finansijskom opismenjavanju najširih slojeva stanovništva • Podsticanje dijaloga, objektivnosti i transparentnosti • Podizanje kvaliteta informisanja javnosti o razvoju Beogradske berze i tržišta kapitala ŠTA MOŽETE OČEKIVATI KAO AKREDITOVAN NOVINAR? • Sistematizaciju postojećih, širenje i sticanje novih znanja iz oblasti finansija i finansijskih tržišta • Ovladavanje složenom terminologijom • Razvoj sposobnosti razumevanja finansijskih i ekonomskih dešavanja na berzama i finansijskim tržištima • Pristup berzanskim učesnicima, ekspertima, pojedincima • Ekskluzivitet u izveštavanju sa važnih događaja CILJEVI EDUKACIJE:
SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA • II DEO – BERZE KAO SPECIFIČAN OBLIK TRŽIŠTA KAPITALA • III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI • IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJUV DEO – ELEMENTARNO O BERZANSKOM POSLOVANJU • V DEO – ELEMENTARNO O BERZANSKOM POSLOVANJU • VI – Kontrolni test
- 3 osnovna elemente svakog finansijskog sistema: - Finansijski sistem – deo privrednog sistema I – Finansijska tržišta II – Finansijske institucije III – Finansijske instrumenti - FS → skup finansijskih institucija i tržišta kroz koje cirkulišu finansijska sredstva i instrumenti - Metafora: sistem za podmazivanje u motoru
- Dve kategorije učesnika u finansijskom sistemu: I - Suficitarni – poseduju viškove sredstava - Investitori II - Deficitarni – imaju manjkove (za različite rokove) - Emitenti Dolaze iz: 1. Država 2. Privreda 3. Stanovništvo 4. Inostranstva - Osnovne karakteristike F.S - Dinamičnost – česte promene - Otvorenost – veza sa svetom - Kompleksnost – niz komponenti - Stabilnost vs. nestabilnost
finansijskih sredstava (važan odnos Prinos – Rizik) - Transfer finansijskih sredstava – geografski – vremenski - Upravljanje rizicima (Hedžing) - Obezbeđivanje informacija -Povezivanje učesnika: I - Direktno finansiranje II - Indirektno finansiranje – preko posrednika – finansijskih inst. I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
Najvažniji učesnici BANKE II - Tržišno orijentisani → BERZA!!! - Veća uloga drugih fin. institucija - Prikupljanje kapitala putem berzi - Velika uloga investicionih banaka I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
segmenta: - a. Tržište roba i usluga, - b. Tržište faktora (rad, zemlja, kapital, ...) – F.T. - F.T. – mesto susretanja ponude i tražnje za različitim vrstama finansijskih instrumenata I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
cena - Alokacija sredstava i podsticanje razvoja - Likvidnosna funkcija - Funkcija smanjivanje transakcionih troškova - Podizanje životnog standarda I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
koji obavljaju niz finansijskih poslova - Banke + ostale depozitne institucije - Ugovorne institucije - osiguravajuća društva, penzioni fondovi - Investicione – fondovi, kompanije (društva za upravljanje) - Posredničke (brokeri, dileri, ...) - Ostalo III - Finansijski instrumenti – predmet trgovanja – više vrsta harije od vrednosti, prava, ... 2 aspekta (ugla) posmatranja: - Finansijska aktiva – u rukama vlasnika - Investitori - Finansijska pasiva - Emitenti I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
množina!!! Više kriterijuma za podelu: I – Rok dospeća: - Kratak - Tržišta novca (Money Market) - Dugi - Tržišta kapitala (Capital Market) II – Priroda transakcije: - Primarna tržišta (Primary market) - Sekundarna tržišta (Secondary market) III – Tip finansijskog instrumenta: - Tržišta duga (Debt market) - Tržišta instrumenata akcijskog kapitala (Equity market) I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
tržišta - Terminska ili derivativna tržišta (derivative market) V – Mesto i način trgovanja – stari i novi pristup: - Berzanska tržišta (fr. bourse, eng. stock market) - Vanberzanska tržišta (eng. over the counter – OTC) - Regulisana tržišta (Regulated Market) - Multilatelarne trgovačke platforme (Multilateral Trading Facility – MTF) - Organizovane trgovačke platforme (Organized Trading Facility) VI – Geografsko područje – Interna – Eksterna VII – Prema smeru kretanja cena – Bull vs Bear I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
segment – mesto trgovanja fin. instrumentima sa rokom kraćim od godine dana II – Tržišta kapitala – dugoročni segment – rok dospeća instrumenat duži od godine dana – Obveznice, akcije, ... III – Derivativna tržišta – opcije, fjučersi, ... IV – Devizno tržište (FX) - Valuta – efektivni strani novac - Deviza – potrživanja, HoV, ... - Devizni kurs – načini izražavanja kotacija (direktna – indirektna) I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
opšte prihvaćeno sredstvo plaćanja dobara i usluga i otplate dugova - Kamatne stope → cena novca i kredita - Devirzni kurs → cena jedne valute izražena u drugoj - Prinos → osnovni motiv za investicije - Stope prinosa - %-no izrađen prinos za odrejdeni period vremena - Rizik → verovatnoća dešavanja neželjenog događaja i ne- ostvarivanja očekivanog prinosa (! Više vrsta !) I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
padom cena, rastom rizika i neizvesnosti, pojačana nestabilnost, ugroženo poverenje - Nije svaki pad cena kriza (panika) – mora biti veliki pad, mora pogađati više sekotra, duži period trajanja - Faktore koji dovode do krize: I – Nekonomski - prirodne katastrofe (zemljotresi, poplave, požari), ratovi, pandemije, državne politike, ... Brži oporavak II – Ekonomski – veliki broj – poremećaji na strani ponude ili tražnje, pojave tzv „balona“ (bubble), strukturni problemi, .... I DEO – UVOD U FINANSIJSKI SISTEM I FINANSIJSKA TRŽIŠTA
berze = F.T. (tržište kapitala) u užem smislu!!! - 4 pristupa tumačenju berzi: - I – Ekonomski – Berza = F.T. – deo finansijskog sistema - TRŽIŠTE KAPITALA mesto susretanja ponude i tražnje za fin. instrumentima - II - Etimološki - Briž – Belgija – porodica Van der Beurze - Borsa – torba, Bourse – Fr, Borsa – It, Tu, Rum, Bors, Berza, Borza, Burza, Birža .... - UK – 1571. Stock Market II DEO – BERZE KAO SPECIFIČAN OBLIK TRŽIŠTA KAPITALA
- Najstarija zgrada – Berza u Antverpenu – 1531 - London – 1571, Amsterdam - 1602 - Berlin 1685, Pariz – 1724 - Njujork – 1792 - Bombaj – 1875, Tokio – 1878 - Beograd – 1894 - Analizom uočavamo 2 principa na kojima počiva: 1. Spontanost 2. Poverenje - IV – Pravni „Zakonom uređene organizacije, koje se, pod pojačanom državnom kontrolom, na određenom prostoru bave organizovanjem pravnog prometa kotiranih predmeta po osnovu vršenja berzanskih pravnih poslova” (Jovanović, 1995) II DEO – BERZE KAO SPECIFIČAN OBLIK TRŽIŠTA KAPITALA
Standardizovani predmeti trgovanja (listing) - Tačno određeno mesto, prostor i vreme (nekada) - Spefičičan način trgovanja – samo preko posrednika - Parket, post – specifično mesto trgovanja - Javno izvikivanje – nekad - Neverbalna komunikacija – nekad - Danas – elektronsko, trgovačke platforme, digitalizacija II DEO – BERZE KAO SPECIFIČAN OBLIK TRŽIŠTA KAPITALA
– Tehnološke promene i napredak - kreiranje karakteristike kontinuelnosti – 24/7 - Nestajanje fizičke lokacije - dominacija elektronskih sistema III – Finansijske inovacije - Novi proizvodi – Nove strategije IV – Konsolidacija finansijskih institucija (M&A u oblasti finansija) i konvergencija finansijskih usluga (npr. Bankosiguranje) V – Visok nivo neizvesnoti - velika volatinost II DEO – BERZE KAO SPECIFIČAN OBLIK TRŽIŠTA KAPITALA
od „najregulisanijih“ oblasti u okviru privrednog sistema - U osnovi pravna oblast – potrebna interdisciplinarnost - Koreni savremene regulative → 1933-4. godine – SAD - Nakon krize 2008-9 – trend pojačane regulacije - Deregulacija – trend smanjivanja regulatornih barijera - Regulacija – od lat. „regula“ → pravilo -„Propisivanje pravila“, „Uvođenje u odgovarajući tok“ - Niz zakonskih propisa – o tržištu kapitala, inv. fondovima, ..., II DEO – BERZE KAO SPECIFIČAN OBLIK TRŽIŠTA KAPITALA
predlaže zakonske propise, regulisanje, trezor II – Narodna Banka Srbije – NBS -- Kontrola banaka, osiguravajućih društava - Politika deviznog kursa - Referentna kamatna stopa -III – Komisija za hartije od vrednosti - Berze i Brokersko-dilerskih društava - Reguliše rad investiconih fondova - Poslove oko hartija od vrednosti II DEO – BERZE KAO SPECIFIČAN OBLIK TRŽIŠTA KAPITALA
vrše usluge Veliki problemi oko klasifikacije - različiti pojmovi - finansijske institucije i finansijski posrednici Često podela na 2 velike grupe: I – DEPOZITNE - Depoziti - najvažniji izvor sredstava - Banke, Štedionice, Štedno-kreditne asocijacije (zadruge), Kreditne unije, Mikrokreditne institucije II – NEDEPOZITNE – dominiraju drugi izvori a) Ugovorne – Osiguravajuća društva, Penzioni fondovi b) Investicione – Društva za upravljanja investicionim fondovima c) Posredničke - BBD III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
– pasiva, tudj novac, mogu se povući NEOPHODNA SUPERVIZIJA I KONTROLA 1) CENTRALNA BANKA 2) BANKE - POJAM – banco – klupa – sto za razmenu novca Koreni – Grčka, Rim, sever Italije (13-14 vek) 3) ŠTEDNE INSTITUCIJE 2 PRISTUPA POIMANJU: I – KLASIČNI – depoziti – krediti – plaćanja Pravilo 3 – 6 – 3 II – SAVREMENI – široka lepeza usluga Finansijski supermarketi III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
od eventualnosti dešavanja odredjenih - neželjenih dogadjaja u budućnosti Sa klijentima potpisuju ugovor o osiguranju (tzv. polise osiguranja) kojima su precizirana sva pitanja kao što su: šta je predmet osiguranja, šta je osigurani događaj, vrednost – eventualna šteta, ...) 2 tipa: 1. Životna 2. Neživotna Osiguravajuće društo naplaćuje cenu koja se naziva PREMIJA – to je glavni izvor sredstava – Premija → potiče iz ugovora – zato OD → Ugovorne finansijske institucije III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
institucionalni investitori, veliki igrači, raspolažu ogromnim kapitalom U poslovanju pridržavaju se principa – profitabilnost, leveridž, likvidnost Mogu biti u ulozi EMITENTA – emituju svoje HoV (instrumente duga ili A.K.) radi prikupljanja sredstava Važna uloga – INVESTITORA – plasiraju viškove sredstava sa različitim rokovima, rizikom i očekivanim prinosom Koriste različite investicione strategije – pretežno investiraju u sigurne instrumente – duga, akcije (uz hedžing) Nove tendencije - bancassurance - povezivanje sa bankama III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
stabilnost prihoda posle okončanja radnog veka” Raste značaj i snaga – produženje životnog veka, rast plata, rast standrada, specijalne potrebe Koreni penzija – Rim Prvi fondovi u SAD - American Express Company 1875. 2 vrste osnivača (sponzora) – država, organizacije III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
II - Dopunsko privatno osiguranje („privatne penzije“) III - Dobrovoljno penzijsko osiguranje („dobrovoljne penzije") III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
institucija - Do sredstava dolaze - prodajom svojih akcija, udela, jedinica, kupona… - Prikupljenja sredstva koriste radi investiranja na mnogim segmentima F.T. ulažući ih u diversifikovane portfolije HoV (odluke donose portfolio menadžeri) - Obavljaju, posredničku funkciju, to jest vrše svojevrsno “prepakivanje” (packed investment) različitih drugih oblika finansijske aktive u svoje hartije koje prodaju zainteresovanim investitorima - Svaka akcija, udeo ili jedinica fonda. predstavlja proporcionalan udeo u portfoliju III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
Manji rizik investiranja – veća diversifikacija - Viši potencijalni prinosi u odnosu na samostalno investiranje - Korišćenje usluga i znanja vrhunskih stručnjaka – profesionalnih portfolio menadžera - Mogućnost korišćenje prednosti ekonomije obima i nižih transakcionih troškova - Vrlo visok stepen likvidnosti i mogućnost brzog povraćaja uloženih sredstava - Mala verovatnoća uključivanja u neetičke oblike ponašanja - Omogućen pristup na medjunarodno tržište - Ostale usluge – savetovanje, edukacija, poreskog savetovanja, ... III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
open-end funds) - konstantno se menja broj vlasnika i tržišna vrednost kapitala Uvek su spremni da prodaju akcije novim investitorima U svakom trenutku vremena su spremni da izvrše otkup svojih emitovanih akcije ili udela od investitora Cena po kojoj se obavljaju transakcije odražava tržišnu vrednost portfolija po 1 akciji i naziva se neto vrednosti aktive (NAV - net assets value) III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
investment trust) – imaju fiksan broj akcija koji se definiše odlukom o osnivanju i emisiji Akcije ili udeli se emituju putem javne ponude i samo u roku upisa mogu da se kupe od fonda Sekundarni promet – prodaja i kupovina se obavlja na berzi kao sa akcijama bilo kog A.D. Cena se formira na tržištu i može biti različita od NAV 4 osnovne razlike u odnosu na otvorene: 1) Broj akcija ograničeni broj 2) Način prodaje akcija – kroz javnu ponudu (IPO) 3) Promet akcija preko berze 4) Ciljevi investiranja – dugoročan horizont III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
koji investiraju u akcije – više vrsta – rasta, agresivnog rasta, prihoda i rasta, indeksirani, specijalizovani, sektorski, internacionalni, balansirani, 2) Fondovi koji investiraju u obveznice – državne, firmi, junk, konvertibilne, municipalne, medjunarodni, balansirani, ... 3) Fondovi tržišta novca – investiraju u kratkoročne HoV i finansijske instrumente OSTALO: - Investicioni trastovi sa udelima (unit trust) – Privatni fondovi - Investicioni fondovi kojima se trguje na berzi (exchange-traded fund - ETF) - Hedž fondovi (hedge funds) - Fondovi privatnog akcijskog kapitala (private equity funds), Alternativni - Fondovi preduzetničkog kapitala (venture capital funds) - Fondovi specijalizovani za investiranje u nekretnine (real estate investment trust – REITs) III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
kupaca i prodavaca i koja za svoje usluge naplaćuje proviziju (u Velikoj Britaniji se još koristi pojam stockbroker) - Radi u tudje ime i za tudj račun (kao komisionar) ili svoje ime i tudj račun (zastupnik) - Zaradu ostvaruje u obliku provizije II – DILER - ponekad se koriste nazivi stokdžober ili market mejker - Kupuju i prodaju HoV u svoje ime i za svoj račun, što znači da su vlasnici finansijskih instrumenata ili robe kojom trguju - Ne rade za proviziju, već prihod ostvaruju iz sopstvenog poslovanja, pre svega iz razlike u ceni - kotacioni raspon (bid-ask spread) III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
klijenata (više vrsta naloga - tržišni, limit, stop...) - Kratkoročno finansiranje klijenata - tzv. trgovanje na margini - Besplatni boksovi za čuvanje - Literatura i stručne publikacije - Investiciono savetovanje i konsalting - Istraživanja i analize - Upravljanje portfoliom - Ostalo 3 vrste: DISKONTNI BROKERI, BROKERI SA PUNOM USLUGOM (full service), On-line BROKERI III DEO – FINANSIJSKE INSTITUCIJE NA FINANSIJSKIM TRŽIŠTIMA I BERZI
i kriterijuma za podelu - Najšira grupa – Hartije od vrednosti, Prava, ... - I – Instrumenti duga – Obveznice - II – Instrumenti akcijskog kapitala – Akcije III – Izvedene hartije od vrednosti – Derivati Obveznice → hartije od vrednosti instrumenata duga sa rokom dospeća dužim od jedne godine! Dugoročne hartije duga koje emituju vlade ili kompanije, gde se emitent obveznice obavezuje za isplati kamatu (u obliku kupona) periodično (polugodišnje ili godišnje) i nominalnu vrednost (glavnicu) na dan dospeća“ Nekad – hartije sa fiksnim prinosom, danas – više ne IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
jasno definisanu nominalnu vrednost - denominacija → glavnica duga 2. Prinos – predstavlja nadoknadu za korišćenje sredstava vlasnika obveznica → osnovni motiv za investiranje 3. Kamatna stopa → prinos izražen kao % od nominalne vrednosti 4. Rok dospeća → period u kome emitent mora da vrati pozajmljena sredstva 5. Rizici → više vrsta – Kreditni, kamatni, likvidnosni, ... IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
(do 1 godine), Srednjoročne (1-5 godina) i Dugoročne II – PREMA EMITENTU – 1) Državne hartije (risk free securities) - Trezora, Lokalnih organa, Agencijske, 2) Kompanijske – preduzeća – Corporate III – PREMA POREKLU: Domaće, Ino, - Evroobveznice IV – PREMA OSIGURANJA (OBEZBEDJENJU): - Neosigurane – Note (s.r.) – Debenture (d.r.) - Osigurane – Hipotekatrne, Kolaterizovane, ETC (equipment trust certificate) V – NAČIN PLAĆANJA KAMATE !!! 1) Bez kupona – duboko diskontovane 2) Sa kuponima 3) Konsoli – bez roka dospeća IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
rizik vezan za verovatnoću da emitent neće biti u stanju da izmiri svoje obaveze u roku, tj. da će doći do neizvršenja obaveza (default risk) II – Kamatni → vezan za rizik promene kamatnih stopa IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
– povezan je sa verovatnoćom da investitor neće uspeti u željenom roku ili po traženoj ceni da proda svoju obveznicu na sekundarnom tržištu IV – Inflatorni → verovatnoća promene vrednosti gotovinskih tokova usled inflacije V – Politički → politički događaji ... VI – Rizik reinvestiranja VII – Prevremenog otkupa VIII – Devizni .... IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
u njih - Mehanizam za odredjivanje nivoa rizika Rejting agencije - 3 najpoznatije: I - Moody's Investors Service Inc. (skraćeno Moody's) II - Standard & Poor's (S&P) Corporation III - Fitch Ratings (Fitch) 2 GRUPE obveznica: I – INVESTICIONO STEPENOVANE S&P – AAA AA A BBB BB B Moody’s – Aaa Aa A Baa Ba B II – ŠPEKULATIVNE S&P – CCC CC C D Moody’s – Caa Ca C D IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
- rok 1 do 10 godine 2. Obveznice (Bondovi) trezora (treasury bonds) imaju rok dospeća koji je duži od 10 godina nominalna vrednost se kreće od 1.000 $ -1.000.000 $ 3. Stripsi (treasury strips) nastale na bazi razdvajanja dva toka sredstava: 1. plaćanje iznosa glavnice (nominalne vrednosti) i 2. tok isplate kamate 4. Štedne obveznice, ... U Srbiji – Hartije koje emituje Trezor R.S. IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
kreditni rejting – siguran instrument - Visoka likvidnost – u većini zemalja sveta tržišta državnih hartija spadaju red najlikvidnijih tržišta - Relativno niski kotacioni rasponi izmedju kupovnih i prodajnih cena – minimalni transakcioni troškovi - Transparentne cene – cene javne i svima dostupne - Dematerijalizacija – trgovanje elektronsko - Visok nivo leveridža - Povoljan poreski tretman - Nema rizika opoziva IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
niži nivoi vlasti - pokrajne, okruzi, gradovi, opštine, ... - Termin vodi poreklo od latinske reči municipio – opština ili lokalna vlast - Imaju dugu tradiciju koja vodi poreklo iz srednjeg veka - Način finansiranja lokalne samouprave – za razne potreba – izgradnje lokalne infrastrukture, puteva, mostova, parkinga, elektrifikacija, vodovod, uredjenje okoline, podizanja škola, vrtića ili trgova 2 tipa: 1. Opšte obligacije (general obligation) → plaćanje kamate i glavnice u potpunosti osigurani od strane emitenta – niži rizik za investitore 2. Prihodne obveznice (revenue bonds) → isplate kamate i glavnice investitorima vezuje samo za prihode koji će se ostvariti od ulaganja u specifičan projekat (na primer – vodovod, most, put, tržni centar, itd IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
RS mogu i doo) Alternativa finansiranju putem kredita – par prednost u odnosu na kredit i akcije: - Lakše prikupljanje velikih iznosa sredstava u odnosu na klasičan bankarski zajam (npr. 1.000.000 kredita može biti sakupljeno emisijom 1.000 obveznica nominale 1.000) - Olakšano sakupljanje sredstva sa dužim rokovima dospeća - Nema promene u strukturi vlasništva, što se obavezno dešava u slučaju emisije akcija - Troškovi kapitala niži od finansiranja putem akcija - Mogućnost ranije isplate - Trošak kamate nosi poreska oslobađanja Neke od karakteristika: - Nominalna vrednost – obično 1.000 - Isplata kamata i glavnica je regulisana ugovorom o kreditu - troškovi OGRANIČENI = kamata + glavnica - Prioritena obaveza – ne-plaćanje kamate i glavnice vodi u bankrot - Nema opasnosti od gubitka kontrole IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
– da li postoji neka formalna aktiva (imovina) koja se stavlja kao zaloga da će obaveze prema investitorima biti izvršene - Starije (senior) i mladje (subordinirane – povezane su sa pitanjem starosti duga, tj. da li postoje prethodne emisije - Garantovane - izvršavanje obaveze garantovano - Opozive – Neopozitve - emitent ima (nema) pravo da ih otkupi pre roka dospeća - Obveznice sa pravom prodaje emitentu – tip obveznica kod kojih se investitorima daje ih mogu prodati nazad - Zajedničke obveznice (joint bonds) – dva ili više emitenata istovremeno emituju obveznice - Obveznice sa pravom glasa (voting bonds) - Prihodne obveznice (income bonds) – plaćanje kamate povezano sa sposobnošću emitenta da ostvari odgovarajući prihod - Konvertibilne obveznice -daju pravo zamene za neke druge hartije emitenta IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
- Alternativa finansiranju putem duga – korišćenje pozajmljenih sredstava II – SPECIFIČNI VLASNIČKI OBLIK Vezan za formu akcionarskih društva – AD Više karakteristika – ograničena odgovornost vlasnika, slobodan prenos, vlasništvo podeljeno u delove - akcije, neograničen vek, profesionalni menadžeri 2 tipa AD 1) Zatvorena – manji broj vlasnika, teži promet 2) Otvorena – Javna – akcijama se trguje na organ. tržištima IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
Emitenti – način prikupljanja dugoročnih izvora sredstava II – Investitori – Akcije – atraktivna investiciona alternativa Veći prinos – veći rizik III – Vlasnika malih i srednjih preduzeća Perspektivan biznis (dobar bisniz model) – velike mogućnosti za razvoj Strategija exit – prodaja dela vlasništva... Akcionarstvo – pravna forma AD Specifičan tip upravljanja – KORPORATIVNO UPRAVLJANJE IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
Istočno-indijska kompanija Razlike u odnosu na finansiranje dugom: 1) Tip odnosa – Akcija – daje vlasništvo – Obveznica – kreditni odnos 2) Vremenska ograničenost – Obveznica (Dug – ograničeno, isplata kamata i glavnice unapred poznata i definisana – Akcije – nema vremenskog ograničenja 3) Kontrola nad kompanijom – Akcije – da – ključno pravo – Dug – ne – samo izuzetno 4) Slučaj likvidacije, stečaja – dug – prioritet – Akcije – prava na poslednjem mestu IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
Po zakonu - HoV koja glasi na deo osnovnog kapitala A.D. Odražavaju vlasničke pozicije u A.D. A.D. = Corporation - vlasništvo podeljeno na delove, emisija akcija - izvor finansiranja Naziv obične - pošto vlasnici nemaju posebnih preferencija u pogledu na dividendu i u slučaju likvidacije Emisija akcija - način prikupljanja kapitala Nove emisije kreiraju promene u vlasničkoj strukturi Nemaju rok dospeća, Vrednost odredjuju investititori Isplata dividende nije zakonska obaveza Vlanici dobijaju čitav niz prava Nepovoljan poreski tretman IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
svojim vlasnicima a koje ne poseduju vlasnici običnih akcija - Odražavaju vlasničku poziciju ali vlasnici običnonemaju pravo glasa - Vlasnicima preferencijalnih akcija se garantuje dve povlastice: 1. Preferencijalni tretman dividende 2. Preferencijalni status u slučaju likvidacije kompanije •Dividenda - fiksni procenat nominalne vrednosti akcije •„Hibridni instrument“ – između obveznica i običnih akcija IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
mu se sve neisplaćene dividende kumuliraju tokom vremena njihovog neisplaćivanja •Nekumulativne preferencijalne akcije - ne sadrže pravo •Kumuliranja dividende tokom vremena •Za emitenta to predstavlja olakšavajuću okolnost •Implikacija → se radi o manje atraktivnom finansijskom instrumentu •Dividenda vlasnicima običnih se može platiti dok se ne isplati dividenda vlasnicima preferencijalnih akcija!!! •Više tipova: Konvertibilne, Perpetualne, sa prilagodljivom dividentom, ... IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
prikupi neophodan kapital bez opasnosti od bankrotstva i likvidacije - Emitovanje preferencijalnih akcija je korisno ukoliko emitent ima problema u poslovanju i ostvaruje gubitke - Emitovanje preferencijalnih akcija može biti poželjno u situacijama gde vlasnici ne žele da izgube kontrolu nad kompanijom - Preferencijalne akcije imaju povoljnosti u odnosu na obične akcije, pošto je dividenda koja se isplaćuje fiksna i ograničena •Neki od nedostataka: Viši troškovi kapitala u odnosu na finansiranje putem duga, Plaćanje dividende podleže oporezivanju i Manja atraktivnost IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
izvodi i vrednosti neke druge aktive Nastali prvo kao robni derivati Od 1972 – Fjučersi Od 1973 – Opcije Fjučersi – likvidni terminski ugovor – daje pravo da se kupi odredjena aktiva (roba, akcije, opcije, devize) u odredjenom roku Opcije – pravo da se kupi ili proda neka aktiva (roba ili hartije od vrednosti) u odredjenom roku po unapred definisanoj ceni Nije pravi ugovor – već sporazum – daje pravnu moć – može ali ne mora da se iskoristi Više tipova – Call (sa pravom na kupovinu) Put (sa pravom na prodaju) IV DEO – FINANSIJSKI INSTRUMENTI U BERZANSKOM POSLOVANJU
poslovanje se deli na dva segmenta aktivnosti: 1) Primarno tržište 2) Sekundarno • Na primarnom tržištu (primary capital market) emituju se HOV kojima se prikuplja kapital za potrebe privrednih subjekata i države • Ovo tržište često se naziva i emisiono • Na primarnom tržištu ekonomski subjekti prikupljaju kapital emitovanjem dugoročnih finansijskih instrumenata • Karakteriše ga veliki rizik
akcija je izuzetno značajan proces za svaku kompaniju tipa AD pošto na taj način prikuplja neophodan kapital za nastavak poslovanja • Neophodno je praviti razliku između: 1) Prve emisije akcija (takozvane inicijalne javne ponude – IPO) i 2) Narednih emisija, koje se nazivaju sekundarna ponuda akcija (secondary stock offering) ili sezonske emisije (sesional issue) • Da bi kompanija uopšte mogla da izvrši IPO neophodno je da sprovede promenu pravne forme iz DOO ili zatvorenog AD u otvoreno AD • Postoje tri osnovna metoda primarne emisije akcija, i to: I - Javna ponuda II - Privatni plasman i III - Privilegovani plasman
ponuda (tender offer) → ponuda koja se upućuje javno većem broju neodređenih i unapred nepoznatih lica • Prolazi se kroz više faza procesa: 1) Donošenje odluke o emisiji - odluku donosi skupština na predlog upravnog odbora 2) Zaključivanje ugovora sa pokroviteljom (underwriter) emisije - koga predstavlja neko iz reda investicionih bankara koji su već bili uključeni u proces due dilligence 3) Registraciona procedura - odnosno registracija emisije kod nadležnih regulatornih državnih organa 4) Realizacija – distribucija vlasnicima
ponuda - Vrlo aktraktivan metod – posebno u fazi realizacije – velika medijska pažnja!!! - Posebno ako je prva emisija – inicijalna javna ponuda (Initial Public Offering) – IPO - Promocija Berze, Kompanije, menadžera, Investicionih savetnika, ... - Glavni problem koji se nameće kod javnih ponuda i nesezonskih emisija je kako utvrditi početnu cenu akcija - U rešavanju tog problema od velikog značaja mogu biti saveti investionih bankara, kao i procene menadžera, saveti - Mogu biti 2 problema - I – Potcenjenost – inicijalna cena niža – London Electricity - II – Precenjenost – Facebook (sada Meta)
plasmani – akcije se prodaju direktno manjem broju unapred poznatih investitora iz reda finansijskih institucija • Ovaj način primarne emisije akcija ne zahteva neophodnu registracionu proceduru kod nadležnih organa • Jedna od najvećih prednosti ovog načina emisije su niži troškovi, pošto nema troškova oko registracije i angažovanja potpisnika i pokrovitelja • Pogodan način za emisiju akcija manje ukupne vrednost • Ovakvom prodajom povećava se koncentracija vlasništva čime se znatno utiče na kontrolu preduzeća • Problemi: teža prodaja, nemogućnosti davanja relevantnih informacija o kompaniji, otežano finansiranje većih iznosa
akcija putem privilegovane ponude (rights offering) – predstavljaju metod primarne emisije akcija gde se one nude manjem krugu unapred poznatih investitora • Povezan sa postojanjem prava preče kupovine i usmeren je pre svega na zaštitu vlasničkih interesa postojećih akcionara • Prednosti za emitenta: 1) Ne koriste se usluge investicionih bankara, pa su automatski niži troškovi emisije 2) Dolazi do povećanja lojalnosti postojećih akcionara 3) Vrlo je pogodan mehanizam za manje obime emisija, itd
Tržišta na kojima se trguje već emitovanim instrumentima - Berza se najčešće vezuje za ovakav vid trgovanja - Danas – sve berze – elektronske – trgovačke platforme – velika brzina, tačnost, transparentnost - Generalno, postoje 2 tipa - sistema trgovanja: I - Aukciona tržišta → vođena nalozima - Glavna uloga brokera – nalozi se uparuju prema visini cene - Više vrsta naloga – tržišni, stop, limit, stop-limit, .. II - Dilerska tržišta → vođena kotacijama - Glavnu ulogu imaju dileri – javno objavljuju svoje kotacije (nudjena i tražena cena)
i tražnje Nalozi se moraju upariti K A K O F U N K C I O N I Š E B E R Z A ? K L J U Č N I P O J M O V I I I N S T R U M E N T I V DEO – ELEMENTARNO O BERZANSKOM POSLOVANJU
ytapples613
cbtlibrary
pawan_pharm
terasawat
akiraasano
arnoknobbe
juanmartin2026
ssmedikasda
rashwhitman
yatabe
gurzu
inesmontani
garrettdimon
aarron
lara
sugarenia
codingconduct
productmarketing
