コロナショックの影響と実態：プライベート・エクイティ投資動向（2020/5）

2020年Q1におけるプライベート・エクイティ市場、および非上場企業動向に関する市場動向レポート

▼概要
マーケット
・リーマンショック前後の米国VC投資動向
・ベンチャーキャピタルへの資金流入の状況(2020年Q1)
・PEファンドの待機資金(ドライパウダー)
足下
・エグジット(IPO、M&A)
・レイオフ
・ダウンラウンド
・アップラウンド
・新ユニコーン
・ケーススタディ：Bird VS Lime、評価の明暗
Beyond COVID-19

当資料は、HiJoJo Partners株式会社（以下、「当社」または「HiJoJo Partners」）が一般的な情報の提供のみを目的として作成したものであり、いかなる有価証券等の取得を勧誘するものではなく、また、当社による投資助言を目的としたものではありません。当社は、当資料に記載されているデータ・意見等の正確性・確実性・完全性を何ら保証するものではありません。また、当資料に記載されている内容は、事前連絡なしに変更されることがあります。なお、当資料の著作権は当社に属し、その目的を問わず無断で引用または複製することを禁じます。本資料に関するお問い合わせはHiJoJo Partnersの担当者までお願いいたします。

商号等：HiJoJo Partners 株式会社
登録番号 関東財務局長（金商）第3065号
加入協会：一般社団法人　第二種金融商品取引業協会、一般社団法人　日本投資顧問業協会

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2. リーマンショック前後の⽶国VC投資動向 2 出所︓WHAT COULD THE VENTURE MARKET LOOK LIKE IN THE CORONAVIRUS ERA（TOMASZ TUNGUZ Venture Capitalist at Redpoint、 https://tomtunguz.com/analogy-coronavirus-2008-crash/ ） ⽶国VCの投資額の推移（2006-2012、四半期、単位10億USドル） 2009Q2 リーマンショック時は資⾦調達額が4割減となったが、2年程度で回復
3. マーケット︓ベンチャーキャピタルへの資⾦流⼊の状況（2020年Q1） Q1時点で、VC界隈でのコロナショックの影響はまったく⾒られない ü 2020年Q1のVCファンドへの資⾦流⼊は$32.8B。（2009年のVCファンドへの年間資⾦流⼊量を既に超える） ü 仮にQ2以降もこのハイペースで資⾦が流⼊すると、今年は記録的な資⾦流⼊量に ü ただし、⽶国のStay home本格化は3⽉以降だったことから、Q2の動向には⼗分注意が必要 出所︓Private Fund Strategies Report Q1 2020（PitchBook Data, Inc.） VCファンドへの 資⾦流⼊量 単位10億USドル VCファンドの資⾦流⼊動向 ファンド数 2020年 Q1 3 リーマンショック後
4. マーケット︓PEファンドの待機資⾦（ドライパウダー） 4 出所︓ Coronavirus: private equityʼs bailout moment（FT、 https://www.ft.com/content/f7cc82d7-70b9-40c3-b4a0-815ebc5d99d5） 単位︓10億USドル ベンチャーキャピタルの待機資⾦は⼤きく積み上がった状況（投資機会待ち） ü 待機資⾦は⾼い⽔準にあり、値ごろ感から投資に向かう可能性がある
5. ⾜下︓エグジット（IPO、M&A）2020年1⽉1⽇〜2020年4⽉10⽇︓⽶国ユニコーン企業対象、単位︓10億USドル 5 企業名 イベント イベント⽇付 Exit前 企業評価額 Exit時 企業評価額* 備考 Plaid 銀⾏システム接続API提供 M&A 01-17 $2.65 $5.30 acquired by Visa Shape Security 企業向けウェブサイバーセキュリティー M&A 01-24 $1.00 $1.00 acquired by F5 One Medical ITを活⽤した診療・医療サービス IPO 01-31 $1.50 $2.70 2020-04-24の時価総額は 3.17B Casper オンラインマットレス販売 IPO 02-06 $1.09 $0.53 2020-04-24の時価総額は 0.26B Armis ネットワーク上のIoTデバイスのセキュリティー LBO 02-11 $1.00 $1.10 Promedior 抗線維化薬開発 M&A 02-13 $1.25 $1.39 acquired by Roche Credit Karma 与信スコアの無料提供 M&A 02-24 $4.00 $7.10 acquired by Intuit Vlocity クラウドアプリ開発 M&A 02-25 $1.00 $1.33 acquired by Salesforce *IPOによるExit時企業評価額は、上場当⽇の終値での時価評価額 出所︓Pitchbook data, Inc.のデータを元にHiJoJo Partners作成
6. ⾜下︓レイオフ 6 2020年3⽉11⽇〜4⽉27⽇のメディア等による報道ベース︓ ⽶国ユニコーン企業のみ対象 新型コロナの感染が広がった 3⽉初めから4⽉22⽇までに 少なくとも27社が7600⼈以上の ⼈員整理に踏み切った。 （⽇本経済新聞︓2020/04/27） # 企業名 業容 評価額 10億USドル 解雇者数 解雇者⽐率 報道⽇付 （2020年） 1 The We Company シェアオフィス（WeWork） $7.80 250 - 03-28 2 Magic Leap Mixed Reality（複合現実）機器 $6.69 1000 50% 04-22 3 Compass ⾼級物件のオンライン不動産仲介 $6.40 375 15% 03-23 4 Toast レストラン業務管理プラットフォーム $4.90 1300 50% 04-07 5 Houzz 家づくり情報、専⾨家マッチング $4.00 155 10% 04-21 6 TripActions 法⼈での出張に特化した旅⾏オンライン予約 $4.00 300 25% 03-25 7 Zume ⽣分解性パッケージ製造、⾷品の⽣産配送システム改善 $4.00 200 67% 04-15 8 Opendoor 不動産取引プラットフォーム $3.80 600 35% 04-15 9 Oscar 契約者の健康維持に積極関与する医療保険 $3.20 70 5% 04-23 10 Zoox ロボットタクシー $3.20 100 10% 04-13 11 Bird 電動キックボードのライドシェア $2.85 406 30% 03-27 12 OneTrust プライバシーデータプラットフォーム $2.70 150 10% 04-09 13 Carta 企業の資本構成管理向けクラウドサービス $1.80 161 16% 04-15 14 Getaround カーシェアリング $1.70 100 25% 03-27 15 Thumbtack 個⼈間のサービスマーケットプレイス $1.70 250 30% 03-30 16 Knotel スタートアップ企業に特化したシェアオフィス $1.60 127 30% 03-27 17 Sweetgreen サラダ専⾨店チェーン $1.60 35 10% 04-17 18 ZipRecruiter AIによるジョブマッチング $1.50 400 39% 03-29 19 ezCater オンラインケータリングサービス $1.25 400 44% 04-07 20 KeepTruckin トラック運⾏管理サービス $1.25 349 18% 03-31 21 Turo カーシェアリング $1.20 108 30% 03-31 22 View 採光を⾃動調整しセキュリティ管理されたスマートガラス $1.20 - - 04-15 23 StockX スニーカーオンライン取引所運営 $1.11 100 12% 04-23 24 Sonder ホテル、ホスピタリティー、テクノロジー $1.10 400 33% 03-24 25 Branch ディープリンクテクノロジー開発 $1.05 100 20% 04-07 26 ClassPass フィットネスサブスクリプションサービス $1.03 154 22% 04-02 27 Ibotta キャッシュバックアプリ開発 $1.00 - 15% 04-07 28 Katerra 垂直統合型の住宅建築 $1.00 240 3% 04-02 29 Komodo Health 医療データプラットフォーム $1.00 23 9% 04-20 30 MediaMath 広告管理サービス $1.00 53 8% 04-07 31 Rent the Runway 洋服レンタルサービス $1.00 - - 03-28 32 Vacasa ⺠泊、バケーションレンタル $1.00 - - 03-20 出所︓HiJoJo Partners作成
7. ⾜下︓ダウンラウンド 2020年1⽉8⽇時点と4⽉10⽇時点で企業評価額に違いのあった⽶国ユニコーン企業、 、単位︓10億USドル 7 企業名 業容 直近の 企業評価額 企業評価額 の変化 Juul 電⼦タバコ $20.00 -47.4% Palantir Technologies ビッグデータ管理・分析 $20.33 -18.7% Airbnb ⺠泊、旅⾏関連サービス予約 $26.00 -16.1% Age of Learning オンライン教育プラットフォーム $1.00 -2.9% Sila Nanotechnologies リチウムイオン電池の性能を向上させるシリコン素材の製造 $1.03 -0.8% Instabase ビジネスアプリプラットフォーム $1.02 -0.5% Pendo アプリ使⽤ユーザーの⾏動把握分析 $1.02 -0.5% Figure Technologies ブロックチェーンを活⽤した不動産担保ローンサービス $1.21 -0.4% 出所︓Pitchbook data, Inc.のデータを元に HiJoJo Partners作成 企業名 業容 企業評価額 （⾒通し） 企業評価額 の変化 Lime 電動キックボード・⾃転⾞のライドシェア $0.40 -83.3% ⼀部報道によるダウンラウンド⾒通し 出所︓The Informationのデータを元に HiJoJo Partners作成
8. ⾜下︓アップラウンド 2020年1⽉8⽇時点と4⽉10⽇時点で企業評価額に違いのあった⽶国ユニコーン企業、 、単位︓10億USドル 8 企業名 業容 直近の企業評価額 企業評価額の変化 Snowflake クラウドデータウェアハウス $12.40 +213.9% Hashicorp クラウドサービスのインフラ⾃動化⽀援 $5.27 +177.4% Cohesity 企業向けクラウドストレージ $2.50 +127.3% Via ⾃動⾞乗り合い型配⾞ $2.25 +125.0% OneTrust プライバシーデータプラットフォーム $2.70 +107.7% Netskope クラウドサービス向けセキュリティ対策 $2.80 +101.4% Toast レストラン業務管理プラットフォーム $4.90 +81.5% Pony.ai ⾃動運転技術会社 $3.00 +80.7% Roblox ゲーム開発プラットフォーム $4.00 +66.7% Tempus データ解析による癌患者ケア $5.00 +61.3% Skydance Media インタラクティブメディア、映画製作 $2.30 +53.3% Allbirds 天然素材の履物のオンライン販売 $1.72 +22.9% Ginkgo Bioworks 遺伝⼦組み替え微⽣物の設計・製造 $4.79 +19.8% Bright Health 医療保険プラットフォーム $2.54 +13.6% Scopely モバイルゲーム会社 $1.90 +11.8% SpaceX 宇宙輸送、衛星インターネットサービス $35.72 +6.9% Seismic セールス、マーケティング業務コンテンツ管理ツール $1.05 +5.0% Chime モバイル銀⾏ $6.00 +3.4% Bird 電動キックボードのライドシェア $2.85 +2.9% 出所︓Pitchbook data, Inc.のデータを元にHiJoJo Partners作成
9. ⾜下︓新ユニコーン 2020年1⽉8⽇〜4⽉10⽇︓⽶国ユニコーン企業のみ、単位︓10億USドル 9 企業名 業容 企業評価額 Waymo ⾃動運転⾞技術開発 $30.00 Samumed ⽑髪、⽪膚、⾻や関節の再⽣ $12.43 Zume ⽣分解性パッケージ製造、⾷品の⽣産配送システム改善 $4.00 Joby Aviation 空⾶ぶタクシー向け電動垂直離着陸機開発 $2.60 SambaNova Systems ソフトウェア定義型AIチップ製造 $2.50 Udemy オンライン教育プラットフォーム $2.05 Notion オールインワン情報共有ツール $2.00 Legend Biotech CAR-T細胞治療プラットフォーム開発 $1.95 Verkada 企業向けセキュリティカメラ開発 $1.60 Podium Corporation 顧客レビュー管理プラットフォームのプロバイダー $1.50 Course Hero オンライン学習プラットフォーム $1.11 Hims & Hers スキンケアなどのウェルネスブランド $1.10 SentinelOne ⾃律型エンドポイントセキュリティ製品開発 $1.10 ClassPass フィットネスサブスクリプションサービス $1.03 HighRadius AI搭載の売掛⾦回収ソフトウェア開発 $1.03 Flywire 教育、医療、旅⾏業界にフォーカスした決済プラットフォーム $1.00 出所︓Pitchbook data, Inc.のデータを元に HiJoJo Partners作成
10. ケーススタディ︓Bird VS Lime、評価の明暗 10 シェア優先から利益優先へ 市場シェア拡⼤を優先し、利益は後から、という考え⽅から、 ユニットエコノミクスに代表される利益指標を重視する流れへと マインドが急速にシフト 企業名 企業評価額 （Limeは⾒通し） 企業評価額 の変化 Lime $0.40 -83.3% Bird $2.85 +2.9% 企業名 業容 直近の 企業評価額 企業評価額 の変化 Snowflake クラウドデータウェアハウス $12.40 +213.9% Hashicorp クラウドサービスのインフラ⾃動化⽀援 $5.27 +177.4% Cohesity 企業向けクラウドストレージ $2.50 +127.3% 2020年1⽉8⽇時点と4⽉10⽇時点の企業評価額の違い Birdは、コロナ禍前からシェア拡⼤より ユニットエコノミクス重視へと既にシフト 電動キックスクーターの設計・開発の内製化や、IOTの活⽤による 機体管理等により、損耗率の改善策を積極的に講じていた。 Birdの電動キックスクーターのユニットエコノミクスの改善 出所︓Bird社資料を基にHiJoJo Partners作成 単位︓USドル 単位︓10億USドル
11. ケーススタディ︓ Bird vs Lime、評価の明暗（ユニットエコノミクス⽐較） 11 企業名 業容 直近の 企業評価額 企業評価額 の変化 Snowflake クラウドデータウェアハウス $12.40 +213.9% Hashicorp クラウドサービスのインフラ⾃動化⽀援 $5.27 +177.4% Cohesity 企業向けクラウドストレージ $2.50 +127.3% 出所︓Bird社資料（2019年時点）
12. Beyond COVID-19 12 中⻑期視点でイノベーションが求められる状況はコロナ前もコロナ後も不変 ユニコーン企業はその中⼼的存在 • デジタライゼーション（⾮接触、遠隔化、ロボット化、デジタル決済、デジタル再現︓VR/AR・3Dプリンター等） • 情報処理（機械学習/AI、半導体/センサー、量⼦コンピューティング） • サイバーセキュリティ • ライフサイエンス（遺伝⼦、バイオ） • 宇宙開発 • SDGs課題の解決
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14. 【Appendix】 HiJoJo Partnersについて︓会社概要 14 2020年3⽉ 投資運⽤業登録が完了 本登録完了により、当社は取り扱うファンドの組成から販売、運 ⽤までを⾃社⼀貫して⾏えるようになりました。 2020年5⽉ 資⾦調達（シリーズA） 以下の投資家を引受先とする第三者割当増資を実施 • みずほ証券株式会社 • 株式会社岡三証券グループ • マネックスグループ株式会社 • ほかエンジェル投資家1名 社名 HiJoJo Partners株式会社 設⽴ 2017年11⽉ 資本⾦ 319,999,898円 本社所在地 東京都千代⽥区霞が関３－２－５ 霞が関ビルディング５階 代表取締役 スピリドン・メンザス 登録番号 関東財務局⻑（⾦商）第3065号 登録業務 第⼆種⾦融商品取引業 投資助⾔・代理業 投資運⽤業 加⼊協会 ⼀般社団法⼈ 第⼆種⾦融商品取引業協会 ⼀般社団法⼈ ⽇本投資顧問業協会
15. 【Appendix】 HiJoJo Partnersについて︓CEO 15 コロンビア⼤学 Engineering Management Systems（経営⼯学学科）卒業後、 1995年にソロモン・ブラザーズ・アジア証券（現シティグループ証券）⼊社。 プログラマーとしてキャリアをスタートした後、トレーダーとしてエクイティ部⾨のバイ ス・プレジデントに就任し、デスクヘッドとして活躍。 退社後、07年コンサルタントとしてみずほ証券のアルゴリスム取引の導⼊を成功 に導き、みずほ証券に⼊社。翌年にはエクイティ本部共同本部⻑、Deputy Global Head of Pan Asian Equitiesに就任。投資業務部異動後は、フィンテック 分野に活躍の場を移し、世界100社以上のベンチャー企業、80社以上の機関 投資家との間で、ベンチャーファンドのデューデリジェンスやバリューアップ、アレンジ メント等を⼿掛けた。 2017年11⽉、HiJoJo Partners創業。 ⽇本経済新聞、⽇経ヴェリタス、⽇経コンピュータ、朝⽇新聞など、メディア掲載・出演多数。 Bloomberg、⽇本FIX委員会トレーディングサミット、TradeTech Japan、⽇本国際⾦融システ ムフォーラム、アメリカ法曹協会などでの講演多数。
16. 【Appendix】 HiJoJo Partnersについて︓主な事業 16 ユニコーン企業を組⼊れたファンドの販売
17. 【Appendix】 HiJoJo Partnersについて︓過去のファンド組⼊実績 17 企業評価額48億USドルの ⽶国ユニコーン企業 （オンライン融資等、フィンテック） （2020年1⽉9⽇時点。出典︓PitchBook Data, Inc.） 企業評価額25億USドルの ⽶国ユニコーン企業 （遺伝⼦検査、創薬等） （2020年1⽉9⽇時点。出典︓PitchBook Data, Inc.） 企業評価額27.7億USドルの ⽶国ユニコーン企業 （電動キックボードシェアリング） （2020年1⽉9⽇時点。出典︓PitchBook Data, Inc.） 企業評価額24億USドルの ⽶国ユニコーン企業 （3Dプリンター） ʢ೥݄೔࣌఺ɻग़యɿ1JUDI#PPL %BUB
    *ODʣ 2社合わせた企業評価額2億USドルの イスラエルのサイバーセキュリティ企業 ʢ೥݄೔࣌఺ɻग़యɿ1JUDI#PPL %BUB
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