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Data Science Report 12 - 「ステークホルダー資本主義」はコロナ渦中の企業を支えたか / DSR12

59d6ec9d4308628a6009b2ec5bc6d2d8?s=47 Sansan R&D
January 08, 2021

Data Science Report 12 - 「ステークホルダー資本主義」はコロナ渦中の企業を支えたか / DSR12

■「ステークホルダー資本主義」はコロナ渦中の企業を支えたか

ステークホルダーとの信頼関係に重点をおいた「ステークホルダー資本主義」が関心を高めているが、それが企業にもたらす恩恵について実証的に示されてはいない。本稿では、企業のステークホルダーからの評価と、新型コロナウイルスの感染拡大に伴う株価下落との関連性を分析した。その結果、ステークホルダー評価が高かった企業は、コロナウイルス・ショック時のリターンが高いことが示された。この結果は、企業のステークホルダー資本が、コロナ禍における株価下落の緩衝作用を果たしたことを示唆している。

※本誌は当社サービスで定める利用規約の許諾範囲内で匿名化したデータを統計的に利用しています。

■ Sansan R&D Twitter
https://twitter.com/SansanRandD

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Sansan R&D

January 08, 2021
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  1. Data Science Report 「ステークホルダー資本主義」は コロナ渦中の企業を支えたか Kei Nakagawa Tomonori Manabe Quantitative

    Analyst, Nomura Asset Management Co., Ltd. R&D Department Researcher, Sansan, Inc. 12
  2. Data Science Report 01ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 「ステークホルダー資本主義」は コロナ渦中の企業を支えたか 1 概要

    1.1 はじめに ۙ೥ɺ اۀ͸גओ͚ͩͰͳ͘ैۀһ΍αϓϥΠϠʔͳͲ͋ΒΏΔεςʔΫϗϧμʔͷརӹʹ഑ྀ͢΂͖Ͱ͋Δͱ͍͏ɺ εςʔ Ϋϗϧμʔࢿຊओ͕ٛؔ৺ΛߴΊ͍ͯΔ[1, 2]ɻ2019೥ɺถܦࡁஂମϏδωεɾϥ΢ϯυςʔϒϧʢBRTʣ͸ɺاۀͷ໨తʹؔ ͢Δ੠໌ͷதͰʮސ٬ɺैۀһɺαϓϥΠϠʔɺ஍Ҭࣾձɺגओͱ͍ͬͨશͯͷεςʔΫϗϧμʔͷརӹͷͨΊʹձࣾΛಋ͘ ͜ͱʹίϛοτ͢Δʯͱެදͨ͠[1]ɻ·ͨɺ2020೥1݄ͷੈքܦࡁϑΥʔϥϜ೥࣍૯ձʢμϘεձٞʣͰ͸εςʔΫϗϧμʔ ࢿຊओ͕ٛॏ఺ςʔϚͱͯ͠औΓ্͛ΒΕɺΫϥ΢εɾγϡϫϒձ௕͸ʮاۀ͸εςʔΫϗϧμʔࢿຊओٛΛ׬શʹड͚ೖΕ ͳ͚Ε͹ͳΒͳ͍ɻརӹΛ࠷େԽ͢Δ͚ͩͰͳ͘ɺ੓෎΍ࢢຽࣾձͱڠྗͯ͠ೳྗ΍ࢿݯΛ׆༻͠ɺ͜ͷ10೥ؒͷॏཁͳ՝ ୊ʹରॲ͠ͳ͚Ε͹ͳΒͳ͍ɻاۀ͸ɺΑΓ·ͱ·Γͷ͋Δ࣋ଓՄೳͳੈքʹੵۃతʹߩݙ͠ͳ͚Ε͹ͳΒͳ͍ʯͱड़΂͍ͯ Δ[2]ɻ͜ΕΒ͸ɺגओୈҰओ͔ٛΒɺεςʔΫϗϧμʔओٛ΁ͷస׵΁ͷએݴͱͯ͠ड͚ࢭΊΒΕ͍ͯΔɻ ৽ܕίϩφ΢ΠϧεʢCOVID-19ʣ͕ܦࡁ׆ಈ΁ଧܸΛ༩͍͑ͯΔݱࡏͷ৘੎ʹ͓͍ͯɺεςʔΫϗϧμʔࢿຊओٛͷඞཁ ੑ͕Ұ૚ߴ·͍ͬͯΔɻ͜ͷΑ͏ͳܠؾޙୀͷہ໘ʹ͓͍ͯ͸ɺاۀͷεςʔΫϗϧμʔ΁ͷରԠʹ͍ͭͯɺྙཧతͳཁ੥͕ ߴ·Γɺ·ͨɺରԠͷࡏΓํ͕اۀܦӦͷ଱ੑ΍ճ෮ྗɺ͞Βʹ͸ࣾձશମͷճ෮ྗͱؔΘ͍ͬͯΔͱߟ͑ΒΕΔͨΊͰ͋Δɻ ੈքܦࡁϑΥʔϥϜ͸COVID Action PlatformΛ௨ͯ͠ɺ৽ܕίϩφ΢Πϧε࣌୅ʹ͓͚ΔεςʔΫϗϧμʔݪଇΛൃද͠ɺ εςʔΫϗϧμʔͱ࣋ଓੑʹ഑ྀͨ͠اۀ׆ಈΛݺͼֻ͚͍ͯΔ[3]ɻ 1.2 企業の社会関係資本と株価クラッシュ εςʔΫϗϧμʔʹ഑ྀͨ͠اۀ׆ಈɺ͢ͳΘͪɺεςʔΫϗϧμʔͱͷؔ܎ੑͷ๛͔͞͸ɺ࣮ࡍʹاۀͷ௕ظతͳ੒௕ੑ ΍ɺ࣋ଓੑͱؔ࿈͕͋ΔͷͩΖ͏͔ɻ͜Ε·Ͱɺاۀ͕࣋ͭ৴༻΍ࣾձͱͷྑ޷ͳؔ܎ੑ͕ɺاۀʹ௕ظతͳརӹΛ΋ͨΒ͢ ͱ͍͏ݚڀ݁Ռ͕͍͔ͭ͘ެද͞Ε͍ͯΔɻͦͷҰྫͱͯ͠ɺاۀͷʮࣾձؔ܎ࢿຊʯ͕גՁͷٸམϦεΫΛݮ͡Δͱ͍͏ใ ࠂ͕͋Δ[4, 5, 6, 7]ɻݩʑࣾձؔ܎ࢿຊͱ͸ɺϩόʔτ ɾDɾύοτφϜ͕ʮࣾձతωοτϫʔΫ͔ΒੜΈग़͞ΕΔޓुੑͱ৴པੑ ͷنൣʯ [8] ͱఆٛͨ͠΋ͷͰɺ৴པؔ܎Λࢿຊͱݟͳ֓͢೦Ͱ͋Δɻݸਓ͚ͩͰͳ͘૊৫ؒͷωοτϫʔΫʹ΋ద༻Ͱ͖Δͱ ͞ΕΔʢิ଍ 5.1અʣ ɻ גՁͷٸམϦεΫΛ؅ཧ͢Δ͜ͱ͸اۀܦӦ্͚ͩͰͳ͘ɺ౤ࢿՈʹ޲͚ͨɺࢿ࢈ӡ༻ʹ͓͚ΔϦεΫ؅ཧ্΋ඇৗʹॏཁ Ͱ͋Δ[5, 7, 9]ɻاۀͷࣾձؔ܎ࢿຊͱגՁٸམϦεΫʹؔ͢ΔҰ࿈ͷݚڀ͸ɺاۀपลͷࣾձͱͷ৴༻ܗ੒ɺ͢ͳΘͪࣾձؔ ܎ࢿຊ͕ΫϥογϡɾϦεΫΛ௿Լͤ͞[5, 7]ɺۚ༥ةػ࣌ͷิঈͱͯ͠ػೳ͢Δ͜ͱΛओு͍ͯ͠Δ[6]ɻैͬͯɺاۀͷࣾձ ؔ܎ࢿຊ͸ैདྷ͔Βೝࣝ͞Ε͖ͯͨاۀܦӦ্ͷར఺ͷ΄͔ɺגՁͷٸམϦεΫΛ཈੍Ͱ͖Δ͜ͱ΋ɺͦͷॏཁͳ໾ׂͷҰͭ ͱͯ͠ଊ͑Δ͜ͱ͕Ͱ͖Δɻࣾձؔ܎ࢿຊ͕גՁٸམϦεΫʹӨڹ͢ΔϝΧχζϜͱͯ͠ɺ ্ड़ͷݚڀͰ͸ɺ εςʔΫϗϧμʔ ͱͷྑ޷ͳؔ܎ੑ͕ߏஙͰ͖͍ͯΔاۀͰ͸಺෦౷੍͕༗ޮͰ͋Γɺ৘ใ։ࣔʹੵۃతͰ৘ใͷӅṭ΋গͳ͍͜ͱ΍ɺޓܙత ؔ܎ੑͷߏஙʹΑΓܦӦѱԽΛ؇࿨Ͱ͖Δ͜ͱɺͳͲͷཧ༝͕ߟ࡯͞Ε͍ͯΔʢิ଍ 5.2અʣ ɻ ͜Ε·Ͱͷؔ࿈ݚڀ͸ɺ͍ͣΕ΋اۀͷࣾձؔ܎ࢿຊΛ௚઀తʹଌఆͨ͠΋ͷͰ͸ͳ͘ɺCSR׆ಈͷείΞϦϯάͳͲΛ ͦͷ୅ཧม਺ͱͯ͠༻͍ͨ΋ͷͰ͋Δɻ͔͠͠ɺاۀͷCSR׆ಈ͸εςʔΫϗϧμʔͱͷ৴པతؔ܎ͱΠίʔϧͰ͸ͳ͍ɻ ·ͨɺεςʔΫϗϧμʔ͔Βɺاۀ͕۩ମతʹͲͷΑ͏ͳ಺༰ͰධՁ͞Ε͍ͯΔ͔ͳͲͱ͍ͬͨɺͦͷܗ੒͞Εͨҹ৅ͷ಺༰ ΍Ҽࢠͱͷؔ܎ʹ·Ͱݴٴͨ͠ݚڀ͸ɺ͜Ε·ͰߦΘΕͯ͸͍ͳ͍ɻ
  3. Data Science Report 02ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 1.3 本稿の位置付け ্هͷΑ͏ͳઌߦݚڀΛ౿·͑ͯɺ2020೥ͷ1 ʙ

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  4. Data Science Report 03ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 表1:ECSの調査数(2019年10月調査) ECS͸ʮϒϥϯυʯ ʮαʔϏεʯ

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  5. Data Science Report 04ɹ|ɹ © Sansan, Inc. ίϯτϩʔϧม਺͸Karl V. LinsΒ[6]

    ͱಉ༷ͷม਺Λ࢖༻ͨ͠ɻ͢ͳΘͪɺةػ࣌ͷגՁʹӨڹΛ༩͑ΔͱࢥΘΕΔࡒ຿ͷ ݈શੑͷࢦඪͱͯ͠ɺݱۚอ༗཰ʢݱ͓ۚΑͼ༗Ձূ݊ͷࢿ࢈߹ܭൺ཰ʣ ɺ୹ظෛ࠴཰ʢྲྀಈෛ࠴ͷࢿ࢈߹ܭൺ཰ʣ ɺ௕ظෛ ࠴཰ʢ௕ظෛ࠴ͷࢿ࢈߹ܭൺ཰ʣ ɺརӹ཰ʢӦۀརӹͷࢿ࢈߹ܭൺ཰ʣΛ༻͍ͨɻ·ͨɺͦͷଞϦλʔϯʹӨڹΛ༩͑Δͱࢥ ΘΕΔاۀͷಛੑͱͯ͠ɺاۀن໛ʢ࣌Ձ૯ֹͷର਺ʣ ɺ฽Ձ࣌Ձൺ཰ʢ฽Ձͷ࣌Ձ૯ֹൺ཰ʣ ɺϞϝϯλϜʢ௚ۙ1Χ݄Λআ ͘աڈ12Χ݄ͷྦྷੵגՁϦλʔϯʣΛಋೖ͠ɺ·ͨɺ฽Ձ࣌Ձൺ཰͕ϚΠφεͷاۀʹରͯ͠μϛʔม਺Λ༩͑ͨɻ͞Βʹɺ اۀͷΠσΟΦγϯΫϥςΟοΫɾϦεΫʢ݄࣍σʔλΛ༻͍ɺ2020೥1݄·Ͱͷ5೥ؒʹਪఆ͞ΕͨϚʔέοτϞσϧͷ࢒ ࠩ[15]ʣΛίϯτϩʔϧม਺ͱͯ͠௥Ճͨ͠ɻΠσΟΦγϯΫϥςΟοΫɾϦεΫ͸ɺ2020೥1݄ʹऔಘՄೳͳ࠷৽ͷ஋ɾܾ ࢉ৘ใΛ༻͍ͯಋग़ͨ͠ɻ͜ΕΒม਺ͷཁ໿౷ܭྔΛද3ʹɺ·ͨɺม਺ؒͷ૬ؔΛද4ʹه͍ͯ͠Δɻ ͞Βʹɺ্ड़ͷม਺ʹՃ͑ɺCarhartͷ4ϑΝΫλʔϞσϧʹ͓͚ΔϑΝΫλʔɾϩʔσΟϯάεΛઆ໌ม਺ͱͯ͠ಋೖ͠ɺ ϑΝΫλʔʹର͢ΔΤΫεϙʔδϟʔ͕Ϧλʔϯʹ༩͑ΔӨڹΛ౷੍ͨ͠[6, 16]ɻ·ͨɺ33ۀछ[17] ͷμϛʔม਺Λίϯτϩʔ ϧม਺ͱͯ͠௥Ճ͠ɺۀछݻ༗ͷӨڹΛ౷੍ͨ͠ɻͳ͓ɺ໨తม਺ͷ݄࣍Ϧλʔϯฏۉ஋͓Αͼίϯτϩʔϧม਺͸ɺશ্ͯ Լ1%ͷ΢ΟϯβʔԽΛߦ͍ҟৗ஋Λิਖ਼ͨ͠ɻ 表3:要約統計量 変数 平均 標準偏差 Q0.25 中央値 Q0.75 使用データ年月 ECS ϒϥϯυείΞ 6.92 0.70 6.44 6.94 7.42 2019 ೥ 10݄ ECS αʔϏεείΞ 6.99 0.63 6.66 7.06 7.45 2019 ೥ 10݄ ECS ώτείΞ 6.85 0.45 6.58 6.89 7.15 2019 ೥ 10݄ ϊʔϚϧϦλʔϯ -9.24 7.97 -14.22 -9.47 -3.87 2020 ೥ 2݄ɺ3݄ ΞϒϊʔϚϧϦλʔϯ -1.83 8.13 -6.63 -1.45 3.27 2020 ೥ 2݄ɺ3݄ ݱۚอ༗཰ 0.22 0.17 0.09 0.17 0.30 2020 ೥ 1݄࣌఺ͷ࠷৽஋ ୹ظෛ࠴཰ 0.16 0.14 0.04 0.12 0.24 2020 ೥ 1݄࣌఺ͷ࠷৽஋ ௕ظෛ࠴཰ 0.30 0.16 0.20 0.28 0.39 2020 ೥ 1݄࣌఺ͷ࠷৽஋ རӹ཰ 0.07 0.06 0.03 0.06 0.09 2020 ೥ 1݄࣌఺ͷ࠷৽஋ اۀن໛ 25.96 1.71 24.73 26.05 27.13 2020 ೥ 1݄࣌఺ͷ࠷৽஋ ฽Ձ࣌Ձൺ཰ 0.88 0.66 0.38 0.74 1.17 2020 ೥ 1݄࣌఺ͷ࠷৽஋ ϞϝϯλϜ 0.18 0.34 -0.03 0.11 0.32 2020 ೥ 1݄࣌఺ͷ࠷৽஋ ΠσΟΦγϯΫϥςΟοΫɾ ϦεΫ 79.30 77.53 35.76 52.97 85.05 2020 ೥ 1݄·Ͱͷ 5 ೥ؒ
  6. Data Science Report 05ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 表4:変数間の相関 ECS ブランドスコア

    ECS サービス スコア ECS ヒ トスコア ノーマル リターン アブノーマル リターン 現金保有率 短期負債率 長期負債率 利益率 企業規模 簿価時価 比率 モメンタム ECS ϒϥϯυείΞ ECS αʔϏεείΞ 0.86**** ECS ώτείΞ 0.76**** 0.76**** ϊʔϚϧϦλʔϯ 0.12*** 0.18**** 0.10** ΞϒϊʔϚϧϦλʔϯ 0.13*** 0.18**** 0.09** 0.88**** ݱۚอ༗཰ -0.29**** -0.32**** -0.29**** -0.06 -0.09** ୹ظෛ࠴཰ 0.18**** 0.16**** 0.13*** -0.10** -0.10** -0.46**** ௕ظෛ࠴཰ -0.14**** -0.10** -0.06 -0.11** -0.10** -0.20**** -0.02 རӹ཰ 0.01 0.02 -0.06 -0.01 -0.09** 0.41**** -0.31**** -0.14**** اۀن໛ 0.53**** 0.41**** 0.18**** 0.16**** 0.17**** -0.29**** 0.22**** -0.20**** 0.09** ฽Ձ࣌Ձൺ཰ -0.07 -0.03 0.08* 0.03 0.12*** -0.35**** 0.02 -0.08* -0.49**** -0.15**** ϞϝϯλϜ -0.08* -0.07 -0.06 -0.02 -0.04 0.17**** -0.09* 0.03 0.19**** 0.00 -0.37**** ΠσΟΦγϯΫϥς ΟοΫŋ ϦεΫ -0.32**** -0.36**** -0.26**** -0.32**** -0.26**** 0.41**** -0.12*** 0.08* 0.11** -0.42**** -0.28**** 0.18**** Note: ∗p<0.1; ∗∗p<0.05; ∗∗∗p<0.01; ****p<0.001
  7. Data Science Report 06ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 3 分析結果 3.1 企業の社会関係資本と新型コロナウイルスの影響による株価急落抵抗性の関連 ίϩφ΢ΠϧεͷӨڹʹΑΔגՁٸམʹର͢Δ֤ม਺ͷӨڹΛɺࣜʢ2ʣͰࣔ͞ΕΔॏճؼϞσϧʹΑΓਪఆͨ͠ɻ

    ͜͜ͰɺReturni ͸ίϩφ΢ΠϧεɾγϣοΫظͷاۀiͷϦλʔϯʢ·ͨ͸ΞϒϊʔϚϧϦλʔϯʣΛද͢ɻβ0 ͸੾ย ߲ɺβ1 ɺ β2 ɺ β3 ͸֤ม਺ϕΫτϧʹର͢Δ܎਺Λද͢ɻECSi ͸اۀiͷECSείΞʢϒϥϯυɺαʔϏεɺώτʣΛද͢ɻ CONTROLi ͸ 3.2અͰड़΂Δاۀiͷίϯτϩʔϧม਺Λද͢ɻFactorLoadingsi ͸اۀiʹ͍ͭͯͷCarhartͷϑΝΫ λʔɾϩʔσΟϯάεɺIndustryDummy͸ۀछͷμϛʔม਺ɺϵi ͸ޡ߲ࠩΛද͍ͯ͠Δɻ ࣜʢ2ʣʹΑͬͯਪఆ͞Εͨඪ४ภճؼ܎਺Λද5ʹࣔ͢ɻ෼ࢄෆۉҰੑΛߟྀͯ͠ɺඪ४ޡࠩ͸heteroscedasticity-robust SEΛද͍ͯ͠Δɻίϯτϩʔϧม਺Λಋೖͨ͠Ϟσϧɺಋೖ͍ͯ͠ͳ͍Ϟσϧɺ໨తม਺͕ϊʔϚϧϦλʔϯͱΞϒϊʔϚ ϧϦλʔϯͷશͯͷϞσϧʹ͓͍ͯɺ ECSαʔϏεείΞ͸Ϧλʔϯʹରͯ͠ڧ͘ਖ਼ͷؔ࿈Λࣔ͠ɺ ECSௐࠪʹ͓͍ͯʮ੡඼ ɾ αʔϏεͷ༗༻ੑʯͷධՁ͕ߴ͍اۀ͸גՁͷٸམ͕཈੍͞Ε͍ͯͨ͜ͱ͕ࣔ͞Εͨɻ܎਺ͷ஋͸ଞͷίϯτϩʔϧม਺ͷ܎ ਺ͱൺ΂ͯ΋େ͖͘ɺECSαʔϏεείΞͷ1σͷ૿Ճʹର͠ɺϊʔϚϧϦλʔϯ͸1.63%ɺΞϒϊʔϚϧϦλʔϯʹରͯ͠ ͸1.27%૿Ճͷظ଴஋ͱਪఆ͞ΕΔɻ ҰํɺECSϒϥϯυείΞ͸ɺϞσϧʢ1ʣʹ͓͍ͯ༗ҙਫ४5%ɺϞσϧʢ2ʣͱϞσϧʢ3ʣͰ༗ҙਫ४10%Ͱෛͷ܎਺ Λࣔͨ͠ʢද5ʣ ɻͨͩ͠܎਺ͷઈର஋͸શͯͷϞσϧʹ͓͍ͯ ECSαʔϏεείΞΑΓ΋খ͘͞ɺϞσϧʢ2ʣʹରͯ͠ί ϯτϩʔϧม਺Λಋೖͨ͠Ϟσϧʢ4ʣͰ͸༗ҙੑ͸ফࣦ͠ɺ ؤ݈ੑΛ༗͞ͳ͍ɻ·ͨɺ ྆ม਺ͷ૬ؔ܎਺͸0.86ͱߴ͘ʢද4ʣ ɺ ͢ͳΘͪαʔϏεείΞ͕ߴ͍اۀ͸ϒϥϯυείΞ΋ಉఔ౓ʹߴ͍܏޲ʹ͋Δɻຊॏճؼ෼ੳͷ݁Ռͱซͤͯߟ͑Δͱɺا ۀͷαʔϏεείΞͱϒϥϯυείΞ͸ಉਫ४ʹ͋Δ͜ͱ͕૝ఆ͞ΕΔ͕ɺͦͷதͰ΋૬ରతʹϒϥϯυείΞ͕௿͍Α͏ͳ اۀ͕ɺϦλʔϯ͕ߴ͍܏޲ʹ͋Δ͜ͱΛࣔ݁͢Ռͱͳ͍ͬͯΔɻ͢ͳΘͪɺϒϥϯυείΞΑΓ΋αʔϏεείΞ༏Ґͷا ۀ͕ɺΑΓϦλʔϯ͕ߴ͍͜ͱΛ͍ࣔͯ͠Δɻͳ͓ɺਓͷ޷ҹ৅Λද͢ ECSώτείΞ͸ͲͷϞσϧʹ͓͍ͯ΋Ϧλʔϯʹ ରͯ͠༗ҙͳޮՌྔΛࣔͣ͞ɺ௥Ճతઆ໌ྗΛ༗͍ͯ͠ͳ͍݁Ռͱͳͬͨɻ ίϯτϩʔϧม਺ͷภճؼ܎਺͸ɺ୹ظෛ࠴͕ෛͷ஋ͱͳΓɺෛ࠴͕େ͖͘౗࢈ϦεΫͷߴ͍اۀ΄ͲגՁ͕௿Լͨ͜͠ͱ Λ͍ࣔͯ͠Δɻ·ͨɺΠσΟΦγϯΫϥςΟοΫɾϦεΫ΋ෛͷ܎਺஋Λࣔ͠ɺϦεΫͷߴ͍اۀͷגՁ͸ٸམͷ෯͕ΑΓେ ͖͔ͬͨ͜ͱΛද݁͢Ռͱͳ͍ͬͯΔɻ Ҏ্ͷ݁Ռ͸ɺ εςʔΫϗϧμʔ͔Β ʮ੡඼ŋαʔϏε͸ࣗࣾŋࣾձʹ༗༻ʯ Ͱ͋ΔͱධՁ͞Ε͍ͯΔاۀ͸ɺ ίϩφŋγϣοΫ ʹ͓͚ΔגՁͷϦλʔϯ͕ɺ༗ҙʹߴ͔ͬͨ͜ͱΛ͍ࣔͯ͠Δɻ Returni β0 β1′ECSi β2′CONTROLi β3′FactorLoadingsi IndustryDummy ϵi ࣜʢ2ʣ
  8. Data Science Report 07ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 表5: 新型コロナウイルスによる株価急落に対する各変数の影響 目的変数

    モデル(1) ノーマルリターン モデル(2) アブノーマルリターン モデル(3) ノーマルリターン モデル(4) アブノーマルリターン ECS ϒϥϯυείΞ -0.155** (0.073) -0.126* (0.073) -0.145* (0.078) -0.096 (0.079) ECS αʔϏεείΞ 0.309*** (0.081) 0.261*** (0.081) 0.204*** (0.076) 0.156** (0.076) ECS ώτείΞ -0.080 (0.052) -0.077 (0.054) -0.029 (0.059) -0.038 (0.059) ݱۚอ༗཰ 0.046 (0.055) 0.053 (0.057) ୹ظෛ࠴཰ -0.211*** (0.049) -0.209*** (0.047) ௕ظෛ࠴཰ -0.051 (0.045) -0.072 (0.045) རӹ཰ -0.108** (0.053) -0.155*** (0.051) اۀن໛ 0.037 (0.063) 0.006 (0.063) ฽Ձ࣌Ձൺ཰ -0.041 (0.054) -0.018 (0.054) ฽Ձ࣌Ձൺ཰͕ϚΠφε -1.164*** (0.264) -0.931*** (0.250) ϞϝϯλϜ 0.033 (0.044) -0.001 (0.045) ΠσΟΦγϯΫϥςΟοΫɾ ϦεΫ -0.290*** (0.043) -0.331*** (0.046) ϑΝΫλʔɾϩʔσΟϯάε Yes Yes Yes Yes ۀछμϛʔ Yes Yes Yes Yes Constant -0.800*** (0.193) -0.786*** (0.201) -0.466** (0.197) -0.478** (0.200) ฼਺ 806 806 806 806 Adjusted R2 0.225 0.202 0.293 0.285 Note: ∗p<0.1;∗∗p<0.05;∗∗∗p<0.01
  9. Data Science Report 08ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 3.2  「製品・サービスの有用性」スコアによるポートフォリオとコロナウイルス・ショック時の リターン

    લઅͰɺECSαʔϏεείΞ͕ɺίϩφɾγϣοΫظͷϦλʔϯͱڧؔ͘࿈͢Δ͜ͱ͕ࣔ͞Εͨɻ͜Ε͸ɺαʔϏεεί Ξͷ௿͍اۀ܈ͱߴ͍اۀ܈ͷಉ࣌ظͷϦλʔϯΛൺֱͨ͠৔߹ɺߴ͍܈͕ΑΓߴ͍ϦλʔϯΛࢉग़͢Δ͜ͱΛ͍ࣔͯ͠Δɻ ͜ͷ͜ͱΛ͞Βʹ֬ೝ͢ΔͨΊɺ ECSͷαʔϏεείΞͷ4෼Ґʹج͍ͮͯɺ اۀ܈ΛείΞͷ௿͍ॱʹ1͔Β4ͷϙʔτϑΥ ϦΦͱ͠ɺͦΕͧΕͷ෼ҐϙʔτϑΥϦΦʹ͍ͭͯͷμϛʔม਺ʹର͢Δ܎਺Λɺࣜʢ2ʣͱಉ༷ͷ࿮૊ΈͰٻΊͨɻͦͷ݁ ՌΛද6ʹࣔ͢ʢίϯτϩʔϧม਺ͷภճؼ܎਺ͷදه͸লུʣ ɻ ίϯτϩʔϧΛؚΉϞσϧɺؚ·ͳ͍Ϟσϧͷશͯʹ͓͍ͯɺ্Ґ25%ϙʔτϑΥϦΦʢECSαʔϏεείΞ4܈ʣ͸౷ ܭత༗ҙʹਖ਼ͷภճؼ܎਺஋Λ͓ࣔͯ͠Γɺ ଞͷϙʔτϑΥϦΦ۠෼ΑΓ΋Ϧλʔϯͷظ଴஋͕ߴ͍͜ͱΛද͍ͯ͠Δɻ·ͨɺ αʔϏεείΞͷύʔηϯλΠϧ۠෼ͷ্ঢʹ൐͍ɺภճؼ܎਺΋ஈ֊తʹ্ঢ͢Δ͜ͱ͕ࣔ͞Ε͍ͯΔɻίϯτϩʔϧม਺ ΛؚΉϑϧϞσϧʹ͓͍ͯɺ্Ґ25%۠෼͸ԼҐ25%ͷ۠෼ʹର͠ɺϦλʔϯʹ͍ͭͯ7.61%ɺΞϒϊʔϚϧϦλʔϯʹର ͯ͠5.64 %ϓϥεͷظ଴஋ͱͯ͠ࢉग़͞ΕΔʢਤ2ʣ ɻ 表6:ECSサービススコア 25%分位ポートフォリオとコロナウイルス急落期リターン 目的変数 モデル(1) ノーマルリターン モデル(2) アブノーマルリターン モデル(3) ノーマルリターン モデル(4) アブノーマルリターン ECS αʔϏεείΞ 1܈ -8.712*** (1.706) -9.538*** (1.726) -6.267 (7.183) -3.369 (7.293) ECS αʔϏεείΞ 2 ܈ 0.261 (0.817) 0.068 (0.843) 0.002 (0.756) -0.218 (0.076) ECS αʔϏεείΞ 3 ܈ 1.202 (0.856) 1.210 (0.869) 0.443 (0.826) 0.457 (0.846) ECS αʔϏεείΞ4 ܈ 2.624*** (0.876) 2.594*** (0.890) 1.702* (0.869) 1.750** (0.890) ίϯτϩʔϧม਺ No No Yes Yes ϑΝΫλʔɾϩʔσΟϯάε Yes Yes Yes Yes ۀछμϛʔ Yes Yes Yes Yes ฼਺ 806 806 806 806 Adjusted R2 0.218 0.200 0.291 0.287 Note: ∗p<0.1;∗∗p<0.05;∗∗∗p<0.01 ۀछμϛʔͷϨϑΝϨϯε͸৘ใɾ௨৴ۀͱ͍ͯ͠Δ
  10. Data Science Report 09ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 図2:ECSサービスの4分位ポートフォリオと期待リターン 4 結論 ຊߘͰ͸ɺاۀͷ໊ࢗॴ༗ऀΛͦͷௐࠪର৅ͱͨ͠ɺࠃ಺اۀͷࣾձతධՁࢦඪʮECSʯΛࣾձؔ܎ࢿຊͷࢦඪͱͯ͠༻͍

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  11. Data Science Report 10ɹ|ɹ © Sansan, Inc. ࠓޙͷ՝୊Λड़΂Δɻࣾձؔ܎ࢿຊ͕ΫϥογϡΛ؇࿨ͨ͠ཁҼʹ͍ͭͯ͸ɺίϩφ΢ΠϧεɾγϣοΫ࣌ظʹ͓͚Δاۀ ۀ੷ͱɺECSɺגՁϦλʔϯͱͷ૬ޓͷؔ܎ੑΛΑΓৄࡉʹ෼ੳ͢Δඞཁ͕͋Δɻ·ͨɺاۀͷͲͷΑ͏ͳ׆ಈ ɾ

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  12. Data Science Report 11ɹ|ɹ © Sansan, Inc. 5.3 コロナウイルス・ショック ຊߘʹ͓͍ͯର৅ͱ͢ΔٸམظؒͰ͋Δίϩφ΢ΠϧεɾγϣοΫʹ͓͚Δגࣜࢢ৔ͷ൓Ԡʹ͍ͭͯͷઌߦݚڀΛϨϏϡʔ ͢ΔɻMazurΒ[24]

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  13. Data Science Report 12ɹ|ɹ © Sansan, Inc. [14] Kenneth R.

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  14. © Sansan, Inc. 問い合わせ 2021೥1݄8೔ ൃߦ ୲౰ݚڀһ ਅು ༑ଇɹTomonori Manabe

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