第3回：解説！イーサリアムって結局何者なの！？

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Tech Co. All rights reserved. 解説！Ethereumって何者なの！？＋『Fuelco』サービスリリースイベント

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Strictly Confidential 会社概要 - 中心メンバー紹介氏名 Co-Founder CIO/CTO 土田真也略歴 • 大阪大学大学院情報科学研究科修士課程を修了後、ゴールドマン・サックスにて証券システムや運用システムの QA業務に従事。 • 2021年に同社を創業し、代表取締役に就任。氏名 Co-Founder CEO 徳力創一朗略歴 • 京都大学大学院経営学修士課程を修了後、新卒でゴールドマン・サックスに入社。国内機関投資家に対する伝統資産、オルタナティブ資産等の運用戦略の提案に従事。 • 当社では、主に事業開発、営業、財務等を担当。 • 自由民主党デジタル社会推進本部のリバースメンターとして、Web3関連のアドバイス・政策提言を行う。氏名バックエンドリードエンジニア石川敬規略歴 • 慶應義塾大学理工学部情報工学科を卒業後、ゴールドマン・サックスにて証券決済システムの開発・運用・保守に従事。慶應義塾大学医学部にて眼科学教室研究員として、民間企業とのプロジェクトで画像診断モデルの開発に携わる。 • 当社では、社内アーキテクチャ設計・開発を担当。氏名フロントエンドリードエンジニア栗原佳輝略歴 • 大阪大学大学院情報科学研究科修士課程を修了後、AWS Japan にサポートエンジニアとして入社。その後、株式会社Yuimediにて医療系ソフトウェアの開発エンジニアとして従事。OSS プロジェクト Node.js の Core collaborator としても活動。 • 当社では、クラウドインフラストラクチャ・フロントエンドアーキテクチャの設計を担当。氏名 COO 小野幹紘略歴 • 京都大学工学部情報学科を卒業後、新卒でシグマクシスに入社。総合商社、建設業などの業界において、DX関連のコンサルティングに従事。 • 当社では、主に事業開発、営業等を担当。

Strictly Confidential 弊社の心強いチーム体制コアメンバー加入協会共同研究大学投資家様 CEO Soichiro Tokuriki CIO/CTO Shinya Tsuchida COO Mikihiro Ono Engineer Toshiki Ishikawa Engineer Kosuke Shingyochi Engineer Kosuke Fujimoto Engineer Yoshiki Kurihara

Strictly Confidential その他活動 Web3事業に関する政府への提言弊社主催のセミナー香港科技大学との共同研究京都大学主催のWeb3セミナー

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解説！結局何者なのイーサリアム！？金融観点 1. イーサリアムETF 技術観点 1. コンセプト 2. 技術的特徴 3. コンセンサスアルゴリズム 4. 経済モデル

Strictly Confidential 本セミナーは投資助言ではありません Not Investment Advice

Strictly Confidential イーサリアムの価格を左右するイベント「金融編」

Strictly Confidential 米国証券取引委員会（SEC）はイーサリアムETFを承認現物イーサリアムETF ※：VanEck、BlackRock、Fidelity、Grayscale、Franklin Templeton、ARK 21Shares、Invesco Galaxy、およびBitwise；出所：コインテレグラフ今回米国証券取引委員会(SEC)は機関投資家※からの申請を承認し上場・取引されることが認められた

Strictly Confidential S-1(目論見書)がSECに承認されてから取引開始となるためすぐに取引が開始する訳ではない現物イーサリアムETF 出所：https://coinpost.jp/?p=533058

Strictly Confidential イーサの価格を左右するイベント「技術編」

Strictly Confidential コンセプト (生まれた背景、ユースケース) 技術的特徴 (スマートコントラクト・EVM・dapps) コンセンサスアルゴリズム (PoS,ステーキング) 経済モデル (Ultra Sound Money)

Strictly Confidential イーサリアムの誕生 • ビットコインの分散性や不可逆性が根本 • ビットコインは、送金・価値保存のみが用途 • 送金・価値保存以外の汎用プラットフォーム (金融、証明等)にも使えないか • ビットコインのロードマップとあわず、新しくイーサリアムを開発 2013年開発年 Vitalik Buterin 創業者

Strictly Confidential イーサリアムは分散型アプリ(dApps)が動かせるプラットフォームビットコイン vs イーサリアムビットコインイーサリアム UTXOモデル (取引履歴のみを記録) アカウントモデル (取引履歴のみならず、状態も記録) • 投機・投資 • 送金 • 投機・投資 • 送金 • DeFi(為替, 融資等) • NFT(証明) 取引管理モデルユースケース主な用途価値保存,送金分散型アプリ(dApps)のプラットフォーム

Strictly Confidential コンセプト (生まれた背景、ユースケース) 技術的特徴 (スマートコントラクト・EVM・dApps) コンセンサスアルゴリズム (PoS,ステーキング) 経済モデル (Ultra Sound Money)

Strictly Confidential はじめに（関係性イメージ）イーサリアムブロックチェーン上でアプリケーション(dApps)を動かすために仮想コンピューター(EVM)があるサーバー(DB) Ethereum blockchain (イーサリアムブロックチェーン) EVM dApps (スマートコントラクト) 仮想マシンアプリケーション WEB2 WEB3

Strictly Confidential ブロックチェーン上のアプリケーションのこと dAppsとは出所：https://medium.com/@matteozago/why-the-web-3-0-matters-and-you-should-know-about-it-a5851d63c949 dAppsはブロックチェーン上のアプリケーションでスマートコントラクト等によって実装されている dAppsはWeb2のアプリケーションと同じくらい様々な用途のものが誕生している

Strictly Confidential スマートコントラクトはプログラムによって自動的に実行される契約スマートコントラクトとは出所：https://www.cbinsights.com/research/what-is-ethereum/ スマートコントラクトはプログラムによって自動的に実行される契約のこと

Strictly Confidential EVMはイーサリアムブロックチェーン上にdAppsを動かすための仮想コンピューター EVM(Ethereum Virtual Machine)とは出所：https://moralis.io/evm-explained-what-is-ethereum-virtual-machine/ EVMはイーサリアムブロックチェーン上でdAppsを動かすための仮想コンピューターの役割

Strictly Confidential 振り返り(技術編前半) • ビットコインブロックチェーンは、分散性や不可逆性というコンセプトで送金・価値保存に特化。一方で、イーサリアムブロックチェーンというのは、汎用的な用途(金融、証明等)で使えるプラットフォーム • dAppsは分散型に管理されているブロックチェーン上のアプリケーション。 dAppsはWeb2のアプリケーションと同じくらい様々な用途のものが誕生している • dAppsはスマートコントラクト等で実装されている。そして、スマートコントラクトはプログラムによって自動的に実行される契約のこと • EVMはイーサリアムブロックチェーン上にdAppsを動かすための仮想コンピューターの役割

Strictly Confidential ブロックチェーンを用いて、送金、交換、決済などの金融取引が実行ブロックチェーン上での取引検証とは（イーサリアムの例） 1ETH 世界の暗号資産ユーザー ①送金、交換、決済などの金融取引を実行 Aさん Bさん

Strictly Confidential バリデーターが、記帳された取引履歴が正しいか検証し対価として報酬を獲得ブロックチェーン上での取引検証とは（イーサリアムの例）ステーキング 1ETH バリデーターブロックチェーン (イーサリアム) 世界の暗号資産ユーザー ②取引履歴がイーサリアムチェーンに記録 ①送金、交換、決済などの金融取引を実行 ③取引履歴が正しいか検証。対価として報酬を獲得 32ETH 32ETH 32ETH 32ETH 報酬＋報酬＋報酬＋報酬＋ Aさん Bさん

Strictly Confidential ブロックチェーンは、グローバルプラットフォームとして新しいの経済圏を確立ブロックチェーン上での取引検証とは（イーサリアムの例） ※出典：ユーザー数はCyrpto.com 『Crypto Market Sizing Report 2023』より引用。時価総額、取引高、アクティブバリデータ数は2024年3月時点。バリデーターブロックチェーン (イーサリアム) 世界の暗号資産ユーザーイーサリアムの世界のユーザー数 1.24億人イーサリアムの時価総額 65兆円 24時間取引高 5兆円アクティブバリデータ数 97万台

Strictly Confidential ETHのバリデーター数は971,841台となり発行されたETHの約25%がステーキングされているステーキング市場の成長 ※出典：figmentより2024年3月時点数値を引用。 971,841台 (約3,100万枚：全体供給内の約25%)

Strictly Confidential PoSチェーン

Strictly Confidential ブロックチェーン上での取引検証とは（イーサリアムの例）ブロックチェーンの理解高度な“金融×エンジニアリング”の知識 32ETHで1ユニット

Strictly Confidential (ご参考)ステーキングで管理する画面

Strictly Confidential 投資家が利用できるステーキングサービスは大きく4種類ステーキングサービスの種類個人投資家法人投資家 PoSブロックチェーン暗号資産交換所独立系運用サービスリキッドステーキング (Liquid Staking) 1 3 4 ステーキング運用業者 (Staking Service Provider) 2 ステーキング運用業者

Strictly Confidential 利用条件と、保証の有無と、利率が異なる各ステーキング方法で何が違うか？ ※：保証の適用条件は各種サービスによって異なりますので契約書等をよく読んでご利用ください利用条件保証利率少額から利用可能 VS 一定額(~1500万円相当)必要自分でシステム構築 VS 暗号資産を預けるだけ暗号資産が無くなっても※保証される vs 暗号資産が無くなっても※保証されない利回りが高い vs 利回りが低い

Strictly Confidential ステーキングサービス比較独立系運用サービス DeFi ステーキング運用業者 (Staking Service Provider) 最低運用額システム構築保証利率利用条件暗号資産交換所 0.000001ETH～必要なし保証有 ~ 2.5%~3.5% ソロステーキング (自分でステーキングを行う) 32ETH単位必要有 (後段で紹介) 保証無 3.5%~4.5% 1ETH～必要なし保証有 3.0%~4.0% 0.000001ETH～必要なし保証無 3.0%~4.0%+α 32ETH単位必要なし保証有 3.0%~4.0% 1 3 4 2

Strictly Confidential 仲介が多いほど利回りが低くなる傾向 (ご参考) ステーキングをバリューチェーンに例えてみると 3.5%~4.5% 2.5%~4.0% 個人投資家法人投資家 PoSブロックチェーン暗号資産交換所独立系運用サービスリキッドステーキング (Liquid Staking) 1 3 4 ステーキング運用業者 (Staking Service Provider) 2 ステーキング運用業者 ¥ ¥ ¥ ¥ ¥ 利回りイメージ (ETH) バリューチェーンイメージ川上川中川下

Strictly Confidential (振り返り) ステーキングとは • ブロックチェーンの運用（ブロックへの記帳）をサポートする事で報酬を得る仕組み • この仕組みを活用すると、暗号資産を運用（=増やす）することができる • 但し、自分でステーキングを行うためには、技術的な知見が必要であったり、一部のブロックチェーンについては初期投資が大きく、ステーキングサービスを活用することが一般的 • ステーキングサービスは大きく4種類(①暗号資産交換所、②独立系運用サービス、③リキッドステーキングサービス、④ステーキング業者）がある • それぞれ一長一短あり、少額から始めたい人は①暗号資産交換所、②独立系運用サービス、③リキッドステーキングサービスの方が使い勝手が良く、本格的にステーキングを行いたい人は④ステーキング業者が向いている • 各サービスの利回りは仲介の多さによって利回りの高低が決まる

Strictly Confidential ETHの価格を安定化させる仕組みってあるの？ • BTCは発行枚数の上限を2,100万枚に制限している。それにより、通貨の希少性を担保して、価格の安定化を狙っている。 • 上記仕組みのために、BTCの発行枚数を定期的に半分にする必要があり、そのイベントを半減期と呼ぶ。 • では、ETHはどのように通貨の価格の安定化を図っているのだろうか？

Strictly Confidential ETHを回収される仕組み(バーン)により供給量が調整されて価格を安定化している価格を安定化させる仕組み(BTC vs ETH) ※Source：https://x.com/drakefjustin/status/1352734923703123968 BTC ETH • 上限発行量が2,100万枚に制限 • 新しく発行されるBTCはマイナー報酬のみ • 4年に1度の半減期というイベント毎にマイナー報酬が半減 • 上記仕組みでBTCの希少性を保って価格を安定化 • 上限発行量は制限なし • 新しく発行されるETHはバリデーター報酬(ステーキング報酬)のみ • ETHが一定回収(バーン)される仕組みが実装されており、ガス代 (Ethereumを利用する際の手数料)の一部の通貨を回収される • 上記仕組みでETHの供給量を一定に保ち(微減)し価格を安定化する Sound Money Ultra Sound Money

Strictly Confidential 2022年10月以降ETHの供給量は減っている一方で、ETH価格は上昇している ETHの供給量と価格推移 ※：CryptoQuantより

Strictly Confidential (振り返り) Ultra Sound Money • ETHの上限発行量の発行枚数の制限はない。新しく発行されるETHはバリデーター報酬(ステーキング報酬)のみ。 • ETHが一定回収(バーン)される仕組みが実装されており、ガス代(Ethereumを利用する際の手数料)の一部の通貨を回収される • 上記仕組みでETHの供給量を一定に保ち(微減)し価格を安定化する

Strictly Confidential 新！サービスの紹介

Strictly Confidential

Strictly Confidential ステーキングサービス – 独立運用サービス

Strictly Confidential Fuelco（フエルコ）

Strictly Confidential Fuelco利用手順・FAQ

Strictly Confidential 利用開始手続き Step 1 Step 2 Step 3 アカウント登録・申請フォーム提出暗号資産送金暗号資産運用開始

Strictly Confidential 【個人】必要情報お客様情報姓名・生年月日等本人確認書類運転免許証等運用条件運用ETH枚数等

Strictly Confidential よくある質問 Fuelcoでは、イーサリアムなどの暗号資産を当社に預けて頂くと、国内トップクラスの利回りで、お客様の暗号資産を増やすという資産運用サービスです。預けられた暗号資産は「ステーキング」というブロックチェーンの仕組みの根幹をなす最もな安定的な運用に活用されます。 Fuelcoでできることは何ですか？保有している暗号資産を預けるだけで、その枚数を増やすことができます。売却する予定がない、売ったら税金がかかってしまうので持ち続けたいという方にお勧めのサービスです。 Fuelcoを使うメリットは何ですか？例えば、100ETHを預けて頂くと103ETHに増やしてお返しすることができます。（年利3%で1年間運用した場合） Fuelcoを使う具体的なメリットは何ですか？ Fuelcoの主な特徴として、大きく2つ特徴があります。 ① 国内トップクラスの利回り：弊社の高度な分析や研究結果を活かして自社開発の効率的なステーキング運用を実現しています。 ② 運用報酬を受け取る際は、預けた暗号資産以外の通貨を選択することが可能（特許出願中）日本円や他の暗号資産で運用報酬を受け取ることができます。 Fuelcoの特徴は何ですか？当社がお預かりしているお客様の暗号資産は堅牢なシステムで管理されています。弊社の国内外の大学との共同研究結果や運用エンジンは国際的にも高く評価されており、その結果、常にグローバルの最先端の知見やベストプラクティスを把握できる環境があります。それらは暗号資産の安全な管理にも活用され、高度なセキュリティ対策と安定した運用基盤を確保しています。さらに、お客様の資産は安全に倒産隔離されており、暗号資産レンディングサービスを提供する目的で設立された完全子会社Next Finance Tech Digital Assetsによって管理されています。預けた暗号資産はどのように管理されていますか？

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第3回：解説！イーサリアムって結局何者なの！？

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