1505 指数を使ったＥＳＧ投資アプローチ 川崎

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1. 指数を使った ESG投資アプローチ 2019年6月
2. Private & Confidential グローバル ESG ETF/ETP 資産の推移 2018年12月末 2
3. Private & Confidential 3 ESGデータに対する需要が増加 ESGデータの購入額は2014年の水準から約300%増加1 1 Opimas Market Consulting, 2019 Source: Bloomberg, 2019
4. Private & Confidential ESGの分野で20年以上にわたりリーダーシップを発揮 ESG投資のメインストリーム化を支援 史上初のグローバル・サステナビリ ティ・ベンチマークであるダウ・ジョー ンズ・サステナビリティ指数の算出 を開始 Trucost が提供する炭素データを 活用し、S&P カーボン・エフィシェ ント指数の算出を開始 S&P 長期的価値創造指数及び JPX/S&P 設備・人材投資指数の 算出を開始 S&P グリーン・ボンド 指数の算出を開始 GPIFが106億ドルの配分先として S&P グローバル大中型カーボン・エ フィシェント指数（除く日本）、S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数を選択 （ESGへの単一の投資配分としてはこ れまでで最大） 1999 2009 2017 2018 2014 2016 率先的な取り組み：S&P DJIは 全ての指数に対するESG特性 をウェブサイト上に掲載 2019 S&P ESG指数 S&P DJI ESGスコア S&P/ドラッカー・インスティテュー ト・コーポレート有効性指数 … … …
5. Private & Confidential コアESG 広範な市場を対象としたベスト・イ ン・クラスのアプローチを採用し、 ESGパフォーマンスをターゲットと すると同時に、親指数のリスク・リ ターン・プロファイルを複製する • ダウ・ジョーンズ・サステナビリティ 指数 • S&P 500 ESG 気候連動 気候変動、及び低炭素経済への移 行に対応するように設計された指 数 • S&P カーボン・エフィシェント指数 • S&P カーボン・プライス・リスク調整 後指数 テーマ別 ESGに関連する特定の問題に注 目した指数であり、目標を絞り込ん でいる場合が多い • S&P長期的価値創造 (LTVC) 指数 • JPX/S&P 設備・人材投資指数 • S&P グローバル・ウォーター指数 • S&P/ドラッカー・インスティティート・ コーポレート有効性指数 • ダウ・ジョーンズ・グリーンREIT指 数 債券 コアESG指数の債券バージョンで あり、グリーン・ボンド市場へのアク セスを提供する指数 • S&P グリーン・ボンド指数 • S&P 500 投資適格債 カーボン・ エフィシェント指数 S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス：ESG指数ファミリー ESG指数ソリューションの範囲 5 ESG カテゴリー 説明 例
6. Private & Confidential S&P グローバル・カーボン・エフィシェント指数シリーズ メソドロジー カーボン世界基準を 定義する ポートフォリオのカーボ ン・エクスポージャーを 抑える 業種インパクト及び 企業の情報開示状況を 評価する 各産業グループ内で構成銘柄の ウェイトを調整し、ポートフォリオ において、売上高1単位当たりの 炭素排出量への全体的なエクス ポージャーを減らす 高インパクトの産業グループ と、炭素排出量を十分に開示 していない企業を特定する 「S&P カーボン世界基準」の定義 に従って企業を分類する。この基 準は、産業グループごとの「売上 高当たり炭素排出量」の十分位 数基準に基づくアプローチである 1 2 3 6
7. Private & Confidential Trucostのデータ： 企業の環境パフォーマンスに関する詳細かつ包括的な視点 Trucostの分析は14,000社以上をカバーしており、これは世界の時価総額 の約99%に相当する 7 4つのリサーチプロセス 1. 各企業の環境報告書を調査 2. 報告されたデータを標準化し、誤ったレポート内容を修正する 3. 環境データを補足する 4. 各企業に対し、Trucostによる環境データ評価に対して認証す るようエンゲージメントを行う
8. Private & Confidential パート1：世界基準の定義 十分位数基準と産業グループ分類 8
9. Private & Confidential パート2：企業の選択とウェイト付け ウェイト調整 9 十分位による分類 開示状況 十分位によるウェイト調整 炭素によるウェイト調整 第1十分位 開示 40% 20% 40% 120% 非開示 30% 15% 30% 90% 第2十分位 開示 30% 15% 30% 90% 非開示 20% 10% 20% 60% 第3十分位 開示 20% 10% 20% 60% 非開示 10% 5% 10% 30% その他（第4十分位から 第7十分位） 開示 10% 5% 10% 30% 非開示 0% 0% 0% 0% 第8十分位 開示 0% 0% 0% 0% 非開示 -10% -5% -10% -30% 第9十分位 開示 -10% -5% -10% -30% 非開示 -20% -10% -20% -60% 第10十分位 開示 -20% -10% -20% -60% 非開示 -30% -15% -30% -90%
10. Private & Confidential 指数の特性 S&P/JPX 指数 S&P グローバル（除く日本） 中大型株指数 指数 カーボン・エフィ シェント指数 指数 カーボン・エフィシェ ント指数 指数構成銘柄数 2,110 1,734 2,559 2,202 カーボン・フットプリント1 299.78 235.25 (-21.53%) 372.71 224.81 (-39.68%) 年率換算リターン （トータル・リターン、%） 5年 9.12% 9.02% 9.49% 9.49% 3年 8.84% 8.82% 13.88% 13.81% 1年 -6.78% -6.56% 8.54% 8.44% 実現トラッキング・エラー（%） 5年 - 0.44% - 0.51% 3年 - 0.42% - 0.50% 1年 - 0.40% - 0.57% 年率換算リスク （指数のボラティリティ、%） 5 Year 15.19% 15.23% 15.14% 15.22% 3 Year 13.79% 13.77% 14.14% 14.16% 1 “Carbon Footprint” is measured using the ‘Carbon to Revenue’ carbon footprinting methodology with index data as of April 30th, 2019. For further information on this methodology, see Index ESG Characteristics Explained. Access via: https://eu.spindices.com/documents/additional-material/spdji-esg-metrics.pdf Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Data from April 30th, 2014, to April 30th, 2019. Index performance based on total return JPY. Charts and graphs are provided for illustrative purposes. Past performance is not an indication or guarantee of future results. These charts and graphs may reflect hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. 16
11. Private & Confidential S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数 11 Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Data from March 20th, 2009, to April 30th, 2019. Index performance based on total return JPY. Charts and graphs are provided for illustrative purposes. Past performance is not an indication or guarantee of future results. These charts and graphs may reflect hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance. Tracking error over the last 5 years is 0.44%, with the benchmark slightly outperforming
12. Private & Confidential S&P グローバル大中型株カーボン・エフィシェント指数（除く日本） 12 Tracking error over the last 5 years is 0.51%, with the benchmark slightly outperforming Source: S&P Dow Jones Indices LLC. Data from March 20th, 2009, to April 30th, 2019. Index performance based on total return JPY. Charts and graphs are provided for illustrative purposes. Past performance is not an indication or guarantee of future results. These charts and graphs may reflect hypothetical historical performance. Please see the Performance Disclosure at the end of this document for more information regarding the inherent limitations associated with back-tested performance.
13. Private & Confidential 指数情報 • https://japanese.spindices.com/topic/carbon-efficient • https://japanese.spindices.com/indices/equity/sp-jpx-carbon-efficient-index-jpy • https://japanese.spindices.com/indices/equity/sp-global-ex-japan-largemidcap-carbon-efficient-index-usd – 月次ファクトシート; – メソドロジー; – 構成銘柄情報; – 指数に関するＦＡＱ、等 • お問い合わせ： – Email  IndexServicesTokyo@spglobal.com 13
14. Private & Confidential 補足資料 14
15. Private & Confidential 炭素効率性とは 15 “Direct + 1st Tier Indirect” • 企業が直接排出二酸 化炭素 • 購入されたエネルギー • 直接サプライヤーから 企業への排出量 排出量を開示していない企業に対しては、Trucost独自の“インプット・アウトプット・モデ ル”による推定値に基づき年間炭素排出量を割り当てます
16. Private & Confidential 指数メソドロジー ウェイト調整: ①十分位数分類 16 リバランス参照日時点で、S&P グローバル大中型株指数の構成銘柄の炭素効率性に基づいて、 GICS®の各産業グループの十分位数基準値を決定します 順位 企業 炭素効率性 1 Abc 15 2 Def 23 3 Ghi 45 …. 10 Hhh 199.8 11 Iii 201.2 …. 20 Ooo 364.26 …. 91 Ppp 1930.85 …. 99 Yyy 1934 100 Zzz 1950 例：産業グループA （グローバル大中型株指数に産業グループＡに 100社がある場合） 上位10分位 下位10分位 １０分位数 閾値 1 201.2未満 2 201.2～364.26 3 . . . . . 10 1930.85超 S&Pグローバル炭素基準 各産業グループの１０分位数の閾値に従って、 構成銘柄の１０分位数が決まります 日本企業A 炭素効率性：240.5 第二分位
17. Private & Confidential 指数メソドロジー ウェイト調整: ②開示状況 17 • 各企業のスコープ１およびスコープ２炭素排出量を確認し、数値が大きい方のデータ が「開示」情報であれば、開示状況を「開示」とします • スコープ１およびスコープ２炭素排出量の中、大きい方が「非開示である場合、 「非開示」企業とします • スコープ１およびスコープ２炭素排出量のデータが「開示」または「非開示」とTrucost 独自のリサーチ・メソドロジーによって決まります。 • 詳細については、Trucost のリサーチ・プロセスをご確認ください 例 トヨタ自動車株式会社 スコープ１炭素排出量： ＣＯ２e 2,633,051トン スコープ１炭素排出量開示状況： 開示 スコープ２炭素排出量： ＣＯ２e 4,973,481トン スコープ２炭素排出量開示状況： 開示 大きい方である スコープ２炭素排出量 を開示しているため、 企業の開示状況が 「開示」対象となります
18. Private & Confidential 指数メソドロジー ウェイト調整: ③産業グループ分類 18 Industry Group Factor HIGH GICS Industry Group Energy Decile 1 Less than 201.2 2 201.2- 364.26 3 364.26- 510.28 4 510.28- 598.21 5 598.21- 676.75 6 676.75- 824.41 7 824.41- 961.55 8 961.55- 1220.39 9 1220.39 - 1930.85 10 More than 1930.85 1930.85-201.2 ＝ 1729.65 1729.65 > 500であるため、 エネルギー産業グループは 高インパクト産業グループ 高インパクト産業グループ = レンジ> 500 （CO2e / 売上高） 低インパクト産業グループ = レンジ<= 150 （CO2e / 売上高） 中インパクト産業グループ = 残りの全ての産業グループ 最上位と最下位の十分位数基準値のレンジを使い各産業グループの炭素効率 性を客観的に分析し、レンジがより多い産業グループ内でより多くのウェイト調整 を行います 最下位の十分位数基準値 – 最上位の十分位数基準値 = レンジ
19. Private & Confidential 指数メソドロジー 適格ユニバース 19 1. 「炭素排出量の多い非開示企業」 S&Pグローバル大中型株指数の構成銘柄の うち炭素排出量が100番目に多い企業に基 づいて閾値を決定します 96. ．．． 97. ．．． 98. Air Products & Chemicals Inc. 炭素排出量：約３，１１７万トン 99. Statoil ASA 炭素排出量：約３，０２４万トン 100. Angang Steel Co. Ltd. 炭素排出量：約2，987万トン Angang Steel Co., Ltd.が１００番目の企業 である場合、 TOPIXの構成銘柄のうち２,９８７万トン以上 排出していて、非開示の企業は対象外となり ます 2. 流動性スクリーニング リバランス参照日時点で、S&P/JPX カーボ ン・エフィシェント指数の構成銘柄でない企業 は、3ヶ月間の1日当たりの売買代金の中央 値に基づいた流動性の流動性スクリーニン グ（5,000万円）の対象となります S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数構成銘柄 ＴＯＰＩＸ 適格ユニバース
20. Private & Confidential 指数メソドロジー ウェイト調整 20 S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数構成銘柄 ①十分位数分類 ②開示状況 ③産業グループ分類 産業グループのインパクト・ファクター 低 中 高 Ｘ0.5 Ｘ１ Ｘ３ 十分位数分類 開示状況 十分位数 ウェイト調整 カーボンウェイト調整 第１十分位数 開示 40% 20% 40% 120% 非開示 30% 15% 30% 90% 第２十分位数 開示 30% 15% 30% 90% 非開示 20% 10% 20% 60% 第３十分位数 開示 20% 10% 20% 60% 非開示 10% 5% 10% 30% その他の十分位 数 開示 10% 5% 10% 30% 非開示 0% 0% 0% 0% 第８十分位数 開示 0% 0% 0% 0% 非開示 -10% -5% -10% -30% 第９十分位数 開示 -10% -5% -10% -30% 非開示 -20% -10% -20% -60% 第１０十分位数 開示 -20% -10% -20% -60% 非開示 -30% -15% -30% -90% １ ２ ３
21. Private & Confidential 指数メソドロジー ウェイト調整例： S&P/JPX カーボン・エフィシェント指数構成銘柄 ①十分位数分類 ②開示状況 ③産業グループ分類 産業グループのインパクト・ファクター 低 中 高 Ｘ0.5 Ｘ１ Ｘ３ 十分位数分 類 開示状況 十分位数 ウェイト調整 カーボンウェイト調整 第１十分位 数 開示 40% 20% 40% 120% 非開示 30% 15% 30% 90% 第２十分位 数 開示 30% 15% 30% 90% 非開示 20% 10% 20% 60% １ ２ ３ 例：企業Ａが以下の条件である場合： ① 第２十分位数 ② 開示 ③ 高インパクト 企業Ａの時価総額 企業Aが属する産業グループの時価総額 (1 + .9) 21
22. Private & Confidential 22 指数メソドロジー ウェイト調整：各産業グループの合計を 100%に 各産業グループのウェイト合計が 1. １００%超となる場合： １００％に低下するまで炭素効率性が悪い十分位数からウェイトを減らす 1. 第 8～第 10 十分位数の銘柄のウェイトだけを比例的に減らす。 2. 第 7～第 10 十分位数の銘柄のウェイトだけを比例的に減らす。 3. 第 6～第 10 十分位数の銘柄のウェイトだけを比例的に減らす。 4. 全ての銘柄のウェイトを比例的に減らす。 2. １００％未満である場合： １００％になるまで炭素効率性が良い十分位数からウェイトを増やす 1. 第 1～第 3 十分位数の銘柄のウェイトだけを比例的に増やす。 2. 第 4 十分位数の銘柄のウェイトだけを比例的に増やす。 3. 第 5 十分位数の銘柄のウェイトだけを比例的に増やす。 4. 全ての銘柄のウェイトを比例的に増やす。
23. Private & Confidential 指数メソドロジー ウェイト付け： 23 カーボン・エフィシェント指数の構成銘柄のウェイト＝ カーボン・エフィシェントの 産業グループの構成銘柄ウェイト × 親指数の産業グループのウェイト
24. Private & Confidential 論争の的になっている企業のモニタリング 24 RepRisk指数（RRI）指標を使用 • 環境・社会・ガバナンス・リスクに関するビジネス情報の大手プロバイダーである RepRisk社 が、指数の構成銘柄を日次ベースで監視します • 各企業 のRRI指標が 75 以上になった場合、その企業はリスクがあるとして定義さ れます • RRI 指標が 75 を超えたと RepRisk社が報告した場合、その企業は、少なくとも 2 日間の 事前通知を以て指数から除外されます • リスクがあるとして除外された企業については、全ての適格基準を満たし、その RRI 指標が前年のリバランス日以降の全ての日に 75 を下回っていた場合に限り、以降 のリバランス日に指数への追加が検討されます
25. Private & Confidential S&P DJI ESGスコアの紹介 数十年にわたる投資経験に基づく重要なESGシグナル 25 1. SAM（RobecoSAMのブランド）は、20年以上にわたってサステナブル投資を実践 しており、 ESGに関する厳密かつ新鮮なデータを保有している 2. S&P DJI ESGスコアは、SAMが毎年実施するコーポレート・サステナビリティ評価 （CSA）に基づいて算出される。CSAは、企業が公開する開示情報の他にも様々な データに基づいて実施される 3. S&P DJI ESGスコアは、極めて詳細なデータ・ポイント（1企業につき、600～1,000 のデータ・ポイント）に基づいている 4. CSAは、各業種ごとに異なる基準を採用した評価であり、各セクターにおいて財務 的に最も重要かつ関連性の高い問題を考慮している
26. Private & Confidential S&P DJI ESGスコア： 最も包括的かつ詳細なESGの指標 26
27. Private & Confidential S&P DJI ESGスコアの概要 主な特徴 27 • 実際の投資プロセスを通じて、20年以上にわたり改良を重ねている • 公の開示情報だけでなく、企業に対する直接的なエンゲージメント活動を通じて情報を収集する • 単に透明性を測定するだけでなく、ESG問題に対する企業の取り組みも評価する • 財務的に重要かつ関連性の高い要因を考慮し、業種固有の基準に基づいてスコアを算出する • 業種固有の20の基準があり、投資ニーズに応えるために透明性と柔軟性を重視する • 変化するESG問題や、企業において論争の的となっている問題を考慮する  ダイナミックなスコア
28. Private & Confidential Performance Disclosure 28 All information presented prior to an index’s Launch Date is hypothetical (back-tested), not actual performance. The back-test calculations are based on the same methodology that was in effect on the index Launch Date. However, when creating back-tested history for periods of market anomalies or other periods that do not reflect the general current market environment, index methodology rules may be relaxed to capture a large enough universe of securities to simulate the target market the index is designed to measure or strategy the index is designed to capture. For example, market capitalization and liquidity thresholds may be reduced. Complete index methodology details are available at www.spdji.com. Past performance of the Index is not an indication of future results. Prospective application of the methodology used to construct the Index may not result in performance commensurate with the back-test returns shown. S&P Dow Jones Indices defines various dates to assist our clients in providing transparency. The First Value Date is the first day for which there is a calculated value (either live or back-tested) for a given index. The Base Date is the date at which the Index is set at a fixed value for calculation purposes. The Launch Date designates the date upon which the values of an index are first considered live: index values provided for any date or time period prior to the index’s Launch Date are considered back-tested. S&P Dow Jones Indices defines the Launch Date as the date by which the values of an index are known to have been released to the public, for example via the company’s public website or its datafeed to external parties. For Dow Jones-branded indices introduced prior to May 31, 2013, the Launch Date (which prior to May 31, 2013, was termed “Date of introduction”) is set at a date upon which no further changes were permitted to be made to the index methodology, but that may have been prior to the Index’s public release date. The back-test period does not necessarily correspond to the entire available history of the Index. Please refer to the methodology paper for the Index, available at www.spdji.com for more details about the index, including the manner in which it is rebalanced, the timing of such rebalancing, criteria for additions and deletions, as well as all index calculations. Another limitation of using back-tested information is that the back-tested calculation is generally prepared with the benefit of hindsight. Back- tested information reflects the application of the index methodology and selection of index constituents in hindsight. No hypothetical record can completely account for the impact of financial risk in actual trading. For example, there are numerous factors related to the equities, fixed income, or commodities markets in general which cannot be, and have not been accounted for in the preparation of the index information set forth, all of which can affect actual performance. The Index returns shown do not represent the results of actual trading of investable assets/securities. S&P Dow Jones Indices LLC maintains the Index and calculates the Index levels and performance shown or discussed, but does not manage actual assets. Index returns do not reflect payment of any sales charges or fees an investor may pay to purchase the securities underlying the Index or investment funds that are intended to track the performance of the Index. The imposition of these fees and charges would cause actual and back-tested performance of the securities/fund to be lower than the Index performance shown. As a simple example, if an index returned 10% on a US $100,000 investment for a 12-month period (or US $10,000) and an actual asset-based fee of 1.5% was imposed at the end of the period on the investment plus accrued interest (or US $1,650), the net return would be 8.35% (or US $8,350) for the year. Over a three year period, an annual 1.5% fee taken at year end with an assumed 10% return per year would result in a cumulative gross return of 33.10%, a total fee of US $5,375, and a cumulative net return of 27.2% (or US $27,200).
29. Private & Confidential S&P Dow Jones Indices Disclaimer 29 Copyright © 2017 S&P Dow Jones Indices LLC, a division of S&P Global. All rights reserved. STANDARD & POOR’S, S&P, S&P 500, S&P 500 LOW VOLATILITY INDEX, S&P 100, S&P COMPOSITE 1500, S&P MIDCAP 400, S&P SMALLCAP 600, S&P GIVI, GLOBAL TITANS, DIVIDEND ARISTOCRATS, S&P TARGET DATE INDICES, GICS, SPIVA, SPDR and INDEXOLOGY are registered trademarks of Standard & Poor’s Financial Services LLC, a division of S&P Global (“S&P”). DOW JONES, DJ, DJIA and DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE are registered trademarks of Dow Jones Trademark Holdings LLC (“Dow Jones”). These trademarks together with others have been licensed to S&P Dow Jones Indices LLC. Redistribution or reproduction in whole or in part are prohibited without written permission of S&P Dow Jones Indices LLC. This document does not constitute an offer of services in jurisdictions where S&P Dow Jones Indices LLC, S&P, Dow Jones or their respective affiliates (collectively “S&P Dow Jones Indices”) do not have the necessary licenses. Except for certain custom index calculation services, all information provided by S&P Dow Jones Indices is impersonal and not tailored to the needs of any person, entity or group of persons. S&P Dow Jones Indices receives compensation in connection with licensing its indices to third parties and providing custom calculation services. Past performance of an index is not an indication or guarantee of future results. It is not possible to invest directly in an index. Exposure to an asset class represented by an index may be available through investable instruments based on that index. S&P Dow Jones Indices does not sponsor, endorse, sell, promote or manage any investment fund or other investment vehicle that is offered by third parties and that seeks to provide an investment return based on the performance of any index. S&P Dow Jones Indices makes no assurance that investment products based on the index will accurately track index performance or provide positive investment returns. S&P Dow Jones Indices LLC is not an investment advisor, and S&P Dow Jones Indices makes no representation regarding the advisability of investing in any such investment fund or other investment vehicle. A decision to invest in any such investment fund or other investment vehicle should not be made in reliance on any of the statements set forth in this document. Prospective investors are advised to make an investment in any such fund or other vehicle only after carefully considering the risks associated with investing in such funds, as detailed in an offering memorandum or similar document that is prepared by or on behalf of the issuer of the investment fund or other investment product or vehicle. S&P Dow Jones Indices LLC is not a tax advisor. A tax advisor should be consulted to evaluate the impact of any tax-exempt securities on portfolios and the tax consequences of making any particular investment decision. Inclusion of a security within an index is not a recommendation by S&P Dow Jones Indices to buy, sell, or hold such security, nor is it considered to be investment advice. These materials have been prepared solely for informational purposes based upon information generally available to the public and from sources believed to be reliable. No content contained in these materials (including index data, ratings, credit-related analyses and data, research, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (“Content”) may be modified, reverse- engineered, reproduced or distributed in any form or by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of S&P Dow Jones Indices. The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P Dow Jones Indices and its third-party data providers and licensors (collectively “S&P Dow Jones Indices Parties”) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Dow Jones Indices Parties are not responsible for any errors or omissions, regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content. THE CONTENT IS PROVIDED ON AN “AS IS” BASIS. S&P DOW JONES INDICES PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT’S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Dow Jones Indices Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages.
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