Valuation - Universidade Estácio de Sá (ESTC3), presentation

Presentation - This paper addresses Discounted Cash Flow based Valuation of Universidade Estácio de Sá (ESTC3), that prices an asset or organisation today based on its expected return in the future.

Transcript

1. TRABALHO FINAL DE CONCLUSÃO DO CURSO DE MBA EM FINANÇAS AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTO: UNIVERSIDADE ESTÁCIO DE SÁ (ESTC3) MARCELO DE ALMEIDA MARTINS
2. Introdução • Universidade Estácio de Sá • 527,9 mil alunos matriculados • 7 centros universitários, 36 faculdades e 168 polos de ensino à distância • Público alvo da Estácio: trabalhadores de classes média e média-baixa • É uma das maiores organizações privadas no setor de ensino superior no Brasil, está presente em todo o território nacional
3. Metodologia • Valuation • Fluxo de Caixa Descontado • Firm Valuation / Equity Valuation • Outra forma: modelo de dividendos
4. Avaliação da Empresa • Análise das informações de 2014 mostra que o valor justo estimado da ESTC3 seria R$ 28,69 (o preço chegou a R$ 29,50 no início de novembro)
5. Avaliação da Empresa • Estimando um crescimento no lucro líquido de apenas 3,8% para o ano de 2015*
6. Análise Macroeconômica • O cenário é desfavorável • Taxa de desemprego chegou em 7,5% para o Brasil no mês de julho • O ajuste fiscal do governo ainda não pode ser sentido em sua totalidade • Programa de Proteção ao Emprego permite a redução do salário do trabalhador • Incertezas a respeito do futuro comprometem um investimento em educação que pode se estender por um período de 2,5 a 5 anos
7. Análise Setorial • Aumento da verba do Fies ao longo dos anos • Não aumentou tanto o número de novos alunos • Reduziu o risco de universidades e subsidiou juros aos alunos
8. Análise da Estratégia • Ampliação na captação dentro e fora do Fies • Quanto mais Fies, maior fica o Contas a Receber
9. Análise da Estratégia • Modificações no Fies • Aumento do Prazo Médio de Recebimento (PMR) • Aumento do Contas a Receber
10. Análise da Estratégia • Dívidas de curto prazo para 30 dias (PMC) • Salários • Contas de utilidade, aluguéis
11. Resultados • Ambiente macroeconômico derrubou o setor
12. Resultados • Percepção negativa: investidores precificam a redução dos fluxos de caixa futuros da ESTC3
13. Resultados • Decreto no. 8496 de 30.07.2015 e relatório 2T15
14. Resultados • Nova estimativa de lucro líquido ajustada a realidade imposta pela Portaria Normativa No. 23 de 29.12.2014
15. Resultados • Novo valor justo estimado em R$ 13,79 • Redução do lucro líquido • Redução do crescimento estimado • Aumento do custo de capital próprio
16. Considerações • Justificativas para o preço de R$ 12,59 (fechamento em 19.08.2015), incluem: • Ampliação do Contas a Receber Fies devido a Portaria Normativa No. 23 de 29 de dezembro de 2014 • Corte de R$ 1,1 bi na Educação através do decreto 8.496 de 30 de julho de 2015 • Aumento do custo do capital próprio • Preocupação com um aumento significativo da erosão da base • A recomendação é market perform (manutenção da posição)
17. Bibliografia Principal • DAMODARAN, Aswath. Investment Valuation – Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. 3. ed. Estados Unidos: Wiley Finance, 2012. • ESTÁCIO PARTICIPAÇÕES. ITR - Informações Trimestrais - 30/06/2015 [ago. 2015c]. • BRASIL. Imprensa Nacional. Diário Oficial da União. Portaria Normativa no. 23 [dez. 2014].
18. TRABALHO FINAL DE CONCLUSÃO DO CURSO DE MBA EM FINANÇAS AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTO: UNIVERSIDADE ESTÁCIO DE SÁ (ESTC3) OBRIGADO! MARCELO DE ALMEIDA MARTINS