第4回：ブロックチェーンの未来を語るイーサリアムの進化と展望

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金融観点 1. 現物イーサリアムETF 技術観点 1. コンセプト 2. 技術的特徴 3. 今後の技術アップデート 4. 経済モデル

Strictly Confidential 本セミナーは投資助言ではありません Not Investment Advice

Strictly Confidential イーサリアムの価格を左右するイベント「金融編」

Strictly Confidential 米国証券取引委員会（SEC）は現物イーサリアムETFを部分承認現物イーサリアムETF ※：VanEck、BlackRock、Fidelity、Grayscale、Franklin Templeton、ARK 21Shares、Invesco Galaxy、およびBitwise；出所：コインテレグラフ今回米国証券取引委員会(SEC)は機関投資家※からの申請を承認し上場・取引されることが認められた

Strictly Confidential S-1(目論見書)がSECに承認されてから取引開始となるためすぐに取引が開始する訳ではない現物イーサリアムETF 出所：https://coinpost.jp/?p=533058

Strictly Confidential 現物イーサリアムETFのS-1承認が延期された現物イーサリアムETF 出所：https://jp.cointelegraph.com/news/sec-delays-ethereum-etf-launch-to-mid-July, https://x.com/EricBalchunas/status/1806810886109331520 BloombergのETFアナリストによるX投稿 (altho again very light tweaks=非常に軽い調整) 現物イーサリアムETFのS-1承認が延期

Strictly Confidential 最初の5か月で約31~48億ドルの資金が投資される可能性があると予測現物イーサリアムETFの市場への影響 ※出所：K33リサーチ

Strictly Confidential リリースされて1か月弱で現物ビットコインETFはBTC時価総額全体の4%程度を占めた (ご参考)現物ビットコインETFの市場への影響 Source：CoinmarketcapよりNext Finance Tech作成 Bitcoin Spot ETF Price Volume 1 Month Average Volume Shares AUM Grayscale (GBTC) $58.75 21,844,400 22,406,482 424.1M $27.68B BlackRock (IBIT) $37.55 71,309,203 55,696,752 416.6M $15.42B Fidelity (FBTC) $57.59 18,122,400 16,855,732 154.3M $9.19B Invesco/Galaxy (BTCO) $65.93 1,023,900 940,591 5.2M $3.69B Ark/21 Shares (ARKB) $65.92 5,531,800 4,023,427 39.8M $2.80B Bitwise (BITB) $35.94 3,981,800 4,215,941 54.2M $2.01B VanEck (HODL) $74.60 500,400 947,695 7.0M $515.80M Valkyrie (BRRR) $18.69 1,115,600 630,273 22.6M $438.80M 約$61B (全体の4%) 2024年3月末時点数値

Strictly Confidential イーサの価格を左右するイベント「技術編」

Strictly Confidential コンセプト (生まれた背景、ユースケース) 技術的特徴 (スマートコントラクト・EVM・dapps) 今後の技術アップデート (EIP：Ethereumの改善提案と ETH価格の関係性) 経済モデル (Ultra Sound Money)

Strictly Confidential イーサリアムの誕生 • ビットコインの分散性や不可逆性が根本 • ビットコインは、送金・価値保存のみが用途 • 送金・価値保存以外の汎用プラットフォーム (金融、証明等)にも使えないか • ビットコインのロードマップとあわず、新しくイーサリアムを開発 2013年開発年 Vitalik Buterin 創業者

Strictly Confidential イーサリアムは分散型アプリ(dApps)が動かせるプラットフォームビットコイン vs イーサリアムビットコインイーサリアム UTXOモデル (取引履歴のみを記録) アカウントモデル (取引履歴のみならず、状態も記録) • 投機・投資 • 送金 • 投機・投資 • 送金 • DeFi(為替, 融資等) • NFT(証明) 取引管理モデルユースケース主な用途価値保存,送金分散型アプリ(dApps)のプラットフォーム

Strictly Confidential はじめに（関係性イメージ）イーサリアムブロックチェーン上でアプリケーション(dApps)を動かすために仮想コンピューター(EVM)があるサーバー(DB) Ethereum blockchain (イーサリアムブロックチェーン) EVM dApps (スマートコントラクト) 仮想マシンアプリケーション WEB2 WEB3

Strictly Confidential ブロックチェーン上のアプリケーションのこと dAppsとは出所：https://medium.com/@matteozago/why-the-web-3-0-matters-and-you-should-know-about-it-a5851d63c949 dAppsはブロックチェーン上のアプリケーションでスマートコントラクト等によって実装されている dAppsはWeb2のアプリケーションと同じくらい様々な用途のものが誕生している

Strictly Confidential スマートコントラクトはプログラムによって自動的に実行される契約スマートコントラクトとは出所：https://www.cbinsights.com/research/what-is-ethereum/ スマートコントラクトはプログラムによって自動的に実行される契約のこと

Strictly Confidential EVMはイーサリアムブロックチェーン上にdAppsを動かすための仮想コンピューター EVM(Ethereum Virtual Machine)とは出所：https://moralis.io/evm-explained-what-is-ethereum-virtual-machine/を基にNext Finance Tech作成 EVMはイーサリアムブロックチェーン上でdAppsを動かすための仮想コンピューターの役割イーサリアムブロックチェーン EVM スマートコントラクト

Strictly Confidential 振り返り(技術編前半) • ビットコインブロックチェーンは、分散性や不可逆性というコンセプトで送金・価値保存に特化。一方で、イーサリアムブロックチェーンというのは、汎用的な用途(金融、証明等)で使えるプラットフォーム • dAppsは分散型に管理されているブロックチェーン上のアプリケーション。 dAppsはWeb2のアプリケーションと同じくらい様々な用途のものが誕生している • dAppsはスマートコントラクト等で実装されている。そして、スマートコントラクトはプログラムによって自動的に実行される契約のこと • EVMはイーサリアムブロックチェーン上にdAppsを動かすための仮想コンピューターの役割

Strictly Confidential EthereumのアップデートのタイミングでETH価格が上がっているケースがある EthereumのアップデートとETH価格

Strictly Confidential 国が成長すると基軸通貨の価格が上がるという考え方に近いブロックチェーンとネイティブトークン価格の関係性 ※イメージアメリカ成長 Ethereumアップデートアメリカが成長したら米ドル価格が上がるのでは・・？ EthereumがアップデートされたらETH価格が上がるのでは・・？

Strictly Confidential イーサリアムの新しい機能やプロセスに関する改善提案 EIP(Ethereum Improvement Proposal)とは EIPはERCというイーサリアムの規格になる前のイーサリアム改善提案にあたるもの (つまりはEthereumのアップデートに関する事前情報ともいえる・・・) (和訳) EIPとは何ですか? EIPはイーサリアム改善提案の略です。 EIP は、イーサリアムコミュニティに情報を提供する設計文書、またはイーサリアムまたはそのプロセスや環境の新機能を説明する設計文書です。 EIP は、機能の簡潔な技術仕様と機能の理論的根拠を提供する必要があります。 EIP 作成者は、コミュニティ内で合意を形成し、反対意見を文書化する責任があります。

Strictly Confidential EIPは大きく3つ、細かくは6つの種類に分けられる EIPの種類コア EIP Core ネットワーキング EIP Networking インターフェイス EIP Interface ERC EIP インフォメーション EIP Interface メタEIP スタンダードEIP メタEIP インフォメーションEIP

Strictly Confidential EIPのプロセスは下記のような流れ EIPの承認プロセス ※Source：https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4691000

Strictly Confidential All Core Devs CallでのコアEIPに関する最終議論の30日前からETH価格の上昇が見られた EIPアップデートと価格の相関性 ※Source：https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4691000

Strictly Confidential 現時点Ethereumのロードマップの2段階目で今後も多くのアップデートを控えているイーサリアムの今後のロードマップ ※Source：https://twitter.com/VitalikButerin/status/1741190491578810445

Strictly Confidential (振り返り) EIPについて • Ethereumは、ブロックチェーンがアップデートされるタイミングで価格が上昇するケースがあるというように言われる。 • 実際に、EIP（Ethereumのアップデートに関する提案）が最終議論される30日前から価格が上昇する、というリサーチ結果を示す論文も出てきている。 • 今後も多くのアップデートを控えており、ETH価格の上下に影響を与えるかもしれない。

Strictly Confidential ETHの価格を安定化させる仕組みってあるの？ • BTCは発行枚数の上限を2,100万枚に制限している。それにより、通貨の希少性を担保して、価格の安定化を狙っている。 • 上記仕組みのために、BTCの発行枚数を定期的に半分にする必要があり、そのイベントを半減期と呼ぶ。 • では、ETHはどのように通貨の価格の安定化を図っているのだろうか？

Strictly Confidential ETHを回収される仕組み(バーン)により供給量が調整されて価格を安定化している価格を安定化させる仕組み(BTC vs ETH) ※Source：https://x.com/drakefjustin/status/1352734923703123968 BTC ETH • 上限発行量が2,100万枚に制限 • 新しく発行されるBTCはマイナー報酬のみ • 4年に1度の半減期というイベント毎にマイナー報酬が半減 • 上記仕組みでBTCの希少性を保って価格を安定化 • 上限発行量は制限なし • 新しく発行されるETHはバリデーター報酬(ステーキング報酬)のみ • ETHが一定回収(バーン)される仕組みが実装されており、ガス代 (Ethereumを利用する際の手数料)の一部の通貨を回収される • 上記仕組みでETHの供給量を一定に保ち(微減)し価格を安定化する Sound Money Ultra Sound Money

Strictly Confidential 2022年10月以降ETHの供給量は減っている一方で、ETH価格は上昇している ETHの供給量と価格推移 ※：CryptoQuantより

Strictly Confidential (振り返り) Ultra Sound Money • ETHの上限発行量の発行枚数の制限はない。新しく発行されるETHはバリデーター報酬(ステーキング報酬)のみ。 • ETHが一定回収(バーン)される仕組みが実装されており、ガス代(Ethereumを利用する際の手数料)の一部の通貨を回収される • 上記仕組みでETHの供給量を一定に保ち(微減)し価格を安定化する

第4回：ブロックチェーンの未来を語るイーサリアムの進化と展望

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