第3回：暗号資産を再投資！DeFiを使ってハイリターンを狙う

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Tech Co. All rights reserved. 暗号資産を再投資！ DeFiを使ってハイリターンを狙う

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Strictly Confidential 弊社主催の暗号資産セミナー全９回を実施中 4.14(日) 21:00 – 22:30 次世代の資産形成！これだけは知っておきたい、暗号資産の種類とその仕組み 4.15(月) 20:00 – 21:30 暗号資産を再投資！レンディング・ステーキングによる手堅い運用法 4.16(火) 20:00 – 21:30 暗号資産を再投資！DeFiを使ってハイリターンを狙う 4.17(水) 20:00 – 21:30 ゼロから学ぶステーキング：暗号資産の運用を始める第一歩 4.18(木) 20:00 – 21:30 ステーキングビジネスの舞台裏：世界のトッププレーヤーと成功の秘密オンライン開催オンライン開催オンライン開催オンライン開催オンライン開催 4.19(金) 19:00 – 22:00 総集編！ゴールドマンサックス出身者から学ぶ、成功する暗号資産の運用とその戦略 4.25(木) 20:00 – 21:30 ビットコインとイーサリアムの未来を読む： 2024年の価格変動を左右するイベント 4.26(金) 19:00 – 22:00 次のブームを先読み！成功した暗号資産から学ぶ投資のヒント 4.23(火) 20:00 – 21:30 もう迷わない、暗号資産を見極める基準と情報の収集対面開催オンライン開催オンライン開催対面開催

Agenda 3 Copyright Next Finance Tech Co. All rights reserved.
1. DeFiによる暗号資産運用とは 1. 暗号資産を運用するとは 2. DeFiとは 2. Lending Platform (レンディングプラットフォーム) 1. 仕組み 2. 運用 3. DEX (分散型交換所) 1. 仕組み 2. 運用 4. さいごに

Strictly Confidential 本セミナーは投資助言ではありません Not Investment Advice

Strictly Confidential 暗号資産の再投資・・・？

Strictly Confidential 1-1.暗号資産の運用とは暗号資産交換所 ¥ ユーザーは暗号資産の価格変化によって日本円を増やすユーザーは、貸暗号資産サービス、ステーキングサービスや、DeFiを資産運用のエンジンとして暗号資産を増やす運用サービス暗号資産の購入／売買暗号資産の運用 ¥500,000 1ETH 100ETH 103ETH 暗号資産の購入と異なり、暗号資産を元手に暗号資産を増やすことユーザーユーザー

Strictly Confidential 1-1. 暗号資産の運用とは暗号資産を増やす、その運用手法やサービスは多岐にわたるステーキング DeFi レンディングユーザーは、貸暗号資産サービス、ステーキングサービスや、DeFiを資産運用のエンジンとして暗号資産を増やす運用サービス暗号資産の運用 100ETH 103ETH ユーザー本日説明

Strictly Confidential 1-2. 分散型金融（DeFi）とは ※概念図資金提供 LP：資金を提供バリデータ：取引を記録ユーザー：交換したい人ユーザー：借りたい人非中央集権的な運営者一般的なユーザー提供報酬取引記録記録報酬担保借入通貨A 通貨B DApps-暗号資産の銀行・交換所（無人、自動、グローバル）ブロック・チェーン “世界共通で活用できる金融プラットフォーム” ステーキング、マイニング流動性供給

Strictly Confidential 1-2. 分散型金融（DeFi）とは ※概念図資金提供 LP：資金を提供バリデータ：取引を記録ユーザー：交換したい人ユーザー：借りたい人非中央集権的な運営者一般的なユーザー提供報酬取引記録記録報酬担保借入通貨A 通貨B ブロック・チェーン “世界共通で活用できる金融プラットフォーム” ステーキング、マイニング流動性供給レンディングプラットフォーム DEX (分散型交換所)

Strictly Confidential そもそもレンディングプラットフォームとは既存金融におけるローン／銀行融資暗号資産レンディングプラットフォームレンディングプラットフォームは暗号資産を担保に暗号資産を借りられるサービス担保資産金融資産、不動産等暗号資産等与信管理金融機関が借り手の信用リスクを査定し貸付 (通常はクレジットスコア等を基に審査) 超過担保（借入額を上回る価値を持つ担保）を設定して担保の範囲内で自動的に貸付プレーヤー借り手主に日本円等のローンを必要とする個人や企業暗号資産を借り入れて利用したい個人や企業

Strictly Confidential 貸し手によって供給された暗号資産を基に、借り手に暗号資産を貸し出しているレンディングプラットフォームの仕組み • 貸し手（Supplier）が、自身の暗号資産を資金プールに貸し出し、貸出報酬を獲得する • 暗号資産の借り手（Borrower）は、暗号資産Aを担保に暗号資産Bを借り入れる事ができる借り手暗号資産Aを担保に暗号資産B を“即座に”借りたい借り手 (Borrower) Lending Platform 資金プール貸し手 (Supplier) 暗号資産 Bを貸出暗号資産 Bを借入暗号資産 Aを担保報酬を獲得

Strictly Confidential 画面の見方（AaveのUI事例） Source:https://etherbridge.substack.com/p/aave, https://app.aave.com/ 貸し手(Supplier)としての画面借り手(Borrower)としての画面

Strictly Confidential 借り手の借入金利が収益の源泉となるレンディングプラットフォームのビジネスモデル（Aaveの例）簡易ビジネスモデル収益構造収入コスト借入金利資金供給報酬 • 借り手が返金する際に支払う金利 • 資金を預け入れてくれた事に対して、資金供給者へ報酬を支払う借入金利 Aave Borrower(借り手) 資金供給者（Supplier）資金供給報酬 (Supply APY)

Strictly Confidential • 暗号資産を担保として預けると、すぐに暗号資産を借りることができるローンサービス • レンディングプラットフォームの暗号資産の在庫は、一般ユーザーの余っている暗号資産から拠出されている • レンディングプラットフォームは、暗号資産の借り手が支払う借入金利が収益の源泉となっている (振り返り) レンディングプラットフォームとはローンサービスということは与信管理はどういう風に行われているのか？少し難しい内容ですが・・・

Strictly Confidential レンディングプラットフォームを司る与信管理基本となる考え方超過担保（借入額を上回る価値を持つ担保）を設定して担保の範囲内で貸付上記の考え方に基づいて下記指標で管理貸し出す時の指標 LTV (Loan To Value) 貸し出し中の指標 Health Factor 次頁で説明次々頁で説明

Strictly Confidential 担保資産に対してどれくらい借りられるか？の指標 LTV(Loan To Value)とは Source： https://www.config.fyi/ LTVの計算式と閾値 LTVとは担保暗号資産 LTV WETH 80.5% wstETH 78.5% WBTC 73% USDC 77% DAI 77% 𝐿𝑇𝑉 = 借りられる金額(最大額) 担保資産 • LTVとは担保資産の価値に対して借入可能な資産の割合 (質屋や担保ローンの”掛け目”に相当する指標) • LTVは担保資産の種類によって異なり、担保資産の80%以下が相場

Strictly Confidential 借り手が借入資産を返済できるか判断するための指標 Health Factorとは Health Factorの計算式 Health Factorとは • 借り手の借入資産を返済能力を判断するための指標がHealth Factor • 担保資産の暗号資産価格が変動し価値が棄損されて、借入資産が返済できないと判断されると清算が起きる担保資産÷借入資産に比例する指標要は・・・借り手 (Borrower) Lending Platform資金プール貸し手 (Supplier) 担保資産 Health Factor 担保資産借入資産 1.0 1.0ETH 0.83ETH相当 1.5 1.0ETH 0.55ETH相当 2.0 1.0ETH 0.41ETH相当＜担保資産がETHの場合のイメージ＞

Strictly Confidential 担保資産が借入資産を賄えない場合、担保資産が没収される仕組み清算とは • 担保資産が借入資産を賄えない場合、担保資産が没収される（Health Factorが1.0の時） • レンディングプラットフォームで貸付を行う際は、Health Factorに注意を払う必要がある（Health Factorは2.0が1つの目安とし、日次モニタリングができるならばHealth Factorを1.5に保つことでも良い）借り手 (Borrower) Lending Platform 資金プール市場買い手暗号資産Bを調達担保資産である暗号資産A を没収担保資産である暗号資産A を売却清算イメージ

Strictly Confidential • LTV（Loan To Value）：担保資産に対してどれくらい借りれるか？の指標 • Health Factor：借り手のローン返済能力の尺度を示す指標。閾値1.0を下回ると担保資産が自動的に清算が起きる • 清算とは：担保資産が借入資産を賄えない場合、担保資産が没収される仕組み (振り返り) LTV / Health Factor / 清算

Strictly Confidential レンディングプラットフォームに対して暗号資産を貸し出す事で暗号資産を増やす本日紹介する運用手法借り手 (Borrower) Lending Platform 資金プール貸し手 (Supplier) 暗号資産 Bを貸出暗号資産 Bを借入暗号資産 Aを担保報酬を獲得 1. レンディング：貸し手として、暗号資産を貸し出す 2. レバレッジドレンディング：貸し手としてレバレッジをかけて、暗号資産を貸し出す運用戦略

Strictly Confidential レンディングプラットフォームを用いた運用のリスクスマートコントラクトリスク債務不良リスク金利変動リスク清算リスクレンディングプラットフォームのシステムが、ハッキングを受けるリスク担保の清算が正しく行えないリスク (清算できる程の暗号資産が市場にない場合など) 金利が大きく変動して想定以上の支払いをする必要があるリスク想定以上に価格が変動し、清算されてしまうリスク

Strictly Confidential レンディングを使った実際の運用事例 Source：https://app.aave.com/reserve- overview/?underlyingAsset=0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48&marketName=proto_mainnet_v3,https://lite.instadapp.io/ レンディングスマートコントラクトリスク債務不良リスク金利変動リスク清算リスクレバレッジドレンディングスマートコントラクトリスク債務不良リスク金利変動リスク清算リスクイメージリスク

Strictly Confidential 不動産のレバレッジ効果と同様に暗号資産レンディングにおいてもレバレッジをかける事ができるレバレッジをかけた運用レバレッジドレンディングレバレッジをかけた不動産投資不動産を購入購入した不動産を担保にローンで借入 • 自己資産で1億円の不動産を購入 • 1億円の不動産を担保に8,000万円の借入を行う • 8,000万円の不動産を購入 • 8,000万円の不動産を担保に6,000万円の借入を行う • 6,000万円の不動産を購入自己資産1億円で計2.4億円の不動産を運用しているイメージ暗号資産を購入購入した暗号資産を担保に暗号資産を借入 • 自己資産で10ETHを購入 • 10ETHを担保に15,000USDC(=５ETH相当分)を借入 • 借り入れた15,000USDCで5ETHを購入 • 5ETHを担保に7,500USDC(=2.5ETH相当分)を借入 • 借り入れた7,500USDCで2.5ETHを購入 • 2.5ETHをAaveに貸出自己資産10ETHで計17.5ETHを運用しているイメージ借り入れた日本円で不動産を購入借り入れた暗号資産で暗号資産を購入 ¥

Strictly Confidential レンディングのデモの流れ暗号資産交換所暗号資産交換所で暗号資産を購入暗号資産ウォレット暗号資産交換所から、暗号資産ウォレットに送金 Aaveで借入レンディングプラットフォームで暗号資産を借入 (貸出と借入をくり返すことをレバレッジをかけると言う) Aaveで貸出暗号資産ウォレットからレンディングプラットフォームで暗号資産を貸出デモ範囲

Strictly Confidential スマートコントラクトリスク債務不良リスク金利変動リスク清算リスクスマートコントラクトリスク債務不良リスク金利変動リスク清算リスクレンディングを使った実際の運用事例 Source：https://app.aave.com/reserve- overview/?underlyingAsset=0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48&marketName=proto_mainnet_v3,https://lite.instadapp.io/ レンディングレバレッジドレンディング実際のUIで見てみましょう

Strictly Confidential そもそも交換所とは • 販売所形式 • 板取引形式 • 板取引方式 • 流動性の問題 • 大きなスプレッド設立 2014年-現在在庫用意・価格決定 2017年-2018年(現在) 2020年-現在 CEX（中央集権型交換所）初期DEX（分散型交換所） AMMを用いたDEX • 流動性プール • AMMモデル暗号資産の価格を伝え、交換に応じるための流動性(暗号資産の在庫)を提供

Strictly Confidential 顧客への提供機能は同じであるが、その裏側の仕組みは大きく異なる DEXとCEXの比較 DEX CEX 取引の仕組流動性プール板取引法定通貨との交換不可能可能取扱銘柄無数（Poolは誰でも作ることができる）上場審査がある UI/UX 上級者向けのものが多い初心者でも親しみのあるデザイン運営主体分散化されている中央主権的セキュリティユーザーがリスクを管理交換所がリスクを管理規制規制の枠外で運営されることが多い各国の当局の規制を順守する必要がある

Strictly Confidential 流動性供給者が貸し出した暗号資産を基にユーザーの暗号資産交換に対応 DEXの仕組み • 流動性供給者が、自身の暗号資産を流動性プールに貸し出す • 暗号資産の取引を行うユーザー（トレーダー）は、流動性プールのAMMモデルで予め決定されている計算式に基づいた交換レートで暗号資産を交換するユーザー暗号資産Aと暗号資産Bを “即座に”で交換したいユーザー (トレーダー) DEX流動性プール流動性供給者暗号資産 A・Bを貸出暗号資産 Bを購入暗号資産Aを売却 +取引手数料 AMMモデル（自動マーケットメーカー）報酬

Strictly Confidential 画面の見方（UniswapのUI事例）トレーダーとしての画面流動性供給者としての画面

Strictly Confidential トレーダーのスワップ手数料が収益の源泉となる DEXのビジネスモデル（Uniswapの例）簡易ビジネスモデル収益構造収入コストスワップ手数料流動性供給報酬トークンインセンティブ • トレーダーが行うスワップ取引ごとに徴収される手数料 • 通貨ペアを預け入れてくれた事に対して、流動性供給者へ報酬を支払う • 流動性供給の報酬として配布されるUNI トークン(ガバナンストークン) スワップ手数料 Uniswap トレーダー流動性供給者（LP）流動性供給報酬 (取引額×0.01%~1%) トークンインセンティブ

Strictly Confidential (振り返り) DEX(分散型交換所) • 暗号資産を異なる暗号資産にすぐに交換できる交換所サービス • 交換する際は、DEXの流動性プール（暗号資産の在庫）から、あらかじめ決められた計算式に基づいて、暗号資産を交換している • また、DEXの流動性プールは一般ユーザーの余っている暗号資産から拠出されている • DEXは暗号資産の交換手数料を収益の源泉としている流動性プールって何？流動性プールの決められた計算式ってどんなもの？少し難しい内容ですが・・・

Strictly Confidential AMMは流動性プール内のトークン残量から自動計算マーケットメーカーの比較（AMM VS 板取引） https://www.google.com/url?sa=i&url=https%3A%2F%2Fspotlight.soy%2Fdetail%3Farticle_id%3Dlh5vcjkml&psig=AOvVaw1P6EZr1uunyxrRg7blOnIN&ust=170904520 6576000&source=images&cd=vfe&opi=89978449&ved=0CBQQjhxqFwoTCMixgdWfyYQDFQAAAAAdAAAAABBG 板取引(オーダーブック) AMM 注文方法価格決定方法取引相手成行(即時成約)のみプール内のトークン残量から自動計算流動性プール成行(即時成約)/指値取引板上の売値・買値の一致投資家イメージ

Strictly Confidential AMMとは、あらかじめ定められた数式に基づいて、資産の価格が決定する仕組み AMM（Automated Market Maker）とは（※概念図） AMMを使ったDEX（概念図） 5 4 AMMを使ったDEX（解説）流動性プール：DEXが任意の通貨ペアの流動性（任意の通貨量）を貯める資金プール。図では、ビットコインとイーサを貯めるプールを想定 1 トレーダー：通貨のトレードを合理的な価格で執行したい存在。図では、イーサをビットコインに交換したいトレーダーを想定 2 流動性供給者：AMMがトレーダーの注文に対してプライスを返すための原資を提供する存在。図では、ビットコインとイーサを提供する流動性供給者を想定 3 流動性の拠出：流動性供給者から流動性プールに実際に通貨を拠出するステップ。図では、流動性供給者がイーサとビットコインを拠出したと想定 4 トレードの執行：流動性プールにある通貨量を元にAMMが計算したプライス（レート）で通貨が交換される。図では、イーサ建てのビットコイン価格をAMM がアルゴリズムに沿って計算したことを想定 5 経済主体行動トレーダー流動性供給者（LP）流動性プール 1 2 3 AMMによる価格決定

Strictly Confidential AMMでは数式に基づいて常に価格が自動的に決定 AMMにおける価格決定の具体例 Source：CoinPost、トレードにおける手数料等は無視するものとする Uniswap v2における価格決定曲線 X （ETHの総数） Y （USDCの総数）価格決定式 X*Y=K （Xトークンの枚数）×（Yトークンの枚数）＝定数価格はX/YでY建ての通貨価格となる Uniswap v2における価格決定の例 ➢ XトークンをETHとし、10枚分を流動性供給する ➢ YトークンをUSDCとし、10,000枚分を流動性供給する ➢ このとき定数Kは100,000となる（上記の供給によるプール作成時に定まる） ➢ このプールでの1ETHの初期価格は10,000USDC÷10ETH=1,000USDC 前提 ➢ 定数Kは100,000のまま（この数値は不変） ➢ XトークンのETHが100枚となった ➢ YトークンのUSDCは、1,000枚（100,000÷100）となる ➢ このプールでの1ETHの価格は1,000USDC÷100ETH=10USDC 結果 ETHのレートが良く、多くの人がETHをUSDCに交換プール内のETHが増加、USDCが減少（ETHの在庫が増加）価格決定はAMMの数式次第

Strictly Confidential トレーダーのスワップ手数料が収益の源泉となる（再掲）DEXのビジネスモデル（Uniswap v3の例） ※ETH、USDC、WETH、USDT、DAI、WBTC、agEUR、GUSD、LUSD、EUROC、XSGDのみ対象。また、ステーブルコイン同士とETH/WETHのスワップは対象外簡易ビジネスモデル収益構造収入コストスワップ手数料流動性供給報酬トークンインセンティブ • トレーダーが行うスワップ取引ごとに徴収される手数料 • Uniswap Labsへのインターフェイス手数料※(スワップ取引額の0.15%)も含む • 通貨ペアを預け入れてくれた事に対して、流動性供給者へ報酬を支払う • 通貨ペアの流動性やボラティリティに併せて、流動性供給者が手数料を選択可能（0.01%、0.05%、0.3%、1%） • 流動性供給の報酬として配布されるUNI トークンスワップ手数料 Uniswap トレーダー流動性供給者（LP）流動性供給報酬 (取引額×0.01%~1%) トークンインセンティブ

Strictly Confidential DEXへの流動性供給を使った実際の運用事例ユーザー (トレーダー) DEX流動性プール流動性供給者暗号資産 A・Bを貸出暗号資産 Bを購入暗号資産Aを売却 +取引手数料 AMMモデル（為替アルゴリズム）報酬 1. 流動性供給（例：USDCとETHを貸出する）によって暗号資産を運用する運用戦略

Strictly Confidential DEXへの流動性供給を使ったリスクスマートコントラクトリスク DEXのシステムが、ハッキングを受けるリスク Impermanent Loss 流動性供給をしたプールのトークン価格が変動することで被る損失

Strictly Confidential DEXへの流動性供給の運用事例 DEXへの流動性提供スマートコントラクトリスク Impermanent Loss

Strictly Confidential DEXのデモの流れ暗号資産交換所暗号資産交換所で暗号資産を購入暗号資産ウォレット暗号資産交換所から、暗号資産ウォレットに送金 DEXへ流動性提供暗号資産ウォレットから DEX(分散型交換所)で流動性を提供 DEXで交換暗号資産ウォレットから DEX(分散型交換所)で暗号資産を交換デモ範囲

Strictly Confidential DEXへの流動性供給の運用事例 DEXへの流動性提供スマートコントラクトリスク Impermanent Loss 実際のUIで見てみましょう

Strictly Confidential DeFiのハッキング被害総額は2023年に減少するも、未だなお$1.0B(約1,500億円)を超えている (ご参考) DeFiでのハッキング被害総額 Source：https://www.chainalysis.com/blog/crypto-hacking-stolen-funds-2024/

Strictly Confidential さいごに • DeFiはブロックチェーン上の金融サービスであり、既存金融のデジタル金融サービスと比較してシームレスに取引ができる。特に暗号資産の交換／借入・貸出が簡単にできる • レンディングプラットフォームや、DEXの流動性提供を用いた暗号資産運用手法がある • しかし、スマートコントラクトリスクを監査するのは難しく、損失の責任は最終的に個人ユーザーにある

第3回：暗号資産を再投資！DeFiを使ってハイリターンを狙う

第3回：暗号資産を再投資！DeFiを使ってハイリターンを狙う

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