていく ➢ 人が親密な関係を維持できる上限人数であるダンパー数は150人 ➢ 運用委託先のファンドマネジャーもそのうちの一人になりうる ➢ フィデューシャリー・デューティーを十分に果たすアドバイザーも含まれよう 11

まとめ ①資産運用立国の実現に際して、個人投資家は、3つの壁を乗り越えていかねばならない ②情報氾濫社会化により、積立投資を始める壁と分散投資を続ける壁もさることながら、長期投資を続ける壁が大きな課題に ③政策の不整合が招いた「投資から貯蓄へ」を繰り返さずに、個人投資家が長期投資の威力を手にしていきたい ④「ほったらかし投資」を邪魔する情報氾濫・政策不信拡散を乗り越えるためには、軽はずみな長期投資からの離脱を防ぐ親密な長期投資仲間のネットワークが求められるのではないか
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JAPAN INVESTMENTCONFERENCE 2025 Wednesday May 28 | Tokyo Convention Hall
Moving Forward to a Global Asset Management Power: 資産運用立国の実現に向けて

20250528_Japan-Investment-conference-2025.pdf

20250528_Japan-Investment-conference-2025.pdf

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